Итоги 1 квартала 2006 года

Итоги 1 квартала 2006 года. Рынок коллективных инвестиций.
ПИФы в 2005 году
Рынок коллективных инвестиций отпразднует в этом году свое десятилетие. С
момента выдачи первой лицензии управляющей компании прошло даже менее десяти лет,
однако пройденный этап преобразил российского частного инвестора. На долю ПИФов,
как наиболее развитой на данный момент части рынка коллективных инвестиций,
приходится более 95% объема всех коллективных инвестиций. Конкуренцию ПИФам
могут составить только ОФБУ (фонды банковского управления), на долю которых
приходится около 3% процентов от совокупных объемом коллективных инвестиций.
2005 год для ПИФов, как и в целом для фондового рынка России был весьма
удачным. Многие проблемы, наследуемые из 2004 года, были успешно решены и по
итогам года индекса РТС вырос в два раза, преодолев еще в начале 2005 года
психологический барьер в 700 пунктов. К концу года индекс РТС превысил отметку в
1100 пунктов.
Положительные тенденции фондового рынка не могли не сказаться на результатах
управления ПИФам. Помимо высоких доходностей, показанных по итогам года,
значительно вырос объем средств под управлением управляющих компаний. Высокие
доходности и высокие темпы роста рынка акций подтолкнули частного инвестора к
увеличению объема средств, передаваемых в ПИФы. По итогам 2005 года совокупные
активы под управлением компаний выросли более чем в два раза и достигли к концу
периода 674 млрд. рублей. При этом прирост совокупных активов в ПИфах оказался по
итогам года таким же, т.е. совокупные активы ПИФов выросли чуть более чем в два раза и
достигли 213 млрд. рублей. Примечательным можно назвать тот факт, что за 2005 год не
изменилось процентное соотношение доли активов ПИФов в совокупных активах
управляющих компаний: в среднем по рынку доверительного управления объем активов
фондов составляет чуть более одной трети от совокупных средств, переданных компаниям
в управление.
Если ставить цель оценить прирост средств в ПИФы за счет рыночных пайщиков,
то в первую очередь стоит обратить внимание на тенденции в области работы открытых
ПИФов. Именно рост или падение совокупных активов этих фондов отражает общий
настрой в индустрии коллективных инвестиций в разрезе рыночных (не кэптивных)
пайщиков. Одним из наиболее прозрачных инструментов оценки тенденций являются
агрегированные показатели, такие как индексы паевых инвестиционных фондов. Для
выявления среднего результата по рынку по доходности ПИФов достаточно оценить
1
прирост за период индексов взвешенных по СЧА. Так по итогам 2005 года ценовой
индекс, рассчитанный по всем открытым ПИФам взвешенный по СЧА RUIF-WT вырос
более, чем на 45%.При этом отдельно по группам открытых ПИФов в зависимости от их
инвестиционной стратегии наблюдается большой разбрось результатов. Согласно
установившимся экономическим правилам наибольшую доходность показывают ПИФы
акций. Лучшие в группе результаты подтверждаются и ценовым индексом ПИФов акций,
взвешенным по СЧА, значение RUIF-WS по итогам года выросло на 73%. На втором
месте по доходности оказались ПИФы смешанных инвестиций: ценовой индекс которых,
взвешенный по СЧА вырос за год на 44%. Наименьшую доходность с учетом
наименьшего риска показали ПИФы облигаций: по итогам года аналогичный
агрегированный показатель RUIF-WB вырос только на 14%. Такой разброс результатов
управления в зависимости от типа фонда характерен для любого периода. Наибольшую
доходность обычно показывают ПИФы акций, особенно это хорошо видно на длинных
временных отрезках. Наилучшим результатом для ПИФа акций является прирост
стоимости пая сопоставимый с ростом биржевых индексов акций. По итогам 2005 года
индекс RUIF-WS лишь не намного уступил индексу РТС. Высокий уровень результатов в
среднем по всей группе фондов акций говорит в целом о высоком профессионализме
управляющих. Управляющие компании за свой относительно не большой срок работы на
рынке уже переживали трудные времена. Профессиональные навыки управляющих
подвергались проверке на протяжении практически полутора лет не стабильной работы
фондового рынка и надо отметить, что большинство компаний успешно справились с
трудностями периода затяжного падения фондового рынка и оттока клиентов. Теперь же
во времена активного роста фондового рыка и всей отрасли в целом на долю компаний
выпадают другие трудности и испытания. По итогам 2005 года можно говорить о том, что
практически все управляющие компании показали высокую доходность, тем самым 2006
год вне зависимости от тенденций фондового рынка таит в себе угрозу снижения прироста
стоимости паев и тем самым возможный отток клиентов. На практике по итогам 1
квартала 2006 года рост большинства показателей работы ПИФов оказался на уровне 50%
от роста показанного по итогам 2005 года. Темпы развития отрасли коллективных
инвестиций в России на данный момент говорят о резком повышении спроса на
коллективные финансовые инструменты среди физических лиц. Развитие рынка
финансовых инструментов, наблюдаемое нами в 2005 году и в начале 2006 года, говорит о
здоровом инвестиционном климате и классическом пути развития как фондового рынка
России в целом, так и отрасли коллективных инвестиций в частности. Рынок
коллективных инвестиций можно считать своего рода индикатором развитости всей
2
финансовой инфраструктуры страны. Во-первых, коллективные инвестиции – рынок,
рассчитанный в первую очередь на работу с физическими лицами и поэтому его развитие
говорит о качестве и степени распространения финансовой культуры среди населения. Вовторых,
поскольку
основными
потребителями
коллективных
инвестиционных
инструментов являются наименее профессиональные инвесторы, то уровень развития
рынка коллективных инвестиций отражает уровень развития всей инфраструктуры
финансовых рынков страны, в том числе, что не мало важно, уровень развития
законодательной базы. Поскольку сам финансовый рынок России насчитывает не более 10
лет работы, то можно считать большим успехом развитие рынка коллективных
инвестиций до нынешнего уровня. И хотя наибольшей популярностью пользуются на
данный момент именно ПИФы, однако повышенный интерес к возможностям рынка
коллективных среди различных групп инвесторов дает повод говорить о возможном
увеличении числа ОФБУ уже в 2006 году. Хотя по итогам 1 квартала 2006 года только
один новый фонд ОФБУ был сформирован, однако, по итогам 2005 года их число выросло
более чем в 4 раза и вместо 20 ОФБУ на данный момент на российском рынке работают
86 фондов. Для сравнения на данный момент в России работает более 380 ПИФов. По
итогам 1 квартал 2006 года объемы средств ОФБУ относительно объемом активов ПИФов
несколько увеличились по сравнению аналогичным соотношением по итогам 2005 года.
Тем не менее, на данный момент сложно прогнозировать резкое увеличение числа ОФБУ
и развитие этой отрасли коллективных инвестиций до уровня развития рынка паевых
фондов. Относительное увеличение объемов инвестиций с использованием ОФБУ
выросли по итогам 1 квартала 2006 года на 39%, такой прирост сопоставим с приростом
объема средств в интервальные или открытые ПИФы за тот же период, однако в
абсолютном выражении это составило лишь 3 млрд. рублей.
По итогам работы в 1 квартале паевые инвестиционные фонды не только не
снизили темпов прироста основных индикаторов работы, показанных по итогам 2005 года,
но даже в некоторых случаях превзошли их. Так по итогам 1 квартала индексы ПИФов,
отражающие изменение объемов СЧА резко выросли, показав 50% от результатов 2005
года, а в ряде случаев, превысив темпы роста 2005 года. Например, индекс СЧА,
отражающий динамику ПИФов акций, RUIF-AS вырос по итога одного квартала на 97%
тогда как по итогам 2005 года индекс вырос только на 70%. На 50% вырос индекс RUIFAT, отражающий изменение совокупных активов по всем фондам. Индекс RUIF-AM для
СЧА интервальных ПИФов вырос на 44%, а наихудшую динамику показал аналогичный
индикатор ПИФов облигаций: этот вид фондов пользовался наименьшей популярностью
среди инвесторов в квартале и как результат индекс RUIF-AB корректировался на сотые
3
доли процента. Резкое увеличение активов ПИФов акций отражает стандартную инертную
реакцию частных инвесторов на рост фондового рынка. Результаты, которые показали
управляющие компании в 2005 году, повлекли за собой резкое увеличение числа
желающих инвестировать в акции, при этом не большое падение индекса RUIF-AB
говорит скорее о том, что многие инвесторы воспользовались распространенной услугой,
которую предоставляют управляющие компании своим клиентам: переложили средства из
ПИФов облигаций в ПИФы акций или смешанных стратегий.
Активность инвесторов, показанная в первом квартале, скорее всего продержится
на том уровне как минимум до середины года, когда по многочисленным прогнозам
должна произойти коррекция. Однако рынок коллективных инвестиций, буде такая
коррекция случится, отреагирует на нее не так скоро и потому резкого оттока средств не
ожидается.
4