Производные инструменты в управлении активами: новое конкурентное преимущество Илья Ефимчук

Производные инструменты в
управлении активами:
новое конкурентное преимущество
Илья Ефимчук
генеральный директор
агентства Derivative Expert
Задачи управляющих
активами
• Обеспечение приемлемой доходности для
инвесторов
• Обеспечение доходности выше общерыночной
• Минимизация убытков в условиях нерастущего
и падающего рынка
Зачем фьючерсы и опционы
институциональным
инвесторам?
1. Снижение издержек при управлении активами:
•
•
•
стоимость фондирования
эффективные способы управления активами
уменьшение прямых издержек (меньший биржевой сбор, отсутствие
депозитарных расходов)
2. Хеджирование рисков (во всем мире опционы – главный инструмент для
страхования рисков портфелей ценных бумаг)
3. Возможность получать доход на падающем рынке (доступно в
доверительном управлении)
4. Существенное расширение набора инвестиционных стратегий:
•
•
•
•
арбитражные операции (между срочным и спотовым рынками, между
фьючерсами и опционами и т.д.)
диверсификация рисков и управление ими
торговля волатильностью
структурные продукты
Всё это позволяет значительно повысить
эффективность управления средствами
Предпосылки для работы
институциональных инвесторов
на рынке деривативов
1. Мировой опыт: во всём мире институциональные инвесторы – одни
из основных игроков на рынке фьючерсов и опционов
2. Революционные изменения регулирования и нормативной базы
по использованию фьючерсов и опционов для доверительных
управляющих
3. Наличие развитого рынка деривативов:
•
•
Биржевые инструменты
Внебиржевой сегмент (OTC)
4. Широкий спектр базовых активов, интересных участникам
5. Возможность заключать сделки большого объема (ликвидность
рынка)
Революционные изменения в
регулировании

Поправки в закон об
«Инвестиционных фондах»:
•
•

Сняты излишние ограничения на хеджирование.
Появилась возможность создавать хедж-фонды.
Приказом ФСФР России утверждено
«Положение о снижении (ограничении) рисков,
связанных с доверительным управлением
активами инвестиционных фондов, размещением
средств пенсионных резервов, инвестированием
средств пенсионных накоплений и накоплений
для жилищного обеспечения военнослужащих»
Революционные изменения в
регулировании
=> новые торговые стратегии
С принятием «Положения о снижении (ограничении)
рисков…» стали возможными:
•
•
•
•
•
Хеджирование портфелей с помощью фьючерсов и опционов
(эффективное управление рисками)
Использование фьючерсов или опционов в качестве замены
базового актива (без использования эффекта плеча) с
размещением свободных средств в инструменты с
фиксированной доходностью
Продажа «покрытых» опционов (Call и/или Put)
Проведение арбитражных операций (между срочным и
спотовым рынками, между ближним и дальним фьючерсами,
между опционами)
Использование индексных деривативов в целях хеджирования
или моделирования портфеля ценных бумаг
Развитый рынок
деривативов
Как в биржевом, так и в OTC-сегменте рынка
фьючерсов и опционов есть профессионалы,
которые:
•
•
•
имеют большой опыт работы
готовы предложить широкий спектр стратегий, начиная
от простых и заканчивая сложными «упакованными»
контрактами
могут оказать консультационную поддержку
Широкий спектр базовых
активов
На рынке фьючерсов и опционов России
обращаются:
•
•
•
•
•
•
•
Фьючерсы и ОПЦИОНЫ на ведущие фондовые
индекс;
фьючерсы и ОПЦИОНЫ на отдельные акции;
фьючерсы на облигации;
фьючерсы и ОПЦИОНЫ на золото;
фьючерсы на серебро;
фьючерсы на нефть и нефтепродукты;
фьючерсы и ОПЦИОНЫ на иностранную валюту.
Ликвидность
Ликвидность по фьючерсам и опционам
формируется за счет:
•
•
•
•
Ликвидности в стакане
Маркет-мейкеров
Голосовых брокеров
Сделок с крупными внебиржевыми маркетмейкерами
Торговые идеи
Хеджирование портфеля ценных бумаг
 С помощью фьючерсов и опционов на фондовые
индексы
 С помощью опционов на отдельные акции
Инвестиционные и спекулятивные стратегии
 На фьючерсах:
o Замена базового актива с целью обогнать рынок
o Межконтрактные и календарные спрэды
o Эффект финансового рычага (доступен в
доверительном управлении)
 На индексе, облигациях или нефти плечо может
достигать 1:10, на золоте – 1:13, на акциях – 1:6
 Без использования плеча можно получить
"бесплатное фондирование" (10% - в ГО, 90% - в
инструменты с фиксированной доходностью)
Торговые идеи
Опционы:
 Возможность добиться максимального эффекта
рычага: Стоимость опционов изменяется непропорционально
стоимости базового актива
 Опционные стратегии:
o Бычьи и медвежьи спрэды:
 покупка опциона с центральным страйком и продажа
страйка на уровне поддержки/сопротивления
 продажа опциона с центральным страйком и покупка
страйка на уровне поддержки/сопротивления
o Календарные спрэды
o Продажа покрытых опционов Call
 Торговля волатильностью (дельта-нейтральные
стратегии)
Наиболее интересные
торговые идеи
Фьючерсы на индекс РТС:




Покупка фьючерса для снижения риска недополучения дохода на растущем
рынке при значительном притоке средств.
Покупка фьючерса с целью моделирования «рынка в целом» и
формирования стратегии «обыгрывание индекса».
Спекулятивные операции с целью повышения эффективности управления
портфелем акций.
Продажа фьючерсов на индекс РТС с целью хеджирования портфеля акций
на быстро падающем рынке (продать фьючерс проще, меньше потери на
спрэдах в стакане).
Опционы:


Покупка спрэдов put-опционов для хеджирования рисков падения рынка.
Продажа «покрытых» call-опционов на индекс РТС либо отдельные акции с
целью повышения эффективности операций в условиях бокового тренда.
Безрисковые инвестиционные портфели
(структурные продукты)
Пример стратегии
«Обогнать рынок»
Индекс РТС
Фьючерс RTS-9-09
Базис в %
1200
4%
1100
2%
1000
0%
900
-2%
800
-4%
19.06.09
03.07.09
17.07.09
31.07.09
14.08.09
28.08.09
11.09.09
Пример стратегии
«Обогнать рынок»
Покупка акций, входящих
в индекс РТС
23.06.09
Индекс РТС – 932,74
Фьючерс – 909,5
Покупка пакета акций,
затраты – 10 млн руб.
10.09.09
Продажа пакета акций,
Индекс РТС – 1163,76
доход – 12,207 млн руб.
Фьючерс – 1165,31
Покупка фьючерса на индекс РТС и
облигаций Москвы
Покупка 174 фьючерсов на индекс РТС
Гарантийное обеспечение – 2,5 млн руб.
Покупка облигаций Москва-59 на 7,5 млн
руб. при доходности 12% годовых
Продажа 174 фьючерсов на индекс РТС,
прибыль – 2,734 млн руб.
Продажа облигаций Москва-59 при
доходности 9,5% годовых, прибыль –
284 тыс. руб.
Прирост:
Прибыль – 2,207 млн руб. Прибыль – 3,018 млн руб.
Индекс РТС – 24,77%
Доходность – 22,07%
Доходность – 30,18%
Фьючерс – 28,13%
Пример:
хеджирование опционами на
индекс РТС
21 января покупка спрэда Put-опционов на индекс РТС:
• покупка опциона Put с ценой исполнения 1500 и
• одновременная продажа опциона Put с ценой исполнения
1300
Для полного хеджирования необходимо купить 4
опционных спрэда на каждый фьючерс
21 января
1 марта
Изменение
1555
1422
- 133 пункта
или -8,55%
Фьючерс на индекс РТС
Убыток по фьючерсу
7910 руб.
Прибыль по спрэду из
опционов Put
8893 руб.
Хеджирование опционами
прибыль, %
портфель
купленный
опцион Put
портфель +
опцион Put
стоимость портфеля, %
убыток, %
Хеджирование опционами
прибыль, %
купленный
опцион Put
проданный
опцион Put
портфель +
Put-спрэд
портфель
стоимость портфеля, %
убыток, %
Продажа «покрытых»
call-опционов
прибыль, %
портфель
портфель +
опцион Call
проданный
опцион Call
стоимость портфеля, %
убыток, %
Создание портфелей с
"особыми" условиями

Портфели с
гарантированным
возвратом средств и
доходностью,
привязанной к рынку

Портфели с
непропорциональным
соотношением риска
и доходности
Примеры стратегий
для хедж-фондов
Задача: Создать индексный портфель, но при этом обыграть
фондовые индексы
Решение: Покупка фьючерса на индекс и инвестирование
остальных средств в инструменты с фиксированной доходностью
Задача: Клиент заинтересован в получении дохода, привязанного
к изменению индекса, однако не готов принимать на себя риски от
неблагоприятного изменения индекса
Решение: БИП (Безрисковый инвестиционный портфель). Состоит
из купленного опциона (или опционного спрэда) и инструмента с
фиксированной доходностью
Задача: Создать "золотой" портфель, т.е. цель – инвестировать
деньги в золото
Решение: Покупка фьючерсов на золото с одновременным
инвестированием средств, свободных от гарантийного
обеспечения, в инструменты с фиксированной доходностью
Как получить конкурентное
преимущество?

Многие управляющие до сих пор считают
производные инструменты:
•
•

либо слишком сложными,
либо слишком рискованными.
Те, кто первыми преодолеют эти стереотипы и
научатся применять новые стратегии, смогут:
•
•
•
•
повысить доходность,
обыграть рынок,
создавать структурные продукты,
получить маркетинговые преимущества.
Derivative Expert
•
•
Обучение торговле деривативами и риск-менеджменту
•
Консультационные услуги по хеджированию, рискменеджменту и брокерским операциям
•
•
•
Мероприятия: конференции, выставки и семинары
Программное обеспечение для анализа и автоматической
торговли
Сайт www.DerEX.ru
Журнал Futures & Options (F&O)
Илья Ефимчук, генеральный директор
(495) 733-95-12
[email protected]