Венчурные инвестиции в России

Венчурные инвестиции
в России
География экономических показателей в РФ
100%
80%
60%
около 1.500 км
40%
20%
0%
Население
ВРП
Промышленное производство
Инвестиции в капитал в России
 Активное развитие на протяжении 15 лет
 Институциональными инвесторами аккумулировано,
по разным оценкам, до $10 млрд
 Средний годовой темп инвестирования отстает от
темпов накопления
 Преобладание инвестиций в развитые предприятия
 География инвестиций неоднородна
Фонды прямых инвестиций – условное определение
Деятельность
Фондов
прямых
инвестиций (Private Equity funds)
связана
с
долгосрочными
инвестициями в перспективные
не котируемые на бирже компании
в обмен на долю в их акционерном
капитале
Доказано, что многие компании,
привлекшие в качестве инвестора
Private equity fund росли быстрее
своих
конкурентов
благодаря
комбинации
капитала
и
персональным усилиям опытных
менеджеров фонда
Стадии развития компании
Private Equity в мире
Объем осуществленных фондами инвестиций по
регионам в период 1998-2004гг.
•Активное развитие получил в эпоху
развития
информационных
и
телекоммуникационных технологий
•Тысячи
фондов
оперируют
настоящее время по всему миру
в
• Крупнейшие инвесторы происходят
из США (67% общего объема средств
фондов) и Европы (24%)
150
млрд.долл.США
• Общий
объем
осуществленных
инвестиций за 1998-2005гг. – более $1
трлн.
200
100
50
0
1998
•Более 57% общего объема инвестиций
приходится на США, 28% - Европа,
10% - Тихо-Азиатский регион
1999
Северная Америка
2000
Европа
2001
2002
Тихо-Азиатский регион
2003
2004
Прочие
Источник: Global Private Equity Report 2005,
PriceWaterhouseCoopers
Многие мировые гиганты стали таковыми благодаря private equity
Intel
Apple Computers
Cisco Systems
Microsoft
Sun Microsystems
DEC
Compaq
Lotus
Federal Express Corp.
Oracle Corp.
Yahoo!
AMAZON.COM
Обзор сделок фондов прямых инвестиций в России
•
•
•
•
•
Превалирование западных инвесторов
Появление и активное развитие российских фондов,
так или иначе связанных с крупными ФПГ
Более чем 4-х кратный рост объема сделок за
последние 4 года
Существенный потенциал дальнейшего роста
Усиление роли в экономических процессах в России
Сделки с участием фондов прямых инвестиций
по отношению к ВВП в 2005г.
Сделки с участием фондов прямых инвестиций в
России за период с 2003 по первое полугодие 2006г.
Сделки с участием фондов прямых инвестиций в
странах БРИК в 2005г.
Структура инвестиций фондов в России
Основной интерес private equity вызывают быстрорастущие
неконсолидированные сектора Российской экономики:
•
•
•
•
•
Финансовые услуги
Потребительский сектор и розничная торговля
Медицина и фармацевтика
Связь и телекоммуникации
Интернет и электронная коммерция
Сделки фондов прямых инвестиций на
этапе выхода из инвестиций (в
стоимостном выражении)
Сделки фондов прямых инвестиций на этапе
выхода из инвестиций (по количеству сделок)
Источник: MergerMarket
Примеры успешных сделок фондов прямых инвестиций в России
СладКо
Голден-Телеком
СТС
Концерн Калина
Нижфарм
Аптечная сеть 36,6
Натур Продукт
Пятерочка
-
Baring Vostok Capital Partners (BVCP)
BVCP
BVCP
Eagle Venture Partners
Quadriga Capital Russia
Russia Partners
Quadriga Capital Russia
Berkeley Capital Partners
На стадии активного роста все компании сталкиваются с
вопросом поиска источников финансирования
БИРЖА?
-имеет смысл при объемах
выручки не менее $100 млн.
ГОСУДАРСТВО?
-ограниченность средств и
инструментов, возможные
проблемы с принятием
окончательных решений
СОБСТВЕННЫЕ СРЕДСТВА?
БАНК?
-ограниченность залогами,
регулярные платежи вне зависимости
от успеха или провала, требования
по официальной бухгалтерской
отчетности
РОДСТВЕННИКИ, ДРУЗЬЯ,
ЗНАКОМЫЕ?
-ограниченность средств,
неуверенность в
сроках,возможные конфликты
- ограниченность средств для
реализации стратегии быстрого
роста и существенного увеличения
доли рынка
Практически все перечисленные источники пассивны и кроме
денег не привнесут ничего, что добавит стоимости Вашей компании
Вопросы, на которые необходимо Вам ответить, прежде чем
серьезно задуматься о привлечении финансового инвестора
• Имеет ли Ваша компания перспективы роста, а команда амбиции
для его осуществления?
• Имеет ли выпускаемая Вашей компанией продукция или
оказываемая услуга конкурентное преимущество или уникальные
потребительские свойства?
• Имеете ли Вы и Ваша команда необходимый опыт, знания и
видение развития бизнеса?
• Готовы ли Вы уступить часть акционерного капитала Вашей
компании прямому финансовому инвестору?
• Если Ваш ответ «Да», то фонд прямых инвестиций следует брать в
расчет!
Анализ основных преимуществ и недостатков
инвестиций в капитал для собственника
Преимущества


Долгосрочные инвестиции на безвозвратной,
беспроцентной основе, нет необходимости в залогах,
прочих имущественных гарантиях;
Возможность дополнительных финансовых вливаний
инвестором в период владения;

Ускорение роста бизнеса;

Общая управленческая экспертиза инвестора;

Синергия обмена опытом и связями с другими
портфельными компаниями фонда и его инвесторов;

Разделение бизнес рисков с инвестором, как одним из
акционеров;

Брэнд западного инвестора в составе акционеров;

Заинтересованность, активная роль и богатый опыт
инвестора в процессе повышения капитализации
бизнеса.
«Недостатки»

Снижение доли владения;

Необходимость экономически обоснованного, но, тем
не менее, напряженного роста в терминах продаж и
прибыльности;

Серьезные усилия для достижения прозрачности
бизнеса, повышения его управляемости и построения
его четкой модели на горизонте нескольких лет.
Пример сравнительного анализа вариантов привлечения средств
Инвестиции в капитал
Кредит
Возврат средств компанией
Нет
Да
Проценты
Нет
Да
Снижение доли владения
Да
Нет
Наличие залогов / гарантий
Нет
Да
Типичные сроки небольших проектов
3-5 лет
1-3 года
Ожидания доходности
Участие в стратегическом управлении
Высокие
Да
Средние
Нет
Разделение рисков
Большее
Меньшее
Дополнительные инструменты
Больше
Меньше
Чаще инвестиции в капитал и кредит являются не конкурирующими, а
взаимодополняющими инструментами
Пример организации инвестиционного фонда
Инвесторы
Как правило в качестве инвесторов выступают
крупные банки, пенсионные фонды, страховые
компании, корпоративные инвесторы, состоятельные
частные лица.
Профессиональная команда менеджеров - поиск
перспективных компаний, осуществление
инвестиционных сделок, участие в стратегическом
развитии компании.
Фонд
Управляющая компания
Часто в виде ограниченного партнерства
(Limited Partnership), с регистрацией в
западных юрисдикциях. Создается на
ограниченный срок (н/п 10 лет).
Получатели инвестиций
Инвестиционная среда Private Equity
Начальный рост
Расширение
Расширение/Устойчивый рост/Консолидация
Развитие компании
Venture capital
финансирование зарождающихся
компаний
с
высоким
потенциалом
роста.
Часто
необходимых
собственных
средств компании не достаточно,
а возможности по получению
кредитов ограничены; Private
equity funds часто выступают в
качестве
чуть
ли
не
единственного
источника
финансирования.
Growth capital
Leveraged buyouts (LBO)
Management buyouts/buyins (MBO/MBI)
финансирование
увеличения
оборотного, а также основного
капитала компаний, имеющих
потенциал
дальнейшего
увеличения доли рынка путем
вывода
новых
продуктов,
расширения
географии
присутствия и т.д.
покупка
других
компаний
(конкурентов и не только) с
использованием крупных заемных
средств.
Часто
требуемое
кредитором
соотношение
собственных и заемных средств
30:70. Компонент 30% собственных
средств часто финансируют private
equity funds.
покупка
компании
собственным/сторонним
менеджментом, где private equity funds часто
выполняют главенствующую роль финансового
соинвестора, используя при осуществлении сделки
механизмы LBO, всевозможные опционные схемы
Инструменты private equity
Основные инструменты:
Приобретение дополнительного выпуска акций
Выкуп размещенных акций у собственников
Вспомогательные инструменты:
Долговое финансирование, в т.ч.: долгосрочные и/или краткосрочные займы
Меззанинное (mezzanine) финансирование*
*Сочетает в себе элементы долгового и акционерного финансирования (конвертируемые займы, займы под залог акций и
т.п.).
Процедура осуществления инвестиций фондами
Отказ
Предварительное
одобрение
Бизнес-план – инвестиционное
предложение от компании
Анализ проекта и компании с точки
зрения перспектив развития и
возможности выхода инвестора
Соглашение о намерениях
Due Diligence (DD)
Заключение инвестиционного
контракта
Работа инвестора в качестве акционера,
исполнение условий инвестиционного
договора
Поиск покупателя
Выход
Оговариваются основные
выхода инвестора
условия
входа
и
Процедура
финансовых,
правовых
и
прочих
необходимых
проверок
с
привлечением
профессиональных консультантов, аудиторов
Одобрение инвестиционным комитетом фонда окончательной структуры
сделки с учетом результатов DD, закрепление условий в инвест. контракте
Работа представителей фонда на уровне совета директоров, участие в
принятии
стратегических
решений.
Работа
по
улучшению
инвестиционной
привлекательности
компании:
необходимые
управленческие решения, переход на МСФО, активное продвижение,
используя связи фонда и т.п.
Работа над исполнением условий контракта в части процедуры
выхода, поиск потенциальных покупателей, работа с инвест.
банками, прочее
Самостоятельный выход инвестора или продажа долей совместно с
первоначальными акционерами
Возможные варианты выхода Private Equity
• Продажа «стратегическому» профильному инвестору
• Выход через IPO
• Продажа финансовому инвестору, в т.ч. другому фонду
• Продажа менеджменту (MBO, MBI)
• Обратный выкуп акционерами
• В случае неудачи - списание
Управляющая компания Квадрига Капитал Россия
О компании

Российское подразделение управляющей
компании Quadriga Capital (Германия),
работающее с 1995 года

Фонд прямых инвестиций в размере $140 млн

Инвесторы – ЕБРР, МФК, DEG, 3i,
Investkredit, консорциум иных инвесторов

Представительство в Москве,
Санкт-Петербурге и Нижнем Новгороде
Ключевые критерии инвестиций

Успешная история компании

Заинтересованность собственников в
партнерстве и наличие стратегии
повышения капитализации бизнеса

Наличие потенциала роста компании на
привлекательном рынке
 Готовность разделить контроль над
бизнесом

Положительные ожидания по будущему
выходу из компании
Базовая характеристика инвестиционного портфеля
Квадрига Капитал Россия
 Порядка 20 компаний, работающих преимущественно на
федеральном рынке
 Секторы экономики:
•
•
•
•
•
•
•
Пищевая промышленность
Фармацевтика
Упаковка
Розничная торговля
Туризм
Медиа
Высокие технологии
 Совокупный оборот компаний – порядка $ 1 млрд
Типичные параметры и сроки получения инвестиций *
Параметры

Сумма: $5-15 млн

Пакет инвестора: 25%-49%


Сроки

Контакт и подписание протокола о
намерениях от 1 месяца

Предварительное решение комитета
инвестора и прединвестиционные
экспертизы: 2-3 месяца

Финальное решение комитета, подписание
договоров, перечисление денег: 2-3 месяца
Участие представителей инвестора в
Совете Директоров
Выход (совместный либо инвестора отдельно)
по прошествии 3-5 лет по заранее
оговоренной стратегии
Итого: 5-7 месяцев
* Из каждого правила бывают исключения
Инвестиционный проект
НИЖФАРМ
 Компания
Нижфарм входит в тройку сильнейших
фармацевтических
производителей
и
специализируется на производстве свечей,
кремов и мазей
 Структура сделки
В декабре 1998 года Квадрига Капитал
Россия приобрела существенную долю акций
компании Нижфарм в обмен на инвестиции
в размере $10 млн
Продажи
60
50
 Выход
В декабре 2004г. акции компании Нижфарм
были выкуплены немецкой компанией Stada
AG, публично котируемым производителем
дженериков
US$ mln
40
30
20
10
0
1999
2000
2001
2002
2003
2004
Инвестиционный проект
МОРИОН

Компания
Разработчик и производитель прецизионных
приборов стабилизации и селекции частоты для
целей
измерительной
техники,
телекоммуникаций, управления и навигации

Структура сделки
В июне 1997 Квадрига Капитал Россия
приобрела
миноритарный
пакет
акций
компании, в 2003 размер пакета был увеличен до
блокирующего

Текущее развитие
В конце 2006 пакет акций в компании был
продан Газпромбанку
Продажи
US $ mln
15
10
5
0
2002
2003
2004
2005
2006
Инвестиционный проект
АКЕЛЛА
 Компания
Основанная в 1993г, Акелла является вторым
по величине производителем, издателем и
дистрибутором компьютерных игр в России и
СНГ
Продажи
после
25
US$ mln
20
до
15
 Структура сделки
Квадрига Капитал Россия совместно с Intel
Capital осуществила инвестиции в обмен на
пакет акций компании
 Текущее развитие
В настоящее время Акелла сконцентрирована
на стратегии роста и активно развивает ряд
новых продуктов
10
5
0
2001
2002
2003
2004
2005
2006F
Инвестиционный проект
ЦЕНТР РЕЧЕВЫХ ТЕХНОЛОГИЙ
 Компания
Занимает лидирующие позиции в области
разработки и производства технологий и
средств записи, обработки и анализа звуковой
информации
Продажи
 Структура сделки
В 2003 Квадрига Капитал Россия приобрела
миноритарный пакет акций в компании
8
7
 Текущее развитие
Компания заметно выросла и выходит на
международные рынки речевых технологий
US $ mln
6
5
4
3
2
1
0
2002
2003
2004
2005
2006
Инвестиционный портфель ККР
Акелла
www.akella.com
Автогарант
www.autokontinent.ru
Бриджтаун
www.bridgetown.ru
Континентал Пласт
Нева
www.nevatravel.ru
Нижфарм
www.nizhpharm.ru
Окил
www.okil.ru
www.pack.com.ru
Парнас
www.parnas.spb.ru
Эра ТД
www.tdera.ru
Пекарь
www.pecar.ru
Морион
www.morion.com.ru
РОК
www.nwfish.ru
www.multiflex.ru
ЦРТ
www.speechpro.com
Мультифлекс
Натур Продукт
www.natur-produkt.ru
АТВ Продакшн
www.atv.ru
Контактная информация
Санкт-Петербург:
Санкт-Петербург, 197110
ул. Ораниенбаумская, 21
+7 812 449 12 50
+7 812 449 12 51
Д-р Райнхард Кольайк, Управляющий Директор
r.kohleick@quadriga-capital.ru
Геннадий Груздков, Директор
g.gruzdkov@quadriga-capital.ru
Москва:
Москва, 107045
Даев пер., 20, оф. 430
+7 495 204 82 62
Нижний Новгород:
Нижний Новгород, 603006
ул. Ошарская, 52
+7 8312 78 32 55
+7 8312 78 32 52
Михаил Кацнельсон, Директор
m.katsnelson@quadriga-capital.ru
Александр Савинов, Директор
a.savinov@quadriga-capital.ru
Алена Осипова, Менеджер по инвестициям
a.osipova@quadriga-capital.ru
Руслан Залуговский, Менеджер по инвестициям
r.zalugovskiy@quadriga-capital.ru