Роль реальных инвестиций в экономическом развитии Лекция 1 В.Коссов Лекция 1

Роль реальных инвестиций в
экономическом развитии
Лекция 1
В.Коссов Лекция 1
Виды денежных потоков
0
1
2
3
Инвестиционный
-100
20
40
60
Кредитный
Кредитный, 10%
Все платежи
Смешанный
100
0
0
-100
-30
-10
-40
20
-40
-7
-47
50
-40
-3
-43
-10
В.Коссов Лекция 1
Воспоминания о финансовом
менеджменте
Инвестиции – вложения денег ради получения
больших денег.
Виды инвестиций:
1. реальные или вложения в активы с
изменением ликвидности, деньги меняются на
иные ценности. Место действия –
производство и реализация товаров и услуг;
2. финансовые инвестиции – меняется только
форма денег. Место действия – фондовый
рынок.
В.Коссов Лекция 1
Базовые принципы инвестиций в реальные
активы – инвестиционный проект (ИП) № 1.
1. Цель ИП – прирастить ценность фирмы.
2. Для оценки ИП - чистый денежный поток,
генерируемый им.
3. В ИП учитываёте только предстоящие
затраты.
4. Помните, что овеществлённые вложения чемодан без ручки.
В.Коссов Лекция 1
Базовые принципы инвестиций в
реальные активы – (ИП) № 2.
5. Всегда контролируйте неопределённость.
6. Сочетайте денежную и материальную
оценки ИП.
7. Не замыкайтесь в анализе прямых последствий.
8. Полезность времени больше полезности денег.
9. Управление риском, непрерывное
планирования и восстановление после ЧП –
издержки управления проектом.
В.Коссов Лекция 1
Организация занятий.
Раздатка – hse.ru/факультет менеджмент/кафедра
управления проектами.
Вопросы для самопроверки
1. Описание действий компании по выходу из
кризиса.
2. Фирма глазами инвестора или почему в эту
фирму следует вкладывать деньги
В.Коссов Лекция 1
Содержание курса 17 лекций +11
семинаров.
1. Роль реальных инвестиций в росте и развитии экономики.
Проблемы, стоящие перед Россией.
2. Оценка эффективности инвестиционного проекта
3. Инвестиционная политика государства. Инвестиционный
климат и страны и района.
4. Позиция частного инвестора
5. Основные фонды действующего предприятия, их
поддержание и развитие
6. Обоснование сроков использования оборудования.
7. Формы поддержки государством частных инвесторов
8. Частно - государственное партнёрство
9. Организация взаимодействия инвестора с местной
властью.
В.Коссов Лекция 1
Содержание курса - окончание
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
Сравнительная оценка целесообразности
размещения нового производства в разных точках
Сделки слияния и поглощения.
Организация приобретения оборудования.
Неопределённость и риск.
Организация привлечения капитала.
Организация привлечения прямых иностранных
инвестиций.
Проектное финансирование.
Организация разработки бизнес плана. Типичные
ошибки. Постаудит.
В.Коссов Лекция 1
Что делать?
1. Изменение концепции роста – перенос центра
тяжести на малый и средний бизнес.
Государство должно выработать меры
поддержки такого роста.
2. Повсеместность роста – рост как способ
решения накопившихся проблем, прежде всего
в малых и средних городах.
3. Превращение сбережений населения в
накопления. Создание полноценность
фондового рынка.
В.Коссов Лекция 1
Смысл курса: реальные
инвестиции – двигатель роста
фирмы
1. Определять когда, сколько и во что надо
инвестировать.
2. Правила оценки решений в отношении
реальных инвестиций.
3. Умение строить отношения с властями.
4. Правила привлечения инвесторов.
5. Как надо организовывать
В.Коссов Лекция 1
финансирование.
Вывод из кризиса - эссе 1
•
•
•
•
•
•
понятность и убедительность изложения целей
политики фирмы;
краткая история компании, характеристика
бизнеса;
обоснование направлений инвестиций;
используемые критерии оценки эффективности
инвестиций;
источники средств для финансирования
инвестиций;
управление инвестиционным процессом.
В.Коссов Лекция 1
Фирма глазами инвестора.
Выбрать любую компанию и объяснить
почему Вы готовы вложить в неё свои
деньги.
В.Коссов Лекция 1
Эффективность использования
активов или за что борются люди.
Мировой опыт
В.Коссов Лекция 1
Состав выборки. 2000 год.
В.Коссов Лекция 1
Средний размер активов.
В.Коссов Лекция 1
Значения медиан прибыли
В.Коссов Лекция 1
Медиана отдача на активы,
2000 г., с поправкой на инфляцию,
%.
рынки развитых стран
рынки развивающихся стран.
1. Отдача в 5% хороша для всех на всех рынках.
2. По уровню отдачи резко выделяется текстильная: 2% вместо 5%.
3. Нет существенных различий В.Коссов
между Лекция
двумя1 рынками.
Предпосылки доверия к фирме
•
•
•
•
Материальные активы являются необходимым условием
ценности фирмы. Достаточным условием является
доверие к фирме. Оно определяется:.
Знанием реальных владельцев.
Не причастностью владельцев к криминальной
деятельности.
Открытостью информации, подготавливаемой по
международным стандартам минимум за 3 года.
Аудитом признанной фирмой минимум за 3 последних
года.
В.Коссов Лекция 1
ROE и ROTA
ROE=Прибыль/Собственные средства
ROTA = Прибыль/(Собственные+Заёмные)
Заёмные/Собственные =к4.
Требование: к4 <1;
могут расплатиться
Заёмные=к4*Собственные
ROTA = Прибыль/(1+к4)*Собственные
=Приб./Собств.х 1/(1+к4)= ROE /(1+к4).
т.к.МАХ к4=2, то ROTA>=ROE/2
Плечо рычага (к4) зависит от доверия к фирме.
Доверие к фирме увеличивает рычаг,
а через него –инвестиции
В.Коссов Лекция 1
Оценка собственником работы
менеджера
1. Собственник заинтересован в доходности
принадлежащих ему активов.
2. Во всех акционерных обществах главным
оценочным показателем являются
ROE- доходность собственного капитала =
прибыль/собственный капитал; либо
ROTA - доходность всего капитала.
= прибыль/весь капитал.
В.Коссов Лекция 1
Следствие оценки по ROE и
ROTA
1. Концентрация внимания на росте
операционной прибыли.
2. Стремление сократить текущие
затраты, в том числе на ремонт
оборудования.
3. Инвестиции дополнительный риск.
В.Коссов Лекция 1
Реальные инвестиции
1. Создание материальных активов
(зданий, сооружений, приобретение
машин и оборудование и т.п.) –
изучаются в курсе.
2. Потенциальные: обучение и
переквалификация сотрудников,
реклама, проведении НИРиОКР.
В.Коссов Лекция 1
Два вида капиталовложений
1. Сохраняющие бизнес - не меняют бизнес и
замыкаются на его материальной основе:
капитальный ремонт и замена выбывающих машин и
оборудования.
2. Развивающие бизнес - повышают ценность
продукта. Растёт риск реализации товара.
Увеличивается объём активов в связи с
приобретением новых активов.
Вывод. Обычный топ-менеджер обычного
предприятия:
1) активно занимается сохранением бизнеса,
2) опасается его изменения.
В.Коссов Лекция 1
Организация управления
реальными инвестициями
1. КВ в сохранение бизнеса естественно
осуществлять в рамках в действующей бизнес единицы.
2. КВ в развитие бизнеса целесообразно обособить
в отдельную бизнес-единицу.
Лучшее решение - назначить руководителем новой
бизнес-единицы человека, прошедшего
намечаемые изменения.
Прямое продвижение по службе опасно: человек
умеет делать то, от чего уходят, а потому
инстинктивно страшится нового.
В.Коссов Лекция 1
Капитальные затраты
1) Приобретение актива (покупка) или его
создание (строительство)= КВ. Увеличение
материальных активов.
2) Капитальный ремонт - восстановление качества
актива ;
3) Обучение персонала - увеличение человеческого
капитала. Только в связи приобретаемым
оборудованием включается в КВ;
4) Создание знаний – расходы на НИРиОКР.
Увеличение нематериальных активов.
пп 3 и 4 критически важны для современной России
В.Коссов Лекция 1
Долгосрочные амортизируемые
активы
• Неидентифицируемые (гудвилл, репутация
товара, привязанность потребителей)*/;
• Идентифицируемые (патенты и лицензии,
торговые знаки и марки, софт…);
• Основные средства
• Природные ресурсы (на Западе).
*/ Стоимость определяется только в
результате купли-продажи фирмы.
В.Коссов Лекция 1
КВ и увеличение актива
Незавершённое строительство на конец года (t-1)
плюс
Приобретение машин и оборудования, возведение
зданиё и т.д. году t
минус
Ввод основных фондов в году t Оформляется актом
равно
Незавершённое строительство на конец года (t )
Налоговые последствия ввода фондов – возврат НДС
В.Коссов Лекция 1
Затраты=издержки в момент
приобретения товара (услуги_
Покрываются за счёт:
1) денежных выплат;
2) возникновение
задолженности;
3) обмена (встречной
продажи) актива
Затраты относятся:
1) на текущие расходы
(себестоимость);
2) капитализируютсяувеличивают активы
фирмы.
В.Коссов Лекция 1
Краткий итог
1. При использовании в качестве главных критериев
оценки менеджмента ROE или ROTA необходимо
включить в систему оценки требование
безаварийности.
2. Если КВ сводятся к сохранению бизнеса, то они
осуществляются в рамках существующей бизнесединицы.
3. Если КВ направлены на создание нового бизнеса в
рамках фирмы, то его целесообразно выделить в
новую бизнес-единицу. Руководителем её лучше
назначить человека с опытом подобной деятельности.
4. Доверие к фирме конвертируются в деньги. Его трудно
завоевать, но легко утратить.
В.Коссов Лекция 1
Что стоит за решениями об
использовании дохода фирмой?
А. Всё на дивиденды
Б. Вложения только в
замену выбывающих
элементов фондов
В. Весь доход
инвестируется
Добивание капитала.
Недостаточная
доходность бизнеса.
Богатство владельцев
не наращивается.
Максимально
наращивается богатства
владельцев.
В.Коссов Лекция 1
Что стоит за решениями об
использовании дохода фирмой?
А. Всё на дивиденды
Б. Вложения только в
замену выбывающих
элементов фондов
В. Весь доход
инвестируется
Добивание капитала.
Недостаточная
доходность бизнеса.
Богатство владельцев
не наращивается.
Максимально
наращивается богатства
владельцев.
В.Коссов Лекция 1
Участники инвестиционного процесса
Инвестор – хозяин дела.
 Заказчик – организатор проекта: либо сам
инвестор, либо его доверенное лицо, например,
генеральный директор (СЕО).
 Пользователь объекта КВ (часто и заказчик).
o Подрядчик (девелопер) – реализует проект;
чаще всего строительная фирма (Россия).
o Поставщик оборудования –
инжиниринговые фирмы (Запад).
 Кредитор - организует привлечение денег.
 Надзорные и регулирующие ораны.
В.Коссов Лекция 1
Инвестор и кредитор
• Имеет право на
управление.
• Несёт риски.
• Участвует в
прибылях.
• Имеет долю в
имуществе.
• Минимальные права
при банкротстве
• Не имеет прав на
управление.
• Риск обеспечен залогом.
• За кредит получает
процент.
• Не имеет доли.
• При банкротстве –
вторая очередь (за
работниками).
В.Коссов Лекция 1
Источники инвестиций
Собственные
Амортизация; прибыль; продажа
активов; страховые возмещения.
Привлечённые Продажа акций (паёв);
госбюджет; гранты;
иностранные инвестиции.
Заёмные
Кредиты поставщиков
оборудования; ссуды; облигации;
лизинг.
В.Коссов Лекция 1
Нормативные акты о реальных
инвестициях
Международные договора :
Федеральный уровень
2.1 Федеральные законы
2.2 Постановления Правительства РФ
3. Региональный уровень
1.
2.
В.Коссов Лекция 1
Международные договора
России со странами
1.1 О взаимной защите капиталовложений
– предоставление равных прав
российским инвесторам в стране и
иностранным в России.
1.2 соглашения об избежании двойного
налогообложения – перечень налогов,
которые платятся только в одной из
стран.
В.Коссов Лекция 1
Федеральный уровень
• 2.1 Закон об инвестиционной
деятельности в РФ, осуществляемой в
форме капитальных вложений.
• 2.2 Закон об иностранных инвестициях.
• 2.3 Закон о лизинге.
• 2.4.Закон о соглашениях о разделе
продукции (СРП).
• 2.5 Нет закона о концессионных
договорах (кроме СРП).
В.Коссов Лекция 1
Ключевые понятия закона об
инвестиционной деятельности
1.Инвестиции и инвестиционная деятельность.
Запрет на инвестиции (статья 3).
2. Инвестиционный проект и срок его
окупаемости.
3.Приоритетный инвестиционный проект и его
поддержка. Совокупная налоговая нагрузка
«дедушкина оговорка».
В.Коссов Лекция 1
Региональный уровень
• 3.1 закон об инвестиционной
деятельности субъекта РФ;
• 3.2 распределение решений между
администрацией субъекта РФ и
муниципальным образованием.
• 3.3.Необходимость для инвестора
договариваться с двумя властями.
В.Коссов Лекция 1
Формы поддержки государством
частных инвестиций
Федеральный уровень.
1.Защита собственности инвесторов.
2. Создание благоприятных условий для развития
инвестиционной деятельности (амортизация, инвестиционный
налоговый кредит).
3.Прямое участие государства в инвестиционной деятельности.
Уровни субъекта РФ и муниципальный.
1. Льготы по местным налогам.
2. Выпуск займов.
3. Подбор и подготовка площадок для строительства.
В.Коссов Лекция 1
Типы решений по
капиталовложениям (КВ)
• 1.Выполнение требований закона (экология,
безопасность).
• 2. Реализация стратегических целей
(глобализация продаж товара, повышение
качества, сокращение продолжительности
всего оборота).
• 3. Наращивание мощностей, снижение
издержек – основная масса, предмет курса.
• 4. Иные мотивы, не связанные прямо с
извлечением прибыли
В.Коссов (имидж
Лекция 1
компании).