Слайд 1 - МГУУ Правительства Москвы

Инфраструктурные
облигации как
перспективная
форма ГЧП
1. Актуальность вопроса
Неразвитая
инфраструктура
Большинство
проблем российской
экономики
Инвестиции для развития
осуществляются в условиях
-Дефицита ликвидности,
-Невозможности расширения
использования классических
источников и инструментов
финансирования
Актуаль
ность
поиска
альтерна
тивных
С точки зрения развития ГЧП
Оптимизации
государственно-частного
партнерства
ДЛЯ:
Повышения инвестиционной
привлекательности
инфраструктурных проектов,
реализуемых с
использованием ГЧП
Актуаль
ность
поиска
альтерна
тивных
Альтернативные
Инструмент
Институт инфраструктурных
облигаций
Источник
Пенсионные накопления
граждан, застрахованных в
системе обязательного
пенсионного страхования
Российской Федерации
Стратегией развития финансового рынка на период
до 2020 года предусмотрена необходимость внесения в
законодательство Российской Федерации изменений,
обеспечивающих возможность инвестирования в
инфраструктурные облигации пенсионных накоплений.
2. Понятие «инфраструктурная
облигация» за рубежом и в России
В рубежной практике
В России (Проект закона «Об особенностях
инвестирования в инфраструктуру с
использованием инфраструктурных облигаций».)
Infrastructure bonds —
Ценная бумага, эмитируемая
облигация, выпускаемая
специализированной проектной
частными корпорациями организацией, с целью привлечения
или государственными
денежных средств для
компаниями для
финансирования создания,
финансирования
реконструкции и (или)
строительства или
эксплуатации инфраструктуры,
реконструкции
исполнение обязательств по
инфраструктурного
которой обеспечено в размере и
объекта.
порядке, предусмотренных
законодательством.
3. Классификация
КРИТЕРИЙ
Облигации с общим обязательством (General
Наличие obligation bonds)*
обеспечения Доходные облигации (Revenue bonds)**
Проектные облигации (Project bonds)***
Вид
Публичное образование
эмитента Частная компания
*Форма долгосрочного заимствования, при которой государство
(штат, муниципалитет) выпускает облигации и принимает на
себя безусловное обязательство выплатить основную сумму и %.
**Погашение - за счет денежного потока, генерируемого
объектом инфраструктуры.
***Облигации, выпускаемые от лица проектной компании.
4. Использование пенсионных
накоплений (ПН)
Целевой
характер
инфраструк
турных
облигаций
Привлекатель
ность для
вложения ПН
Инструмент
инвестирования
реального
сектора
экономики
Позволяет
регулятору
лучше
контролировать
эмитента
Повышает защищенность
инвесторов
Несмотря на жесткие требования к составу и структуре
активов для вложения ПН, они должны стать основными
потребителями внедряемых на российский рынок
инфраструктурных облигаций.
Целесообразность вложения ПН в
инфраструктурные облигации
ПН
- Мощный
- Долгосрочный
источник
инвестирования
Инфраструк
турная
облигация
ГЧП
ГОСУДАРСТВО
Инфраструктурный
проект
- Длительный срок
окупаемости
- Низкая доходность.
Но! Стабильный
денежный поток
5. Опыт США
На долговом рынке сегмент муниципальных
инфраструктурных облигаций (Облигации с общим
обязательством - general obligation bonds и Доходные
облигации - revenue bonds) занимает до 10%*
*По данным Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) Ассоциация участников фондового и финансового рынков.
Особенности ДОХОДНЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Базовый актив (underlying
asset) - доходы от
реализации проекта
Возможность застраховать
в банке платежи по этим
облигациям
Правительство штата
выступает гарантом по ним
% по ним не облагаются ни
федеральными, ни
местными налогами
Доходность
превышает
аналогичные
показатели
казначейских
бумаг в
среднем на
2 - 4%
Привлека
тельны
как для
эмитентов,
так и для
инвесторов
6. Корпорации общественного блага
•Форма существования юридического лица которому передается
часть бюджетных доходов в форме форвардной продажи под
которые выпускаются облигации
6.1. Алгоритм облигационного займа
Определяются состав и размер доходных поступлений, которые
м. б. выделены из бюджета местного органа власти
Юридически оформляется передача этого доходного
финансового потока специально созданному юридическому
лицу
Выпускается займ
6.2. Преимущества
Корпораций общественного блага
Поскольку она является первоочередным непосредственным
получателем выделенных из бюджета доходов,
постольку надежно защищена от перспективы ухудшения
кредитоспособности своего непосредственного учредителя;
Не могут быть пересмотрены условия выделения ей части
бюджетных или иных активов;
Надежность обслуживания и погашения облигаций
обеспечивается гарантированным финансовым потоком.
6.3. Корпорации общественного блага в НьюЙорке
Название
Муниципальная
администрация
финансирования
водоснабжения г.
Нью-Йорка
Администрация
финансирования
переустройства г.
Нью-Йорка
Год
создания
1985
1997
Обеспечение
Залог будущих
тарифных
платежей за
водоснабжение и
канализацию
Залог поступлений
от подоходного
налога и налога с
продаж
Объем
эмиссии
$28
млрд.
$30
млрд.
6.3. Корпорации общественного блага в НьюЙорке
Название
Корпорация
секъюритизации
табачных
компенсационных
платежей
«Корпорация
общественного блага»
Hudson Yards
Infrastructure
Corporation
Год
создания
Обеспечение
Объем
эмиссии
Нет
данных
Компенсационные
платежи
табачных
компаний
$2,8
млрд.
Нет
данных
Поступления от
налогов на
имущество и
недвижимость
$3 млрд.
6.4. Опыт Нью-Йорка для Москвы
Муниципальная администрация финансирования
водоснабжения.
(New York City Municipal Water Finance Authority NYW)
Финансируются капитальные потребности
водной и канализационной системы города.
Выпускает облигации, векселя и др.
обязательства.
Создана в соответствии с Муниципальным
Водным Финансовым законом о Властях 1984
года (Закон Государственных органов штата
Нью-Йорк, Секция, 1045-a).
Управление Муниципальной администрацией
финансирования водоснабжения.
Четыре – «участники по должности»:
1)Комиссар по охране окружающей
среды города,
2)Директор управления и бюджета
города,
3)Комиссар финансов города,
4)Комиссар по охране окружающей
среды государства
Три - общественные,
назначаемые
5)-6) - мэром,
7) - губернатором
Совет директоров 7 чел.
СПРАВОЧНО
Системы водоснабжения и водоотведения
Город Нью-Йорк
Обеспечивает > 1 млрд. галлонов* в день
высококачественной питьевой воды для
более восьми миллионов жителей города
+ миллион пользователей в четырех
округах провинциальных областей штата
Имеет вместимость 550 млрд. галлонов
(2,1 трлн. л.)
Сеть водопроводных магистралей,
акведуков и тоннелей, приблизительно 6
700 миль** (10 800 км)
*Американский галлон = 3,785л.
**Американская миля = 1609 м.
Город Москва
В сутки потребляет 6,4
млрд. л.
Нет данных
2013 год - 12821,1 км.
Предусмотреть
Ввести в
возможность
Развивать
Внести
законодатель
выпуска
(создавать)
изменения в ство понятие
облигаций
трастовое*
Бюджетный «Корпорация
ГУПами
законодатель
кодекс
общественного
(например
ство в России.
блага»
«Мосводоканал»)
Опыт США => для внедрения в России
*Здесь: организация, бенефициарами которой выступают органы местной
власти и которую можно использовать для передачи в обеспечение по займам
госорганов тарифы, налоговые и иные доходы бюджета
7. Опыт Чили
Активы пенсионных фондов через инфраструктурные
облигации вкладываются* в конкретные проекты, в
частности, в строительство объектов ЖКХ.
*С 1998 года. Страховая компания Santander - инициатор процесса.
В эмиссионную документацию в обязательном порядке
включаются 7 положений, предусматривающих
распределение рисков между государственным и
частным партнерами:
1.Назначение представителя облигационеров.
Обязательные условия
размещения ПН
2.Привлечение:
-Управляющего агента;
- Агента по стройнадзору;
- Доверительного управляющего.
3.Утверждение инвестиционной политики.
4.Установление соответствия допустимых
инвестиций:
- К рейтингу;
- К валюте.
5.Открытие и ведение нескольких специальных
счетов.
6.Введение залога депозитных денежных средств.
7.Недопустимость обращения взыскания или
ареста заложенных депозитных денежных
средств.
•1. Выпуск инфраструктурных облигаций
позволит существенно увеличить количество
инвесторов вкладывающих средства в
развитие инфраструктуры
(в частности – за счет включения в их число
ПФР, НПФ и УК, в которых размещены ПН).
•2. Значительным ПН в настоящий момент не
хватает инструментов для надежного их
инвестирования на длительный срок.
Благодарю
за
внимание!