Влияние политики Европейского центрального банка в период кризиса на цену страховки от

Влияние политики Европейского
центрального банка в период
кризиса на цену страховки от
дефолта и спрэд между
процентными ставками
Рогова О.Н.
2013
1
Оглавление
Глава 1. История развития событий в экономике
Греческой Республики
Глава 2. Сущность и ранние исследования кредитнодефолтных свопов
Глава 3. Эконометрическое исследование отношения
спрэдов по суверенным CDS и государственным
облигациям Греческой и Германской экономики
2
Цель
Как предполагаемая
скупка ЕЦБ
государственных
облигаций Греции
повлияла на доходность
облигаций и цену
страховки по ним.
3
Задачи
• Понимание природы CDS и гос. облигаций;
• Анализ ставок по государственным облигациям
и кредитно-дефолтным свопам Греции;
• Протестировать модель о существовании связи
между ставками по исследуемым переменным.
4
Хронология событий в Греции
Греческая банковская система является здоровой (с)
Фискальные проблемы
Утверждается бюджет строгой экономии
Снижение кредитного рейтинга
Греки против сокращения гос расходов
Списание долгов и транши
http://co2market.com.ua/resursy-marketinga/svezhie-novosti-marketinga.html
5
Финансовая помощь Греции
1.
2.
3.
4.
5.
6.
13 мая 2010 – 5,5 млрд €
10 сентября 2010 – 2,57 млрд €
Январь 2011 – 9 млрд €
Май 2011 – 15 млрд €
2 июля 2011 – 12 млрд €
Прим. Декабрь – 8 млрд €
6
Сущность CDS
Компания А
(страховщик)
Компания
С
(заемщик)
Компания
В
(кредитор)
7
Данные
5 лет
CDS
Греция
10 лет
&
Государственные
облигации
Германия
5 лет
10 лет
8
04/03/2012
04/02/2012
04/01/2012
04/12/2011
04/11/2011
04/10/2011
04/09/2011
04/08/2011
04/07/2011
04/06/2011
04/05/2011
04/04/2011
04/02/2011
04/03/2011
04/01/2011
04/12/2010
04/11/2010
04/10/2010
04/09/2010
04/08/2010
04/07/2010
04/06/2010
04/05/2010
04/04/2010
04/02/2010
04/03/2010
04/01/2010
04/12/2009
04/11/2009
04/10/2009
04/09/2009
04/08/2009
04/07/2009
04/06/2009
04/05/2009
5-year bonds and CDS spreds
30000
25000
20000
15000
Δ Bond*100
Δ CDS
10000
5000
0
9
Структурный сдвиг
27000.000
25000.000
22000.000
20000.000
17000.000
spread CDS 5
spread CDS 5
15000.000
10000.000
y = 2.2238x - 1586
12000.000
7000.000
5000.000
y = 0.7041x + 30.681
2000.000
0.000
0
200
400
600
800
1000
1200
0
-5000.000
spread bonds 5
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
-3000.000
spread bonds 5
10
Модель
y     * x   *v * x   *v  
где y – спрэд цены CDS,
X – спрэд доходности государтсвенных
облигаций,
v – фиктивная переменная.
11
5/04/09
5/20/09
6/04/09
6/24/09
7/10/09
7/24/09
8/07/09
8/24/09
9/07/09
9/24/09
10/12/09
10/27/09
11/12/09
12/01/09
12/16/09
1/01/10
1/18/10
2/03/10
2/22/10
3/09/10
3/25/10
4/12/10
4/28/10
GARCH-модель
80
12,000
70
10,000
60
50
8,000
40
6,000
30
4,000
20
10
2,000
0
0
2010M07
2011M01
2011M07
2012M01
Conditional standard deviation
Conditional standard deviation
12
1
12
23
34
45
56
67
78
89
100
111
122
133
144
155
166
177
188
199
210
221
232
243
254
265
276
287
298
309
320
331
342
353
364
375
386
397
408
419
430
441
452
Изменение β (5 лет)
3.50
3.00
2.50
2.00
b
доверительный
1.50
интервал
1.00
0.50
0.00
13
1
12
23
34
45
56
67
78
89
100
111
122
133
144
155
166
177
188
199
210
221
232
243
254
265
276
287
298
309
320
331
342
353
364
375
386
397
408
419
430
441
452
Изменение β (10 лет)
2.50
2.00
1.50
b
Доверительный
1.00
интервал
0.50
0.00
14
Выводы
Потеря связи между ценам на кредитнодефолтные свопы и доходностью
государственных облигаций.
Предполагаемые даты скупки облигаций
ЕЦБ:
• Июнь 2009 года
• 5 мая 2010 года
• 10 января 2011 года
Спасибо за внимание!
16