GZP_071108 - Инвестиционная группа "УНИВЕР"

Стр. 1
07.11.2008
Коэффициенты
ОАО «Газпром» отказалось от идеи
Значение
продажи 4,5% акций ОАО «Газпромбанк», Показатель
одобреной Советом директоров. Отказ от Волатильность
122,31
сделки представители компании объяснили
130
финансовым кризисом. Сумма сделки должна Цена акции
была составить около 24 млрд. рублей, и Цена фьючерсного
13000
денежные средства, скорее всего, будут взяты контракта
в кредит у Государственного банка «ВЭБ» для Тэта
27,16
реализации
целевых
программ
ОАО
15,99
Вега
«Газпром».
0,00008
Так же стало известно, что ОАО Гамма
«Газпром» и итальянские промышленные Дельта
0,58
гиганты Eni и ENEL подписали соглашение о
13000
вхождении российской монополии в капитал Страйк
ООО «Энинефтегаз» (недавно переименована
в ООО «Северэнергию»). После победы ООО «Энинефтегаз» на аукционе по продаже активов
ОАО «НК «Юкос» лот №2, ОАО «Газпром» объявил о подписании двухлетнего опциона с
итальянцами на выкуп активов, который истекает в апреле 2009 г. Стало известно, что 51% ООО
«Северэнергии» будет выкупаться концерном по частям. Eni раскрыла стоимость опциона, он
оценен компанией в сумму около $4,5 млрд. Выкуп акций у Eni является обязательным условием
для передачи ОАО «Газпромнефть» нефтяных месторождений ОАО «Газпрома».
Для извлечения прибыли из данной ситуации мы предлагаем несколько видов стратегий для
построения с опционами с исполнением в декабре на фьючерсные контракты ОАО «Газпрома».
Одна из них под названием Long Straddle (Покупка стрэддла) График 1. Другая стратегия,
которая предлагается к рассмотрению, называется Strip (Стрип) График 2.
Мы применяем синтетическое создание опционов с использованием фьючерсного контракта
на базовый актив, так как он имеет высокую ликвидность, и мы можем совершать
спекулятивные сделки с фьючерсным контрактом, постоянно изменяя опционную стратегию.
Стр. 2
07.11.2008
1. Стратегия Long Straddle (Покупка стрэддла).
Сумма, необходимая для построения стратегии: 9180 рублей.
Способ построения: График 1а.
Покупка 2 опционов Сall GAZR 12.08 DEC c ценой исполнения (страйк) 13000, цена 1900
рублей, уплаченная премия 3800 рублей. (На графике выделена синим цветом). Гарантийное
обеспечение равно сумме уплаченной премии за опцион.
Продажа фьючерсного контракта GAZR 12.08 DEC на обыкновенные акции ОАО «Газпром»,
цена 13050 рублей. Гарантийное обеспечение 5390 рублей. (На графике выделена желтым
цветом).
График 1а. Построение стратегии Long Straddle (Покупка стрэддла).
покупка Put 13000
продажа фьючерсного контракта
Стр. 3
07.11.2008
График 1б. Стратегия Long Straddle (Покупка стрэддла).
Покупка Стрэддла
Сценарий: График 1б.
1. На момент исполнения опциона (даты экспирации) стоимость актива составляет 13000
пунктов на фьючерсный контракт обыкновенных акций ОАО «Газпром», стоимость стратегии
составит 3750 рублей убытка.
2. На момент исполнения опциона (даты экспирации) актив находится в пределах 9250 - 16750
пунктов на фьючерсный контракт обыкновенных акции ОАО «Газпром», стоимость стратегии
уменьшается по мере приближения к точкам 9250 или 16775 пунктов на фьючерсный контракт
обыкновенных акций ОАО «Газпром» от цены в 13000.
3. На момент исполнения опциона (даты экспирации) актив торгуется выше 16750 пунктов на
фьючерсный контракт обыкновенных акций ОАО «Газпром», прибыль увеличивается по мере
удаления от этого уровня.
4. На момент исполнения опциона (даты экспирации) актив торгуется ниже 9250 пунктов на
фьючерсный контракт обыкновенных акций ОАО «Газпром», прибыль увеличивается по мере
удаления от этого уровня.
Стр. 4
07.11.2008
2. Стратегия Strip (Стрип)
Сумма, необходимая для построения стратегии: 11330 рублей.
Способ построения: График 2а.
Покупка 3 опционов Put GAZR 12.08 DEC c ценой исполнения (страйк) 13000, цена 1980 рублей,
уплаченная премия 5940 рублей. (На графике выделена синим цветом). Гарантийное
обеспечение равно сумме уплаченной премии за опцион.
Покупка фьючерсного контракта GAZR 12.08 DEC на обыкновенные акции ОАО «Газпром»,
цена 13000 рублей. (На графике выделена желтым цветом). Гарантийное обеспечение 5390
рублей.
График 2а. Построение стратегии Strip (Стрип).
Покупка put 13000
покупка фьючерсного контракта
Стр. 5
07.11.2008
График 2б. Стратегия Strip (Стрип).
Стратегия Strip (Стрип).
Сценарий: График 2б
1. На момент исполнения опциона (даты экспирации) стоимость актива составляет 13000
пунктов на фьючерсный контракт обыкновенных акций ОАО «Газпром», стоимость стратегии
составит 5940 рублей убытка.
2. На момент исполнения опциона (даты экспирации) актив находится в пределах 10030 – 18940
пунктов на фьючерсный контракт обыкновенных акции ОАО «Газпром», стоимость стратегии
уменьшается по мере приближения к точкам 10300 или 18940 пунктов на фьючерсный контракт
обыкновенных акций ОАО «Газпром» от уровня 13000.
3. На момент исполнения опциона (даты экспирации) актив торгуется выше 18940 пунктов на
фьючерсный контракт обыкновенных акций ОАО «Газпром», прибыль увеличивается по мере
удаления от этого уровня.
4. На момент исполнения опциона (даты экспирации) актив торгуется ниже 10030 пунктов на
фьючерсный контракт обыкновенных акций ОАО «Газпром», прибыль увеличивается по мере
удаления от этого уровня.
07.11.2008
Стр. 6
Волатильность - переменная в формулах опционного ценообразования, обозначающая колебание доходности базисного актива с
настоящего момента до даты истечения срока опциона. Коэффициент тэта - коэффициент изменения цены опциона в
зависимости от времени, оставшегося до истечения срока его действия. Коэффициент вега - коэффициент чувствительности
рассчитываемой цены опциона к незначительным изменениям в степени ценовой неустойчивости (волатильности). Коэффициент
вега принимает максимальное значение для опционов "при деньгах" и стремится к 0 для опционов "глубоко в деньгах" или
"глубоко вне денег". Коэффициент гамма - отношение изменения дельты опциона к изменению цены актива, на который
продается опцион. Коэффициент Ро - показатель, который говорит об изменении цены опциона при изменении процентной
ставки. Страйк (Цена исполнения опциона) - зафиксированная в опционном контракте цена, по которой может быть куплен
или продан базисный актив в случае исполнения опциона. Коэффициент дельта - показатель отношения цены опциона к
наличной цене финансового инструмента, лежащего в его основе. Коэффициент дельта изменяется в интервале от 0 до 1 для
опционов колл и в интервале от -1 до 0 для опционов пут. Чем глубже опцион пут в деньгах, тем ближе его дельта к -1,
соответственно, чем глубже в деньгах опцион колл, тем ближе его дельта к 1.
Опционные премии напрямую зависят от изменения коэффициентов: время, волатильность, цена фьючерса, тэта, вега, гамма,
дельта и др.
При подготовке настоящего материала были использованы данные, которые мы считаем достоверными, однако не гарантируем
их полноту и точность. Данный материал носит исключительно информационный характер и не должен рассматриваться как
предложение к совершению каких-либо сделок с какими-либо ценными бумагами или как руководство к другим действиям.
Компания и ее сотрудники не несут ответственности за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования
данной публикации, а также за достоверность содержащейся в ней информации.
Информация, содержащаяся в материале действительна только на дату публикации, и Компания оставляет за собой право
вносить или не вносить в данный материал изменения без предварительного уведомления. Компания, ее сотрудники и
аффилированные лица могут в некоторых случаях покупать, продавать (иметь короткие или длинные позиции) или держать
ценные бумаги эмитентов, упомянутых в материале. Компания также может периодически выступать в качестве
инвестиционного консультанта компаний, информация о которых содержится в данной публикации, либо предлагать свои
услуги в сфере инвестиционного консалтинга этим компаниям.
Компания осуществляет свою деятельность в Российской Федерации. Данный материал может использоваться инвесторами на
территории РФ при условии соблюдения российского законодательства. Использования публикации за пределами Российской
Федерации должно подчиняться законодательству той страны, в которой оно осуществляется.
Компания обращает внимание, что операции с ценными бумагами связаны с риском и требуют соответствующих знаний и
опыта. Распространение, копирование и изменение материалов Компании не допускается без получения предварительного
письменного согласия Компании. Дополнительная информация предоставляется на основании запроса.
ООО «УНИВЕР Капитал» www.univer.ru
Центральный офис:
119435, г. Москва, Большой Саввинский пер., д.10, стр. 2А
Телефон/факс: (495)792-55-50. E-mail: [email protected]
Дополнительный офис:
115035, г. Москва, ул. Садовническая, д. 24, стр. 3
Телефон/факс: (495) 661-25-05
Представительства:
614000, г. Пермь, Большевистская 75, офис 207
Телефон: +7 (342) 233-45-45. E-mail: [email protected]
344002, г. Ростов-на-Дону, пр-т Буденновский 26/57, офис 10, 13
Телефон: (863) 269-58-25, 269-54-08. E-mail: [email protected]
420021, г. Казань, ул. Татарстан 20, офис 300
Телефон: (843) 240-40-35. E-mail: [email protected]
410004, г. Саратов, ул. Чернышевского д. 60/62 «А» 3 этаж
Телефон: (8452) 34-44-44, 45-96-92. E-mail: [email protected]
650099, г. Кемерово, ул. Красная 19А/оф.319
Телефон: (3842) 39-00-49. E-mail: [email protected]