Законодательство о регулировании секьюритизации

Секьюритизация в России:
развитие законодательства
Олег Иванов
Эксперт Комитета по кредитным организациям и
финансовым рынкам Государственной Думы,
Вице-президент Ассоциации региональных банков России
15 июня 2007 года
1
Периоды развития рынка и
регулирования секьюритизации
1999-2003 – «интуитивный»
2003-2004 – теоретический
2005-2008 – трансграничный (бум)
с 2009
– локальный (национальный)
15 июня 2007 года
2
Интуитивный период (до 2003 г.)
 Обсуждение модели и концепции
российского ипотечного рынка
 Подготовка проекта федерального
закона «Об ипотечных ценных
бумагах» и др.
15 июня 2007 года
3
Теоретический период (до 2005 г.)
 Принятие федерального закона «Об
ипотечных ценных бумагах» и
подзаконных актов (три года без
использования)
 Деятельность рабочей группы IFC,
подготовка доклада «Секьюритизация в
России»
 Обсуждение возможности первых сделок
 Издание первых монографий
15 июня 2007 года
4
Период трансграничной
секьюритизации (до 2009 г. ?)
Сделки секьюритизации
российских банков (2005-2007 гг.)
 Локальная секьюритизация ипотечных кредитов
(ипотечный агент) – 0,23 млрд долл. (Закон «Об
ипотечных ценных бумагах»)
 Локальная секьюритизация ипотечных кредитов с
использованием ИЗПИФ – 0,3 млрд долл.
 Трансграничная секьюритизация кредитных пулов и
банковских активов – 4,0 млрд долл.
15 июня 2007 года
5
Секьюритизация кредита
Россия
Резервная обслуживающая
компания
Банк
Обслуживание требований
Уступка требований
Уплата цены
требований
Нидерланды,
Люксембург
Спецюрлицо
(SPV)
Погашение кредита
Выпуск assetbacked securities
Пул кредитов
Инвесторы
15 июня 2007 года
6
Регулирование ЦБ РФ
Нормативный акт Банка России









Введения понятия «ценные бумаги типа Asset-Backed Securities» и
понятия «сделка секьюритизации кредитных портфелей (активов)»;
Установление требований и условий к таким сделкам;
Указание на допустимые для использования в структурах сделок
механизмы повышения кредитного качества (Credit Enhancement);
Определение требований к резервированию собственного капитала и
порядку расчета нормативов достаточности собственного капитала
кредитной организации;
Установление допустимых критериев выбора активов;
Определение допустимых целей совершения сделок секьюритизации
активов;
Определение механизмов, гарантирующих сохранение банковской
тайны при осуществлении сделок секьюритизации кредитных
портфелей;
Описание деятельности по обслуживанию проданных (уступленных)
прав требования (кредитов);
Общие принципы (требования и особенности) отражения подобных
сделок в банковской отчетности и учете.
15 июня 2007 года
7
Изменение закона о несостоятельности
кредитных организаций (оригинаторов)
 Уточнение правового режима активов
(collateral) при банкротстве банка оригинатора,
исключение из конкурсной массы
 Введение понятия обслуживания активов
 Ограничение полномочий временной
администрации и конкурсного управляющего в
отношении активов, переданных на
обслуживание
 Ограничение срока исковой давности тремя
месяцами
 Определение порядка передачи активов
резервной обслуживающей компании
15 июня 2007 года
8
Переход к локальным сделкам:
новые задачи






«Выращивание» российских инвесторов в
ABS
Организация обращения (листинга) в России
ценных бумаг, выпущенных зарубежными
SPV
Совершенствование банковского надзора
Правовое признание кредитного рейтинга и
рейтинговых агентств
Принятие закона о секьюритизации
Модернизация закона «Об ипотечных ценных
бумагах»
15 июня 2007 года
9
Локальная не-ипотечная
секьюритизация: задачи законодателя
1. Закон о секьюритизации


2.
Передача активов (true sale) – модернизация норм об
уступке прав требования
Правовой режим обслуживания активов – признание Loan
Servicing Agreement
Особенности правовой природы ABS
3.
4.


5.
Гражданско-правовой и налогово-правовой статус Спецюрлица
(SPV)
Законодательное определение сделки секьюритизации



Конструирование limited recourse obligations в российском праве
Общее собрание владельцев облигаций (законопроект внесен в
Госдуму)
Представитель владельцев долговых ценных бумаг
Обеспечение и механизмы повышения кредитного качества
Залог движимого имущества имущественных прав
Эксроу-счета (законопроект внесен в Госдуму)
15 июня 2007 года
10
Перспектива закона
«Об ипотечных ценных бумагах»
Закон о секьюритизации
Закон об
ипотечных ценных
бумагах
государственного
агентства
(комплексные поправки в
действующее зак-во)
Закон об инвестиционных
фондах
?
Закон об ипотечных
сертификатах
участия
Закон о банках и
банковской деятельности
Закон о банковских
ипотечных
облигациях
Действующий закон «Об ИЦБ»
15 июня 2007 года
11
Модель вторичного рынка
российской ипотеки
Европа
США
СМО
СМО
Agency passthrough
Закладная/ИК
Закладная/ИК
15 июня 2007 года
12
Становление рынка закладных:
задачи и проблемы
 Организация оборота ипотеки
(закладных)
 Модель вторичного рынка для целей
рефинансирования
 ЕГРП vs. Депозитарии РЦБ
 Проблема снижения процентных ставок
15 июня 2007 года
13
ЕГРП vs. Депозитарии
ЕГРП
Депозитарии/
регистраторы
1.
Публичность
1.
Тайна счета
2.
Государство
2.
Коммерческие организации
3.
Один уровень
3.
Много уровней
4.
Подробный порядок
установлен законом
4.
Порядок установлен и
регулируется ФСФР
5.
Регистрации прав и
сделок
5.
Регистрация прав
6.
Передаточное
распоряжение
6.
Комплект документов
Сравнить потенциальные риски
15 июня 2007 года
14
Залоговое право (перспектива)
Глава 23 ГК РФ
(общая часть)
Закон о залоге движимого
имущества и
имущественных прав
… залог денежных средств и
ценных бумаг
Закон об ипотеке (залоге
недвижимости)
… залог квартир, зданий,
сооружений
… залог земельных участков
… залог требований по ипотечным
кредитам (пулам)
… регистрация прав залога
15 июня 2007 года
15
Кредитный арбитраж при
секьюритизации
15 июня 2007 года
16
Кредитный рейтинг:
проблемы регулирования







Отсутствие в российском праве понятия «кредитное
качество»
Отсутствие легальных определений кредитного
рейтинга и рейтингового агентства
Использование неадекватных признаков кредитного
качества в инвестиционном законодательстве
Необоснованно усложненное и избыточное
регулирование в инвестиционном законодательстве
Ограниченность использования кредитного рейтинга
(факта его изменения) в качестве условия в
гражданско-правовых договорах
Игнорирование особенностей сделок структурного
финансирования
Полное отсутствие надзора (мониторинга) за
деятельностью рейтинговых агентств
15 июня 2007 года
17
Новый вид долговых ценных бумаг
 Кредитная нота, CLN – владелец получает менее
номинальной стоимости (при определенных условиях)
 Mortgage-backed securities
 Z-bond (accrual bond) – капитализация процентов,
увеличение номинала ценной бумаги,
 Interest only strip – номинал условен (отсутствует)
 Junior tranche – limited recourse obligations
 и т.д.
Вывод:
данные ценные бумаги не удостоверяют право на
получение номинальной стоимости и не могут быть
признаны облигациями в смысле ст. 816 ГК РФ
15 июня 2007 года
18
Российский форум
секьюритизации
Цели и задачи
 Терминология и стандарты
 Совершенствование нормативной базы
 Аналитическое и информационное
обеспечение
 Образовательные программы
15 июня 2007 года
19