Макроэкономические итоги кризиса 2008

Особенности общеэкономического и
банковского кризисов 2014-2015 гг.
Александр Ивантер, зам. главного
редактора журнала «Эксперт» (Москва)
[email protected]
Краснодар
Октябрь 2015
2009: глобальный кризис
2015: чисто российское явление
Негативные шоки (1)
Шок №1: падение цен на нефть
Средняя цена смеси Urals снизилась
на 40%:
авг.2013-июл.2014
108 долл/барр
авг.2014-сент.2015
65 долл/барр

В результате недополучено
нефтегазовых доходов на сумму 150
млрд. долл (оценка Е.Т.Гурвича) или
порядка 12% ВВП 2015 г.
Негативные шоки (2)

Шок №2: санкции
Потеря чистого притока
капитала в форме займов и
ПИИ от нерезидентов в
размере 50 млрд. долл
(оценка Е.Т.Гурвича) или 4%
ВВП 2015 г.
Рубль индексируется по нефти
Свободный курс сберег резервы
Девальвационные эпизоды 2008-2015: сравнительные характеристики
Изменение курса рубля, %
Период
Нетто-покупки
Объем интервенций
наличной валюты
ЦБ в поддержку
населением, млрд.
рубля, млрд. долл
долл
209,0
39,7
К бивалютной
корзине
К доллару
США
Сентябрь 2008 - Январь 2009
-25,5
-30,6
Август - сентябрь 2011
-15,8
-11,9
7,1
1,8
Май - июнь 2012
-11,2
-8,8
2,4
1,9
Май - июнь 2013
-5,4
-5,4
4,0
1,6
Февраль - март 2014
-4,1
-5,6
32,5
9,7
Сентябрь 2014 - Январь 2015
-42,2
-46,4
45,2
20,7
Источники: Банк России, ММВБ, расчеты "Эксперта"
Меньше падение,
слабее «отскок»




Степень сжатия ВВП в
текущем кризисном
эпизоде почти вдвое
меньше, чем в 2009 году
Продолжительность
рецессии также,
вероятно, будет меньше –
три квартала вместо
четырех
Мы ожидаем
прохождение «дна»
текущего бизнес-цикла
на стыке 3 и 4 кв. 2015 г.
Восстановительный рост
будет более вялым, чем
после прошлого кризиса
Макропрогнозы осенью 2015 г. вновь
ухудшились
Эволюция прогнозов динамики ВВП
РФ в 2015-2016 гг.
2015
2016
Май 2015
-2,8
+2,3
Сентябрь 2015
Банк России
-3,9
+0,7
Минэкономразвития РФ
Июнь 2015
-3,2
Сентябрь 2015 -3,9 -4,4
Мировой банк
Май 2015
-2,7
Сентябрь 2015
–3,8
МВФ
Май 2015
-3,4
Сентябрь 2015
–3,8
Центра развития НИУ ВШЭ
(консенсус-прогноз)
Май 2015
-3,6
Август 2015
-3,6
+0,7
-0,5 -1,0
+0,7
–0,6
+0,2
–0,6
+0,7
+0,4
Специфика текущего кризиса
Промышленный выпуск пока удивительно
устойчив
Падение производства локализовано в нескольких
машиностроительных подотраслях (автомобили, грузовики,
автобусы, вагоны, подъемные краны, электрическое,
медицинское, точное и оптическое оборудование).
Энергичный рост наблюдается в производстве мяса, масла,
сыров, сахара, лекарств, средств бытовой химии,
косметики, мебели, экспортных товаров металлургии,
базовой химии и деревообработки



Инвестиционный спад растянут во времени и (пока)
не слишком глубок
Сжатие потребления к концу первого квартала
2015 г. «догнало» сокращение доходов. Норма
сбережений восстановилась (но не масса), что создало
предпосылки восстановления депозитной активностиё
К административной чистке
добавилась рыночная
С
-
июля 2013 по август 2015:
Отозвано лицензий
Передано на санацию
Сальдо закрытия-открытия точек продаж
170
24
7485
Беспрецедентные убытки



Факторы снижения
прибыли
1) Чистый процентный
доход в первом
полугодии 2015 г.
сократился на 36%, с
1090 до 700 млрд. руб
2) Значительные
отчисления в резервы
из-за ухудшения
качества кредитного
портфеля. С сентября
2014 по август 2015 г.
прирост резервов
достиг 1,5 трлн. руб
Докапитализация
остается в повестке дня


Фактические расходы на
докапитализацию банков
через ОФЗ составили
580 млрд. руб (из
одобренной суммы 1
трлн. руб). Процедуру
прошли 10 банков
Свыше 15%
действующих банков, на
которые приходится
около 1/5 совокупных
активов имеют
пороговый уровень
достаточности и ниже
(оценка М.Хромова, ИЭП
им. Е.Т.Гайдара)
«Плохие» долги:
смешанная картина по сегментам
Банки: «кредитные каникулы»
продлились недолго
Сжатие розничного портфеля
продолжается
«Бегство» от вкладов
закончилось?




Кризис 2008 г.:
Конвертация вкладов
Кризис 2014 г.:
«бегство» от вкладов
Уровень доверия
населения к
банковской системе
заметно расшатан,
несмотря на
безупречное
исполнение
обязательств АСВ и
повышение страховой
суммы
С февраля 2015 г. рост
вкладов возобновился
Кредитно-депозитная активность:
непохожие кризисы
Кризис 2008-2009 гг.
Кризис 2014-2015 гг.
Предкризис
Продолжитель Накоплен Предкризис Кризисное Продолжитель Накоплен
Кризисное
ный max,
ность спада, ный спад ный max,
«дно»*, ность спада, ный спад
«дно», дата
дата
месяцев
(%)
дата
дата
месяцев
(%)
Кредиты нефинансовым компаниям
авг.08
фев.10
18
-10,9
ноя.14
в рублях (в постоянных ценах)
Кредиты нефинансовым компаниям
окт.08
фев.10
16
-13,3
сен.14
в валюте
Кредиты физическим лицам в рублях
окт.08
фев.10
16
-23,5
окт.14
(в постоянных ценах)
Депозиты физических лиц в рублях
авг.08
мар.09
7
-26,2
авг.14
(в постоянных ценах)
Депозиты физических лиц в валюте
авг.08
окт.09
14
+100
окт.14
*Для показателей, не достигших "дна" - по состоянию на последнюю дату доступной статистики
Источник: расчеты "Эксперта" по данным Банка России и Росстата
май.15
6
-11,5
авг.15
11
+4,9
авг.15
10
-16,2
янв.15
5
-11,5
янв.15
3
-5,2
Выводы (макроэкономика)



Кредитор последней инстанции в данном кризисе - население
страны. Именно оно оплатит кризис снижением жизненного
уровня. Сокращение реальных потребительских расходов
составит до 10%. «Дно» в динамике реальных доходов и
спроса со стороны населения, вероятно, пока не достигнуто
В реальном секторе экономики в эпицентре рецессии
строительство, оптовая и розничная торговля, транспорт и
логистика. А вот промышленное производство пока держится
удивительно стойко, за исключением узкой группы
машиностроительных подотраслей. Промышленный спад по
итогам 2015 года составит 3-4% (против 11% в 2009 г.)
При двузначном сокращении внутреннего спроса спад ВВП
ожидается в пределах 4%. Поддерживает ВВП вклад чистого
экспорта. Другими словами, сжатие потребления и
инвестиций происходит за счет сворачивания импорта
Выводы (банки)



Чистка банковского сектора продолжается с интенсивностью в
среднем 2 лицензии в неделю (или 100 банков в год). В
первом эшелоне масштабных слияний и поглощений пока не
фиксируется, только в скрытой, растянутой форме санации
«Кредитные каникулы» в нынешнем кризисе оказались
существенно менее продолжительными, чем в 2009-10 году
при сопоставимой глубине сжатия. Возможно, банковский
сектор постепенно адаптируется к рыночным шокам
Пики просрочки в корпоративном сегменте, вероятно, будут
достигнуты в первом квартале 2016 года. В дальнейшем
система может перестать наращивать резервы. На фоне
восстановления процентной маржи это приведет к росту
доходности системы к середине будущего года. Вопрос – кто
продержится еще 3 квартала?