влияние валютного курса на международную
реклама
На правах рукописи МАЛЫХ ЕЛЕНА БОРИСОВНА ВЛИЯНИЕ ВАЛЮТНОГО КУРСА НА МЕЖДУНАРОДНУЮ КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТЬ ПРОИЗВОДСТВА И ЭФФЕКТИВНОСТЬ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ РОССИИ Специальности: 08.00.14 — Мировая экономика 08.00.10 — Финансы, денежное обращение и кредит Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Санкт-Петербург – 2013 2 Работа выполнена в Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов». Научный руководитель — кандидат экономических наук, доцент Медведь Анна Алексеевна Официальные оппоненты — Селищев Александр Сергеевич доктор экономических наук, профессор, ФГБОУ ВПО «СанктПетербургский государственный экономический университет», заведующий кафедрой Денег и ценных бумаг Сысоева Елена Федоровна доктор экономических наук, профессор, ФГБОУ ВПО «Воронежский государственный университет», заведующая кафедрой Финансов и кредита Ведущая организация — «Северо-Западный институт управления — филиал Российской академии народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ» ФГБОУ ВПО Защита диссертации состоится «___» ___________ 201__ года в ____ часов на заседании диссертационного совета Д 212.237.11 при Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный экономический университет» по адресу: 191023, Санкт-Петербург, ул. Садовая, д. 21, ауд. _______. С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный экономический университет». Автореферат разослан «____»_________2013 г. Ученый секретарь диссертационного совета С.И. Рекорд 3 I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы исследования. Валютный курс выступает одним из значимых факторов международной конкурентоспособности. Изучение воздействия повышения реального курса национальной валюты на экономику проводится путем объяснения эмпирических результатов стабилизационных программ, основанных на использовании фиксации валютного курса в качестве номинального якоря инфляции, при этом дискуссии ведутся преимущественно вокруг обсуждения не результата влияния на экономику, а объяснения того, каким образом этот результат получен. Влияние девальвации на национальное производство изучено представителями различных экономических школ достаточно подробно, тем не менее, результат является спорным из-за различий в акцентировании на каналах такого влияния. В ряде моделей девальвация приводит к сокращению национального выпуска, действуя через увеличение стоимости импортируемых запчастей, повышение инфляции, сокращение реальной заработной платы, ухудшение баланса фирм. Экспансионистский эффект девальвация оказывает за счет перераспределения спроса между импортными и отечественными товарами, относительного снижения издержек экспортеров. В данном контексте актуальным является обоснование теоретического подхода к характеристике механизма совмещения разнонаправленного влияния девальвации на структуру и объем совокупного спроса, стоимость импортируемого промежуточного продукта, на основе которого представляется возможным выявить условия, при которых девальвация приводит к росту конкурентоспособности производства. В условиях политики перехода к инфляционному таргетированию при плавающем валютном курсе, проводимой в России в настоящее время, особенно актуальным является исследование влияния валютно-курсовых колебаний на различные отрасли и товарные группы, анализ преимуществ и недостатков плавающего валютного курса, обоснование направлений повышения эффективности денежно-кредитной политики в России с учетом посткризисной динамики. Степень разработанности научной проблемы. Наибольший интерес представляют исследования, посвященные влиянию девальвации национальной валюты на внутристрановой выпуск, таких известных экономистов как С. Эдвардс, С.Б. Камин, М. Клау, К. Форбес, С.Е. Тоувар, Ф. Лэррэйн, Дж. Сач, Дж. Р. Фариа, Ф. Дж. Карнейро, Ш. Калуон, С. Артман, С. Тезекиши, И. Озтрак. Из российских исследований можно выделить следующих авторов: Ф.С. Картаева, П. Кадочникова, С. Синельникова-Мурылева, С. Четвериткова, О. Дынникову. 4 Вопрос эластичности цен по валютно-курсовым колебаниям рассмотрен В.Н. Брансоном и Р.С. Марстоном, что вызывает особый интерес, поскольку именно этот механизм лежит в основе разнонаправленного влияния валютного курса на факторы спроса. Влияние курсового фактора на ценообразование рассматривается во множестве исследований, наиболее значимыми из которых являются работы Д. Кэмпа, Л.С. Голдберг, И.Б. Крависа, Р.Е. Липси, А. Джиованини, М.Е. Крейнина. Из российских экономистов, занимающихся проблемами исследования эффекта переноса валютного курса на цены, можно выделить С.В. Шмыкову, К.А. Сосунова, М. Катаранову, В.В. Добрынскую, И. Салицкого. Модели влияния валютного курса на инвестиции представлены в работах К.А. Фрута, Дж.С. Стейна, А. Барстейна, Дж.С. Невеса, С. Робело, М.В. Клейна, Е. Росингрина. Макроэкономическое моделирование российской экономики с учетом влияния валютного курса на национальное производство наиболее содержательно рассмотрено в исследовании С.А. Айвазяна и Б.Е. Бродского. Общие вопросы взаимосвязи валютного курса и национальной экономики описаны в работах А.С. Селищева, С.В. Котелкина, Т.Г. Тумаровой, А.А. Медведь. Мировой опыт таргетирования номинального курса национальной валюты в развивающихся странах стал предметом комплексного научного анализа следующих экономистов: М. Кигуэла, Н. Ливитана, Р. Дорнбуша, С. Родригеза, Г.А. Кальво, Е. Хелплэна, А. Разина, А. Дразена, М. Уриб, С. Робело, С.А. Вейта. Таргетированию реального курса национальной валюты посвящены исследования С.Р. Моисеева, Р. Добрнбуша, Дж.А. Кальво, С. Рейнхарда, С. Вейта. Теоретические аспекты и практические результаты применения инфляционного таргетирования в развитых и развивающихся странах, а так же в странах с сырьевой направленностью, наиболее полно представлены в работах Д. Айзенмана, М.Хатчисона, И. Ноу, Ф.С. Мишкина, К. Шмидт-Геббеля. Из российских ученых наибольший вклад в исследование этой проблемы внесен С. Моисеевым, А. Улюкаевым, К. Корищенко, С. Дробышевским, П. Труниным, С. Андрюшеным, В. Бурлачковым, Е. Свириной, К. Юдаевой. Различные аспекты эффективности денежно-кредитной политики и регулирования валютного курса представлены в работах В.Е. Леонтьева, Н.П. Радковскую, В.В. Бочарова, Е.Ф. Сысоеву, О.И. Лаврушина, М.Ю. Головена. Из западных экономистов наиболее значимыми являются исследования Р.А. Мандела, М. Флеменга, М. Деверо, Ч. Энгеля. Анализ опубликованных научных исследований позволяет сделать вывод, что ряд важнейших аспектов влияния девальвации реального валютного курса на относительную конкурентоспособность между зарубежными и отечественными производителями, вопросы 5 эффективности применения различных видов таргетирования в российских посткризисных условиях с учетом зависимости экономики от валютного фактора остаются недостаточно изученными, что позволяет автору внести свой собственный вклад в разработку данной проблемы. Актуальность и практическая значимость научной проблемы обусловили выбор темы, постановку цели и задач диссертационного исследования. Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является выявление и обоснование особенностей влияния валютного курса российского рубля на международную конкурентоспособность производства как основу для формирования эффективной денежнокредитной политики России. В соответствии с обозначенной целью были поставлены следующие задачи: - выявить основные направления влияния девальвации национальной валюты на производство на основе систематизации и обобщения существующих теоретических моделей; - обосновать теоретический подход к характеристике механизма совмещения влияния девальвации национальной валюты на факторы спроса и импортируемые факторы предложения; выявить условия, при которых девальвация национальной валюты приводит к росту конкурентоспособности производства; - на основе мирового опыта таргетирования валютного курса и инфляции произвести систематизацию направлений влияния различных видов таргетирования на производство и инфляцию, выявить особенности такого влияния в России; - верифицировать влияние валютного курса на промышленное производство в целом и на отдельные его отрасли в период 2002– 2012 гг. в России с использованием корреляционно-регрессионного анализа; - предложить процедуру оценки эффективности денежно-кредитной политики государства; - произвести оценку денежно-кредитной политики в России и обосновать направления повышения ее эффективности с учетом зависимости национальной экономики от валютного фактора. Объектом диссертационного исследования является национальная экономики как составная часть мирового хозяйства. Предмет исследования — влияние реального валютного курса на международную конкурентоспособность национальной экономики. Соответствие содержания диссертации паспорту научной специальности. Диссертация выполнена согласно паспортам специальностей: 6 08.00.14 — Мировая экономика, и содержит положения и результаты соответствующие пунктам паспорта: п. 7. Международная экономическая взаимозависимость. Обеспечение устойчивого развития национальной и мировой экономики. Стратегии национального экономического развития; п.18. в части методических аспектов международной конкурентоспособности; п. 25. Национальная экономика отдельных стран в системе мирохозяйственных связей: проблемы оптимизации взаимодействия и обеспечения национальных экономических интересов. Международные экономические противоречия, их причины и способы разрешения. 08.00.10 — Финансы, денежное обращение и кредит, и содержит положения и результаты соответствующие пунктам паспорта: п. 6.12. Регулирование внутреннего валютного рынка и влияние денежнокредитной политики на устойчивость валютного курса рубля, процессы долларизации российского внутреннего рынка и состояние платежнорасчетной системы российской экономики; п. 8.12. Теоретические основы исследования инфляционных процессов в экономике, роста реальных и денежных доходов, сбережений и других социально-экономических факторов. Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам влияния валютного курса на производство, применения различных видов таргетирования, эффективности валютно-курсовой политики. При проведении исследования использовались такие приемы и методы научного познания как анализ, синтез, дедукция, индукция, научная абстракция, системный подход, корреляционно-регрессионный анализ. Информационную базу исследования составили статистические данные Росстата, Банка России, Международного валютного фонда, труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные рассматриваемым проблемам, публикации в рабочих документах Национального бюро экономических исследований (NBER), материалы периодической экономической печати, аналитические обзоры и документы, опубликованные в официальных электронных изданиях. Научная новизна результатов исследования заключается в раскрытии механизма влияния валютного курса на международную конкурентоспособность производства с целью разработки рекомендаций по повышению эффективности денежно-кредитной политики России. Предмет защиты составляют следующие положения и результаты, полученные лично соискателем и содержащие элементы научной новизны: 7 08.00.14 — Мировая экономика - на основе систематизации и обобщения существующих теоретических моделей выявлены основные направления влияния девальвации национальной валюты на производство (структура и объем спроса, задолженность фирм в иностранной валюте, стоимость импортируемых факторов производства, рентабельность экспорта); - обоснован теоретический подход к характеристике механизма совмещения влияния девальвации национальной валюты на факторы спроса и импортируемые ресурсы, выявлены условия, при которых девальвация национальной валюты приводит к росту конкурентоспособности производства; - на основе анализа мирового опыта таргетирования валютного курса и инфляции произведена систематизация направлений влияния различных видов таргетирования на производство и инфляцию, выявлены особенности такого влияния в России; - верифицировано влияние валютного курса на промышленное производство в целом и на отдельные его отрасли в период 2002– 2012 гг. в России с использованием корреляционно-регрессионного анализа; 08.00.10 — Финансы, денежное обращение и кредит - предложена процедура оценки эффективности денежнокредитной политики государства, показана возможность ее применения на примере оценки эффективности денежно-кредитной политики в России в настоящее время; - произведена оценка эффективности денежно-кредитной политики в России и обоснованы направления повышения ее эффективности на ближайшую перспективу с учетом посткризисной динамики. Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретическая значимость диссертационной работы состоит в том, что в ней развиты теоретические подходы к проблеме влияния валютного курса на производство, определены условия, при которых девальвация приводит к росту производства; обоснованы направления повышения эффективности денежно-кредитной политики в России. Практическая значимость работы заключается в том, что ряд положений и выводов относительно текущей денежно-кредитной политики в России могут быть использованы для корректировки макроэкономической политики государства. Результаты исследования могут быть использованы в учебном процессе при изучении таких дисциплин как «Мировая экономика», «Мировая экономика и ВЭД», 8 «Международная экономика», «Международные валютно-финансовые и кредитные отношения», «Финансы, денежное обращение и кредит». Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты исследования были представлены на всероссийском научнопрактическом симпозиуме «Проблемы обеспечения конкурентоспособности в современных условиях развития», научной сессии ППС ФГБОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов», кафедра экономической теории и мировой экономики по итогам НИР за 2011 г., результаты исследования были использованы автором при проведении лекций и семинарских занятий в НГУ ВПО «Санкт-Петербургский институт внешнеэкономических связей, экономики и права», семинарских занятий в ФГБОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов», НГУ ВПО «Санкт-Петербургский университет управления и экономики» в качестве приглашенного специалиста, при проведении аналитических совещаний в ЗАО «Инвестиционная компания «Энергокапитал». Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 8 печатных работ общим объемом 4,22 п.л. (из них авторских – 2,87 п.л.). Структура диссертации обусловлена целью и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и приложений. Общее число страниц – 180, число таблиц – 21 , рисунков – 2, приложений – 18. II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ 1. Направления влияния девальвации национальной валюты на производство. В работе рассмотрены различные теоретические модели характеризующие влияние девальвации национальной валюты на производство. Из анализа приведенных моделей следует, что оценка результата влияния девальвации национальной валюты на производство зависит от акцентирования на различных направлениях такого влияния (табл. 1). Основные направления влияния девальвации на национальное производство систематизированы следующим образом: структура и объем спроса, задолженность фирм в иностранной валюте, стоимость импортируемых факторов производства, рентабельность экспорта. Из анализа рассмотренных моделей сделан вывод, что в настоящий момент отсутствует комплексный подход к оценке, объединяющий три 9 направления влияния девальвации на национальное производство: перераспределение спроса, совокупный спрос и стоимость импортируемых факторов производства. В работе автор обосновал теоретический подход к характеристике объединения указанных направлений. Таблица 1 — Направления влияния девальвации национальной валюты на производство Объект, на который Результат влияет девальвация влияния девальвации на объект Перераспределение Положительный спроса в сторону товаров отечественного производства Результат влияния Автор модели девальвации на производство Инфляция Сокращение Реальные населения Реальная плата Увеличение доходы Уменьшение заработная Уменьшение Уменьшение Задолженность фирмы в Увеличение иностранной валюте Стоимость Увеличение импортируемых факторов производства Рентабельность экспорта Положительное Расширение Сокращение Сокращение (фактор спроса) Расширение (фактор предложения) Сокращение Сокращение Расширение С.Е. Тоувар Ф.С. Картаев П. Кадочников, С. СинельниковаМурылева и С. Четвериков С. Эдвардс П. Кадочников, С. СинельниковаМурылева и С. Четвериков Ф. Ларин, Дж. Сакс Дж.Р. Файра, Ф.Дж. Карейро К. Дж. Форбес С.Е. Тоувар Ф.С. Картаев К. Дж. Форбес Дж.М. Кампа и Л.С. Голдберг Дж.М. Кампа и Л.С. Голдберг 2. Теоретический подход к характеристике совмещения разнонаправленного влияния девальвации национальной валюты на спрос и импортируемые факторы производства. Девальвация национальной валюты, с одной стороны, приводит к перераспределению спроса в пользу внутренних производителей, что выступает фактором увеличения производства, с другой стороны, — к сокращению совокупного спроса, действуя через повышение инфляции, и, 10 соответственно, вызывает сокращение производства. Влияние девальвации реального курса национальной валюты на перераспределение спроса между зарубежными и внутренними производителями определяется перекрестной эластичностью спроса на отечественные товары по цене импортных товаров, а также эластичностью ставки превышения цен над удельными издержками внутренних производителей, которая зависит от следующих факторов: возможности увеличения физических объемов внутреннего производства, уровня конкуренции на определенном товарном рынке, адекватности оценки экономической ситуации и принятия оптимальных решений экономическими агентами, стоимости бренда, затратами ухода с рынка. Влияние девальвации на совокупный спрос определяется зависимостью инфляции от валютного фактора. Девальвация повышает цены на импортные факторы производства и ведет к сокращению производства, прежде всего в фирмах, непосредственно использующих импортные компоненты, а также к снижению общего объема производства, поскольку отдельные фирмы являются звеньями производственной цепи и их поставщики могут использовать импортное сырье и оборудование. Для того, что бы вывести условия, при которых девальвация национальной валюты приводит к росту конкурентоспособности производства, был обоснован теоретический подход к характеристике механизма совмещения вышеуказанных направлений. За основу взята модель, предложенная Ф.С. Картаевым1, в которую внесены следующие изменения: добавлена зависимость совокупного спроса от валютного курса; произведено разделение на периоды; включена в рассмотрение стоимость капитала в среднесрочном периоде. Итоговое уравнение решения модели имеет следующий вид: где: Q — выпуск фирм; k — коэффициент, отражающий влияние курса на рост уровня цен; k > 1 если эффект переноса есть; - β — эластичность спроса на внутренние товары по цене внутренних товаров; γ — эластичность спроса на внутренние товары по цене импортных товаров; 1 Картаев Ф.С. Моделирование влияния валютного курса рубля на динамику ВВП: автореф. Дис. … канд. экон. наук. М., – 2009. – с. 12-15 11 a — эластичность выпуска по импортируемому фактору. Если эффект переноса отсутствует, то есть k = 1, то девальвация национальной валюты приведет к росту выпуска только в случае γ - αβ > 0, т.е. при условии, что: 1) конечные внутренние и импортируемые товары являются заменителями (γ > 0); 2) эластичность издержек внутристрановых фирм по импортируемой промежуточной продукции является достаточно низкой; 3) эластичность спроса на товары внутристрановых производителей по цене является достаточно низкой. Однако даже при выполнении этих условий эффект переноса может замедлить скорость роста производства, так как при k > 1 выражение во вторых скобках может стать величиной отрицательной. Девальвация национальной Девальвация национальной валютывалюты Факторы спроса Перераспределение спроса (эффект замены) Увеличение производства Перекрестная эластичность по цене между товарами импортных и внутренних производителей Факторы предложения Совокупный спрос (эффект дохода) Стоимость импортируемых материальных ресурсов Сокращение производства Эластичность спроса на товары внутристрановых производителей по цене Сокращение производства Эластичность издержек внутристрановых фирм по цене импортируемой промежуточной продукции Результирующее влияние девальвации национальной валюты на конкурентоспособность производства Рис. 1. Механизм влияния девальвации национальной валюты на конкурентоспособность производства. 12 3. Результат влияния валютного курса на российскую промышленность в период 1992–2012 гг. Проведенный анализ эмпирических исследований показал, что выводы относительно влияния валютного курса рубля на национальное производство разнятся в зависимости от выбранных переменных, метода и периода исследования, поэтому, для получения дополнительных оценок искомой взаимосвязи, с учетом посткризисной динамики, автором проведено исследование влияния реального валютного курса рубля на российскую промышленность в период 2002–2012 гг. Проведен анализ влияния реального курса рубля на индекс промышленного производства в периоды: январь 2002 г. – сентябрь 2008 г. и октябрь 2008 г. – февраль 2012 г. Использовались данные: индекс промышленного производства (indi)2, индекс реального эффективного курса рубля (reer)3. Для сезонной корректировки применен алгоритм Tramo/Seats. Проверка на стационарность проведена с помощью теста Дики-Фуллера. Тест на стационарность дал отрицательный результат по обоим переменным. Для приведения рассматриваемых рядов к стационарным были взяты разности индексов, то есть из каждого индекса вычиталось предыдущее значение, в результате чего ряды стали стационарными. Получены следующие результаты: до кризиса (январь 2002 г. – сентября 2008 включительно) связь не обнаружена; после кризиса (с октября 2008 – февраль 2012 гг.) связь обнаружилась, и представлена следующим выражением: Indi = 0,061 + 0,276 reer + 0,544 reer (-8) где: indi — индекс промышленного производства; reer — индекс реального эффективного курса рубля. (-8) — лаг 8 месяцев Выявлено, что в период с января 2002 г. по сентябрь 2008 г. укрепление реального эффективного курса рубля не оказывало влияния на индекс промышленного производства. В период с октября 2008 г. по февраль 2012 г. укрепление реального эффективного курса на 1 п.п. провоцировало снижение индекса промышленного производства на 0,276% без лага и на 0,544% с лагом 8 месяцев. Полученные результаты 2 Краткосрочные экономические показатели Российской Федерации // www.gks.ru: официальный сайт Росстата. URL: http://www.gks.ru/bgd/regl/b12_02/Main.htm (дата обращения 01.03.2012). 3 Основные производные показатели динамики обменного курса рубля // www.cbr.ru: официальный сайт Центробанка РФ. URL: http://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/ (дата обращения: 05.05.2012). (дата обращения 02.01.2013). 13 говорят о значимом отрицательном влиянии повышения реального эффективного курса рубля на динамику промышленного производства в период с октября 2008 г. – февраль 2012 г. Наиболее сильным такое влияние проявляется с лагом 8 месяцев. Произведена проверка влияния индекса реального эффективного валютного курса на следующие отрасли: машиностроение, легкую, пищевую, химическую и металлургическую промышленность. В результате обнаружена искомая зависимость за анализируемые периоды в химической промышленности и машиностроении. Влияние на химическую промышленность обнаружилось в период январь 2002 г. – сентябрь 2008 г.: повышение курса на 1 п.п. приводило к снижению выпуска на 0,599 п.п. с лагом 8 месяцев. В период октябрь 2008 г. – февраль 2012 г. проявилась зависимость в машиностроении — рост индекса реального эффективного валютного курса на 1 п.п. в рассматриваемый период приводил к снижению производства машиностроения на 0,551 п.п. без учета лага, на 0,715 п.п. с лагом 5 месяцев и на 0,814 п.п. с лагом 8 месяцев. Исследовано влияние девальвации реального курса рубля в 1998 и 2008 гг. на промышленность. На рисунке 2 представлена динамика ВВП в период 1995–2012 гг. Девальвация 2008 г. Девальвация 1998 г. Таргетирование номинального курса рубля Таргетирование реального курса рубля Инфляционное таргетирование Рис. 2. Динамика прироста валового внутреннего продукта в России 1995–2012 гг.(в постоянных ценах 2008 г., сезонно скоррект.).4 4 Рассчитано автором по данным Росстата // www.gks.ru: официальный сайт Росстата. URL: http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat/rosstatsite/main/account/#(дата обращения 27.10.2012). 14 Рост ВВП в России начался после девальвации 1998 г.: максимальные годовые темпы роста наблюдались в 2000 г. (110,05%) когда реализовался основной девальвационный эффект. Рост продолжался до девальвации 2008 г., затем после спада в 2009 г. (92,18% к 2008 г.), в 2010 и 2011 гг. рост продолжился на уровне 4%. Проведен анализ влияния девальвации рубля на товарные группы, по которым есть сопоставимая количественная статистика с импортом: мясо свежемороженое, масло сливочное, масло растительное, сахар белый, обувь кожаная, автомобили легковые, автомобили грузовые. Анализ проведен на основе модифицированного метода, предложенного в работе П. Кадочникова, С. Синельникова-Мурылева и С. Четверикова5, в которой суммарный эффект изменения относительных цен (разница между начальным и конечным потреблением отечественных и импортных товаров) раскладывается на эффект замещения (изменение при постоянной получаемой полезности и меняющихся относительных ценах) и эффект дохода (изменение потребления вследствие изменения дохода при постоянных относительных ценах). Для учета доли импорта в общем спросе внутри страны на конкретный товар нами добавлена зависимость отношения спроса на товары отечественного производства к общему спросу на определенный товар. В результате эмпирического анализа были получены следующие результаты. Мясо свежемороженое: сокращение выпуска в 1999 г. вызвано отрицательным эффектом замены, обусловленным переходом в потреблении на более дешевое импортное мясо. Рост выпуска в 2009 г. вызван положительным эффектом замены, который был усилен положительным эффектом дохода. Масло сливочное: сокращение выпуска в 1999 и 2009 гг. вызвано отрицательным эффектом дохода, частично нивелированным положительным эффектом замены, что можно объяснить переходом в потреблении на растительное масло в период снижения доходов. Масло растительное: рост выпуска в 1999 и 2009 гг. вызван положительным эффектом дохода; эффект замены был слабо отрицательным в 1999 г., и положительным в 2009 г. Отношение импорта к внутреннему производству сократилось с 47% в 1997 г. до 5% в 2008 г., и до 1% в 2009 г., то есть преимущественно девальвация 1998 г., и в некоторой степени 2008 г., способствовали практически полному импортозамещение на рынке растительного масла. Сахар белый: рост производства в 1999 г. был вызван положительным эффектом дохода, в 5 Кадочников П., Синельников-Мурылев С., Четвериков С. Импортозамещение в Российской Федерации в 1998–2002 гг. // www.iep.ru: сайт Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара. – 2003 г. URL: http://www.iep.ru/ru/importozameschenie-v-rossiiskoi-federacii-v1998-2002-gg-nauchnye-trudy-62.html (дата обращения: 27.10.2012). 15 незначительной степени усиленным положительным эффектом замены. Это связано с тем, что сахар является стратегическим товаром с длительным сроком хранения, и в период кризиса и паники на потребительском рынке в 1998 г. спрос на него резко вырос. В 2009 г. снижение выпуска вызвано снижением спроса на сахар, поскольку паники на потребительском рынке в 2008–2009 гг. не было. Отрицательный эффект замены был незначительным из-за сравнительно небольшой доли импорта на внутреннем рынке. Обувь кожаная: рост производства в 1999 и в 2009 гг. вызван эффектом замены, при этом в 2009 г. положительный эффект замены был в значительной степени уменьшен отрицательным эффектом дохода. Легковые и грузовые автомобили: в 1999 г. увеличение внутреннего выпуска легковых автомобилей вызвано положительным эффектом замены, грузовых автомобилей — положительным эффектом дохода, усиленным положительным эффектом замены. В 2009 г. сокращение внутреннего производства происходило в результате действия отрицательного эффекта дохода, при этом положительный эффект замены привел к меньшему снижению внутреннего выпуска по сравнению с импортом. Отрицательный эффект дохода в этот период, является наиболее вероятно, следствием кризиса и не связан с курсовым фактором. Проведен анализ влияния девальвации на основные экспортные товары, сделано обоснованное предположение, что изменение относительных цен в 1998 и 2008 гг. позволило экспортерам снижать цены для повышения физических объемов экспорта по многим экспортным позициям. 4. Мировой опыт применения различных видов таргетирования и особенности влияния таргетирования валютного курса и инфляционного таргетирования на производство и инфляцию в России. До мирового кризиса 1997 г. политика использования валютного курса в качестве номинального якоря инфляции (таргетирование номинального валютного курса) применялась во многих, преимущественно развивающихся, странах (Аргентине, Бразилии, Чили, Израиле, Мексике, Уругвае и др.) и активно поддерживалась МВФ. После кризиса, сопровождающегося масштабными девальвациями, произошел отказ от таргетирования номинального валютного курса и переход к политике инфляционного таргетирования при плавающем валютном курсе. В исследовании описана теоретическая проблема «невозможного треугольника (Impossible Trinity)», которая означает невозможность одновременно фиксировать валютный курс, сохранять свободное движение капитала и проводить независимую денежную политику. Показано, что на практике, перед мировым финансовым кризисом 2008 г. многие страны совмещали таргетирование инфляции и управление валютным курсом (например, Польша, Австралия, Бразилия, Северная Корея, ЮАР). Особое внимание уделено анализу применения режима 16 инфляционного таргетирования в странах с сырьевой направленностью, изучен опыт Норвегии. Выявлено, что фактически страны с сырьевой направленностью не применяют инфляционное таргетирование в чистом виде. Таблица 2. Мировой таргетирования Вид таргетирования опыт применения Особенности применения Таргетирование номинального валютного курса Применяется в антиинфляционных целях при существовании инфляционнодевальвационной спирали Таргетирование реального валютного курса Применяется для повышения рентабельности экспорта и отечественного производства, конкурирующего с импортом Для создания определенности у экономических агентов в отношении будущих значений инфляции; Теоретическим условием является проведение политики при плавающем валютном курсе, однако на практике многие страны совмещали инфляционное и валютное таргетирование Инфляционное таргетирование различных Особенности влияния на национальное производство Рост производства на первой стадии программы, вызванный увеличением совокупного спроса (в результате снижения инфляции); сокращение производства на второй стадии, вызванное отрицательным эффектом перераспределения Рост производства, рост рентабельности и /или физических объемов экспорта Нейтральное, зависит от чувствительности экономики к изменениям реального валютного курса видов Особенности влияния на инфляцию Снижение инфляции за счет разрыва инфляционнодевальвационной спирали Может привести к проявлению монетарного эффекта инфляции Снижение инфляции за счет того, что таргеты по инфляции становятся приоритетной целью денежных властей 17 Особенности влияния таргетирования валютного курса и инфляционного таргетирования на производство и инфляцию в России являются следующими. 1. Таргетирование номинального курса рубля. В период таргетирования номинального курса рубля (валютный коридор июнь 1995 г. – август 2008 г.) происходило сокращение на первой стадии проведения стабилизационной программы, связанное с ужесточением денежнокредитной политики во второй половине 1995 г.. С конца 1996 г. наблюдалось сокращение производства, обусловленное ослаблением конкурентных позиций внутренних производителей, вызванное ростом реального курса рубля. Таргетирование номинального курса рубля привело к резкому снижению инфляции за счет разрыва девальвационноинфляционной спирали и связанному с этим устранением девальвационных ожиданий. 2. Таргетирование реального курса рубля. В период таргетирования реального курса рубля (2003 г. – первая половина 2008 г.) происходил рост производства и снижение инфляции. Особенностью периода является использование стабилизационного фонда для стерилизации избыточной ликвидности, что выступило эффективным инструментом нивелирования монетарного эффекта инфляции. В рассматриваемый период происходило успешное управление одновременно двумя показателями – валютным курсом и инфляцией. 3. Таргетирование инфляции. В России политика инфляционного таргетирования проводится в настоящее время, начиная с 2007 г. В 2009 г. вследствие мирового кризиса, происходило сокращение производства и повышение инфляции, далее с 2010 г. наметилась тенденция к росту производства и снижению инфляции. Осуществляется постепенный переход к ослаблению контроля за валютным курсом. 5. Направления повышения эффективности денежно-кредитной политики в России. Автором проведена оценка эффективности денежнокредитной политики в России с помощью процедуры, предложенной в настоящем исследовании, включающей три этапа. Первый этап предполагает анализ того, насколько цель денежнокредитной политики Центробанка и Правительства является эффективной, исходя из критерия устойчивого экономического развития. В соответствии с Основными направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2013 год и период 2014 и 2015 гг.6 планируется дальнейшее 6 Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2013 год и период 2014 и 2015 гг. (проект) // www.cbr.ru: официальный сайт Центробанка РФ. URL: http://www.cbr.ru/today/publications_reports/on_2013(2014-2015).pdf (дата обращения: 21.10.2012). 18 сужение коридора целевых значений инфляции и либерализация валютного курса. Произведен анализ плюсов и минусов плавающего режима валютного курса для России. В исследовании доказано, что, с одной стороны, мнение об абсорбции внешних шоков при плавающем курсе применительно к России не является однозначным. С другой стороны, зависимость российской экономики от валютного курса является значительной и определяется следующими факторами: структурой экспорта, высокой долей импорта в ВВП, кредитной зависимостью компаний в иностранной валюте. Второй этап — анализ последствий. Сокращение поступления валютной выручки при понижении мировых цен на основные экспортные товары, отток спекулятивного капитала из страны в случае мирового финансового кризиса в ситуации неконтролируемых изменений валютного курса будут приводить к снижению реального курса рубля и связанному с этим удорожанию импортируемых капитальных ресурсов, промежуточного продукта. Увеличение притока иностранного капитала на биржу, происходящее в результате роста сырьевых цен на мировом рынке, повышение сравнительной доходности российского рынка ценных бумаг, будут инициировать рост реального курса рубля, и, соответственно, ухудшение конкурентных позиций внутристрановых производителей, конкурирующих с импортом, снижение рентабельности экспорта. По итогам анализа сделан вывод о том, что валютные риски для России являются значительными, что обусловлено сильной зависимостью экономики от валютного фактора, и в ситуации плавающего валютного курса российская экономика будет подвержена негативным последствиям изменения неконтролируемых внешних факторов. На третьем этапе проводится оценка отклонения фактических результатов от целевых показателей: инфляция в России соответствовала целевым уровням в 2010 и 2011 гг., по итогам 2012 г. целевой показатель достигнут не был — фактический уровень инфляции был несколько выше запланированного. В исследовании делается вывод о том, что при существующей ориентации Центробанка на проведение политики таргетирования инфляции в целях повышения эффективности денежно-кредитной политики необходимо расширения целевых ориентиров инфляции и корректировка проводимой политики в сторону большей регулируемости валютного курса. Целесообразным также является установление целевого ориентира по экономическому росту с учетом его структуры и одновременное управление инфляцией и валютным курсом. 19 III. ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ 1. Малых Е.Б., Плотников В.А. Влияние валютного курса на национальное производство // Финансы и кредит. – 2012. – №34 (514). – 1,33 п.л./0,6 п.л. 2. Малых Е.Б. Антиинфляционная политика в России: валютнокурсовой аспект // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. – 2012. – №3. – 0,4 п.л. 3. Малых Е.Б. Сравнительная эффективность различных видов таргетирования // Экономика и управление. – 2012. – №7. – 0,5 п.л. 4. Малых Е.Б., Плотников В.А. Анализ механизма влияния валютного курса на национальное промышленное производство // Управленческое консультирование. – 2012. – №3. – 0,4 п.л./0,2 п.л. 5. Малых Е.Б. Эффект замены и эффект дохода с учетом доли импорта во внутристрановом спросе. Финансовый рынок и кредитнобанковская система России: выпуск № 15. Сборник научных трудов. – СПб.: Инфо-да, 2012. – 0,21 п.л. 6. Малых Е.Б., Медведь А.А. Валютно-курсовые аспекты инфляции: специфика России // Ученые записки Санкт-Петербургского университета управления и экономики. – 2012. – №3. – 0,87 п.л./0,44 п.л. 7. Малых Е.Б. Оценка курсовых эффектов инфляции // Научная сессия профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР за 2011 год. Факультет Экономической теории и политики. Март-апрель 2012 года. Сборник докладов. – СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2012. – 0,3 п.л. 8. Луценко (Малых) Е.Б. Методология определения оптимального сбалансированного валютного курса // Материалы всероссийского научнопрактического симпозиума: Проблемы обеспечения конкурентоспособности в современных условиях развития. – СПб.: Инфода, 2002. – 0,12 п.л.
