Пример письменной работы II этапа Финала для 10

II этап 3-го тура (Финала)
ПИСЬМЕННАЯ РАБОТА
Вариант № 2
10-11 классы
1. Инвестор с низкой склонностью к риску приобрел долю в 5% в акционерном капитале
компании XYZ и с целью снижения рыночного риска заключил на бирже сделку на покупку 1000
опционов пут на акции этой компании. Величина опционной премии, уплаченной им при
заключении сделки, равна 7% от текущей рыночной цены акции. Кто выступает контрагентом
банка по данной операции хеджирования? Какие риски принимает на себя инвестор и его
контрагент?
Ответ:
Контрагентом инвестора по биржевой сделке выступает клиринговая палата биржи,
которая сама подбирает другого участника торгов, желающего заключить противоположную
сделку (в данном случае – продажу 100 опционов пут по указанной цене). Риск контрагента при
биржевых сделках считается несущественным. Приобретая опционы, инвестор фактически не
несет рыночного риска, т. к. он уже уплатил премию в момент заключения сделки и неисполнение
опциона не будет сопряжено с дополнительными потерями (в данном примере можно не
принимать в расчет тот факт, что в результате ежедневной переоценки стоимости опциона
покупатель будет обязан уплачивать или получать вариационную маржу, равную изменению цены
опциона по сравнению с предыдущим днем). Таким образом, основной риск инвестора состоит в
том, правильно ли он рассчитал количество опционов, необходимое для полного хеджирования
его позиции по акциям.
В то же время продавец опциона пут принимает на себя значительный рыночный риск,
реализующийся при падении цены акций и исполнении опциона покупателем. Потери продавца
опциона пут будут максимальными при падении рыночной цены акций до нуля, и будут равны
цене исполнения опциона за вычетом полученной им премии.
2. Управляющая компания предлагает разместить средства в паи одного из двух
управляемых ей паевых инвестиционных фондов – «Стабильного» и «Сбалансированного». Фонд
«Стабильный» показал за последние три года среднюю эффективную доходность активов в
размере 7% годовых с коэффициентом вариации в 0,5%. Средняя эффективная доходность активов
фонда «Сбалансированный» за тот же период также достигла 7%, при этом коэффициент вариации
составил 3%. Какой из этих фондов выбрал бы частный инвестор при различных предположениях
о его склонности к риску?
Ответ:
Средняя за три года волатильность доходности фонда «Стабильный» составила 0,035%,
что позволяет считать его практически безрисковым вариантом вложений по сравнению с фондом
«Сбалансированный» с волатильностью доходности в 0,21%. При одинаковой ожидаемой
доходности и прочих равных условиях не склонный к риску инвестор выберет фонд
«Стабильный», в то время как инвестор с выраженной склонностью к риску предпочтет фонд
«Сбалансированный». Волатильность доходности не будет иметь значения для нейтрального к
риску инвестора, который с равной вероятностью выберет любой из этих двух фондов,
основываясь только на исторической доходности.
3. Инвестиционный банк ежедневно оценивает уровень своих потерь по собственным
сделкам и портфелям клиентов с помощью показателя VaR. По состоянию на сегодняшний день
величина VaR с уровнем доверия 95% и горизонтом прогноза 1 день оценивается банком в 10
млрд. руб., что составляет 15% от рыночной стоимости совокупного портфеля банка в этот день.
Главный риск-менеджер банка считает, что уровень рыночного риска слишком высок и предлагает
правлению банка принять решение о его снижении до 10% от стоимости портфеля. Какие
основные способы снижения риска может предложить риск-менеджер своему руководству?
Укажите достоинства и недостатки каждого из возможных способов.
1
Ответ:
Банк может снизить уровень рыночного риска портфеля, например, сократив размер
позиций, вносящих наибольший вклад в совокупный риск портфеля. Этот способ не требует
дополнительных затрат (как, например, при хеджировании или открытии новых позиций с целью
диверсификации), а также не сопряжен с ростом сложности портфеля. Однако частичная
ликвидация позиций может оказаться нежелательной, если размер таких позиций велик и/или их
частичное закрытие будет сопряжено со значительными потерями в силу неблагоприятной
конъюнктуры рынка и/или его низкой ликвидности.
При невозможности хеджирования производными инструментами банк может прибегнуть
к диверсификации, т. е. открыть новые позиции по ценным бумагам, стоимость которых не имеет
тесной положительной корреляции со стоимостью существующего портфеля. Этот способ
сопряжен с отвлечением ресурсов на открытие новых позиций, а также ростом издержек на
управление портфелем с более сложной структурой.
Альтернативным способом является заключение сделок хеджирования с помощью
производных финансовых инструментов, таких как фьючерсы или опционы. В этом случае нет
необходимости в закрытии рискованных позиций, а рыночный риск может быть приведен к
любому уровню путем выбора параметров хеджирования. В то же время хеджирование сопряжено
с дополнительными издержками на покупку производных инструментов (например, в виде цены
фьючерса или премии опциона), а также необходимости поддержания требуемого уровня
обеспечения (маржи) при биржевых сделках. Кроме того, существует риск того, что хеджирование
окажется неэффективным и итоговое изменение риска окажется не таким, которое предполагалось
изначально (например, из-за ошибок в расчете стратегий хеджирования).
Во всех случаях доходность портфеля банка будет снижаться вместе с уменьшением
уровня риска.
4. Можно ли российскую экономику отнести к развитым экономикам? Поясните, на
основании каких показателей осуществляется данная оценка?
Ответ:
Россию нельзя отнести к развитым странам по следующей причине. К развитым принято
относить экономики с величиной годового ВВП на душу населения по паритету покупательной
способности в долл., превышающую 25 тыс. долл. В России сегодня этот показатель составляет
около 15 тыс. долл.
5. Поясните, почему в современных условиях возрастает значение научно-технического
прогресса как фактора экономического роста?
Ответ:
НТП можно отнести к интенсивному фактору экономического роста, который связан с
повышением эффективности производства. Активизация НТП позволяет достичь увеличения
созданных благ (ВВП) благодаря применению более прогрессивных технологий, повышения
производительности труда, модернизации производства. Согласно теории Р. Соллоу, в первую
половину XX века в США именно интенсивные факторы или НТП, обеспечили 80% роста ВВП.
6. Существует ли граница экономического роста? Поясните Ваш ответ.
Ответ:
В 1970-е гг. на заседании Римского клуба было высказано беспокойство по поводу
сохранения высоких темпов роста по причине ограниченности ресурсов, загрязнения окружающей
среды и прочих негативных последствий экономического роста. В связи с тем, что большинство
развитых стран имеют развитую экономику, было принято решение об ориентации экономик этих
стран на нулевые темпы экономического роста. Для большинства стран с развивающейся
экономикой, эта концепция является неприемлемой по причине низкого уровня доходов населения
и низкого уровня жизни. Это можно отнести к развивающимся экономикам: России, Китаю,
Индии, Бразилии.
2