«Фондовый рынок за неделю 06.03.07» Прошедшая неделя

«Фондовый рынок за неделю 06.03.07»
Прошедшая неделя сильно пощекотала нервы участникам торгов.
Японский индекс Nikkei 225 опустился на 4,2%, британский FTSE
100 — на 3,5%, американские DJIA и NASDAQ — на 4%. Чемпионом
падения
оказалась
Россия:
индекс
РТС
потерял
8,9%,
а
капитализация наших публичных компаний снизилась почти на
$100 млрд. На этом фоне всю неделю цены на нефть продолжали
устанавливать локальные максимумы, преодолев даже уровень в $62
за баррель. Но на этот фактор мало кто обращал внимание.
Панические продажи на всех мировых рынках были вызваны
следующими факторами: шанхайскими слухами, допускающая разное
толкование
американская
статистика,
общая
неопределенность
относительно глобального экономического сценария на этот год.
При этом механизм паники достаточно очевиден. Привыкнув за
последние 2-3 года к стабильному росту котировок, игроки
увлеклись работой с кредитным плечом. Частные инвесторы торгуют
фьючерсами и занимают деньги и бумаги у брокера, инвестфонды
пытаются увеличить доходность за счет банковских кредитов.
Эффект от небольшого изменения цены актива усиливается в разы:
поддержание позиций требует довнесения средств, ради получения
которых
часть
активов
приходится
продавать.
О
том,
что
распродажи
подстегивала
именно
нехватка
ликвидности,
свидетельствует динамика цен на золото, которое в эти дни
подешевело на 5,4%.
Обвал цен лишний раз напомнил участникам рынка о возросших
рисках многих финансовых рынков. Не даром важнейшим признаком
складывающейся ситуации стал уход финансов в более надежные
активы, включая облигации, рост цен на которые тоже стал
событием прошедшей недели.
Что есть? Начало недели не принесло новых идей на рынок.
Открытие российских торгов проходило на фоне очередного витка
продаж в Азии. На этом фоне с самого открытия индекс РТС
устремился вниз, по итогам первого часа потеряв 80 пунктов.
Однако к полудню распродажи на российском фондовом рынке
приостановились, что объясняется отсутствием новых негативных
сигналов со стороны мировых рынков. Вечером же, позитивное
открытие американских рынков придало российским инвесторам
уверенности, и они начали отыгрывать утренние потери. По итогам
понедельника индекс РТС снизился на 3,2% до 1737,7 пунктов.
Наиболее слабую динамику показали акции РАО ЕЭС (-4,9%; 28,54
руб.) и акции нефтегазовых компаний: Газпром (-4,2%; 250 руб.),
Сургут НГ (-6,5%; 28,15 руб.), Татнефть (-5,7%; 103,85 руб.),
Роснефть (-4,7%; 201,51 руб.). Впрочем, исключением из общего
списка стали акции Сбербанка (+0,3%; 91505 руб.), их спасло
заявление
Германа
Грефа,
гарантирующего
государственную
поддержку бумагам банка.
Официальные лица многих стран пытаются успокоить инвесторов и
рекомендуют не поддаваться панике. Ранее на этой неделе с
соответствующим заявлением выступил глава ФРС США Бен Бернанке,
а вчера – управляющий директор Международного валютного фонда
(МВФ) Родриго Рато. В частности он заявил, что мировая экономика
будет расти на 5% ежегодно в долгосрочной перспективе. Глава
Федеральной службы по финансовым рынкам РФ Олег Вьюгин сказал,
что он не видит признаков кризиса на российском фондовом рынке.
Во вторник на мировых рынках наблюдается некоторая передышка,
после столь стремительного падения рынкам нужно постоять на этих
уровнях.
На этой неделе ожидаются следующие основные события:
Период
Пред.
значение
Прогноз
ЕС
4 кв.
+3.3 %
+3.3 %
ЕС
Январь
+0.3 %
+0.2 %
Производительность труда
(окончательный, годовое исчисление)
США
4 кв.
+3.0 %
+1.7 %
16.30
Стоимость единицы рабочей силы
(окончательный, годовое исчисление)
США
4 кв.
+1.7 %
+3.1 %
18.00
Заказы промышленных предприятий
США
Январь
+2.4 %
-3.5 %
22.00
Выступление главы ФРС Б. Бернанке
США
14.00
Заказы промышленных предприятий
Германия
Январь
-0.2 %
+0.6 %
22.00
Обзор деловой активности в регионах
(«Бежевая книга» Фед)
США
14.00
Промышленное производство
Германия
Январь
+1.3 %
+0.2 %
15.00
Ставки
Британия
-
5.25 %
5.25 %
15.45
Ставки
ЕС
-
3.50 %
3.75 %
16.30
Пресс-конференция главы ЕЦБ Ж.-К.
Трише
ЕС
16.30
Первичные обращения за пособиями
по безработице
США
26.023.03
338
325
8.00
Заказы промышленных предприятий
Япония
Январь
-0.7 %
+2.3 %
12:30
Промышленное производство
Британия
Январь
-0.1 %
+0.2 %
16.30
Торговый баланс
США
Январь
16.30
Число рабочих мест вне с/х сектора
США
Февраль
-61.2
млрд.
111
-59.8
млрд.
100
16.30
Безработица
США
Февраль
4.6 %
4.6 %
16.30
Средняя почасовая оплата труда
США
Февраль
+0.2 %
+0.3 %
16.30
Средняя длительность рабочей
недели
Оптовые запасы
США
Февраль
33.8
33.8
США
Январь
-0.5 %
-0.1 %
Дата
Время
6
7
8
9
Показатель
Страна
13.00
ВВП (уточнённый)
13.00
Розничные продажи
16.30
18.00
На рынке происходит важная тенденция: на смену стабильным
трендам приходят высокие скачки. Когда неизвестных становится
слишком много (будет рецессия в США или нет, укрепится иена к
доллару или нет, продолжится бурный подъем в Индии и Китае или
нет и т. д.), на рынки возвращается волатильность.
Важным будет то, на каком уровне остановится происходящий
сейчас рост цен на нефть. Если цены на нефть марки Brent не
смогут подняться еще на 3 доллара и, не доходя до уровня
предыдущего максимума в 65 долларов за баррель, тоже развернутся
вниз, то это станет дополнительным фактором среднесрочных продаж
для нашего рынка. Пока цены на нефть стоят высоко и вносят
некоторое успокоение.
Рынок
будет
искать
дальнейший
вектор
движения.
Мы
открываемся, смотря на Азию, дальше дергаемся по Европе и
американским фьючерсам, смотрим на вечернюю статистику из США.
При этом новых внутренних идей пока не появилось.
Сегодняшний рост еще рано рассматривать как сигнал к
развороту рынка. Хотя, стоит отметить, предпосылок для развития
глобальных финансовых кризисов нет и ситуация в российской
экономике достаточно здоровая.
Мы не исключаем, что на этой недели по российскому рынку
может прокатиться еще одна коррекция, которая может отбросить
индекс РТС до уровня 1650 пунктов. Так что активно покупать
изрядно подешевевшие за последние дни российские акции на наш
взгляд, еще рановато. КЭШ выглядит наиболее привлекательным.
Консервативным инвесторам мы рекомендуем занять выжидательную
позицию и не проводить крупных операций на рынке в ближайшие
дни.
Рынок будет очень динамичным и продолжит поиски локального
дна. С инвестиционными целями от уровня 1480 пунктов по ММВБ.
Желаем удачной торговли.
Основные новости по крупнейшим компаниям
РАО ЕЭС
На прошедшей неделе Совет директоров РАО ЕЭС одобрил
принципиальную
схему
второй
реорганизации
Общества.
Схема
окончательной реорганизации предполагает завершение в 2007- 2008
гг.структурных
преобразований
активов
энергохолдинга,
обособление от РАО ЕЭС всех компаний целевой структуры отрасли
(ФСК, Системный оператор, ОГК, ТГК и др.) и прекращение
деятельности головного общества РАО ЕЭС. При этом акционеры РАО
ЕЭС получат акции целевых компаний отрасли пропорционально их
доле в уставном капитале материнской
омпании. Государство
увеличит свой пакет в этих компаниях, а сами они потом продадут
пакеты и получат деньги на инвестиции. Стоит отметить, что схема
еще может претерпеть изменения поскольку она не одобрена в
государством, да и среди влиятельных акционеров РАО ЕЭС тоже
есть
существенные
возражения.
Однако
есть
шанс,
что
реструктуризация пройдет в том виде в котором она утверждена
Советом директоров РАО ЕЭС.
Предполагается, что окончательная реорганизация РАО ЕЭС будет
проходить по технологии так называемой совмещенной реорганизации
- путем выделения промежуточных компаний с одновременным их
присоединением к соответствующим компаниям целевой структуры
отрасли. Для этого, как и в случае с первой реорганизацией РАО
ЕЭС, будут выделены промежуточные общества, владеющие акциями
компаний
целевой
структуры
отрасли;
одновременно
будет
осуществлено
присоединение
ряда
выделенных
обществ
к
соответствующим целевым компаниям.
В процессе окончательной реорганизации планируется решить
задачу
привлечения
финансирования
в
ФСК
и
ГидроОГК
для
ликвидации дефицита инвестиционных программ данных компаний, в
том числе, за счет продажи акций тепловых генерирующих компаний,
приходящихся
на
долю
государства.
При
этом
должно
быть
обеспечено
получение
миноритарными
акционерами
РАО
ЕЭС
причитающихся им акций всех компаний целевой структуры отрасли.
Так, пакеты акций 5 тепловых ОГК и 13 ТГК (т.е. всех за
исключением ОГК-5 и ТГК-5, которые к тому времени уже будут
выделены из РАО ЕЭС в рамках первой реорганизации), приходящиеся
при реорганизации на долю государства, при выделении перейдут на
баланс промежуточным компаниям Государственному холдингу и
Государственному холдингу ГидроОГК, которые одновременно с их
созданием будут присоединены к ФСК и ГидроОГК соответственно.
При этом конкретное распределение акций генерирующих компаний
в пользу двух промежуточных государственных холдингов утвердит
Совет директоров РАО ЕЭС, исходя из необходимости ликвидации
инвестиционного дефицита ФСК и ГидроОГК (с учетом бюджетных
инвестиций в развитие магистральных сетей и гидрогенерации).
Государственный холдинг также получит пакеты акций ФСК и
магистральных
сетевых
компаний
в
размере,
равном
доле
государства в уставном капитале РАО ЕЭС. Таким образом, по
завершении реорганизации РАО ЕЭС государство напрямую получит не
менее 75%+1 акция ФСК и контрольный пакет акций ГидроОГК.
Причитающиеся миноритарным акционерам пакеты акций тепло-ОГК
и ТГК, а также ФСК будут выделены в 19 отдельных промежуточных
компаний, каждая из которых одновременно с выделением будет
присоединена к той целевой компании, чьими акциями она будет
владеть. Также из РАО ЕЭС будут выделены следующие холдинговые
компании, акции которых будут распределены среди всех акционеров
Общества
пропорционально
их
доле
участия
в
капитале
энергохолдинга:
• Системный оператор СО;
• Интер РАО ЕЭС Холдинг;
• ГидроОГК Холдинг, владеющий пакетом акций ГидроОГК;
• Холдинг МРСК, владеющий пакетами акций МРСК, а также
распределительных сетевых компаний;
• Холдинг Дальнего Востока и изолированных энергосистем,
владеющий
пакетами
акций
Дальневосточная
энергетическая
компания, а также пакетами акций изолированных энергосистем.
Помимо соблюдения прав и интересов всех акционеров РАО ЕЭС на
получение ими акций целевых компаний, эта схема реорганизации
позволяет обеспечить долю прямого участия государства в уставном
капитале ФСК и ГидроОГК до предусмотренного законодательством РФ
уровня.
Кроме того, применение именно такого механизма в ходе второй
реорганизации позволит ликвидировать дефицит инвестиционных
средств на развитие сетевого хозяйства и гидрогенерации за счет
продажи компаниями ФСК и ГидроОГК пакетов акций тепловых
генерирующих компаний, приходящихся на долю государства.
Совет директоров РАО ЕЭС поручил Правлению вынести на
рассмотрение
Совета
вопрос
о
целевой
модели
ГидроОГК,
предварительно проработав вопрос о целесообразности наделения
выделяемого из РАО ЕЭС ГидроОГК Холдинг акциями тепловых ОГК и
ТГК из государственной доли, которые должны быть проданы для
ликвидации инвестиционного дефицита в ГидроОГК.
Ориентировочный срок проведения внеочередного общего собрания
акционеров РАО ЕЭС по реорганизации Общества - сентябрь 2007 г.,
завершение реорганизации - 1 июля 2008 г.
Газпром
Проходившее на прошлой неделе заседание Совета директоров
Газпрома утвердило вхождение компании в проект Сахалин –2. Совет
директоров Газпрома одобрил совершение сделок, связанных с
вхождением «Газпрома» в Sakhalin Energy Investment Company Ltd.
(Sakhalin Energy) в качестве ведущего акционера. В соответствии
с условиями, установленными в протоколе, «Газпром» приобретет
50% плюс одна акция в Sakhalin Energy за 7,45 млрд. долл. Для
совершения данной сделки каждый из существующих акционеров
Sakhalin Energy уменьшит свою долю на 50% при пропорциональном
распределении суммы выплаты. В результате Shell будет владеть
27,5% акций, а Mitsui и Mitsubishi 12,5% и 10% акций
соответственно. Данное решение закрепило полученное осенью в
результате жесткой борьбы Газпрома за вступление в проект.
Негативный осадок от методов становления Газпрома ведущим
акционером проекта будет постепенно забываться.
Активы компании и связанные с ними перспективы получения
дополнительных прибылей компании имеют более долгосрочный эффект
и будут способствовать укреплению имиджа компании как крупного
многопрофильного игрока с широкой географией основных проектов.
(Шельф острова Сахалин является наиболее изученной акваторией
дальневосточных морей. В его пределах открыто 9 месторождений
углеводородного сырья с суммарными запасами газа – 1,2 трлн.
куб. м, нефти – 394,4 млн. тонн, конденсата – 88,5 млн. тонн.
Перспективные ресурсы углеводородного сырья на шельфе Сахалина
составляют свыше 6 млрд. т у. т.).
Норильский никель
Вчера Норильский никель официально сообщил о закрытии сделки
по приобретению никелевого бизнеса компании OM Group. Сумма
сделки составила $408 млн. В результате этой сделки ГМК получил
следующие активы:
- Завод OMG по рафинированию никеля в Harjavalta, Финляндия
общей производительностью до 60 тыс. тонн никеля в год
- Подразделение OMG по добыче и выщелачиванию никелевой руды
Cawse в Западной Австралии, поставляющее никелевый карбонат на
рафинировочный завод Harjavalta
- 20% акций MPI Nickel Pty. Ltd. – компании, которая
разрабатывает никелевые рудники Black Swan и Silver Swan,
поставляющие
никелевый
концентрат
на
рафинировочный
завод
Harjavalta, а также разрабатывает проект Honeymoon Well
- 11,1% в виде обыкновенных акций и конвертируемых долговых
обязательств в Talvivaaran Kaivososakeyhtiö (проект по кучному
биовыщелачиванию в районе Kainuu в Финляндии).
Благодаря
приобретению
новых
активов,
ГМК
увеличит
собственное производство никеля на 35-40 тыс. тонн и расширит
номенклатуру продукции – продуктовая линия будет дополнена
никелевыми солями и брикетами. Помимо новых мощностей, после
закрытия этой сделки ГМК также получит доступ к новым
технологиям в области гидрометаллургии, экстракции, а также
технологии кислотного выщелачивания.
Мы позитивно оцениваем эту сделку для Норильского Никеля.
Сделка по покупке ГМК активов у OMG подразумевает оценку
никелевого бизнеса последней всего на уровне $12 на тонну
производства, в то время как сам ГМК в настоящий момент
торгуется на уровне более $65 за тонну. Таким образом, можно
говорить о том, что даже с учетом того, что производство никеля
на мощностях OMG является менее рентабельным, ГМК получит эти
активы по крайне привлекательной цене. Несмотря на то, что эта
сделка чрезвычайно выгодна для ГМК, мы не считаем, что она
нейтрально скажется на динамике котировок акций Норильского
Никеля т.к. все ее подробности были известны рынку еще в ноябре
прошлого года.
Сбербанк
В течение вчерашних торгов акции Сбербанка пробили уровень
89000 руб. - цену предложения бумаг в рамках размещения
дополнительной эмиссии. Акции не смогли устоять перед общей
коррекцией рынка и впервые с объявления цены предложения
опустились ниже психологической отметки. В «зоне риска», тем не
менее, бумаги находились недолго: заявления Германа Грефа о его
уверенности в оплате акций инвесторами развернули цены: “… мы
можем гарантировать, что акции Сбербанка будут находиться в
числе самых динамичных по мере восстановления рынка”. В
результате акции Сбербанка завершили день ростом цен на ММВБ на
0,3% до 91505 руб. и небольшим снижением на РТС на 0,1% до $3480
на фоне падения индекса РТС на 3,2%.
Снижение котировок акций ниже 89000 руб. опасно тем, что
инвесторы, которые заявили о своем намерении участвовать в IPO,
не реализуют заявки. Напомним, что с момента объявления цены
Наблюдательным Советом у акционеров, обладающих преимущественным
правом, было 7 рабочих дней на реализацию заявок. В течение
этого периода стоимость бумаг на вторичном рынке находилась выше
цены предложения на IPO. 7-дневный период завершился вчера, и
теперь Сбербанк подведет итоги осуществления преимущественного
права, раскроет их публично и сообщит всем остальным покупателям
о дате начала размещения. Срок оплаты составит 14 дней с начала
размещения. По данным СМИ, озвучить итоги Сбербанк планирует уже
сегодня, а в среду открыть период реализации заявок акционерами.
Как раз здесь и будет особо важным нахождение котировок выше
цены размещения.
Северсталь
По сообщению британской газеты The Business, Северсталь
сделало предложение индийской Tata Steel предложение о покупке у
нее одного из заводов Corus. По данным издания, речь идет о
заводе Scunthorpe. При этом российская сторона предлагает за
этот актив около $1,9 млрд. Завод Scunthorpe выпускает сортовой
прокат: заготовку, катанку. Напомним, что индийская Tata Steel
Ltd.
выиграла
аукцион
по
покупке
англо-голландского
сталелитейного концерна Corus за $12 млрд. всего месяц назад и
эта сделка еще окончательно не закрыта. Таким образом, мы не
исключаем, что Tata Steel для финансирования этой сделки
действительно придется продать часть активов Corus. Мы считаем,
что потенциально Северстали могут быть интересны активы Corus, и
потенциально
эта
сделка
может
позитивно
сказаться
на
капитализации Северстали.