Глобальный финансовый кризис: причины и последствия

Лекция 6.3. Валютная
политика государства
1. Глобальный кризис и валютная
сфера.
2. Современная валютная политика
развитых стран.
3. Валютная политика России.
1. Глобальный кризис и валютная
сфера.
Причинами глобального финансового
кризиса являются:
– циклическое замедление технологического
развития ведущих стран;
– демонтаж в ведущих странах в 90-е гг. ХХ в.
основных элементов государственного
регулирования экономики;
– политика «дешевых денег», проводимая
Федеральной резервной системы (ФРС) США
в начале ХХI в.
Замедление технологического развития
Понижательная фаза кондратьевской волны
означает приостановку процесса появления и
быстрого расширения рынков принципиально
новых товаров.
В таких условиях появилась группа стран
(BRIC), демонстрирующих догоняющее
развитие.
Но появление новых технологических
лидеров возможно лишь на повышательной
фазе кондратьевской волны.
Несмотря на кризис, экономика США и
доллар сохраняют свою роль в мировой
экономике.
Демонтаж государственного
регулирования
Демонтаж системы регулирования был
связан с отменой в США Закона ГлассаСтиголла.
Секъюритизация банковских активов –
выпуск облигаций, обеспеченных выданными
кредитами.
Залог таких облигаций их владельцами в
банках для получения кредитов означает, что
новые кредиты обеспечиваются ранее
выданными.
Так возникает кредитная пирамида.
Политика «дешевых денег»
В США, Великобритании, Австралии,
Новой Зеландии, Греции, Финляндии в
предкризисный период совокупное
потребление домашних хозяйств превысило
их совокупные располагаемые доходы, т. е.
величина сбережений стала отрицательной.
Совокупная задолженность домашних
хозяйств в США составляла: 1929 г. (перед
началом экономического кризиса) – 100%
от ВВП; в 50-е годы ХХ в. – около 45% от
ВВП; в 2008 г. – 130% от ВВП.
Курсовая политика
В предкризисный период развитые страны и
большинство развивающихся стран
использовали режим плавающего валютного
курса.
В условиях кризиса произошло укрепление
доллара США.
В условиях кризиса падение цен на сырье и
энергоносители вызвало резкое снижение
«сырьевых» валют – австралийского доллара,
канадского доллара, российского рубля.
Резко снизились валюты стран с
развивающимися рынками, в частности
бразильский реал.
Факторы курсовой динамики в
условиях глобального кризиса:
-
-
-
резкий рост предложения ведущих
валют в результате экспансионистской
ДКП центральных банков ведущих
стран;
низкие процентные ставки;
снижение интенсивности товарных
потоков;
падение международных инвестиций;
усиление движения спекулятивного
капитала.
В начале ХХI в. в условиях угрозы
рецессии центральные банки ведущих стран
снизили процентные ставки.
Было увеличено денежное предложение.
Если бы мировая экономика находилась в тот
период в среднесрочной циклической
рецессии, этих мер могло оказаться
достаточно для экономического роста.
Однако в условиях долгосрочного
замедления технологического развития
политика «дешевых денег» привела к
надуванию спекулятивных пузырей на
фондовом рынке и рынке недвижимости.
2. Современная валютная политика
развитых стран
В условиях плавающих валютных курсов
валютная политика развитых стран тесно
связана с другими направлениями их ДКП –
политикой денежного предложения, политикой
процентной ставки, антиинфляционной
политикой.
Эти направления ДКП определяют общую
макроэкономическую ситуацию и
воздействуют на валютный курс.
В докризисный период курсовая политика
развитых стран не играла заметной роли в
поддержке национального экспорта.
В условиях глобального кризиса
проявляется тенденция к использованию
развитыми странами валютных курсов для
стимулирования национального экспорта.
В частности, поставленная Президентом
США задача увеличения экспорта вдвое в
течение 5 лет предполагает предъявление
требований к основным торговым
партнерам о ревальвации курсов их
валют.
Инфляционное таргетирование и
валютная политика
Инфляционное таргетирование - установление
центральным банком количественного
показателя допустимой инфляции.
Механизм достижения показателя динамики
цен - воздействие на инфляционные ожидания
хозяйствующих субъектов.
Главным инструментом влияния ЦБ на
динамику цен является краткосрочная
процентная ставка.
Инфляционное таргетирование предопределяет
высокую волатильность валютного курса.
При таргетировании инфляции
центральный банк реагирует на ускорение
ценовой динамики повышением
краткосрочной ставки процента.
Это приводит к притоку в страну
иностранного капитала, в основном
спекулятивного, и предопределяет рост
курса национальной валюты.
Соответственно, падает национальный
экспорт и увеличивается импорт.
Страны, использующие
инфляционное таргетирование Австралия, Великобритания,
Канада, Новая Зеландия, Швеция
и др.
Не применяют инфляционное
таргетирование: США, страны
еврозоны, Япония.
Меры по ликвидации последствий
глобального кризиса:
-
-
изъятие центральными банками
ведущих стран по мере
стабилизации финансового рынка
избыточной ликвидности;
стабилизация процентных ставок;
противодействие движению
спекулятивных капиталов.
Международное сотрудничество в
преодолении глобального кризиса.
Основная цель международного сотрудничества –
установление контроля за процессом формирования
ликвидности в мировой экономике.
Регулирование ликвидности в мировой экономике
потребует закрытия банковских оффшорных зон.
На современном этапе не стоит вопрос о появлении
новых технологических лидеров и, соответственно, о
появлении новых мировых валют.
3. Валютная политика России.


В соответствии с Основными направлениями
ДКП ЦБ РФ в 2011-2012 гг. политика
валютного курса будет направлена на
сглаживание существенных колебаний
курса рубля к корзине основных мировых
валют.
В указанный период Банк России видит
своей задачей создание условий для
реализации модели денежно-кредитной
политики на основе инфляционного
таргетирования при постепенном
сокращении прямого вмешательства в
процесс курсообразования.
В качестве операционного ориентира
при проведении курсовой политики на стадии
перехода к режиму плавающего валютного
курса ЦБ РФ планирует продолжить
использование бивалютной корзины,
состоящей из евро и доллара США.
Бивалютная корзина – операционный
ориентир курсовой политики ЦБ РФ.
Корзина рассчитывается на основе курса
рубля к доллару и евро.
Корзина включает 55% рублевого эквивалента
доллара и 45 % рублевого эквивалента евро.
Верхняя и нижняя границы коридора
допустимых значений стоимости бивалютной
корзины составляют, соответственно, 41 и 26
рублей.
При покупке (продаже) ЦБ РФ
иностранной валюты в объеме 0,7 млрд.
долларов США границы плавающего
интервала допустимых значений стоимости
бивалютной корзины сдвигаются вниз (вверх)
на 5 копеек.
В Основных направлениях ДКП ЦБ
РФ на период 2011 и 2012 гг.
отмечается, что высокая волатильность
потоков капитала и их зависимость от
состояния внешних финансовых рынков
будут обусловливать неопределенность
курсовой динамики рубля.
Воздействие глобального
финансового кризиса на Россию
Сильное воздействие глобального кризиса на
Россию было предопределено:




ошибками
в
управлении
золотовалютными
резервами России;
- допущением чрезмерного роста внешнего долга
российских корпорации;
- ошибками в регулировании банковско-финансового
сектора,
в
частности,
допущением
появления
пирамиды
банковских
кредитов,
обеспеченных
ценными бумагами;
- непоследовательной девальвацией рубля в конце
2008 г. – начале 2009 г.
Меры по минимизации последствий кризиса:



Неотложные
(обеспечение
функционирования
платёжной системы, поддержка совокупного спроса);
Меры по ликвидации последствий кризиса (изъятие
избыточной денежной ликвидности, улучшение
регулирования финансового сектора);
Меры по предотвращению повторения кризиса
(развитие реальной экономики, диверсификация
экспорта, создание антикризисной инфраструктуры)
СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ!