УДК 33(06) Экономика и управление О.Ю. ОРЕХОВА Московский инженерно-физический институт (государственный университет) ДОСТОИНСТВА И НЕДОСТАТКИ ПРИМЕНЕНИЯ ОСНОВНЫХ ПОДХОДОВ К ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ По мере перехода на рыночные отношения возрастает потребность в таком новом явлении для современной российской экономики как оценка бизнеса. Данная потребность возникает при кредитовании, страховании, инвестировании, а также в других обстоятельствах, определенных в соответствии с требованиями законодательства. Наибольшее значение оценка бизнеса принимает для целей управления, так как позволяет оценить эффективность менеджмента на разных уровнях управления, обеспечить экономическую безопасность, помогает в разработке бизнес планов. В России пока делаются только первые шаги по оценке бизнеса, поэтому часто возникают трудности в определении соответствующих подходов и методов в конкретной ситуации. В настоящее время наиболее распространены в рамках доходного подхода – методы дисконтированных денежных потоков, капитализации прибыли и Economic Value Added; сравнительного подхода – метод сделок или компании-аналога; затратного подхода – метод стоимости чистых активов. Каждый из этих методов имеет достоинства и недостатки, которые необходимо учитывать при их применении. Доходный подход – единственный подход, учитывающий будущие ожидания, рыночный аспект и экономическое устаревание, при этом он трудоемкий и носит вероятностный характер. Методы дисконтированных денежных потоков и Economic Value Added признаны во всем мире как наиболее теоретически обоснованные. Они применяется в 80 -90 % случаев, так как основаны на прогнозах будущего развития рынка. Метод капитализации прибыли менее распространен, и в основном применяется для оценки малых предприятий. Сравнительный подход к оценке бизнеса отражает фактически достигнутые результаты производственно-финансовой деятельности предприятия, однако имеет ряд существенных недостатков: не учитывает перспектив развития предприятия в будущем; требует наличия подробной финансовой информации по фирмам-аналогам; внесение поправок на различия между оцениваемой компанией и компанией – аналогом требует серьезного обоснования. Преимуществом сравнительного подхода является то, ISBN 5-7262-0710-6. НАУЧНАЯ СЕССИЯ МИФИ-2007. Том 13 160 УДК 33(06) Экономика и управление что оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи аналогичных предприятий, которые отражают реальное соотношение спроса и предложения на данный объект инвестирования. Затратный подход основывается на реально существующих активах, но не учитывает будущих ожиданий компании. Кроме того, балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. Возникает необходимость оценки обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности. Рассмотрим оценку бизнеса компании ООО «Торговый Дом «Металлург» при применении различных методов. Наибольшая стоимость в размере 45 млрд. руб. была получена при использовании методов дисконтированных денежных потоков и Economic Value Added. В соответствии с методом капитализации прибыли стоимость бизнеса Общества составила 16 млрд. руб. При использовании метода компании – аналога предварительная оценка бизнеса Общества составила от 25 до 30 млрд. руб. Оценка компании в размере 7 млрд. руб. была получена по методу стоимости чистых активов из-за несоответствия балансовой стоимости основных средств рыночной. Ни один метод не дал с требуемой степенью уверенности оценку бизнеса ООО «Торговый Дом «Металлург», поэтому окончательная стоимость была определена на основе средневзвешенной оценки. Веса были установлены с учетом достоинств и недостатков моделей и ограничений их применения на российском рынке и для данной компании. В результате окончательная оценка бизнеса составила 29 млрд. руб. Хотелось бы отметить, что в настоящее время в России для получения наиболее точного результата оценки бизнеса с требуемой степенью уверенности необходимо применение всех трех подходов, и определение окончательного результата на основе средневзвешенной оценки. ISBN 5-7262-0710-6. НАУЧНАЯ СЕССИЯ МИФИ-2007. Том 13 161