Инфраструктурные ( облигации Андрей Новаковский, партнер, адвокат

Инфраструктурные (проектные)
облигации
Андрей Новаковский,
партнер, адвокат
Понятие инфраструктурных облигаций
2
Инфраструктурные облигации (ИО) как самостоятельный институт не регламентированы
российским законодательством
Виды международных облигаций
1. Корпоративные инфраструктурные
облигации
2. Публичные целевые облигации
облигации, эмитированные проектной компанией
для финансирования отдельного
инфраструктурного проекта
облигации, имеющие целевой характер, выпуск
которых осуществляет публично-правовое
образование
2
Признаки инфраструктурных облигаций
3
Выплата дохода по ИО обеспечивается
доходом эмитента от эксплуатации
инфраструктурного объекта
Целевой характер использования средств от
размещения ИО
Длительный период обращения ИО (15-30 лет)
- соответствует среднему сроку реализации
проекта
Выпуск ИО осуществляется на основании КС
или соглашения о ГЧП
(гос и
Специфическое обеспечение (государственные
муниципальные
гарантии,
банковские
и
муниципальные
гарантии,
банковские
гарантии и поручительства, залог прав по
проектным соглашениям, страхование рисков
и др.)
Предсказуемость будущих поступлений и
структура обеспечения позволяет
рассчитывать на высокий рейтинг на
протяжении цикла обращения облигаций
Специфическая база инвесторов (НПФ,
страховые компании, банки)
Низкая зависимость от ситуации на РЦБ
3
Механизм выпуска облигаций
4
Поэтапная схема инфраструктурного облигационного займа:
• участие в конкурсе на заключение проектного соглашения
1
• создание специального юридического лица с целью заключения проектного соглашения
2
• заключение проектного соглашения
3
• размещение ИО со сроком обращения не более 25 лет
4
• направление денежных средств, полученных от размещения ИО, на строительство, реконструкцию инфраструктурного объекта
5
• сбор платежей от пользователей объекта и направление денежных средств на выплаты облигационерам
6
4
Опыт РФ: действующее законодательство
5
В законодательстве РФ не определены понятия и специфика ИО
Приказ ФСФР России от 23.12.2008 № 08-59/пз-н
Стратегия развития финансового рынка на
период до 2020 г.
«облигации, обеспеченные государственной гарантией и/или
поручительством РФ или банковской гарантией
Внешэкономбанка, а также облигации, выпущенные
эмитентом-концессионером, включаются в высшие
котировальные списки без соблюдения ряда обязательных
требований»
«необходимость внесения в законодательство РФ
изменений с целью развития ИО, связанных с:
 защитой прав владельцев ИО,
 возможностью инвестирования средств банков,
пенсионных накоплений и пенсионных резервов
и активов паевых инвестиционных фондов»
5
Практика выпуска облигаций в РФ
6
1. ОАО «РЖД» и ОАО «АК
«Транснефть»
4. ОАО «Западный
скоростной диаметр»
2. ОАО «Главная дорога»
5. ЗАО «Волга-Спорт»
3. ООО «Северо-Западная
концессионная компания»
6. ЗАО «Управление
отходами – НН»
6
Практика выпуска облигаций: проекты
Эмитент
Проект
Дата
Выпуск
Срок соглашения
Срок обращения
Объем эмиссии
Объем инвестиций
Господдержка
Специально
учрежденный
Эмитент для
реализации проекта
РЖД
Выпуск ЦБ на
обеспечение
деятельности РЖД анонсированы как ИО
2009 г.
7 выпусков
«Главная дорога»
Северо-Западная
Западный скоростной
концессионная компания
диаметр
Строительство участка Строительство скоростной
Строительство в г.
платной а/д Москва –
автомобильной дороги
Санкт-Петербурге а/д
Минск
Москва – Санкт-Петербург
“Западный скоростной
на участке 15-й км – 58-й
диаметр”
км
2010 и 2012 г.
2011 г.
2011 г.
4 выпуска
2 выпуска
5 выпусков
30 лет
30 лет
16-18 лет
30 лет
20 лет
35,3 млрд руб
10 млрд руб
25 млрд руб
32,4 млрд руб
63,4 млрд руб
85 млрд руб
7
Волга-Спорт
Управление отходами
Строительство,
оснащение и
эксплуатация ФОК в
Нижегородской области
Создание и
эксплуатация
мусоросортировочного
комплекса в
Нижегородской области
2012 г.
1 выпуск
25 лет
10 лет
1 млрд руб
300 млрд руб - этапе
строительства и 400
млрд руб - этапе
эксплуатации
2011 и 2012 гг.
2 выпуска
12 лет
11 лет
3,3 млрд руб
_
33,95%
+
36,04%
+
49,29%
+
+
+
Целевое назначение
полученных средств
_
+
+
+
+
+
Обеспечение
госгарантией
Перечисление
Эмитентом
полученной от
концедента
компенсации только
в пользу
облигационеров.
_
+
+
+
_
+
_
_
+
+
Дополнительные
характеристики ИО
ЦБ являются не ИО,
а корпоративными
облигациями
инфраструктурных
компаний.
Аналогично выпуску
ОАО АК «Транснефть»
(на 35 млн руб в
2009 г.)
выпуск - в
соответствии с
условиями КС
досрочное погашение
облигаций по
требованию
облигационеров в случае
досрочного прекращения
КС;
выплаты по облигациям
обеспечены условиями
КС
досрочное погашение
облигаций по
требованию
облигационеров в
случае досрочного
расторжения КС или его
изменения, которое
повлекло ухудшение
7
финансовых
показателей эмитента
Выводы
8
В России накоплен опыт выпуска инфраструктурных облигаций
В целом параметры существующих облигаций соответствуют мировому опыту
Уже сейчас инфраструктурные облигации – реальный инструмент доступа к длинным
пенсионным деньгам (в форме облигаций концессионера)
В перспективе:
- расширение инвестиционной базы за счет дополнительных способов обеспечения
(снятие запрета на обеспечение в форме залога прав требований по ГЧП
соглашению; создание работающего механизма залога прав на построенный в рамках
ГЧП объект)
- расширение льготных условий инвестирования на облигации, базирующиеся на
разных видах ГЧП соглашений (сейчас только концессия)
8
Контакты
Андрей Новаковский
[email protected]
Партнер
 ГЧП
 Корпоративное право
 Банковское право
 Private Equity
 Проектное финансирование
 Рынки капитала