Практические методики преподавания дисциплин

Курасов Арсений Валерьевич
Доцент кафедры «Инвестиции и инновации»
Финансового Университета
Определение инвестиционного проекта
Классификация инвестиционных проектов
Оценка эффективности







NPV
IRR
PI
Payback period
Качественные и количественные методы
анализа проектных рисков



Метод экспертных оценок
Анализ чувствительности
 БОЛЬШЕ
ПРАКТИКИ!!!
 Решение кейсов
 Рассмотрение проблемных и
противоречивых вопросов
 Расширение перечня
вопросов
рассматриваемых
 Выбор альтернативных
проектов:
противоречие показателей NPV и IRR
 Формирование денежного потока
 Обоснование ставки дисконтирования
 Применение методов риск-анализа
инвестиционных проектов




Качественные методы
Анализ чувствительности
Сценарный анализ
Имитационное моделирование
Классическая схема: расчет
NPV, IRR, PI
по заданным параметрам
Отказ от
детерминированности
параметров и суждений –
результаты расчетов и
исходная информация могут
трактоваться неоднозначно
Натаскивание на
зачет/экзамен
Низкая практическая
польза
Тренировка практических
навыков и расширение границ
мышления при оценке
инвестиционных проектов
Инвестиционные возможности компании
составляют 1500 млн. рублей. Ставка
дисконтирования равна 15%. На выбор
представлены следующие пять
инвестиционных проектов. Выберите
оптимальный вариант вложения 1500 млн. руб.
Проект
Инвестиции
1
2
3
4
A
300
250
180
150
100
B
1500
400
500
800
1650
C
500
150
250
300
350
D
1500
1200
800
500
250
E
700
300
350
250
200
 Неоднозначная трактовка показателей
 Скрытые параметры,
не заданные в условии
 Возможность оценки риска проектов
Проект
0
1
2
3
4
NPV
IRR
PI
A
300
250
180
150
100
209
53,1%
1,7
B
1500
400
500
800
1650
695
31%
1,46
C
500
150
250
300
350
217
32%
1,43
D
1500
1200
800
500
250
620
41%
1,41
E
700
300
350
250
200
104
23%
1,15
NPV,
IRR, PI,
Cash flow
Поступления
Маркетинг
Затраты
Вводные параметры
Обоснование
ставки
дисконтирования
 Инвестиционные издержки
 Программа производства и реализации по
видам продукции
 Расходы на оплату труда
 Текущие издержки на общий объем выпуска
продукции
 Структура текущих издержек по видам
продукции
 Источники финансирования
Производственная программа:
Объем
производства
1
2
3
4
5
2000
3000
3100
3200
3500
Предынвестиционные затраты:
Описание
Сумма
Исследование возможностей проекта
200
Предварительные технико-экономические исследования
200
Бизнес-план (ТЭО)
100
Итого
500
Инвестиционные затраты:
Описание
Сумма
Заводское оборудование
11000
Первоначальный оборотный капитал
2200
Нематериальные активы
800
Затраты на производство единицы продукции:
Описание
Сумма
Материалы и комплектующие
8600
Заработная плата и отчисления
800
Общезаводские и накладные расходы
300
Издержки на продажах
100
Итого
9800
Схема финансирования проекта:
0
Погашение
основного
долга
Остаток
кредита
Проценты
1
2
3
4
5
0
0
-3500
-3500
-3500
-3500
14000
14000
10500
7000
3500
0
0
-980
-980
-735
-490
-245
Операционная деятельность
N
Показатель
0
1
2
3
4
5
1
Выручка от продаж
0
24000
36000
37200
38400
42000
2
Материалы и комплектующие
0
-17200
-25800
-26660
-27520
-30100
3
Зарплата и отчисления
0
-1600
-2400
-2480
-2560
-2800
4
Накладные расходы
0
-600
-900
-930
-960
-1050
5
Издержки на продажах
0
-200
-300
-310
-320
-350
6
Амортизация
0
-2360
-2360
-2360
-2360
-2360
7
Проценты в составе с/с-ти
0
-980
-980
-735
-490
-245
8
Расходы будущих периодов
0
-100
-100
-100
-100
-100
9
Налог на имущество
0
-234
-182
-130
-78
-26
10
Балансовая прибыль
(1 + 2 + 3 + 4 + 5 + 6 + 7 + 8 + 9)
0
726
2978
3495
4012
4969
11
Налог на прибыль
(стр.10*24%)
0
-174
-715
-839
-963
-1193
12
Чистая прибыль (10+11)
0
552
2263
2656
3049
3776
13
Сальдо операционной
деятельности (12 – 6 – 8)
0
3012
4723
5116
5509
6236
Инвестиционная деятельность
N
Показатель
14
Поступления от
продажи активов
15
0
1
2
3
4
5
0
0
0
0
0
1019
Заводское оборудование
-11000
0
0
0
0
0
16
Первоначальный
оборотный капитал
-2200
0
0
0
0
0
17
Нематериальные
активы
-800
0
0
0
0
0
18
Сальдо
инвестиционной
деятельности
(14+15+16+17)
-14000
0
0
0
0
1019
Сальдо операционной и
инвестиционной
деятельности (13 + 18)
-14000
3012
4723
5116
5509
7255
-14000
-10998
-6264
-1148
4361
11617
19
20 Накопленное сальдо
операционной и
инвестиционной
деятельности (13 + 18)
Финансовая деятельность
N
Показатель
0
21
Долгосрочный кредит
14000
0
22 Погашение основного
долга
0
0
14000
14000
0
14000
23 Остаток кредита
24 Проценты
выплаченные
25 Сальдо финансовой
деятельности
(21 + 22 + 24)
1
2
3
0
4
5
0
0
0
-3500
-3500
-3500
10500
7000
3500
0
-980
-980
-735
-490
-245
-980
-4480
-4235
-3990
-3745
-3500
N
Показатель
0
1
2
3
4
5
26 Сальдо трёх потоков
(13 + 18 + 25)
0
2032
243
881
1519
3510
27 Накопленное сальдо
трех потоков
0
2032
2276
3157
4676
8187
1,000
0,9346
0,8734
0,8163
0,7629
0,7130
0
1899
213
719
1159
2503
28 Дисконтирующий
множитель (d = 7%)
29 Дисконтированный
денежный поток
(стр.26 * стр.28)
 Мини-кейс –
формирование денежного
потока
 Комплексный кейс – составление бизнесплана инвестиционного проекта (или
отдельной его части – финансового плана)
 Проблема:
относительная условность
рассматриваемых проектов, так как
всестороннее рассмотрение крупного
инвестиционного проекта требует наличия
практических навыков и значительно
большего времени на анализ
 Метод
экспертных оценок
 Кумулятивное построение ставки
дисконтирования
 Использование модели САРМ
 Использование средневзвешенной
стоимости капитала
E = Rf + Ip + ∑PRi ,
где
E — ставка дисконтирования;
Rf — минимально гарантированная
реальная норма доходности (безрисковая
ставка);
Ip — инфляционная премия;
PRi — премия за i-й вид риска.
 Мини-кейс
– использование одного или
нескольких подходов к формированию ставки
дисконтирования
 Комплексный кейс – составление бизнес-плана
инвестиционного проекта (или отдельной его
части – финансового плана) с обязательным
включением пункта об обосновании ставки
дисконтирования
 Комплексный кейс – оценка рисков
инвестиционного проекта, обоснование ставки
дисконтирования кумулятивным методом
 Качественная
оценка




Метод экспертных
оценок (опросные
листы, SWOTанализ, метод
Дельфи)
Метод проектованалогов
Структурные и
потоковые
диаграммы
Диаграмма Исикавы
 Количественная
оценка



Анализ
чувствительности
Сценарный анализ
Имитационное
моделирование
(метод Монте-Карло)
 Комплексный кейс
– оценка рисков
инвестиционного проекта на данных,
приближенных к реальным.






Идентификация рисков
Ранжирование и оценка важности рисков
(Экспертный подход)
Метод кумулятивного построения ставки
дисконтирования
Анализ чувствительности
Сценарный анализ
Мероприятия по управлению
идентифицированными рисками
Кейс: «Основные методы оценки проектных рисков на
примере инвестиционного проекта Карельский
комбинат нерудных ископаемых»

Цель кейса: формирование у студентов навыков применения
основных инструментов риск-анализа на конкретном
примере.

В ходе выполнения кейса студентам необходимо решить
следующие задачи:







сформировать таблицу денежных потоков по исследуемому
проекту;
на основе информационной части кейса и теоретического
материала дисциплины провести идентификацию проектных
рисков;
провести экспертную оценку идентифицированных рисков;
применить на рассматриваемом примере метод
скорректированной на риск ставки дисконта;
провести анализ чувствительности рассматриваемого проекта;
применить сценарный подход к анализу рисков
рассматриваемого проекта;
сформулировать обобщенную характеристику экономической
эффективности проекта с учетом риска.
Проверка уровня понимания студентом лекционного материала,
возможности применения теоретических и методических знаний на
практике, общего уровня эрудиции.
Свободная форма задания позволяет студенту применить креативный
подход к его выполнению
 Обоснованное формулирование сценария



По заданным направлениям (часть переменных
уже изменена)
По характеристикам негативный, наиболее
вероятный, позитивный
По качественным параметрам (качественное
изменение экономики)
 Задание вероятности сформулированных
сценариев


Обоснованное задание вероятности
Возможность выразить собственное мнение по
вариантам развития событий
Навык формирования денежного потока
инвестиционного проекта, учета прогнозируемых
изменений в денежных потоках
 Выявление рисков инвестиционного проекта, их
обсуждение
 Навык анализа рисков инвестиционного проекта
базовыми методами, доступными без трудоёмких
расчетов и специального программного
обеспечения
 Возможность студенту проявить способности к
творческому выполнению задания
 Возможность для преподавателя выделить
способных студентов для рекомендации к
научной работе

Построение математической модели
1)
a)
b)
c)
2)
определение переменных, которые включаются в
модель;
определение типа распределения, которому эти
переменные подвержены;
определение взаимозависимостей
Осуществление имитации
Число имитационных экспериментов должно быть
достаточно велико, чтобы сделать выборку
репрезентативной по отношению к бесконечному
числу возможных комбинаций.
3)
Анализ результатов
Результатом проведения имитационных
экспериментов является выборка из n значений
NPV