Опыт и перспективы управления портфелями акций и облигаций

Опыт и перспективы
управления портфелями акций
и облигаций II эшелона.
Проблемы оценки
малоликвидных акций.
Ноябрь 2006
www.bazisinvest.ru
+7(495) 783-0-783
Требования ММВБ к листингу ценных бумаг
Различные способы отнесения акций ко II эшелону
Акции
A1
A2
Среднемесячный объем сделок не менее 50 млн. руб. не менее 5 млн. руб.
Капитализация
- для обыкновенных акций
не менее 10 млрд. руб. не менее 3 млрд. руб
- для привилегированных акций не менее 3 млрд. руб. не менее 1 млрд. руб.
Объем выпуска
Среднемесячный объем сделок
Б
не менее 3 млн. руб.
1,5 млрд. руб.
500 млн. руб.
Облигации
A1
A2
Б
не менее 1 млрд. руб. не менее 500 млн. руб. не менее 300 млн. руб.
не менее 25 млн. руб. не менее 2,5 млн. руб. не менее 1 млн. руб.
Эшелоны российских акций
Количество акций
Объем торгов за октябрь, млн. долл.
Капитализация, млрд. долл.
Рост в % годовых с начала года
РТС
50
907,18
143,4
51,42%
РТС - 2
66
72,12
21,9
27,81%
Голубые фишки
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
Лукойл
Газпром
РАО ЕЭС
Ростелеком
Норильский Никель
Сбербанк
Газпромнефть
Сургутнефтегаз
Роснефть
Татнефть
Итого: 10
Наиболее ликвидные акции II эшелона
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
МТС
Новатэк
Северсталь
Транснефть
Иркутскэнерго
Региональные телекомы
Иркут
Аэрофлот
Автоваз
Итого: 9
Котировальный лист А1
Акции
1.
2.
3.
4.
+МосЭнерго
ИркЭнерго
ЛУКОЙЛ
РАО ЕЭС
РАО ЕЭС-п
5. Ростелеком -ао
Ростелеком -ап
6. Сбербанк
Сбербанк-п
7. СЗТелеком-ао
8. СибТелеком-ао
СибТелеком-ап
9. Татнефть 3ао
Татнефть 3ап
10. УралСвязьИнформ-ао
УралСвязьИнформ-ап
Итого: 10
Котировальный лист А1
Облигации
1. Банк СОЮЗ01
2. ВлгТлкВТ-2
ВлгТлкВТ-3
3. ВоронежОбл
ВоронежОб2
4. Башкорт4об
5. ГАЗПРОМ А4
ГАЗПРОМ А6
ГАЗПРОМ А5
ГАЗПРОМ А3
6. ЕБРР 01обл
ЕБРР 02обл
7. Инпром 02
8. КИТФинБанк
9. КостромОб4
10.КраснЯрКр3
11 КОМИ 5в об
КОМИ 6в об
КОМИ 7в об
КОМИ 8в об
12. Томск.об-2
13. ЛенОбл-2об
ЛенОбл-3об
14. Лукойл2обл
15. МГор44-об
МГор47-об
МГор27-об
МГор29-об
МГор31-об
МГор36-об
МГор38-об
МГор40-об
МГор41-об
МГор42-об
МГор43-об
16. Мос.обл.5в
Мос.обл.4в
Мос.обл.3в
17. МГТС-05 об
МГТС-04 об
18. Мосэнерго2
19. НижгорОбл2
НижгорОбл1
20. Новсиб 3об
Новсиб 2об
21. НовсибО-05
НовсибОбл2
22. Хабаровск6
23. Чувашия-04
Чувашия-05
Чувашия-03
24. Якут-06 об
Якут-05 об
Якут-10 об
25. ЯрОбл-02
ЯрОбл-03
ЯрОбл-04
26. НОМОС 6в
27. ОМЗ - 4 об
28. ТверОбл об
29.
30.
31.
32.
33.
34.
35.
36.
УралСвзИн4
ХантМан5об
ЯНАО-1 об
КрасЯрск05
Иркут -03
Росбанк - 1
Саха (Якут)
ТульскОб 1
Итого: 36
07.11.06
31.10.06
24.10.06
17.10.06
10.10.06
03.10.06
26.09.06
19.09.06
12.09.06
05.09.06
29.08.06
22.08.06
15.08.06
08.08.06
01.08.06
25.07.06
18.07.06
11.07.06
04.07.06
27.06.06
20.06.06
13.06.06
06.06.06
30.05.06
23.05.06
16.05.06
09.05.06
02.05.06
Сравнительная динамика изменения индексов РТС и РТС-2
1800
РТС
РТС - 2
1700
1600
1500
1400
1300
1200
05.11.06
05.09.06
05.07.06
05.05.06
05.03.06
05.01.06
05.11.05
05.09.05
05.07.05
05.05.05
05.03.05
05.01.05
05.11.04
05.09.04
05.07.04
05.05.04
05.03.04
05.01.04
Сравнительная динамика изменения индексов РТС и РТС-2
1800
РТС
РТС - 2
1600
1400
1200
1000
800
600
400
Сравнение роста цен акций I и II эшелонов за год
II эшелон
№
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Эмитент
Возрождение
Ютэйр
Дальэнерго-п
Камаз
Банк Москвы
Новатэк
РТС
I эшелон
% изменение
207,8%
150%
147%
132%
83%
72%
49,16%
№
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Эмитент
Сбербанк-п
Ростелеком
РАО ЕЭС-п
Норильский Никель
Лукойл
Татнефть-п
РТС
% изменение
167,9%
126%
119,9%
58,31%
39,45%
27,3%
49,16%
Особенности поведения акций II эшелона
1.
Низкая ликвидность. Возможна полная или частичная потеря ликвидности в
кризисные ситуации.
2.
Высокая вероятность «зависнуть» в бумагах в кризисный период.
3.
За счет меньшей ликвидности,меньшая волатильность индекса РТС-2, однако, по
отдельным бумагам возможен стремительный взлет на падении цен.
4.
Акции могут быть менее зависимы от изменения рыночной конъюнктуры.
5.
Наличие временного лага по отношению к I эшелону в случае стремительного роста цен
на рынке.
6.
В случае общего падения цен на рынке акции II эшелона могут упасть также
стремительно и более значительно, чем акции I эшелона.
Примеры падения цен с 6 по 22 мая акций I и II эшелонов
№
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
Эмитент
Газпром
Татнефть
РАО ЕЭС
Норильский Никель
Сбербанк
ЛУКОЙЛ
МТС
Ростелеком
Газпром нефть
% изменение
- 31,28%
- 31,20%
- 30,21%
- 27,59%
- 27,04%
- 26,29%
- 20,70%
- 17,47%
- 14,12%
№
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
Эмитент
Автоваз
Камаз
СибТелеком
РБК
Банк Возрождение
Аэрофлот
Иркут
Северсталь
7 Континент
% изменение
- 33,45%
- 26,10%
- 23,14%
- 20,15%
- 18,23%
- 16,91%
- 16,17%
- 11,64%
- 9,98%
03
.0
4
06 .20
.0 06
4
11 .20
.0 06
4
14 .20
.0 06
4
19 .20
.0 06
4
24 .20
.0 06
4
27 .20
.0 06
4
03 .20
.0 06
5
06 .20
.0 06
5
12 .20
.0 06
5
17 .20
.0 06
5
22 .20
.0 06
5
25 .20
.0 06
5
30 .20
.0 06
5
02 .20
.0 06
6
07 .20
.0 06
6
13 .20
.0 06
6
16 .20
.0 06
6
21 .20
.0 06
6
26 .20
.0 06
6
29 .20
.0 06
6.
20
06
Сравнительная динамика спрэда некоторых акций II эшелона в РТС
0,5
0,45
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
Автоваз
Иркут
СибТелеком
1500
10.01.06
20.01.06
01.02.06
13.02.06
26.02.06
09.03.06
21.03.06
31.03.06
12.04.06
24.04.06
05.05.06
18.05.06
30.05.06
09.06.06
22.06.06
04.07.06
14.07.06
26.07.06
07.08.06
17.08.06
29.08.06
08.09.06
20.09.06
02.10.06
12.10.06
24.10.06
03.11.06
Сравнительная динамика изменения индекса РТС и УралСвязьИнформ
1900
1,3
1800
1,25
1700
1,2
1600
1,15
Заявление Г. Грефа
1300
1200
1,1
1,05
1400
1
0,95
0,9
1100
0,85
1000
0,8
РТС
УралСвязьИнформ
Критерии выбора акций для повышения эффективности управления
портфелем
1.
Сравнение инвестиционной привлекательности отрасли эмитента с другими отраслями.
2.
Сравнение эмитента с компаниями аналогами. Положение эмитента в отрасли.
Анализ сравнительных коэффициентов.
3.
Анализ финансового состояния эмитента.
4.
Анализ динамики цен эмитента по сравнению с рынком.
5.
Потенциал роста акций эмитента.
Ряд факторов, определяющие динамику цен на акции II эшелона
1.
Смена собственника
2.
Реструктуризация компании
3.
Публикация отчетности
4.
Проведение IPO
5.
Скандалы, судебные процессы, криминал
6.
Заявления высокопоставленных лиц по отрасли или по отдельному эмитенту
7.
Появление стратегического инвестора
8.
Проведение реформ в отрасли
9.
Изменение цен на продукцию компании
Критерии выбора облигаций эмитентов II эшелона
1.
2.
3.
4.
5.
Анализ отрасли эмитента и положение компании в отрасли.
Наличие спрэда к компаниям аналогам.
Наличие оферты.
Наличие и качество поручителей.
Ликвидность.
Динамика спрэда
0,012
Центртелеком-04
0,01
0,008
0,006
0,004
0,002
14.11.2006
31.10.2006
17.10.2006
03.10.2006
19.09.2006
05.09.2006
22.08.2006
08.08.2006
25.07.2006
11.07.2006
27.06.2006
13.06.2006
30.05.2006
16.05.2006
02.05.2006
18.04.2006
04.04.2006
21.03.2006
07.03.2006
21.02.2006
07.02.2006
24.01.2006
10.01.2006
0