786 Kb

Финансовый форум ММВБ 13-14 мая 2009 года
J.P. Morgan
Кто такие регистраторы и как они взаимодействуют с
участниками рынка ценных бумаг?
(Настоящее и будущее регистраторской деятельности глазами
профучастника)
Agenda
Оглавление
I. Почему о регистраторах?
2
II. Кто такие регистраторы в глазах «нерегистраторов»?
3
III. Стратегия развития
5
V. ЭДО
37
10
VI. Миссия невыполнима?
11
VII. Куда регистратору податься?
12
VIII. Возвращаясь к напечатанному
13
IV. Кто для кого?
I. Почему о регистраторах?
 На форумах последних 5 лет мало затрагивались вопросы регистраторов и
взаимодействия с ними
 Регистраторы – образующее звено российской системы расчётов, играющее
огромную роль именно здесь и сейчас
 На собственных форумах и регистраторы и остальные участники рынка
обсуждают вопросы собственной деятельности по которым, в рамках своего
сообщества, давно нашли согласие
 Будем рассматривать рынок с двумя категориями участников: регистраторы и
«нерегистраторы»
2
II. Кто такие регистраторы: Исключительная роль
 Преобладающее мнение:
Регистратор - это один из ключевых участников расчётов, абсолютно обособленный от
остального рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по созданию
дополнительных трудностей участникам этого рынка и обеспечению неэффективной
системы расчётов.
 Характеристики обособленного положения регистраторов:

исключительный вид деятельности

регистраторы работают по договору с эмитентами, в отличие от «нерегистраторов», которые
обслуживают инвесторов

отдельный вид лицензии, не входящий в понятие лицензия профучастника рынка

последнее место в котором подтверждается право собственности на ценную бумагу: запись в
реестре может существовать без записи в депозитарии, запись в депозитарии без реестра
недействительна
 Методы работы регистраторов продиктованы их зависимым положением.
Регистраторы ограничены созданной системой расчётов, что не позволяет им
работать так, как хотелось бы инвесторам
3
II. Кто такие регистраторы: Неэффективная составляющая
 Перерегистрация прав собственности – не основная и неэффективная составляющая
деятельности регистраторов

долго

дорого

бюрократично
 Теоретически, общественное благосостояние (то есть в нашем случае качество
инфраструктуры рынка) вырастет, если снизить неэффективность системы, для чего
необходимо избавиться от неэффективных процессов
 У регистраторов есть функции, которые, в отличие от перерегистрации, в большей
степени соответствуют их договорному статусу – статусу компании, которая
обслуживает эмитента
4
III. Стратегия развития
 Целью Стратегии развития фондового рынка до 2020 года является
«обеспечение ускоренного экономического развития страны посредством качественного
повышения конкурентоспособности российского финансового рынка и формирования на его
основе самостоятельного финансового центра,...»
 Для достижения это цели одной из задач, которые необходимо решить, обозначено
«обеспечение эффективности рыночной инфраструктуры» для чего, среди прочего
предусматривается
«повышение уровня предоставления услуг по учёту прав собственности на ценные бумаги и
иные финансовые инструменты.»
 Основной задачей развития учетных институтов документ определяет
- снижение рисков, связанных с осуществлением учета прав на ценные бумаги, и
- сокращение сроков проведения операций по счетам депо (лицевым счетам)
 Кроме того предлагается
- ввести дополнительные качественные требования к регистраторской деятельности, включая применение
электронного документооборота...
- создание на организованном финансовом рынке централизованной системы хранения и (или) учета прав на
ценные бумаги, центром которой являются расчетные депозитарии, выполняющие функции, аналогичные
функциям центральных депозитариев
- установить случаи и условия открытия иностранным лицам счетов, на которых могут учитываться
ценные бумаги в интересах других лиц
5
III. Стратегия развития: продолжение
 Стратегия предполагет дальнейшее развитие регистраторской деятельности при
отсутствии намерения переходить полностью на централизованную систему расчётов
 Аналог центрального депозитария на организованном рынке это не центральный
депозитарий
 Положения Стратегии носят декларативный характер и, в части развития
инфраструктуры расчётов, не подкрепляются намерениями разработать конкретные
законодательные акты, за исключением закона о клиринге
 При сложившейся системе расчётов и тех функциях и ответственности, которые на
регистраторов возложены, нельзя позволить меньшую степень контроля
6
IV. Кто для кого?
 Подконтрольное положение регистраторов и их обособленность приводят, порой, к
кардинальному расхождению взглядов регистраторов и «нерегистраторов»
 Проект положения о ведении реестра – яркий пример. Обсуждение документарных
требований к зарегистрированным лицам и ЭДО.
 Документарные требования:

п. 4.2.13 Анкета зарегистрированного лица должна быть подписана им лично (для
физического лица) или должностным лицом юридического лица, имеющим право действовать
от его имени без доверенности – сложно подписывать документы у президентов

п. 4.2.15.11 Анкета, кроме того, должна содержать подписи доверенных лиц

п. 4.2.31 Банковская карточка должна предоставляться в любом случае – с какой целью, тогда
требовать и анкету и карточку?

Банковская карточка – специальный документ, предоставляемый в банк при открытии счёта и,
строго говоря, не должна использоваться нигде больше

п. 4.2.26 Все подписи должны быть заверены нотариально и нигде не говорится о
возможности предоставить нотариально заверенную копию – в процессе обсуждения
представители регистраторов настаивали именно на оригиналах
7
IV. Кто для кого?: продолжение

В качестве иллюстрации приведу расчёт конца 2007 года
• Стоимость заверения одной подписи у нотариуса – 500 рублей
• Карточка с образцами подписей в небольшом банке обычно содержит 4-5 подписей
• Регистраторов – для простоты – 50 штук
Следовательно:
• одна карточка стоит – 500 рублей х 4 подписи = 2000 рублей
• одна анкета ещё 2000 рублей
• итого, каждый раз при изменении данных в анкете или в карточке, банк вынужден будет
тратить 50 х 2000 х 2000 = 200,000 рублей
• плюс необходимость получить 100 (по 1 на каждой из 50 анкет и 50 карточек) подписей от
каждого лица, внесенного в карточку

в одном пункте форма передаточного распоряжения устанавливается приложением к самому
Положению, а в другом написано, что регистратор может отказать если форма передаточного
не соответствует Правилам ведения реестра самого регистратора. У регистраторов, как мы
знаем, форма у каждого своя

в одном пункте говорится, что регистратор не имеет права отказать, если передаточное
подано по форме, соответствующей приложению, а в другом пункте сказано, что номинальный
держатель обязан подавать документы только по каналам электронной связи, тем самым
исключая эту форму в приложении

Подпись на передаточном распоряжении, может быть засвидетельствована нотариально
или подтверждена удостоверяющим центром – а не засвидетельствованная подпись уже,
видимо, не подходит
8
IV. Кто для кого?: продолжение

п. 10.4.1. Регистратор, принявший реестр и документы... не вправе проводить операции в
реестре... до момента представления документов, предусмотренных настоящим Положением
для открытия лицевого счета.
 Из приведённых выше требований возникает вопрос: кто для кого работает?
9
V. ЭДО
 По идее регулятора, ЭДО это та панацея, с помощью которой можно вылечить
симптомы неэффективности нашей системы расчётов
 Из-за разрозненности и множественности регистраторов, в настоящий момент
отсутствует база для введения ЭДО:

отсутствуют единые стандарты/форматы

отсутствует единое техническое решение (каналы обмена информацией)

отсутствует единый удостоверяющий центр
 Вызывает уважение деятельность ПАРТАД по разработке единых стандартов, но они,
вполне логично и объяснимо, делаются под регистраторов, а обязательными будут
для всего рынка
 Между регистраторами и нерегистраторами требуется единый центр, куда бы
стекались все сообщения ото всех участников, и передавались бы регистраторам,
где бы существовал только один канал связи и способ авторизации и шифрования
10
VI. Миссия невыполнима?
 В сложившихся условиях, когда преобладает приверженность регистраторской
модели расчётов, возможность реализации установленных Стратегией планов по
построению конкурентоспособного самостоятельного финансового центра выглядит
призрачной
 «Псевдорынок квазиуслуг» – это показатель качества системы расчётов. Когда
система неэффективна люди учатся её обходить.
11
VII. Куда регистратору податься?
 Россия не единственный рынок, на котором существуют регистраторы
 В Великобритании основные функции регистраторов связаны с обслуживанием
эмитентов и информационной поддержкой рынка ценных бумаг:

обслуживание корпоративных действий эмитентов и прочие консультационные и
информационные услуги, включая раскрытия владельцев

выпуск сертификатов документарных ценных бумаг в случае, если какому-нибудь владельцу
потребуется/захочется иметь сертификат – не актуально для России, но на этом месте можно
поставить функции по обслуживанию самостоятельных физических лиц

информационное обеспечение рынка ценных бумаг
 При этом существует CREST, который расчитывает все сделки и в текущем режиме
транслирует проводки регистраторам, так что у них всегда актуальное состояние
реестра.
12
VIII. Возвращаясь к напечатанному
 Для повышения эффективности расчётов и, в конечном итоге, инвестиционной
привлекательности и имиджа российского рынка, роль регистраторов на рынке
должна измениться
 Спасибо за внимание!!!
13