Доклад Салащенко А.А.

ВОЗМОЖНОСТИ
ИНСТРУМЕНТОВ
СРОЧНОГО РЫНКА ДЛЯ
ИНВЕСТИРОВАНИЯ
СРЕДСТВ НПФ
Салащенко Андрей Алексеевич
Член Правления
Директор Департамента по
взаимодействию с органами власти
и профорганизациями
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ИНСТРУМЕНТОВ СРОЧНОГО РЫНКА
В ПОРТФЕЛЯХ НПФ
1. Разрешено торговать только биржевыми фьючерсами и опционами.
2. Разрешено открывать длинные позиции вместо базового актива без
использования эффекта плеча (помимо внесения ГО на биржу, требуется иметь
безрисковые активы в объеме, равном номинальной стоимости длинных позиций).
3. Разрешено открывать короткие позиции в целях хеджирования базового
актива в полном объеме.
4. Разрешено кросс–хеджирование, если коэф. корр. между базовыми
активами не менее 0,7, если позиция не изменялась, то не менее 0,5.
5. Разрешено хеджировать:
— Акции (или фондовые деривативы) только фьючерсами и опционами на акции и
индексы.
— Иностранную валюту (валютные деривативы) только фьючерсами и опционами на
иностранную валюту и (или) ценными бумагами, номинированные в такой
иностранной валюте.
2
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ИНСТРУМЕНТОВ СРОЧНОГО РЫНКА
В ПОРТФЕЛЯХ НПФ
Активы фонда увеличиваются на величину ОДП
(Открытая длинная позиция).
К
структуре
скорректированных
активов
применяются действующие ограничения на размер
разрешенного инвестирования в конкретный базовый
ОДП
актив (БА).
ОДП по фьючерсу считается по цене БА,
определенной по рыночной цене (цене закрытия) /
признаваемой котировке дня, предшествующего дню 15%
включения фьючерса в портфель.
ОДП по опциону считается по цене БА, определенной
по рыночной цене (цене закрытия) / признаваемой
котировке дня, предшествующего дню включения
опциона в портфель, без учета дельты опциона.
Опцион
2%
Long Call
Short Put
Фьючерс
5%
Long Futures
Акция
8%
ОДП по индексным фьючерсам и (или) опционам не
может превышать более 30% стоимости активов
фонда.
3
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ИНСТРУМЕНТОВ СРОЧНОГО РЫНКА
В ПОРТФЕЛЯХ НПФ
ОКП (Открытая короткая позиция)
по фьючерсам и (или) опционам
не могут превышать стоимость
активов фонда.
ОКП по конкретному фьючерсу и
(или)
опциону
не
может
превышать размер разрешенных 15%
инвестиций в конкретный базовый
актив.
ОКП по индексным фьючерсам и
(или)
опционам
не
могут
превышать
30%
стоимости
активов фонда.
Фьючерс
Активы
(Long
stock)
Short Futures
и (или)
Опцион
15%
ОКП
Short Call
Long Put
4
ОДНА ИЗ ОСНОВНЫХ ЗАДАЧ НПФ – РАЗМЕЩЕНИЕ СРЕДСТВ В
ЦЕЛЯХ СОХРАНЕНИЯ И ПРИРОСТА
1. Как обеспечить "возвратность капитала"?
2. Что означает "возвратность капитала"?
3. Как достичь
доходности?
снижения
рисков
при
том
же
уровне
4. Можно ли решить проблему "возвратности капитала" при
одновременном инвестировании в акции и облигации?
5
ОСНОВНЫЕ СТРАТЕГИИ
Возвратность средств обеспечивается применением стратегий с
современными биржевыми инструментами
 Стратегии с гарантией возврата капитала.
 Стратегии, направленные на снижение рыночных рисков
инвестиционных портфелей (хеджирование).
6
СТРАТЕГИИ С ГАРАНТИЕЙ ВОЗВРАТА КАПИТАЛА
Особенности стратегии:
Преимущества:
• 100% защита инвестиций.
• Стратегия позволяет заработать в случае
• Возврат первоначальной суммы
роста базового актива (например, Индекса
РТС) к концу срока инвестирования.
инвестиций при любом уровне цен на
рынке.
• Возможность получить доходность,
сопоставимую с доходностью базисного
актива.
• Возможность получить доходность выше,
чем по инструментам с фиксированными
ставками при сохранении гарантий
возвратности.
На доходность стратегии влияют
следующие факторы:
• Цена базисного актива.
• Срок инвестирования.
• Уровень порогового значения базисного
актива.
7
ПРИМЕР СТРАТЕГИИ С ГАРАНТИЕЙ ВОЗВРАТА КАПИТАЛА
Опционная
стратегия:
1 800 150
Уровень риска определен на этапе создания
Опцион участвует в росте базового актива
Опционная
стратегия:
840 000
Капитал:
100 000 000
15 декабря 2010 года
Индекс РТС 1757 пунктов
RTS-12.10M151210CA 145000 (ITM)
+150 Call 17553 руб.
15 сентября 2010 года
Индекс РТС 1480 пунктов
RTS-12.10M151210CA 145000 (ATM)
+150 Call 5552 руб.
Банковский
Вклад 3 мес.
Депозит
ставка ~ 4%годовых
(облигации):
99 160 000
Банковский
Депозит
(облигации):
100 000 000
Стратегия с защитой капитала и 100% участием в росте базового актива
8
13/09/2010
08/09/2010
03/09/2010
31/08/2010
26/08/2010
Профиль
23/08/2010
18/08/2010
13/08/2010
10/08/2010
05/08/2010
02/08/2010
28/07/2010
23/07/2010
20/07/2010
1550
1530
1510
1490
1470
1450
1430
1410
1390
1370
1350
15/07/2010
13/09/2010
08/09/2010
03/09/2010
31/08/2010
26/08/2010
23/08/2010
18/08/2010
13/08/2010
10/08/2010
05/08/2010
02/08/2010
28/07/2010
23/07/2010
20/07/2010
15/07/2010
ПРИМЕР СТРАТЕГИИ С ГАРАНТИЕЙ ВОЗВРАТА КАПИТАЛА
(ПРОФИЛЬ ВЫПЛАТЫ В ЗАВИСИМОСТИ ОТ БАЗОВОГО АКТИВА)
Фьючерс (RI)
154000
152000
150000
148000
146000
144000
142000
140000
138000
136000
14000
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
-2000
-4000
9
ПРИМЕР СТРАТЕГИИ, НАПРАВЛЕННОЙ НА СНИЖЕНИЕ
РЫНОЧНЫХ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПОРТФЕЛЕЙ
+
PnL
Портфель акций
+15
+3
-5
-
PnL
FORTS
Примеры доступных стратегии:
1.Продажа фьючерса на индекс
RTS
Standard
(хеджирование
портфеля,
состоящего
из
ликвидных акций);
2.Покупка опциона PUT на Индекс
РТС
Преимущества хеджирования:
• Улучшить показатели фонда в
период падения;
• Снизить
волатильность
доходности
и
повысить
коэффициент Шарпа;
• Повысить надежность фонда.
Чтобы избежать потерь от падения
фондового рынка, с помощью фьючерса
на Индекс РТС можно захеджировать
риски всего российского фондового
рынка, а не специфические риски
отдельных эмитентов. Для этого надо
продать фьючерсный контракт на индекс
РТС, в результате потери портфеля на
рынке акций будут компенсированы
выигрышем на рынке FORTS.
10
ЧТО НУЖНО СДЕЛАТЬ НПФ, ЧТОБЫ ИСПОЛЬЗОВАТЬ
СТРАТЕГИИ
1. Внести дополнения в Правила Фонда
2. Внести изменения в действующий договор с УК или выбрать УК,
которая предлагает стратегии с использованием инструментов
срочного рынка
3. Открыть клиринговый регистр для управления средствами НПФ
Поддержка, организуемая специалистами Фондовой биржи РТС:
1. Консультационная поддержка по всем вопросам работы на рынке
FORTS
2. Проведение обучающих и консультационных мероприятий
3. Разработка методических материалов
4. Техническая поддержка
5. Разработка и внедрение программных продуктов
11
ПРЕДЛОЖЕНИЯ К ИНВЕСТИЦИОННОМУ КОМИТЕТУ НАПФ
1. Создание рабочей группы
2. Разработка стандартов и регламентов
3. Проведение консультаций для заинтересованных
НПФ
12
ПОДГОТОВКА К НАЧАЛУ РАБОТЫ НПФ
НА СРОЧНОМ РЫНКЕ
Таблица по типам средств доверительного управления
Для пенсионных Для остальных
резервов НПФ
случаев ДУ
Период
Для ПИФ
июл.10
0
0
49
авг.10
0
0
15
сен.10
0
0
41
окт.10
0
0
60
ноя.10
1
4
40
дек.10
0
0
54
янв.11
14
0
39
фев.11
3
0
53
мар.11
1
7
69
апр.11
4
10
58
Итого
22
21
478
13
ВЫХОД УК НА FORTS
1. Активные УК:
 УК «ТРАНСФИНГРУП»
 УК «АК БАРС КАПИТАЛ»
 УК «Тройка Диалог»
 УК «АктивФинансМенеджмент»
2. Готовность спецдепов:
 ЗАО «ПРСД»
 ОАО «СД «ИНФИНИТУМ»
 ООО «СДК «ГАРАНТ»
 ЗАО «ОДК»
 ОАО АКБ «РОСБАНК»
14
ЛИНЕЙКА ИНСТРУМЕНТОВ FORTS ПОКРЫВАЕТ
ОСНОВНЫЕ ПОТРЕБНОСТИ ИНВЕСТОРОВ
ФОНДОВАЯ СЕКЦИЯ
ФЬЮЧЕРСЫ НА ИНДЕКСЫ:
Фьючерсы на Индекс РТС
Фьючерсы на Индекс RTS Standard
Фьючерс на российский индекс
волатильности
2 отраслевых индекса
ФЬЮЧЕРСЫ НА АКЦИИ:
ВАЛЮТНАЯ СЕКЦИЯ
ФЬЮЧЕРСЫ НА КУРС ВАЛЮТНОЙ
ПАРЫ:
ТОВАРНАЯ СЕКЦИЯ
ФЬЮЧЕРСЫ НА НЕФТЬ:
2 фьючерса на нефть Brent и Urals
5 фьючерсов на валютные пары
ФЬЮЧЕРСЫ НА МЕТАЛЛЫ:
ФЬЮЧЕРСЫ НА ПРОЦЕНТНЫЕ
СТАВКИ:
2 фьючерса на ставки MosPrime
2 фьючерса на корзину облигаций
17 фьючерсов на «голубые фишки»
4 фьючерса на драгоценные металлы
фьючерсы на медь
ФЬЮЧЕРСЫ НА
ПРОДОВОЛЬСТВЕННЫЕ ТОВАРЫ:
2 фьючерса на сахар
ОПЦИОНЫ НА ИНДЕКСЫ:
ОПЦИОНЫ НА КУРСЫ ВАЛЮТНЫХ
ПАР:
Опционы на Индекс RTS
ОПЦИОНЫ НА НЕФТЬ:
1 опцион на нефть сорта Brent
2 опциона на валютные пары
ОПЦИОНЫ НА АКЦИИ:
ОПЦИОНЫ НА ДРАГОЦЕННЫЕ
МЕТАЛЛЫ:
8 опционов на «голубые фишки»
3 опциона на драгоценные металлы
15
ФЬЮЧЕРСЫ: ДИНАМИКА АКТИВНОСТИ
Оборот
250
Среднедневной оборот и объем открытых позиций по фьючерсам FORTS,
млрд. руб.
открытые
позиции
450
400
200
350
300
150
250
200
100
150
100
50
Среднедневной оборот
2011-04
2010-11
2010-06
2010-01
2009-08
2009-03
2008-10
2008-05
2007-12
2007-07
2007-02
2006-09
2006-04
2005-11
2005-06
2005-01
2004-08
2004-03
2003-10
2003-05
2002-12
2002-07
2002-02
0
2001-09
50
0
Среднедневной объем откр.поз.
16
ОПЦИОНЫ: ДИНАМИКА АКТИВНОСТИ
Среднедневной оборот и объем открытых позиций по опционам FORTS,
млрд. руб.
оборот
открытые
позиции
25
300
250
20
200
15
150
10
100
5
Среднедневной оборот
2011-03
2010-09
2010-03
2009-09
2009-03
2008-09
2008-03
2007-09
2007-03
2006-09
2006-03
2005-09
2005-03
2004-09
2004-03
2003-09
2003-03
2002-09
2002-03
2001-09
0
50
0
Среднедневной объем откр.поз.
17
Контрактов между ММ и НеММ
Контрактов между НеММ
2011/05
2011/04
2011/03
2011/02
2011/01
2010/12
2010/11
2010/10
2010/09
2010/08
2010/07
2010/06
2010/05
2010/04
2010/03
2010/02
2010/01
2009/12
2009/11
2009/10
2009/09
2009/08
2009/07
2009/06
2009/05
2009/04
2009/03
2009/02
2009/01
ДОЛЯ МАРКЕТ-МЕЙКЕРОВ НА ОПЦИОНАХ НА ИНДЕКС РТС
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Контрактов между ММ
18
СПАСИБО ЗА
ВНИМАНИЕ!