ИНВЕСТИРОВАНИЕ НА РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКАХ

Актуальные инвестиционные идеи
инвестиционные
продукты и подходы
2010-2011
НОВЫЙ ПОДХОД К ВЫБОРУ ПРОДУКТОВ
• Решение управляющего не зависит от средств и времени,
инвестированных в создание и запуск продукта.
• Не допустима слишком частая замена продуктов в портфеле –
должен быть реализован максимальный потенциал каждого
продукта.
• Продуктовая линейка строится с учетом реалий развивающихся
рынков.
• Сентимент участников фондового рынка и действия регуляторов
- наиболее эффективный индикатор для смены продуктов в
портфеле.
ИНВЕСТИРОВАНИЕ НА РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКАХ
Будьте готовы действовать в условиях высокой
волатильности фондового рынка.
Бенджамин Грэхем,
«Разумный инвестор»,
1949 год
Развивающиеся рынки – это:
• Взрывной рост
• Сильные коррекции
• Быстрое восстановление
Инвестирование на развивающихся рынках требует совершенно
иного подхода к управлению рисками, и большинство серьезных
инвесторов стали это понимать.
ИНВЕСТИРОВАНИЕ НА РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКАХ
• Самыми важными показателями конкретного состояния рынка
являются
уровни
волатильности
индекса
РТС
и
межбанковских ставок.
• Волатильность индекса РТС показывает величину
колебаний индекса и является мерой риска фондового
рынка. Чем выше волатильность, тем выше риск
изменения индекса.
• Уровень межбанковских ставок показывает уровень
ликвидности на денежном рынке и как следствие – наличие
свободных денег в экономике, которые могут направляться
в том числе на фондовый рынок. Чем ниже ставки, тем
больше денег может быть инвестировано в ценные бумаги
и тем выше вероятность роста акций компаний.
ИНВЕСТИРОВАНИЕ НА РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКАХ
• Смена режима волатильности является одним из самых
сильных
индикаторов
на
развивающихся
рынках,
отражающих общий сентимент участников.
• Смена режима не означает коррекцию или рост, но
помогает сделать правильный выбор рынков и продуктов
на длинном горизонте.
• За последние 7 лет на российском рынке режим
волатильности менялся 6 раз
• Межбанковские процентные ставки (MosLIBOR, MosPRIME)
наиболее точно отражают состояние долгового рынка и
действия регулятора.
• Резкое изменение ставок выше определённых уровней
(25% от долгосрочной средней), как правило, указывают на
смену режима и на фундаментальные изменения в
структуре экономики
ИНВЕСТИРОВАНИЕ НА РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКАХ
Лишь комбинация низких ставок и низкой волатильности, а также
высоких ставок и высокой волатильности могут служить сильным
индикатором, требующим радикальной замены продуктов в
большинстве инвестиционных портфелей.
СТРУКТУРИРОВАННЫЕ ПРОДУКТЫ
Структурированные
финансовые
продукты
(structured
financial products) – новые возможности для контроля рисков
и хеджирования от потерь:
• Высокая доходность и контролируемый риск
Возможность эффективного управления капиталом при любой рыночной
конъюнктуре, включая падения, а также ситуации, когда рынок остаётся
неизменным.
• Возврат первоначальных вложений
При неблагоприятной рыночной конъюнктуре потери инвестора нулевые или же
строго ограниченные. Возможность полной или частичной защиты капитала
позволяет избежать существенных убытков при негативных движениях рынка.
• Широкий спектр возможностей
Структурированные продукты как альтернатива прямым инвестициям или как
часть процесса распределения активов для сокращения рисков портфеля. Дают
возможность вкладывать в активы, прямое инвестирование в которые
проблематично в российском праве.
СТРУКТУРИРОВАННЫЕ ПРОДУКТЫ
Структурированные продукты для частных инвесторов:
• Получение инвестиционного дохода
в случае благоприятного изменения котировок базового актива
(например, доходность продукта может быть привязана к различным
инструментам финансового рынка, таким как опционы на товары или
индексы акций)
• Снижение рисков и гарантия защиты капитала
благодаря полной или частичной защите вложенного капитала, что
даёт возможность инвестировать свободные денежные средства в
низкорискованные активы с гарантированной отдачей
• Диверсификация вложений
благодаря специфическому набору характеристик и признаков, что
даёт
требуемый уровень диверсификации активов и создаёт
необходимое для портфеля соотношение риска и доходности
СТРУКТУРИРОВАННЫЕ ПРОДУКТЫ
Структурированные
инвесторов:
продукты
для
институциональных
• Улучшение прогнозируемости денежных потоков
благодаря производным инструментам, привязанные к курсам валют,
процентным ставкам или другим факторам, существенно влияющим на
финансовые результаты компании
• Управление стоимостью компаний в сделках M&A
за счёт использования продуктов, ориентированных на изменение
котировок акций предприятия-мишени
• Оптимизация налогооблагаемой базы
в связи с тем, что схожие с точки зрения результата финансовые
инструменты находят различное отражение в бухгалтерском учете:
структурированные продукты могут быть использованы инвесторами
как один из способов оптимизации налогооблагаемой базы.
ЧЁРНЫЙ ЛЕБЕДЬ
Понятие эффекта ЧЁРНОГО ЛЕБЕДЯ ввёл Нассим Николас
Талеб в своей одноименной книге.
Это событие, которое:
• необычно и лежит за пределами наших ожиданий
• последствия этого события крайне велики
• задним числом оно выглядит объяснимым и предсказуемым
Только за последние 25 лет непредвиденные события сотрясали
мировые рынки как минимум пять раз:
• «чёрный понедельник» – октябрь 1987 г.
• иракское вторжение в Кувейт – 1990 г.
• теракт в Нью-Йорке – 11 сентября 2001 г.
• крах инвестфонда Long-Term Capital Management – 2008 г.
• банкротство Lehman Brothers – сентябрь 2008 г.
– и это не считая более «мелких» событий, таких как ошибка трейдера
при вводе заявки на продажу, отправившая рынок в штопор в мае 2010
года!
ЧЁРНЫЙ ЛЕБЕДЬ
2008 год, индекс РТС
Падение на 78% за 6 мес.- вероятность 0.00054% или
1 событие за 115 тыс. лет
2009 год, индекс РТС
Рост на 223% за 14 мес. - вероятность 0.65% или
1 событие за 255 лет
2008 год, Мечел (критика со стороны правительства)
Падение на 58% за 14 дней - вероятность 0.011% или
1 событие за 500 лет
2009 год, Мечел
Рост на 1000% за 15 мес. - вероятность 0.00027% или
1 событие за 641 тыс. лет
Очевидно, что участники рынка не считали эти
и другие подобные события возможными.
ЧЁРНЫЙ ЛЕБЕДЬ
ЦЕЛЬ СТРАТЕГИИ
• Получать высокую доходность от экстремальных движений
акций и индексов
• Движение может быть как повышательным, так и понижательным
• Вероятность движения, с точки зрения участников рынка, должна
Основные недостатки докризисного подхода к управлению
быть 1% или менее
капиталами
• Продолжительность движения от 7 дней до 1,5 года
• Минимальная доходность стратегии при движении рынка,
вероятность которого 1%, должна составлять 50%
• Нести минимальные потери в периоды с низкой
волатильностью и отсутствия экстремальных движений
•
•
•
Отсутствие сильных движений на рынке, как правило, означает
плавный рост, периоды которого редко превышают 1 год
Максимальные потери не должны превышать 15% за год
Таким образом, одно событие с низкой вероятностью может
скомпенсировать 3 года роста рынка
ОСНОВНЫЕ ТРЕНДЫРЫНКА M&A в 2010-2012 годах
•
•
•
•
•
Инициатива на стороне инвесторов – существующая
конъюнктура позволяет развивать бизнес за счет
приобретения новых активов по привлекательным
ценам.
Продавцы компаний постепенно снижают оценочные
мультипликаторы.
Увеличение корреляции между динамикой фондовых
индексов и рынком М&А.
Стремительное
падение,
наблюдавшее
на
российском рынке M&A, сменится постепенным
восстановлением.
Существенный
рост
количества
слияний
и
поглощений может состояться в 2011-2012 годах,
когда ситуация в экономике стабилизируется.
SMALL CAPS КАК ЦЕЛЬ ДЛЯ ИНВЕСТИЦИЙ
Сектор компаний малой капитализации (Small Caps) станет одной
из основных идей на российском рынке прямых инвестиций в
2011-2013 годах.
На рынке достаточно много интересных проектов, которым для
успешного развития необходим сравнительно небольшой капитал.
Проблемы с финансированием Small Caps:
• недоступность стандартных банковских продуктов
• стагнация рынка кредитования
• недоступность рынка публичного долга
- создают благоприятные возможности для осуществления прямых
инвестиций,
позволяя
изучить
и
выбрать
наиболее
привлекательный активы для вложений.
SMALL CAPS КАК ЦЕЛЬ ДЛЯ ИНВЕСТИЦИЙ
Критерии оценки инвестиционного потенциала Small Caps
• Быстрорастущие отрасли
• Стадия Pre-IPO – обеспечивает инвестору прозрачную
корпоративную структуру и понятную стратегию управления
• Умеренный уровень долговой нагрузки
• Потенциал роста (текущая рыночная доля не более 25%)
• Участие в отраслевом кластере или технопарке - существенное
преимущество
15
SMALL CAPS КАК ЦЕЛЬ ДЛЯ ИНВЕСТИЦИЙ
Оптимальный механизм инвестиций в Small Caps
• Приобретение доли в размере от “25%+1” до “50%-1” акций
компании на 3-5 лет
• Приоритетное направление инвестиций на развитие компании
• Индивидуальный подбор способа финансирования для каждого
инвестиционного
проекта:
комбинация
акционерного/
мезонинного/ долгового капиталов
• Взаимодействие с топ-менеджментом и участие в совете
директоров компании
• Управленческая стратегия основана на рыночной экспансии и
успешном приумножении доходности проекта (целевой
IRR>50%)
• Осуществление инвестиций как катализатор роста продаж и
увеличения рентабельности компании