ОЦЕНКА БИЗНЕСА В СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ

ОЦЕНКА БИЗНЕСА В СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ
Карманова И. А., Путятинская Ю. В.
ФГБОУ ВПО Башкирский ГАУ
Уфа, Россия
BUSINESS VALUATION MANAGEMENT SYSTEM ENTERPRISE
Karmanova I. A., Putyatinskaya Y. V.
Bashkir state agricultural university
Ufa, Russia
Основу методологии оценки стоимости предприятия составляет представление о
предприятии как объекте гражданских прав. В ст. 132 Гражданского кодекса раскрывается
содержание понятия "предприятие как имущественный комплекс". Предприятие как
имущественный комплекс включает все виды имущества, предназначенного для его
деятельности: земельные участки, здания и сооружения, машины и оборудование, сырье и
продукцию, нематериальные активы, имущественные обязательства".
Оценка рыночной стоимости предприятия означает определение в денежном
выражении стоимости, которая наиболее правильно отражает свойства предприятия как
товара, то есть его полезность для потенциального покупателя и затраты, необходимые для
получения этой полезности.
При осуществлении оценочной деятельности предприятие рассматривается как
единое целое, в состав которого входят все виды имущества и права на него. Владелец
бизнеса имеет право продать его, заложить, застраховать и завещать, т.е. бизнес
(предприятие) может быть предметом сделки и является товаром.
Повышение стоимости предприятия – один из показателей роста доходов его
собственников. Поэтому периодическое проведение оценки стоимости бизнеса можно
использовать для анализа эффективности управления предприятием. [4]
Результаты оценки бизнеса, получаемые на основе анализа внешней и внутренней
информации, необходимы не только для проведения переговоров о купле-продаже – они
играют существенную роль при выборе стратегии развития предприятия: в процессе
стратегического планирования важно оценить будущие доходы предприятия, степень его
устойчивости и ценность имиджа; для принятия обоснованных управленческих решений
необходима инфляционная корректировка данных финансовой отчетности, являющейся
базой для принятия финансовых решений; для обоснования инвестиционных проектов по
приобретению и развитию бизнеса нужно иметь сведения о стоимости предприятия или
части его активов. [4]
Знание основ оценки стоимости предприятия (бизнеса) и управления ею, умение
применять на практике результаты такой оценки – залог принятия эффективных
управленческих решений, достижения требуемой доходности предприятия.
Профессиональный
оценщик
в
своей
деятельности
всегда
руководствуется
конкретной целью. Четкая, грамотная формулировка цели позволяет правильно определить
вид рассчитываемой стоимости, выбрать метод оценки. [1]
Примерная классификация существующих целей оценки представлена в таблице 1.
Таблица 1. Классификация целей оценки бизнеса со стороны различных субъектов.
Субъект оценки
Цели оценки
Предприятие как 1. Обеспечение экономической безопасности.
юридическое
2. Разработка планов развития предприятия.
лицо
3. Выпуск акций.
4. Оценка эффективности менеджмента.
Собственник
1. Выбор варианта распоряжения собственностью.
2. Составление объединительных и разделительных балансов при
реструктуризации.
3. Обоснование цены купли-продажи предприятия или его доли.
4. Установление размера выручки при упорядоченной ликвидации
предприятия.
Кредитные
1. Проверка финансовой дееспособности заемщика.
учреждения
2. Определение размера ссуды, выдаваемой под залог.
Страховые
1. Установление размера страхового взноса.
компании
2. Определение суммы страховых выплат.
Фондовые биржи
1. Расчет конъюнктурных характеристик.
2. Проверка обоснованности котировок ценных бумаг.
Инвесторы
1. Проверка целесообразности инвестиционных вложений.
2. Определение допустимой цены покупки предприятия с целью
включения его в проект
Государственные
1. Подготовка предприятия к приватизации.
органы
2. Определение облагаемой базы для различных видов налогов.
3. Установление выручки от принудительной ликвидации через
процедуру банкротства.
4. Оценка для судебных целей.
Можно выделить три группы взаимосвязанных принципов оценки [3]:
1. принципы, основанные на представлениях собственника;
2. принципы, связанные с эксплуатацией собственности;
3. принципы, обусловленные действием рыночной среды.
Процесс
оценки
бизнеса
представляет
собой
последовательность
этапов,
выполняемых специалистом-оценщиком для определения стоимости предприятия (бизнеса).
В соответствии с Постановлением РФ «Об утверждении стандартов оценки» оценка
проводится в несколько этапов:
1) заключение договора об оценке с заказчиком;
2) установление количественных и качественных характеристик объекта оценки;
3) анализ рынка, на котором представлен объект оценки;
4) выбор метода (методов) оценки в рамках каждого из подходов к оценке и осуществление
необходимых расчетов;
5) обобщение результатов, полученных в рамках каждого из подходов к оценке, и
определение итоговой величины стоимости объекта оценки;
6) составление и передача заказчику отчета об оценке. [2]
Оценка предприятия изначально зависит от того, в расчете на какой «сценарий» его
развития, т.е. на какой вариант решения по поводу его дальнейшей судьбы, делается такая
оценка. Таких вариантов может быть два:
1. Оценка предприятия как действующего (on-going-concern).
2. Оценка ликвидационной стоимости предприятия (в расчете на его ликвидацию,
подразумевающую прекращение бизнеса).
Если предприятие оценивается как действующее (сохраняющее рабочие места), то его
естественно оценивать в рамках так называемого доходного подхода. Этот подход
предполагает, что рыночная стоимость бизнеса определяется будущими доходами, которые
можно получить, продолжая бизнес.
Доходный подход исходит из того принципа, что потенциальный инвестор не
заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от
этого бизнеса, т.е. принципа ожидания (предвидения).
Оценка предприятия как действующего реализуется и в рамках сравнительного
(рыночного) подхода. Он сводится к тому, что для оценки рыночной стоимости закрытой или
не имеющей размещенных на фондовом рынке акций открытой компании среди открытых
компаний с достаточно ликвидными акциями находят компанию-аналог, которую оценивает
сам фондовый рынок, и с соответствующими корректировками переносят эту оценку на
рассматриваемое предприятие. [2]
Затратный подход в оценке рассматривает стоимость предприятия с точки зрения
понесенных издержек. Стоимость предприятия признается равной стоимости активов
предприятия, оставшихся после погашения всех обязательств.
Ликвидационная стоимость предприятия оценивается преимущественно в рамках
затратного подхода. Его содержание заключается в оценке рыночной стоимости свободного
от долгов имущества предприятия. При этом отталкиваются от оценки рыночной стоимости
всех активов (имущества) предприятия – материальных (реальных и финансовых) и
нематериальных, независимо от того, как они отражены в бухгалтерском балансе
предприятия. Это естественный подход к оценке предприятия, которое будет закрываться с
распродажей его имущества по рыночной стоимости и с погашением долгов фирмы
независимо от сроков их истечения. [2]
Доходный подход включает в себя два метода: метод капитализации доходов и метод
дисконтирования денежных потоков. Если доходы предприятия существенно изменяются
год от года, т о для целей оценки бизнеса выбирается метод ДДП, для чего проводится
прогнозирование денежных потоков в разные временные периоды. Ставку дисконтирования
обычно определяют кумулятивным методом, который основывается на учете безрисковой
ставки дохода, к которой прибавляется экспертно оцениваемая премия за инвестирование в
данную компанию. Эта премия представляет собой доход, который требует инвестор к
качестве компенсации за дополнительный риск, связанный с капиталовложениями в данную
компанию, по сравнению с безрисковыми инвестициями. [3]
В затратном подходе тоже выделяют два метода:
1. Метод стоимости чистых активов – стоимость бизнеса равна рыночной стоимости всех
активов предприятия за вычетом обязательств;
2. Метод ликвидационной стоимости – стоимость бизнеса равна суммарной стоимости всех
активов предприятия за вычетом обязательств с учетом затрат на ликвидацию.
Затратный подход применим для оценки предприятий, обладающих значительными
материальными активами, и новых предприятий.
Применение затратного подхода в оценке бизнеса наиболее обосновано в следующих
случаях:
- оценка всего предприятия;
- оценка контрольного пакета акций компании, обладающей значительными материальными
активами;
- оценка недавно созданных предприятий, когда отсутствуют ретроспективные данные о
прибылях или имеются затруднения с обоснованным прогнозированием величины будущих
прибылей или денежных потоков;
- нет рыночной информации о предприятиях-аналогах;
- в случае ликвидации предприятия (метод ликвидационной стоимости).
Сравнительный подход реализуется посредством трех методов:
1. Метод рынка капитала – стоимость бизнеса определяется на основе анализа рыночных цен
акций аналогичных предприятий;
2. Метод сделок – стоимость бизнеса определяется с учетом цен приобретения контрольных
пакетов акций предприятий-аналогов.
3. Метод отраслевых коэффициентов – ориентировочная стоимость бизнеса рассчитывается
на основе отраслевой статистики. [3]
Суть концепции управления стоимостью предприятия сводится к следующему: с точки
зрения акционеров (инвесторов) фирмы управление ею должно быть нацелено на
обеспечение роста рыночной стоимости фирмы и ее акций, так как такой рост позволяет
акционерам (инвесторам) получать для них самый значимый по сравнению с другими его
формами доход от вложений в фирму – курсовой денежный доход от перепродажи всех или
части принадлежащих им акций либо курсовой неденежный доход, выражающийся в
увеличении стоимости (ценности) принадлежащих акционерам чистых активов, а значит и
суммы их собственного капитала.
Знание величины рыночной стоимости дает возможность собственнику объекта
усовершенствовать
процесс
производства,
разработать
комплекс
мероприятий,
направленных на увеличение рыночной стоимости бизнеса. Периодически проводимая
оценка стоимости позволяет повысить эффективность управления и, следовательно,
избежать банкротства. Оценка помогает принять правильное инвестиционное решение,
сократив при всем этом традиционные издержки.
Библиографический список:
1. Бусов, В. И. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) [Текст] : учебник / В. И. Бусов, О.
А. Землянский, А. П. Поляков; под общ. ред. В. И. Бусова. – М. : Издателство Юрайт, 2014. –
430 с.
2. Валдайцев, С. В. Оценка бизнеса [Текст] : учебник / С. В. Валдайцев. – 2-е изд., перераб. и
доп. – М. : ТК Велби, Изд-во Проспект, 2004. – 360 с.
3. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) [Текст] / А. Г. Грязнова, М. А. Федотова [и др.].
– М. : ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003. – 544 с.
4. Щербаков, В. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) [Текст] : учебник / В. А.
Щерабков, Н. А. Щербакова. – М. : Омега-Л, 2006. – 288 с.