ОАО «АК «Транснефть» - естественная монополия

Портрет компании: ОАО «АК «Транснефть»
Общие сведения о компании.
ОАО «АК «Транснефть» - естественная монополия, занимающаяся транспортировкой
нефти на экспорт и внутри страны. Компания контролирует и эксплуатирует крупнейшую в
мире нефтепроводную систему общей протяженностью 47 900 км. При этом обеспечивается
принцип равнодоступности всех производителей нефти к трубопроводам «АК «Транснефть».
ОАО «АК «Транснефть» было зарегистрировано в форме открытого акционерного
общества 26 августа 1993г. Уставный капитал компании разделен на 4 664 627 обыкновенных
акций и 1 554 875 привилегированных акций номинальной стоимостью 1 руб.
Основным собственником компании является Минимущество РФ, которому
принадлежит 75% уставного капитала Общества, что соответствует 100% обыкновенных акций.
Оставшиеся 25% привилегированных акций принадлежат другим акционерам. Из них 7.84%
задепонированы в ЗАО «ДКК» – расчетном депозитарии НП «Фондовая биржа «РТС».
ОАО «АК «Траснефть» осуществляет свою деятельность в основном через 11
региональных компаний, каждая из которых контролирует свой участок трубопроводной
системы.
ОАО «АК «Траснефть» составляет отчетность по IAS c 1999г. В 2002г. составлялась и
промежуточная квартальная отчетность по МФСО, что свидетельствует о желании
менеджмента компании повысить прозрачность деятельности ОАО «АК «Транснефть».
27 июня 2002г. международное рейтинговое агентство Standard & Poor’s присвоило ОАО
"АК Транснефть" кредитный рейтинг «В+», прогноз "Позитивный". В дальнейшем, рейтинг был
повышен до уровня «ВВ» вслед за повышением рейтинга Российской Федерации с прогнозом
«Стабильный». Таким образом, компанию отделяет только одна рейтинговая категория «BB+»
до нижнего «инвестиционного» - рейтинговой категории «ВВВ-». Однако стоит отметить, что
рейтинг компании не может быть выше суверенного рейтинга страны ее регистрации и,
следовательно, рейтинг ОАО «АК «Транснефть» может быть повышен при условии повышения
суверенного рейтинга России.
За услуги по перекачке, перевалке и наливу нефти ОАО «АК «Транснефть» взимает с
грузоотправителей плату по тарифам, устанавливаемым Федеральной энергетической
комиссией (ФЭК) Российской Федерации. Основными факторами, влияющими на величину
тарифов, являются устойчивая инфляция, цены на продукцию и услуги, которые использует
Компания, затраты на поддержание системы в должном техническом состоянии, а также на
реализацию инвестиционных проектов, обеспечивающих собственникам нефти создание новых
привлекательных маршрутов и направлений.
ОАО «АК «Транснефть» имеет следующую структуру органов управления:
Схема 1
Общее собрание
акционеров
Совет Директоров
Ревизионная комиссия
Коллегия представителей
РФ в АК «Транснефть»
Правление
Президент
В соответствии с Уставом ОАО «АК «Траснефть» и действующим российским
законодательством высшим органом управления Компанией является Общее собрание
акционеров. В свою очередь, общее руководство деятельностью осуществляется Советом
1
Портрет компании: ОАО «АК «Транснефть»
Директоров при содействии Коллегии представителей РФ в ОАО «АК «Транснефть», а
руководство текущей деятельностью Общества относится к непосредственной компетенции
Правления и Президента.
В состав Совета Директоров входят представители различных министерств и ведомств.
Так, Медведев Ю.М. (заместитель Министра имущественных отношений), Тихонов А.В.
(руководитель департамента Минимущества) представляют Минимущество РФ; Шаронов А.В.
(первый заместитель Министра экономического развития и торговли) представляет
Министерство экономического развития и торговли; Юсуфов И.Х. (Министр энергетики),
Тропко Л.А. (первый заместитель Министра энергетики), Станев В.С. (заместитель Министра
энергетики) представляют Министерство энергетики; Данилов-Данильян А.В. (начальник
Экономического Управления Президента) представляет Аппарат Президента РФ.
Коллегия представителей РФ в ОАО «АК «Траснефть» также состоит из чиновников:
Греф Г.О. (Министр экономического развития и торговли), Калюжный В.И. (заместитель
Министра иностранных дел), Кутовой Г.П. (председатель ФЭК), Петров А.Ю. (заместитель
Министра финансов), Станев В.С. (заместитель Министра энергетики), Тихонов А.В.
(руководитель департамента Минимущества), Цыганов А.Г. (заместитель Министра по
антимонопольной политике и поддержке предпринимательства), Шамраев Н.Г. (советник ГП
«Роэнергоатом»).
Таким образом, представители государства принимают непосредственное участие в
организации работы ОАО «АК «Транснефть».
Дивидендная история ОАО «АК «Транснефть».
Компания выплачивает годовые дивиденды по обыкновенным и привилегированным
акциям. При этом, в соответствии с Уставом Общества «общая сумма, выплачиваемая в
качестве дивиденда по каждой привилегированной акции, устанавливается в размере 10%
чистой прибыли Компании по итогам последнего финансового года, деленная на число
привилегированных акций».
Таблица 1
Дивидендная история ОАО «АК «Транснефть» (1999-2002гг.)
Направлено на
выплату
дивидендов (руб.)
Размер
дивиденда
на 1 акцию
(руб.)
Чистая прибыль
(руб.)
Дивидендый
выход
(Dividend
Payout)
Доход на
акцию
(EPS)
55.74
3 226 398 000
8%
622,5
322 636 562.5
207.50
3 226 398 000
10%
2000г.
500 001 368.13
107.19
10 997 923 000
4,5%
АПИ
2000г.
1 099 794 185
707.32
10 997 923 000
10%
АОИ
2001г.
1 272 416 953
272.78
13 957 271 000
9%
АПИ
2001г.
1 395 733 544
897.65
13 957 271 000
10%
АОИ*
2002г.
1 300 031 544
278.70
13 448 821 000
9,7%
АПИ*
2002г.
1 344 889 131
864.95
13 448 821 000
10%
Тип
акции
Дивидендный
период
АОИ
1999г.
260 006 308.98
АПИ
1999г.
АОИ
2122
2693
2595
* Данные ЗАО “СКРИН”
2
Портрет компании: ОАО «АК «Транснефть»
Согласно Таблице 1, в период с 1999 по 2002гг. ОАО «АК «Транснефть» выплачивало
дивиденды по привилегированным акциям в установленном Уставом Компании размере – 10%
от чистой прибыли. Что касается дивидендных выплат по обыкновенным акциям, то они также
приближаются к отметке 10%, что свидетельствует об увеличении доли чистой прибыли,
выплачиваемой Минимуществу РФ при росте абсолютной величины нераспределенной
прибыли в 4.2-4.3 раза.
Рост EPS с 622,5 руб. в 1999г. до 2693 руб. в 2001г. несмотря на небольшое снижение до
2595 руб. в 2002г., в целом, свидетельствует о росте дохода на акцию и может рассматриваться
как положительная тенденция.
Положение компании на рынке ценных бумаг.
Привилегированные акции ОАО «АК «Транснефть» торгуются на НП «Фондовая биржа
«РТС», НП «Фондовая биржа «Санкт-Петербург» и Московской межбанковской валютной
бирже.
В период с 17.07.02г. по 01.07.03г. в «Классическом рынке акций РТС» было совершено
562 сделок на $29 млн. За это время цена акции варьировалась в диапазоне с $325 до $450.5.
При этом, в последнее время, наблюдается значительный рост стоимости акций компании, что
может быть связано с положительным восприятием рынком решения менеджмента компании о
заимствовании средств на внутреннем рынке для достройки Балтийской трубопроводной
системы.
Капитализация по средневзвешенной цене привилегированных акций по итогам
торговой сессии НП «Фондовая биржа «РТС» по состоянию на 01.07.2003г. составила $637 млн.
Акции ОАО «АК «Транснефть» входят в Индекс РТС. По состоянию на 01.07.2003г. на
их долю приходилось 0,52% суммарной капитализации Индекса РТС.
Финансовый анализ отчетности ОАО «АК «Транснефть» (1999г-2002гг).
Таблица 2
Агрегированные показатели финансовой отчетности ОАО «АК «Транснефть»
в 1999-2002 гг. (млн. руб.)
Показатель
1999г.
2000г.
1
2
3
2001г.
2002г.
4
Собственный капитал*,
3 857
11 632
20 512
31 751
Заемный капитал**
Собственные оборотные средства
(собственный капитал - итог разд. I
ф.№1 – стр.230 разд. II ф.1)
7 262
1 929
10 195
11 570
2 531
4 225
4 777
13 219
Оборотные активы (итог разд.II ф.№1)
9 793
8 083
14 972
24 790
46
49
4 697
151
5 588
3 777
10 076
14 277
2 039
1 179
4 926
6 641
2 190
1 887
5 529
11 472
4 039
4 001
4 031
9 102
13 630
22 427
64 083
87 821
Долгосрочные обязательства (итог
разд.IV/V ф.№1)
Дебиторская задолженность
(стр.230+240 разд. II ф.№1)
Кредиторская
задолженность (стр.520+620 разд. V/VI
ф.№1)
Краткосрочные обязательства (итог
разд. V/VI ф.№1)
Высоколиквидные активы компании
(стр.250+стр.260 разд.II ф.№1)
Чистая выручка (стр.10 ф.№2)
3
Портрет компании: ОАО «АК «Транснефть»
Чистая прибыль (стр.170 / 190 ф.№2)
3 226
10 998
13 957
13 449
* Расчет собственного капитала для балансов до 2000г.: итог разд. IV + стр.640 разд. VI + стр.650 разд. VI – итог
разд. III – стр.252 разд. II – стр.244 разд. II – стр.460 разд. IV.
Расчет собственного капитала для балансов после 2000г.: итог разд. III + стр.640 разд. V - стр.252 разд. II - стр.244
разд. II - стр.450 разд. III.
**Расчет заемного капитала для балансов до 2000г.: итог разд. V + итог разд. VI + стр.460 разд. IV – стр.640
разд.VI – стр.650 разд.VI.
Расчет заемного капитала для балансов после 2000 г.: итог разд. IV + итог разд. V + стр.450 разд.III - стр.640
разд. V.
С 1999 по 2002гг. наблюдается положительная динамика по ряду ключевых показателей
финансовой отчетности компании:
- рост высоколиквидных активов компании с 4 039 млн. руб. до 9 102 млн. руб.;
- рост чистой выручки с 13 630 млн. руб. до 87 821 млн. руб.;
- рост чистой прибыли с 3 226 млн руб. до 13 499 млн руб.;
- рост собственного капитала компании с 3 857 млн. руб. до 31 751 млн. руб.;
- более чем 2-кратное превышение дебиторской задолженности над кредиторской
задолженностью в течение всего исследуемого периода;
- рост общей величины оборотных активов с 9 793 млн. руб. до 24 790 млн. руб.;
- рост собственных оборотных средств Компании с 2 531 млн. руб. до 13 219 млн. руб.
- оборотные активы в 2,2 – 4,5 раза превышают краткосрочные обязательства, что формально
свидетельствует о высокой ликвидности Компании.
Схема 2
Изменение собственного и заемного
капиталов, млн. руб.
31 751
35 000
30 000
25 000
20 512
20 000
11 632
15 000
10 000
3 857
7 262
1 929
5 000
0
11 570
10 195
1999
2000
Ряд1
2001
2002
Ряд2
Практически на протяжении всего исследуемого периода, за исключением 1999г.,
собственный капитал (ряд 1) Компании превышает заемный (ряд 2). При этом, к 2002г. этот
разрыв существенно увеличивается - наблюдается превышение собственного капитала над
заемным в 2.7 раза или на 20 181 млн руб.
4
Портрет компании: ОАО «АК «Транснефть»
Структура заемного капитала
на 01.01.2003 (до займа)
Структура заемного капитала после
привлечения внешнего финансирования
в размере 32 млрд. руб.
0,001%
15,242%
57,395%
10,968%
41,300%
73,789%
1,299%
0,005%
Схема 3
Схема 4
При более подробном рассмотрении структуры заемного капитала по состоянию на
31.12.2002г. наибольший вес (57%) приходился на краткосрочную кредиторскую
задолженность Компании, около 41% составляли краткосрочные кредиты банков, и лишь 1.3%
приходилось на долгосрочные займы.
В случае привлечения долгосрочного внешнего финансирования в размере 32 млрд.
руб. (в соответствии с решением Совета Директоров ОАО «АК «Транснефть» от 14.05.2003г.)
для расширения мощностей Балтийской трубопроводной системы доля долгосрочных займов и
кредитов возрастет до 74%, а доли краткосрочной кредиторской задолженности и
краткосрочных кредитов банков упадут до 15% и 11% соответственно (при условии
несущественных изменений в краткосрочных обязательствах Компании).
Схема 4
Структура оборотных активов на
31.12.2002
кр-е фин.
влож.
0,35%
деб. зад-ть
57,59%
ден. ср-ва
36,37%
НДС
5,35%
запасы
0,34%
По состоянию на 31.12.2002г. наибольший вес в общей величине оборотных активов
приходился на дебиторскую задолженность – 58%, 36% составляли денежные средства
компании, что свидетельствует о высокой мгновенной ликвидности ОАО «АК «Транснефть».
5
Портрет компании: ОАО «АК «Транснефть»
Таблица 3
Показатели ликвидности и финансовой устойчивости ОАО «АК «Транснефть»
(1999-2002 г.г.)
Коэффициенты
1999
2000
2001
2002
Норматив
2
3
4
5
6
1
Абсолютной ликвидности ((стр.260 разд.II
ф.№1)/ (итог разд. V/VI ф.№1))
Быстрой ликвидности ((стр.250 + стр.260 +
стр.240 разд.II ф.№1)/ (итог разд. V/VI ф.№1))
Текущей ликвидности ((итог разд.II ф.№1 – 230
разд.II ф.№1)/ (итог разд. V/VI ф.№1))
Debt ratio ((итог разд. VI/V ф.№1 + итог разд.
V/VI ф.№1)/ (итог баланса)
1,2
1,8
0,7
0,8
4,4
4,1
2,6
2,0
4,5
4,3
2,7
2,2
0,2
0,1
0,3
0,3
0,05 - 0,1
1
2
< 0,5
Динамика показателей (см. Таблицу 3) за 1999-2002гг. свидетельствует об очень высокой
ликвидности и финансовой устойчивости предприятия. Все значения превышают их
нормативные значения в несколько раз, что не характерно для большинства российских
компаний, чьи показатели едва дотягивают до общепринятых мировых стандартов.
При этом в 2001-2002гг. наблюдается приближение исследуемых показателей к их
верхним нормативным значениям, что может свидетельствовать о том, что было привлечено
внешнее краткосрочное финансирование для работы Компании.
Debt Ratio (уровень кредитного рычага) на протяжении всего исследуемого периода
свидетельствует об использовании заемных средств для финансирования не более 10-30%
активов предприятия. Такая ситуация в международной практике характерна для предприятий с
максимально высоким кредитным рейтингом и говорит об очень высокой финансовой
устойчивости Компании.
В случае привлечения внешнего финансирования в размере 32 млрд. руб. для достройки
БТС, уровень кредитного рычага (при прочих равных) увеличится до 0,6, то есть около 60%
активов будут профинансированы за счет привлеченных средств.
Рассмотрим соотношение общих запасов и источников их формирования, в том числе
собственных оборотных средств по состоянию на 31.12.2002г.:
1 410 млн. руб.
(стр. 210-220 разд.II
ф.№ 1)
13 219 млн. руб.
(собственный
капитал - итог
<
разд. I ф.№1 –
стр.230 разд. II
ф.1)
Исходя из приведенного соотношения общих запасов и собственных оборотных средств,
предприятие характеризует
абсолютная
краткосрочная
финансовая
устойчивость,
свидетельствующая о том, что все запасы компании полностью покрываются собственными
оборотными средствами. В целом, без учета специфики бизнеса компании, такая ситуация
может свидетельствовать об отказе от использования источников внешнего финансирования
для основной деятельности.
6
Портрет компании: ОАО «АК «Транснефть»
Таблица 4
Показатели оборачиваемости ОАО «АК «Траснефть»
(1999-2002 гг.)
Коэффициенты
Общей оборачиваемости капитала
(стр.10 ф.№2)/ (средний итог
баланса)
Оборачиваемости оборотного
капитала (стр.10 ф.№2)/ (средний
итог разд. II баланса)
Оборачиваемости запасов (стр.20
ф.№2/ средняя величина (стр.210 +
220 разд.II ф.№1))
Оборачиваемости дебиторской
задолженности (стр.10 ф.№2/
средняя величина (стр.230 + стр.240
разд. II ф.№1))
Оборачиваемости кредиторской
задолженности (стр.10 ф.№2/
средняя величина (стр.520 + стр.620
разд. II ф.№1))
1999
2000
2001
2002
1,67
1,82
2,90
2,36
1,93
2,50
5,58
4,42
47,73
21,47
65,64
57,68
0,68
4,75
9,31
7,21
10,30
12,93
21,14
15,18
Положительная динамика показателей оборачиваемости за 1999-2002гг. свидетельствует
о повышении эффективности деятельности компании. Наибольшие значения показателей
наблюдаются в 2001г. Так, в 1999г. каждый рубль вложений в деятельность организации принес
1,67 руб. выручки от продаж, в 2000г. – уже 1,82, а в 2001г. достиг максимума в размере 2,90
руб. и по итогам 2002г. упал до 2,36.
Повышение оборачиваемости оборотных активов на фоне роста оборачиваемости
запасов также может рассматриваться как положительная тенденция.
При этом стоит отметить очень высокую оборачиваемость запасов Компании, что можно
объяснить их незначительной величиной в общих активах, а это, в свою очередь, спецификой
бизнеса организации (основная часть системы нефтепроводов была построена во время
существования СССР).
Увеличение оборачиваемости кредиторской задолженности свидетельствует об
увеличении скорости оплаты предприятием своих обязательств перед кредиторами. В свою
очередь, рост оборачиваемости дебиторской задолженности говорит о росте скорости расчетов
с должниками компании. В целом, такая ситуация может рассматриваться как положительная
несмотря на увеличение дебиторской и кредиторской задолженностей в абсолютных величинах
(см. Табл. 2).
Превышение скорости оборота кредиторской задолженности над скоростью оборота
дебиторской задолженности также свидетельствует в пользу того, что Общество со своими
кредиторами рассчитывается быстрее, чем должники компании рассчитываются с ней.
7
Портрет компании: ОАО «АК «Транснефть»
Таблица 5
Показатели рентабельности ОАО «АК «Траснефть», %
(1999-2002 гг.)
Коэффициенты
Рентабельность продаж
(стр.190(170)ф.№2/ стр.10ф.№2) *
100%
Рентабельность совокупного
капитала или ROA
((стр.190(170)ф.№2 + стр.70ф.№2)/
(итог баланса)) * 100%
Рентабельность собственного
капитала или ROE
(стр.190(170)ф.№2/собственный
капитал из табл.2) * 100%
EBIT margin
((стр. 190(170)ф.№2+стр. 70 ф.№2+
стр.150 ф.№2) / стр. 10 ф.№2) *
100%
1999
2000
2001
2002
24%
49%
22%
15%
29%
84%
47%
32%
84%
95%
68%
42%
37%
72%
31%
21%
Наиболее высокие показатели рентабельности (рассчитанные по чистой прибыли)
наблюдаются в 2000г., что можно объяснить ростом чистой прибыли в 3.4 раза по сравнению с
1999г. Столь значительный рост чистой прибыли обусловлен увеличением выручки от
реализации продукции на 64% и одновременным сокращением себестоимости продукции на
9%.
В свою очередь, рост выручки от реализации продукции по итогам 2000г., по нашему
мнению, объясняется увеличением объемов добычи и, соответственно, ростом объема
транспортировки нефти, прежде всего, по экспортным направлениям. Если в 1999г.
наблюдались достаточно низкие объемы добычи нефти вследствие существенного падения
мировых цен, то, начиная с 2000г., Россия постепенно увеличивает добычу и экспорт нефти. В
период с 1993 по 1999 гг. в связи с падением объемов добычи нефти система магистральных
нефтепроводов оказалась недозагруженной, в то время как в настоящее время при постоянном
росте объемов добычи наблюдается дефицит нефтепроводных мощностей.
Такая ситуация находит отражение в показателях рентабельности ОАО «АК
«Транснефть»: рост показателей рентабельности в 2000г. относительно уровня 1999г. и
дальнейшее снижение рентабельности в 2001-2002гг. вследствие увеличения производственных
мощностей Общества, а, следовательно, себестоимости в рамках Программы оптимизации
производственных мощностей. Так, за 2000–2002 гг. были реконструированы и введены в
эксплуатацию 19 нефтеперекачивающих станций.
В целом, показатели рентабельности ОАО «АК «Транснефть», несмотря на их снижение
по итогам 2002г., достаточно высокие как по российским, так и по мировым стандартам и
свидетельствуют о низком риске вложений в обязательства Компании.
Таким образом, финансовое состояние ОАО «АК «Транснефть» можно охарактеризовать
как абсолютно устойчивое, особенно если учесть, что основным собственником Компании
является государство.
8
Портрет компании: ОАО «АК «Транснефть»
Перспективы развития компании.
В условиях роста добычи и экспорта нефти все острее встает проблема дефицита
нефтепроводных мощностей. В связи с этим все усилия руководства ОАО «АК «Траснефть»
направлены на увеличение мощности нефтепроводов.
На сегодняшний день главным приоритетом при расширении мощностей магистральных
нефтепроводов ОАО «АК «Транснефть» является технологическая «расшивка» узких мест
путем реконструкции отдельных участков нефтепроводов и перекачивающих станций.
Вторым по значимости приоритетным направлением является увеличение мощностей
Балтийской трубопроводной системы. В настоящее время завершен второй этап строительства,
и производительность БТС составляет 18 млн т. нефти в год. К 2004г. в соответствии с
графиком реализации проекта планируется, что производительность системы достигнет 42 млн.
тонн нефти в год.
Третьим приоритетом является восточное направление - развитие системы
транспортировки нефти в страны Азиатско-Тихоокеанского региона. Сейчас в Правительстве
России прорабатывается вопрос о возможности привлечения частных инвесторов к реализации
проекта строительства нефтепровода Ангарск - Находка с ответвлением на китайский город
Дацин. Пока обсуждаются две возможные формы привлечения частных инвесторов синдицированный кредит ОАО «АК «Транснефть» и предоставление инвесторам опционов на
прокачку нефти по этому трубопроводу с изъятием соответствующих объемов из квоты,
распределяемой на общих условиях. Предполагаемый объем инвестиций в реализацию данного
проекта может составить от $2 до $5 млрд.
Кроме того, актуальным направлением деятельности является развитие северного
направления транспортировки нефти - строительство нефтепровода из Западной Сибири до
Кольского полуострова. В ближайшее время ОАО «АК «Транснефть» приступит к подготовке
ТЭО инвестиций по всем возможным вариантам маршрута данного нефтепровода.
Для реализации всех вышеперечисленных проектов ОАО «АК «Транснефть» планирует
привлечь заемные средства. Так, расширение мощностей Балтийской трубопроводной системы
потребует привлечения внешнего финансирования в размере 32 млрд рублей. Предполагается,
что из этой суммы 12 млрд рублей должны составить трехлетние рублевые облигации, которые
Компания собирается выпустить в августе 2003г., 10 млрд рублей – пятилетние кредиты
российских банков и 10 млрд рублей – семилетние кредиты. Так, в начале июня Сбербанк
России и ОАО «АК «Транснефть» подписали соглашение о намерениях, предусматривающее
кредитование банком инвестиционных проектов ОАО «АК «Транснефть» и предприятий
группы «Транснефть» в сумме до 900 млн. долларов США. В рамках данного соглашения
подписаны договоры об открытии невозобновляемых кредитных линий, по которым в июне
2003 года Сбербанк России предоставил ОАО «АК «Транснефть» кредиты в сумме 10 млрд.
рублей для финансирования проекта «Расширение Балтийской трубопроводной системы». До
конца 2003 года сумма финансирования проекта Сбербанком России может быть увеличена до
16,8 млрд. рублей.
Также в планах Компании привлечение к финансированию строительства нефтепроводов
крупных нефтяных компаний, которые заинтересованы в увеличении экспорта своего сырья.
Для них ОАО «АК «Транснефть» намерена вводить договорные тарифы на отдельных участках
трубы.
В настоящее время известны планы Правительства РФ по дальнейшей приватизации
предприятий. Так, по сообщению Минимущества РФ, к 2004г. планируется завершить
приватизацию предприятий, доля государства в капиталах которых не превышает 25%, а к
2005г. государство планирует продать принадлежащие ему 50% пакеты акций ряда компаний.
Таким образом, логично предположить, что со временем государственный пакет акций ОАО
9
Портрет компании: ОАО «АК «Транснефть»
«АК «Транснефть» в размере 75%, также будет передан в частные руки, и компания получит
реальную возможность привлекать капитал на долговом рынке.
10