Секьюритизация микрокредитов

Анализ предложений
Мичиганской школы права
по секьюритизации микрокредитов
Презентацию
подготовили:
Зимин Кирилл,
Кнурова Алиса,
Попова Екатерина,
Сонина Юлия,
Филатов Дмитрий
Студенческая научная лаборатория
при Банковском институте ГУ-ВШЭ
Москва, 2009
Цель и объект
нашего исследования

Объект – проект секьюритизации
микрокредитов и анкета, подготовленные
Мичиганской школой права;

Цель – изучить и проанализировать
предложения зарубежных коллег, оценить,
насколько их разработки применимы для РФ,
предложить свои изменения и рекомендации к
исправлению.
2
Структура презентации
•
•
•
•
•
•
Определение секьюритизации;
Основные вехи проведения секьюритизации;
Обзор российского опыта;
Характеристика участников и их основные функции;
Анализ предложенной схемы секьюритизации
микрокредитов;
Анализ предоставленной анкеты.
3
Определение

Секьюритизация - финансовая
трансформации низколиквидных активов в
ценные бумаги, обеспеченные денежными
поступлениями от исходных активов, в
результате которой происходит
перераспределение риска между первичным
владельцем активов, гарантом и инвесторами.
Источник: Резванова Л.М. Механизм
секьюритизации в системе рефинансирования
ипотечного кредитования // Банковское
кредитование, 2008
4
Основные вехи проведения
секьюритизации





1970-е гг. сделки секьюритизации стали проводиться в
США;
1980-е гг. начало проведения сделок в Канаде,
Великобритании и Японии;
1990-е гг. секьюритизация добралась до Западной
Европы;
В Восточной и Центральной Европе этот
финансовый механизм появился только в XXI в.;
2003г. – первая сделка секьюритизации в Казахстане.
5
Обзор российского опыта

2004г. – первая сделка по секьюритизации. РОСБАНК
привлек $300млн. через компанию Russian International Card Finance S.A.
Облигации были обеспечены потоком платежей по выпущенным кредитным
картам;

По состоянию на 1.01.2008 г. были проведены в
общей сложности 24 сделки секьюритизации с
участием российских оригинаторов, общий объем
сделок составил $7,6 млрд.
Источник: Иванов О., Федотова С.
Секьюритизация в России. Подведение
итогов и взгляд в будущее // Энциклопедия
российской секьюритизации, 2008
6
Динамика объема
секьюритизированных пулов в России
Источник: Иванов О., Федотова С. Секьюритизация в России. Подведение итогов и взгляд в будущее
// Энциклопедия российской секьюритизации, 2008
7
Основные участники процесса секьюритизации
микрокредитов
Основные участники
процесса
Микрофинансовая
организация
(MFI - Originator)
Заемщик
Специализированное
финансовое
общество (SPV)
Их функции
Оригинатор сделки. Выдает и обслуживает микрокредиты.
Лицо, взявшее микрокредит у микрофинансовой
организации.
Выкупает активы у микрофинансовой организации и
эмитирует ценные бумаги. Является балансодержателем
активов по микрокредитам.
Банк-инвестор
Вкладывает денежные средства в эмитированные ценные
бумаги.
Сервисный агент
Как правило, и есть сама микрофинансовая организация,
которая занимается приемом платежей от заемщиков.
Гарант
Осуществляет кредитную поддержку секьюритизации
8
Основные этапы проведения
секьюритизации микрокредитов

Этап 1 «Предоставление микрокредита»
Заключается сделка предоставления кредита на определенную сумму и
срок между микрофинансовой организацией (оригинатором) и заемщиком;

Этап 2 «Аккумулирование микрокредитов и
формирование пула»
Формирование пула однородных микрокредитов. После реализации пулов
активы переходят на баланс специализированного финансового общества,
которое в свою очередь продает их платежному агенту (банку-инвестору);

Этап 3 «Выпуск и размещение ценных бумаг»
Размещение ценных бумаг;

Этап 4 «Аккумулирование денежных средств для
выплат по ценным бумагам и погашение»
Выплачиваемые заемщиком по кредиту денежные средства аккумулируются
оригинатором для погашения ценных бумаг и выплат процентов по ним.
Далее производится непосредственное погашение.
9
Вопросы, недостаточно или совсем не
описанные в документах



Предусматривается ли еще один резервный сервисный
агент, который приступает к исполнению функций
обслуживания пула, если основной сервисный агент не
способен это сделать?
Ничего не говорится о кредитном рейтинге основного
резервного агента и его репутации, имеет ли эти данные
значение?
Как должны и должны ли вообще включаться в пул
микрокредиты, качество обслуживания долга по которому
низкое? Или это в целом вопрос к российским стандартам
кредитования?
10
Вопросы, недостаточно или совсем не
описанные в документах



Не проговаривается информация о распределение риска
дефолта по займам между микрофинансовыми
институтами и специализированным финансовым
обществом.
Не уточняется, какие стороны должны присутствовать
на этапе выпуска и размещения ценных бумаг, нужна ли
поддержка страховой, юридической или аудиторской
компании? Если да, то каким образом определяется
размер вознаграждения каждому участнику?
Авторы не приводят конкретной информации о том, как
делятся ценные бумаги на транши, которые мы видим
лишь на их схеме.
11
Схема проведения секьюритизации
микрокредитов
?
12
Схема классической
секьюритизации активов
Микрофинансовые
организации
13
Блоки вопросов анкеты
1. Подготовка выдачи
микрокредита
5. Характеристика
залога
2. Обеспечение и
обслуживание кредита
6. Налоговые
вопросы
3. Возможности
обращаемости
7. Вопросы
Бухгалтерского учета
4. Потенциальные
риски
8. Другие вопросы
14
Вопросы, включаемые в блоки







Квалификация заемщика;
Квалификация
заимодателя;
Условия микрокредита;
Вопросы лицензирования;
Легальные средства
защиты;
Характеристики залога;
Условия проведения
сделки;






Условия банкротства;
Вопросы налогообложения;
Специфика банковского
законодательства;
Оценка валютных и др.
видов риска;
Вопросы противодействия
терроризму и «отмыванию»
денег;
и др.
15
Анализ анкеты










1.
2.
3.
Рассматриваемые законы:
№ 395-1 ФЗ «О банках и банковской деятельности»;
№ 82-ФЗ «О банке развития» Федеральный закон РФ;
№ 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)»;
№ 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле»;
№ 115-ФЗ «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных
преступным путем, и финансированию терроризма»;
Проект ФЗ «О секьюритизации»;
Проект ФЗ "О внесении изменений в некоторые законодательные акты
Российской Федерации" (в части регулирования секьюритизации финансовых
активов);
Гражданский Кодекс РФ;
Результаты анализа:
Заполнено около 80% вопросов;
Не найдены ответы на вопросы:
«Вопросы обращаемости»;
«Обеспечение и обслуживание кредита»;
некоторые вопросы о специфике ведения бухучета и оценке рисков.
16
Итоги анализа




В анализируемых документах схема секьюритизации в целом
описана очень нечетко (ряд вышерассмотренных вопросов вообще
остается без внимания);
Организация сделки по секьюритизации, ее структурирование и
подготовка юридической документации, обеспечение процесса
управления денежными потоками предполагают значительные
затраты для организатора сделки и первоначального владельца
активов, поэтому нам показалось не очень понятным, как процесс
секьюритизации сможет способствовать снижению ставки по
микрокредитам в целом;
В условиях финансового кризиса интерес к такого рода операциям
практически отсутствует;
Однако, проблема может быть решена за счет субсидирования
государством или благотворительными организациями.
17
Список дополнительно
используемой литературы










Dvorak Y. Transplanting asset securitization: is the grass green enough on the other side? //
Houstion Law Review;
Gorton G., Souleles N. Special purpose vehicles and securitization// September 2005, NBER
Working Paper No. 11190;
Obey L. Financial Innovation in the Banking Industry. The Case of Asset Securitization // Garland
Publishing, Inc. N.Y. & London, 2000;
The Case for Microfinance Loan Pool Securitizations. MicroCapital: On Microfinance and
Microcredit Investment, 2007;
Джантуханова Э. Налоговые аспекты при подготовке и проведении сделки секьюритизации
// Рынок ценных бумаг, №12, 2008;
Иванов О. Предложения по улучшению текущего законодательства в области ипотечного
кредитования и секьюритизации;
Иванов О., Федотова С. Секьюритизация в России. Подведение итогов и взгляд в будущее //
Энциклопедия российской секьюритизации, 2008;
Материалы РМЦ, отчеты НАУМИР;
Резванова Л. Механизм секьюритизации в системе рефинансирования ипотечного
кредитования // Банковское кредитование, 2008
Рыжов А. Организация и структурирование сделок секьюритизации: роль независимого
финансового консультанта // Энциклопедия российской секьюритизации, 2008.
18
Спасибо за внимание!
Авторы:
Зимин Кирилл, kirill.zimin@gmail.com
Кнурова Алиса, knurova.a.a@gmail.com
Попова Екатерина, popovaes@gmail.com
Сонина Юлия, juliasonina@mail.ru
Филатов Дмитрий, alumno88@mail.ru