On Risk, leverage and banks Do highly leveraged banks take on excessive risk? Азарова Анна Василенко Алексей Комиссарова Кристина Предмет изучения Нестабильность банковской системы: Неизбежное и повторяющееся явление Почему неправильные стимулы? • Асимметрия информации • Проблема долга Результат неправильных стимулов в финансовой системе, приводящих к проблеме излишнего риска Цель исследования • Изучить зависимость между структурой капитала и излишним уровнем принятия риска для американских банков. Почему банки: • Имеют системное значение для экономики • Уровень финансового рычага банков значительно выше, чем у нефинансовых организаций • Не исследованная проблема Теория Основные гипотезы: • При прочих равных условиях, акционеры предпочитают более рисковые банки • Акционеры предпочитают банки с высокими рычагами • Держатели долговых обязательств подвержены негативному воздействию от увеличения уровня рисков банков • Уровень принятия риска банком положительно связан с системой страхования вкладов. • Увеличение принятия риска в бедственных ситуациях возникает изза низкой платежной способности и большой доли «плохих» долгов. • Банки увеличивают уровень риска после снижения цены их акций. Данные и методология • База данных WRDS 1993:3‐2010:2 42467 firm‐year наблюдений • Переменные • market‐to‐book ratio • Стандартное отклонение ROA (за последние 5 кварталов) • VIX index • Краткосрочный и долгосрочный рейтинги облигаций агентства S&P • Lehman bankruptcy – dummy • Bad loan reserve ratio • Доходность цены акции банка за последние 5 месяцев Данные и методология • Контрольные переменные банка • Liquidity ratio • Логарифм общих активов = размер • Рычаг • ROA • ratio of deposits over non‐insured liabilities Методология оценивания Результаты. Уровень риска и рычаг. • Существует позитивная взаимосвязь между оценкой стоимости банка и уровнем риска его активов • Данная взаимосвязь характерна только для банков с высоким уровнем рычага • Величина рычага положительно влияет на стоимость банка только вместе с высоким уровнем риска активов банка. Результаты. Финасовый кризис. •После падения Lehman brothers принятие высокого уровня рисков банками было еще более вознаграждено • Снижение стоимости активов банков и, как следствие, увеличение рычага после коллапса Lehman brothers явилось причиной увеличения риска банками •Общий уровень риска в экономике имеет негативное влияние на оценку стоимости банка. •Не найдено зависимости между страхованием вкладов и принятием рисков Дорог ли чрезмерных риск активов для кредиторов? • Проверка – регрессии 2 и 3 • Нужны дальнейшие исследования! • Ожидание негативного влияния увеличения риска на стоимость долга для банков с высоким рычагом • Ликвидность выступает в роли сигнала для рейтинга долга после банкротства Lehman Brothers • Паттерны: банк с высоким рычагом - инвестиции в рисковые активы, банк с низким рычагом- высокая ликвидность, низкий риск Драйверы увеличения риска • Каковы драйверы такого выбора? • Страхование депозитов- нет оснований • Высокий рычаг и перенос риска на кредиторов • Склонность наверстать предыдущие потери • Банки с проблемными портфелями, как и банки с высоким рычагом склонны брать высокий риск • Банки с негативной динамикой цены акций стремятся увеличить риск портфеля