Пиррова победа Аналитики Калита

Пиррова победа
Аналитики Калита-Финанс
Как сообщают новостные агентства, в понедельник Президент США Барак Обама объявит о начале
процедуры банкротства одного из крупнейших американских автопроизводителей, компании
General Motors (GM). Речь идет о т.н. «контролируемом» банкротстве, когда конвейеры заводы не
будут останавливаться, а новая администрация (контролируемая из Белого Дома) займется
финансовым оздоровлением предприятия. По оценкам аналитиков банкротство GM – будет
одним из крупнейших за всю корпоративную историю Америки. GM уже объявил о сокращении 20
тыс. рабочих мест, закрытии 11 заводов и продаже таких известных марок как Pontiac, Saturn, Saab
и Hummer.
По нашим оценкам фактическая национализация General Motors (правительство США получит
долю в новой GM объемом примерно 60%) была неизбежна по нескольким причинам. Во-первых,
резкое падение спроса на машины в США значительно сократило выручку автогиганта и сделало
невозможным обслуживание непомерных долгов GM (только в июне предприятия должно
выплатить свыше $1 млрд. держателям облигаций). Бесконечные вливания средств со стороны
правительства – уже объявлено о новом гос.кредите в размере $30 млрд. – не спасают дело, т.к.
непомерные расходы компании на фоне резкого падения доходов съедают все субсидии. General
Motors требуется реструктуризация и сокращение социальных расходов, смена автомобильного
ряда (с мощных и неэкономных автомобилей (джипов и т.п.) на малолитражные машины).
Во-вторых, банкротство и национализация автогиганта была предопределена рынком кредитдефолтных свопов. Что такое CDS, или кредитно-дефолтный своп? Это – инструмент финансового
страхования, страхующий банки и корпорации от дефолта по обязательствам. Это договор,
согласно которому одна сторона за плату обязуется заменить другую сторону в случае
неисполнения определенного (названного) обязательства. Если кто-то хочет повысить надежность
купленных облигаций или выданных кредитов, он покупает на них CDS. На кредиты и облигации
General Motors также выпущены CDS. Объем обязательств GM оценивается в $1 трлн.! Для
справки: весь объем рынка CDS по последним данным приближается к отметке $33-35трлн.
Что происходит при отказе GM платить по своим долгам (кредитам, облигациям)? Это
обязательство переходит по кредит-дефолтному свопу организации (обычно это крупный банк
или страховая компания), которая продала кредитору этот своп. Таким образом, может
образоваться цепочка неплатежей и дефолтов, которая погребет под собой значительную часть
финансового сектора. Хотелось бы напомнить, что одной из причин фактической национализации
страховой компании AIG стали кредит-дефолтные свопы проданные AIG на возможное
банкротство банка Lehman Brothers. Невозможное случилось - Lehman Brothers осенью прошлого
года подало на банкротство и AIG оказалась в ситуации, когда эта страховая компания должна
была выплатить вместо Lehman Brothers его долги в той части, на которую были проданы CDS.
Только помощь государства помогла AIG расплатиться по своим обязательствам.
Похожая ситуация сложилась и с GM. Как только компания перестает платить по своим долгам, эта
обязанность переходит к крупнейшим банкам и страховым компаниям, которые продавали CDS
на долги GM. И опять на помощь приходит Белый Дом, который летом этого года доведет
вливания в автогиганта до уровня $45 млрд.! Очевидно, что гос. займы призваны предотвратить
цепочку неплатежей и предотвратят ее. Но решение одной проблемы автоматически порождает
другую. Гигантские вливания в GM осуществляются и будут осуществляться за счет бюджета США,
дефицит которого приблизился к $1.8 трлн. долларов (12% от американского ВВП). Это вкупе с
астрономическим долгом Штатов (свыше $11 трлн.) ставит под вопрос платежеспособность
крупнейшей экономики мира. Спасение автогиганта может стать для администрации США
пирровой победой. Сохранив GM, Барак Обама может потерять высший рейтинг надежности
своей страны, что в свою очередь еще больше приблизит, на наш взгляд неизбежный дефолт
самого США по своим долгам.