развитие навыков написания академических обзоров

НИС 1 курс СУФФ
Сквозная тема семинара «Эмпирические корпоративные финансы»
Ведущие семинара:
1 семестр: Бусыгин В. П., Дранёв Ю.Я., Лукин М.Ю., Булатов А. Э.
2 семестр: Ивашковская И.В., Пирогов Н.К., Родионов И.И., Семёнов А.С.,
Черкасова В.А., Степанова А.Н., Удальцов В.Е., Кокорева М.С.
Аннотация.
1.Цели и задачи
Цель: развитие навыков исследований корпоративных финансовых решений в
России на базе современной методологии эмпирического тестирования теорий
корпоративных финансов.
Задачи:
- развитие навыков построения исследований и формулирования гипотез
исследования конкретных областей корпоративной финансовой политики
российских компаний и компаний c других растущих рынков капитала;
- обсуждение
возможностей и ограничений в применения современных
эконометрических методов эмпирического изучения финансовых процессов в
компаниях;
- развитие навыков научной дискуссии;
- сбор и обобщение эмпирического материала для дисциплин кафедры;
- развитие навыков написания академических обзоров;
- подготовка академических обзоров для публикации в электронном журнале ГУВШЭ «Корпоративные финансы» (www.cfjournal.ru) ;
- активизация подготовки докладов на научные конференции, в том числе на
ежегодную межвузовскую конференцию молодых ученых «Корпоративные
финансы: перспективы и реальность» с публикацией в кафедральной Серии
сборников молодых ученых «Корпоративные финансы: перспективы и
реальность»
2.Организация
Формат:
1. Лекции преподавателей, ведущих семинар, по методологии исследований в
корпоративных финансах
2. Дискуссия по презентации академического обзора, сделанной докладчиком, с
обязательными выступлениями дискуссантов.
3. Дискуссия
по пробному исследованию по тематике работ научно-учебной
лабораторий корпоративных финансов с обязательными выступлениями дискуссантов.
4. Дискуссия по концепции и исследовательской модели курсовой работы магистра и
магистерской диссертации
4.Презентация результатов самостоятельной работы магистров по формированию баз и
панелей данных по заданию ведущего семинара.
Доклад (презентация) должен содержать академический анализ:
-а). имеющихся точек зрения,
-б). методов исследований,
-в) результатов исследований по теме,
- г) значимости результатов для развития данной области исследований в России,
-д) обзор состояния фактической базы, необходимой для проведения подобных
исследований в России и в других странах BRIC.
Оформление доклада включает академический обзор в формате Word с правильно
выполненными ссылками на источники, презентацию в PowerPoint, электронные копии
использованных статей и материалов. Все сдается в едином пакете ведущему семинара и
обязательно копируется в накопителе лаборатории корпоративных финансов. Материалы
презентации распространяются самими докладчиками заранее через кафедру по
электронной почте. Участие в качестве дискуссанта на семинаре для первого и второго
годов обучения по поручению руководителя магистерской программы обязательно.
Ведущим семинара по конкретной теме
является преподаватель кафедры.
Ведущий семинара осуществляет подбор дискуссантов, курирует подготовку доклада и
организует ход дискуссии. Ведущий подводит итоги и оценивает качество участия по 10бальной системе. По завершении семинара ведущий предоставляет координатору
научного семинара список участников конкретного семинара и оценку их работы.
Cодержание
РАЗДЕЛ 1. ПРИМЕНЕНИЕ ТЕОРИИ ИГР В ИССЛЕДОВАНИЯХ В ОБЛАСТИ
КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ
Ведущий семинара – Бусыгин В. П.
Стратегические и нестратегические ситуации в экономической теории. Теоретикоигровые модели стратегических ситуаций. Теория игр как инструмент анализа
стратегических ситуаций (стратегического поведения).
Игры с полной и неполной информацией. Представление игр в нормальной и
развернутой форме. Концепции решения игр (равновесия) и взаимосвязь между ними.
Ситуации с асимметричной информацией и их теоретико-игровые модели. Скриниг и
сигналинг. Сигналинговые игры.
Структура сделок (оптимальных контрактов) в условиях скрытой информации
(скрининг). Примеры оптимальных финансовых контрактов в условиях скрытой
информации: рационирование кредита.
Структура сделок (оптимальных контрактов) в условиях скрытой информации
(сигналинг). Корпоративное финансирование и инвестиционные решения при
асимметричной информации рационирование кредита. Дивидендная политика.
Оптимальные контракты (скрытые действия). Финансирование в условиях
морального риска и ограниченной ответственности
Раскрытие частной верифицируемой информации. Раскрытие частной информации
при наличии издержек и долговое финансирование.
Литература:
1. Fudenberg, D., J. Tirole. Game Theory. MIT Press, 2002.
2. Gibbons P. “A Primer in game Theory”, Harvester Wheatsheaf, 1992.
3. Mas-Colell A., Whinston M.D., Green J. R. “Microeconomic Theory”, Oxford University
Press, 1995 (Главы 8, 9, 10).
4. Osborne M. J., Rubinstein A. A Course in Game Theory, The MIT Press, 1994.
5. Bolton, P., and M. Dewatripont. Contract Theory. Cambridge, Massachusetts, London,
England, 2005.
6. Macho-Stadler, I., and Perez-Castrillo, D. An introduction to the Economics of
information. Incentives and Contracts. Oxford University Press, 2001.
7. Freixas, X. and Rochet, J. C. (1999), Microeconomics of Banking, Cambridge, MIT
Press.
8. Diamond, D. Financial Intermediation and Delegated Monitoring. Review of Economic
Studies, vol. 51, N 3, pp. 393-414, 1984.
9. Leland, H., Pyle D. Informational Asymmetries, Financial Structure, and Financial
Intermediation, Journal of Finance, vol. 32, N 2, pp. 371-387, 1977.
10. Myers, S. (2001), Capital structure. Journal of Economic Perspectives. 15(2):81-102.
11. de Matos, Joao Amaro (2001). Theoretical Foundations of Corporate Finance, Princeton
University Press.
12. Myers, Stewart C.; Majluf, Nicholas S. (1984), Corporate Financing and Investment.
Decisions when Firms have Information that Investors do not have, Journal of Financial
Economics, vol. 13, pp. 187-221.
13. Stiglitz, Joseph E.; Weiss, Andrew (1981), Credit Rationing in Markets with Imperfect
Information, The American Economic Review, vol. 71(3), pp. 393-410.
14. Tirole, Jean. The Theory of Corporate Finance, Princeton University Press.2006.
РАЗДЕЛ 2. ОБЗОР МЕТОДОЛОГИИ ЭМПИРИЧЕСКИХ ИССЛЕДОВАНИЙ В
КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСАХ.
(1 семестр (32 часа))
Вводная тема. Базы данных для исследований в корпоративных финансах. 8 часов
Презентация базы Van Dejk. Работа с данными Bloomberg.
Тема 1. Метод событий в исследованиях по проблематике корпоративных финансов.
Ведущий семинара –Дранёв Ю.Я.
Модели исследований, основанные на методе событий (event studies).
Способы
определения нормальной доходности для анализа избыточной доходности. Окно и период
наблюдений. Тестирование для коротких периодов наблюдений. Интерпретация
накопленной избыточной доходности. Особенности применения метода событий с
длинным периодом наблюдений. Сфера применения метода событий в эмпирическом
тестировании концепций корпоративных финансов. Особенности формирования базы
данных для метода событий. Анализ применения метода событий на примере подборки
академических работ.
Тема 2. Модели self-selection в исследованиях по проблематике корпоративных финансов.
Ведущий семинара - Лукин М.Ю.
Необходимость применения моделей self-selection для тестирования концепций
корпоративных финансов. Базовая модель (Heckman, 1979; Green,1981), принципы
применения. Адаптация модели к предпосылке отсутствия нормального распределения
величин (Goldberger, 1983; Maddala, 1983; Newey, Powell, Walker, 1990). Проблема
взаимозависимости выбора от результата (проблема одновременности и эндогенности
выбора).
Инструменты решения проблемы эндогенности выбора на примере
академической статьи по финансовым решениям компании. Использование probitмоделей и switching regressions в исследованиях при условии эндогенности выбора
компании.(Shehata, 1991) .
Проблема включения частной информации в модель исследований финансовых
решений компании: Модели для независимости результата от ненаблюдаемой частной
информации (matching models). Общие принципы и проблемы использования панельных
регрессий с фиксированными эффектами в исследованиях финансовых решений компаний
(Himmelberg, Hubbard, Palia, 1999; Palia, 2001; Schoar, 2002; Bertrand, Mullainathan, 2003;
Colak, Whited, 2005; Zhou, 2001).
Анализ технологии применения моделей self-selection на примерах академических
статей. Интеграция моделей self-selection в метод событий (Nayak, Prabhala, 2001;
Acharya, 1988). Применение моделей self-selection в исследованиях роли инвестиционных
банков в размещении различных типов корпоративных ценных бумаг (Goyal, 2005; Fang,
2005). Применение моделей self-selection в исследованиях издержек финансовой
неустойчивости и издержек банкротства (Bris, Zhu, Welch, 2006). Применение моделей
self-selection в исследованиях выбора формы заемного капитала (Bharath, 2004).
Анализ технологии применения matching models на примерах академических
статей. Интеграция matching models в метод событий c длинным периодом наблюдений.
(Cheng, 2003; Li, Zhao, 2006).
Литература:
1. Acharya, S., 1988. A generalized econometric model and tests of a signaling hypothesis
with two discrete signals. Journal of Finance 43, 413–429.
2. Bertrand, M., Mullainathan, S., 2003. Enjoying the quiet life? Corporate governance and
managerial preferences. Journal of Political Economy 111, 1043–1075.
3. Bharath, S., 2004. Agency costs, bank specialness and renegotiation.Working Paper,
StephenM. Ross School of Business, University of Michigan.
4. Bris, A., Zhu, N., Welch, I., 2006. The cost of bankruptcy: Chapter 7 liquidation versus
Chapter 11 reorganization. Journal of Finance 61, 1253–1303.
5. Cheng, Y., 2003. Propensity score matching and the new issues puzzle. Working Paper,
Florida State University.
6. Colak, G., Whited, T.M., 2007. Spin-offs, divestitures, and conglomerate investment.
Review of Financial Studies, May 2007, 20 (3), 557-595.
7. Fang, L.H., 2005. Investment bank reputation and the price and quality of underwriting
services. Journal of Finance 60, 2729–2761.
8. Greene, W., 1981. Sample selection bias as a specification error: Comment.
Econometrica 49, 795–798.
9. Goldberger, A., 1983. Abnormal selection bias. In: Karlin, S., Amemiya, T., Goodman,
L. (Eds.), Studies in Econometrics, Time Series, and Multivariate Statistics. Academic
Press, New York.
10. Goyal, V.K., 2005. Market discipline of bank risk: Evidence from subordinate debt
contracts. Journal of Financial Intermediation 14, 318–350.
11. Heckman, J.J., 1979. Sample selection as a specification error. Econometrica 47, 153–
161.
12. Himmelberg, C., Hubbard, R., Palia, D., 1999. Understanding the determinants of
managerial ownership and the link between ownership and performance. Journal of
Financial Economics 53, 353–384.
13. Li, X., Zhao, X., 2006. Is there an SEO puzzle? Journal of Empirical Finance 13, 351–
370.
14. Maddala, G.S., 1983. Limited-Dependent and Qualitative Variables in Econometrics.
Cambridge University Press, Cambridge.
15. Nayak, S., Prabhala, N.R., 2001. Disentangling the dividend information in splits: A
decomposition using conditional event-study methods. Review of Financial Studies 14,
1083–1116.
16. Newey,W., Powell, J.,Walker, J., 1990. Semi-parametric estimation of selection models.
American Economic Review 80, 324–328.
17. Palia, D., 2001. The endogeneity of managerial compensation in firm valuation: A
solution. Review of Financial Studies 14, 735–764.
18. Schoar, A., 2002. The effect of diversification on firm productivity. Journal of Finance
62, 2379–2403.
19. Shehata, M., 1991. Self-selection bias and the economic consequences of accounting
regulation: An application of two-stage switching regression to SFAS No. 2. Accounting
Review 66, 768–787.
20. Zhou, X., 2001. Understanding the determinants of managerial ownership and the link
between ownership and performance: Comment. Journal of Financial Economics 62,
559–571.
РАЗДЕЛ 3. ЭМПИРИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ СОВРЕМЕННЫХ КОНЦЕПЦИЙ
ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЙ КОМПАНИЙ.
Тема 3. Эмпирический анализ ставок затрат на капитал. Ведущий семинара –
Пирогов Н. К.
Глобализация рынков капитала и ее последствия для теории ценообразования
финансовых активов. Предположение о полной интеграции международных рынков
капитала и модели глобального ценообразования на финансовые активы. Детерминанты
премии доходности собственного капитала на интегрированном рынке капитала:
идентичные возможности инвестиционного выбора в различных странах и глобальная
бета (Fama,1976). Глобальная CAPM: предпосылки, переменные и особенности
применения. Сравнение глобальной и локальной моделей CAPM (Stulz, 1995).
Многофакторные глобальные модели ценообразования на финансовые активы: глобальная
друхфакторная модель (Fama/French,1998), многофакторная модель для растущих рынков
капитала (Harvey, 1995). Ограничения глобальных моделей ценообразования на
финансовые активы.
Недоинвестирование в акции иностранных компаний и проблема предпочтения
локальных активов. Анализ проблемы предпочтения локальных активов: барьеры для
международных инвестиций, ограничения на владения акциями, особенности
потребления, человеческий капитал. Предпосылка о сегментированных международных
рынках капитала. Барьеры для полной диверсификации инвестиционного портфеля.
Степень интеграции растущих рынков капитала в глобальный рынок капитала и барьеры
для диверсификации на растущих рынках. Систематические и несистематические риски
на растущих рынках капитала. Методы эмпирического тестирования гипотез о
сегментированности и интегрированности (Bekaert/Harvey, 1995; Bekaert/Harvey, 2000;
Henry, 2000; Chari/Henry, 2001).
Страновой риск, необходимость его учета и способы корректировки моделей
ценообразования на финансовые активы. Способы изменения странового риска.
Систематические риски и анализ затрат на собственный капитал на растущих рынках
капитала. Скорректированные модели ценообразования на финансовые активы на
растущих рынках капитала: безрисковый актив, страновой спрэд, гибридные модели.
Методы определения премий за риск на растущих рынках капитала: спрэд, относительная
волатильность. Альтернативные показатели систематических рисков на растущих рынках
капитала: модель Estrada (downside CAPM).
Литература:
1. Bawa, Vijay, and Eric Lindenberg (1977). “Capital Market Equilibrium in a Mean-Lower
Partial Moment Framework.” Journal of Financial Economics, 5, 189-200.
2. Bekaert, Geert and Campbell R. Harvey, 1997, Emerging Equity Market Volatility,
Journal of Financial Economics, Vol. 43 No. 1, pp. 27-77.
3. Chen, N., R. Roll, and S.A. Ross, 1986, Economic Forces and the Stock Market, Journal
of Business 59, 383-403.
4. Ferson, W.E., Harvey, C.R., 1991. The variation of economic risk premiums. J. Political
Econ. 99, 385-415
5. Ferson, W.E., Harvey, C.R., 1995. The risk and predictability of international equity
returns. Rev. Financ. Stud. 6, 527]566.
6. Ferson, W.E., Korajczyk, R.A., 1995. Do arbitrage pricing models explain the
predictability of stock returns? J. Bus. 68, 309]349.
7. Harlow, Van, and Ramesh Rao (1989). “Asset Pricing in a Generalized Mean-Lower
Partial Moment Framework: Theory and Evidence.” Journal of Financial and
Quantitative Analysis, 24, 285-311.
8. Harvey, C.R., 1989. Time-varying conditional covariances in tests of asset pricing
models. J. Financ. Econ. 24, 289 - 317.
9. Harvey, Campbell R. and Akhtar Siddique, 1999, Autoregressive Conditional Skewness,
with, Journal of Financial and Quantitative Analysis 34, 4, 1999, 465-488.
10. Hogan, William, and James Warren (1974). “Toward the Development of an Equilibrium
Capital-Market Model Based on Semivariance.” Journal of Financial and Quantitative
Analysis, 9, 1-11.
11. Estrada, J. Systematic risk in emerging markets: the D-CAPM. Emerging Markets
Review,vol. 3, 2002, pp. 365-379
12. Morgese B. M. (2007) Testing Multi-Factor Asset Pricing Models in the Visegrad
Сountries Working Paper Series (ISSN 1211-3298)
13. Periero, 2005, The practice of investment valuation in emerging markets, Evidence from
Argentina, Journal of Multinational Financial Management
14. Rene Garcia , Eric Ghysels 1998 Structural change and asset pricing in emerging Markets
Journal of International Money and Finance 17, 455-473
15. Rene Garcia, Marco Bonomo 2001 Tests of conditional asset pricing models in the
Brazilian stock market Journal of International Money and Finance 20, 71–90
Тема 4. Эмпирические тесты концепций политики выплат. Ведущий семинара –
Пирогов Н. К.
Показатели дивидендных выплат и методология тестирования дивидендной политики. The
measurers for share repurchases (Stephens/Weisbach, 1998). Сигнальная модель и модель
неблагоприятного выбора корпоративной политики выплат. Преимущества и недостатки
ранних сигнальных моделей (Bhattacharya, 1979). Модели совершенной и несовершенной
взаимозаменяемости дивидендов и выкупов акций. (John/Williams, 1985). Издержки
неблагоприятного выбора в сделках по выкупу акций (Brennan/Thakor, 1990).
Эмпирические свидетельства выкупов акций. Решения о проведении выкупа акций и
опционные схемы выплат менеджменту (Weisbenner, 2000). Страновые сопоставления
политики дивидендных выплат: развитые рынки капитала. Исследования политики
выплат на растущих рынках. Сравнительные исследования дивидендной политики на
развитых и растущих рынках.
Изменения в сигнальных эффектах (Grullon/Michaely/Swamianathan, 2002). Методы
тестирования сигнальных моделей корпоративной политики выплат: метод событий,
работа с временными рядами (Fama/French, 2003), модель частичного приспособления
(Grullon/Benartzi/Michaely/Thaler, 2003). Эмпирические свидетельства сигнальных
эффектов политики выплат.
Стилизованные факты сделок по выкупу акций. Издержки неблагоприятного
выбора в сделках по выкупу акций (Brennan/Thakor, 1990). Эмпирические свидетельства
выкупов
акций.
Корректировка
модели
стилизованных
фактов
Линтнера
(Grullon/Michaely, 2002). Решения о проведении выкупа акций и опционные схемы выплат
менеджменту (Weisbenner, 2000). Исследование детерминант корпоративной политики
выплат в условиях новой экономики (Graham/Harvey, 2003). Дивидендная премия в новых
выпусках (Baker/Wurgler, 2000).
Литература:
1. Allen F., Bernardo A., Welch I. A Theory of Dividends based on Tax Clientele.- The
Journal of Finance, 2000, vol55, n.6, pp.2499-2536
2. Backer M., Wurgler J. A Catering Theory of Dividends. – The Journal of Finance, 2004,
vol.59, n.3, pp.1125-1166
3. Baker M., J.Wurgler Appearing and disappearing dividends: The link to catering
incentives, Journal of Financial Economics 2004 Vol 73, Iss 2, August, Pages 271-288
4. Benartzi S., Michaely R., Thaler R. Do Changes in Dividends Signal the Future or the
Past? – The Journal of Finance, 1997, vol 52,n.3, pp.1007-1043
5. DeAngelo H.,DeAngelo L., Skinner D.J. Are Dividends Disappearing? Dividend
Concentration and the Consolidation of Earnings. - Journal of Financial Economics,
2004 n.78, pp.425-256
6. Fama E.F., French K.R. Disappearing Dividends: Changing Firm Characteristics or
Lower Propensity to Pay? – The Journal of Finance
7. Grullon G., Ikenberry D. What Do We Know about Stock Repurchase? Journal of
Applied Corporate Finance, 2000, vol.13,pp.31-51
8. Grullon G., Michaely R. Dividends, Share Repurchases and the Substitution Hypothesis,
The Journal of Finance, 2002,vol.62,n.4, pp. 1649-1684
9. Grullon G., Michaely R. The Information Content of Share Repurchase Programs. The
Journal of Finance, 2003
10. Gustavo Grullon, Roni Michaely, Bhaskaran Swaminathan, Are dividend changes a sign
of firm maturity? -The Journal of Business. July 2002, Vol. 75, Iss. 3;
11. H. DeAngelo, L.DeAngelo, D.J.Shinner Special Dividends and the Evolution of
Dividend Signaling, Journal of Financial Economics, 2000 Vol .57 Iss 3
12. Jagannathan M., Stephens C., Weisbach M. Financial Flexibility and the Choice between
Dividends and Stock Repurchase. Journal of Financial Economics, 2000, vol.57, pp.355384
13. La Porta R., Lopez-De-Silanes F., Schleifer A., Vishny R. Agency Problem and Dividend
Policies around the World – The Journal of Finance, 2000, n.55, 1-33
14. Michaely R., Thaler R., Womack K. Price Reactions to Dividends Initiations and
Omissions – The Journal of Finance,1995, vol.50,n.2,pp.573-608
15. Nissim D., Ziv A. Dividend Changes and Future Profitability, - The Journal of Finance,
2001, vol.61, n.6, pp.2111-2134
Тема 5. Исследования инвестиционной политики компаний. Ведущие семинара Черкасова В. А., Удальцов В. Е.
Инвестиционная политика и инвестиционные проекты компании на растущих
рынках. Эмпирическая оценка эффективности инвестиционных проектов на растущих
рынках. Особенности оценки мультивалютных денежных потоков и принципы оценки
международных проектов. Эмпирический анализ роли иностранных инвестиций и
факторов, влияющих на их привлечение. Особенности инвестиционной политики в
Российской Федерации на современном этапе и перспективы её развития. Эмпирический
анализ зависимости инвестиционной политики от факторов, определяемых на микро
уровне (этап жизненного цикла компании, структура капитала, стоимость привлекаемых
средств, эффективность менеджмента и прозрачность компании, конфликт интересов
менеджмента – собственника, и т.д.) и на макро уровне (этап жизненного цикла отрасли,
характер требуемых инвестиций, эффективность фондового рынка, концентрация и т.д.).
Специфика инвестиционной политики компаний высоких технологий (IT компании). Учёт
некоммерческих инвестиций при формировании инвестиционной стратегии компании.
Взаимосвязь коммерческих и некоммерческих инвестиционных проектов в рамках
инвестиционной стратегии компании.
Литература:
1. A. M. Esteves. Evaluating community investments in the mining sector using MCDA to
integrate SIA with business planning. Environmental impact assessment review. 28 (2008).
pp 338-348.
2. Baysinger В. ; Kosnik R.; Turk T. Effects of Board and Ownership Structure on Corporate
R&D Strategy The Academy of Management Journal, Vol. 34, No. 1. (1991) ,pp. 205-214
3. Berk J.B., Green R.C., V. Nayk. Optimal investment, growth options and security returns
//Journal of Finance, V. 54, 1999
4. Cheng J., Optimal R&D Expenditure- A Value Maximization Approach, International
Research Journal of Finance and Economics, issue 5 (2006), pp. 178-185
5. Dhaliwal, DS, Li, OS, Tsang, A., Yang, YG, 2011. Voluntary Nonfinancial Disclosure and
the Cost of Equity Capital: The Initiation of Corporate Social Responsibility Reporting.
The accounting review Vol. 86, No. 1: 59-100.
6. Fan, J., Gillan, S., Yu, X., 2011. Property rights, R&D spillovers, and corporate accounting
transparency in China.
7. Frydman R., Gray C., Hessel M., and Rapaczynski, A. (1997) Private Ownership and
Corporate Performance: Some Lessons from Transition Economies, Economic Research
Report No 9728 (New York: New York University, C.V. Starr Center for Applied
Economics).
8. Gilchrist Simon, Charles P. Himmelberg, Gur Huberman. Do stock price bubbles influence
corporate investment? // Journal of Monetary Economics 52, 2005.
9. Goel Rajeev, K. Rati Ram Irreversibility of R&D investment and the adverse effect
ofuncertainty: Evidence from the OECD countries //Economics Letters V. 71, 2001.
10. Gollotto J., Kim S., Market Valuation of Dot Com Companies: R&D versus Hype,
Managerial Finance, 29, (2003), pp. 61-72.
11. Joyce van der Laan Smith, Ajay Adhikari, Rasoul H. Tondkar, Robert L. Andrews. (2010).
The impact of corporate social disclosure on investment behavior: a cross-national study. J.
Account. Public policy, Vol. 29, pp. 177-192
12. Luc Renneboog, Jenke Ter Horst, Chendi Zhang. (2008). Socially responsible investments:
institutional aspects, performance, and investor behavior. Journal of banking and finance,
Vol. 32, pp. 1732 – 1742
13. Marc Orlitzky, Frank L. Schmidt, Sara L. Rynes. (2003). Corporate social and financial
performance: a meta-analysis. Organization studies, Vol. 24 (403).
14. Kim, Yong Jin, and Jong-Wha Lee, (2002), “Overinvestment, Collateral Lending, and
Economic Crisis” Japan and the World Economy 14 (Issue 2, April), pp. 181-201
15. Lazareva, O., Rachinsky, A., Stepanov, S., 2008. Corporate governance, ownership
structures and investment in transition economies: the case of Russia, Ukraine and
Kyrgyzstan. CEFIR/NES Working Paper Series, working paper No. 119.
16. Pindyck Robert S. Irreversibility, Uncertainty, and Investment // Journal of Economic
Literature, American Economic Association, Vol. 29 (3), September, 1991.
17. Robert Heinkel, Alan Kraus, Josef Zechner, The effect of green investors on corporate
investments. Journal of financial and quantitative analysis. Vol. 36. No 4. December 2001.
18. Stein, Jeremy C., (2001), “Agency, Information and Corporate Investment” NBER Working
Paper #8342.
19. Ружанская Л., 2010. «Раскрытие информации российскими компаниями: результаты
эмпирического исследования», Российский журнал менеджмента Том 8, №3, с.: 35
20. Удальцов В.Е., 2011. «Измерение информационной прозрачности и ее влияние на
инвестиционную активность российских публичных компаний», Журнал
Корпоративные финансы №2(18): 5-13.
21. Эмпирический анализ российских компаний (Корпоративные финансовые решения на
развивающихся рынках капитала). М.: ИНФРА-М, 2011, c.171-196.
22. Черкасова В.А., Смирнова И.Н. Зависимость инвестиционной активности компании от
стадий корпоративного жизненного цикла. //электронный журнал Корпоративные
финансы. 2012. № 2.
23. Черкасова В.А., Теплова О.Ю. Исследование факторов, влияющих на инвестиционную
активность компаний. // электронный журнал Корпоративные финансы. 2011. № 3.
24. Черкасова В.А. Неопределенность рынка производных ценных бумаг и инвестирование
в российских компаниях. // Финансовый менеджмент, 2012, №5.
25. Черкасова В.А. Взаимосвязь коммерческих и некоммерческих инвестиционных
проектов в рамках инвестиционной стратегии компании. // Менеджмент в России и
за рубежом. 2011. № 5.
26. Черкасова В.А. Учёт некоммерческих инвестиций при формировании инвестиционной
стратегии компании. // Финансы и кредит. № 34. 2011.
Тема 6. Исследования развития венчурной индустрии в России с учетом опыта
других развивающихся рынков и развитых стран. Ведущие семинара - Родионов
И.И., Семёнов А.С.
Направления исследований:
6.1. Модель национальной
инфраструктура, инвестиции
инновационной
системы
России:
институты,
Появление концепции национальной инновационной системы (НИС) и ее развитие с 70-х
годов ХХ века в качестве mainstream современной экономической теории, модели НИС в
развитых странах и странах BRIC, становление российской НИС и осознание
необходимости перехода к инновационной модели роста на уровне высшего
политического руководства страны
Литература:
Агреев В.К. Менеджмент инвестиций в венчурном бизнесе. М.:ЭКСМО. 2006.
Аммосов Ю.П. "Венчурный капитализм: от истоков до современности". СПб: Феникс,
2005. – 327 с.
Гельвеций Клод Андриан Венчурное финансирование высоких технологий – путь к
высокому уровню жизни. /Первод С. Масленникова. / Финансовая неделя от 14 марта 2008
года № 338.
Гохберг Л. Национальная инновационная система России в условиях "новой экономики" //
Вопросы экономики (Москва), №3, 2003.
«ИННОВАЦИИ – КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТЬ – ЛИДЕРСТВО». АНАЛИТИЧЕСКИЙ
ДОКЛАД. – М.: ЦЕНТР СОЦИАЛЬНО-КОНСЕРВАТИВНОЙ ПОЛИТИКИ, январь 2008.
Кастельс М. Информационная эпоха: экономика, общество и культура. Пер. с анлийск. М.: ГУ ВШЭ, 2000. - 608 с. - http://polbu.ru/kastels_informepoch/ch00_all.html
От знаний к благосостоянию: преобразование российской науки и технологии с целью
создания современной экономики, основанной на знаниях. Доклад Всемирного Банка.
Апрель 2002. - http://www.opec.ru/library/article.asp?d_no=532&c_no=3&c1_no=
Коллинз Д. От хорошего к великому. Почему одни компании совершают прорыв, а другие
нет. : 4-е изд., Стокгольмская школа экономики в Санкт-Петербурге, 2005. ISBN: 5-31500030-3. - 304 с
Медовников Д., Механик А. Неумолимый рок инноваций // «Эксперт», 2008, № 28 (716), 14
июля 2008.
О дополнительных мерах по стимулированию темпов роста промышленного производства
в Российской Федерации. Доклад МЭРТ, 2006.
Осипович А. Рискованный бизнес. Delta Private Equity Partners. — M.: Альпина Бизнес
Букс, 2004.
Сергиенко Я., Френкель А. Венчурные инвестиции и инновационная активность //
Вопросы экономики №5, 2006, с. 115-121.
Факторы конкурентоспособности российской экономики: структурно-институциональный
подход. - М. Институт “Восток-Запад”, 2005. - 160 с.
Хомутский Д. Управление идеями: как организовать процесс // Журнал “Управление
компанией, 2005, № 8.
A New Economy? The Changing Role of Innovation and Information Technology in Growth.
Paris OECD, 2000.
Groenewegen, John; van der Steen, Marianne «The Evolution of National Innovation Systems»
// Journal of Economic Issues; Jun 2006.
Lerner, Josh, Morten Sørensen, & Per Strömberg “Private Equity and Long-Run Investment:
The Case for Innovation,” The Globalization of Alternative Investments Working Papers
Volume 1: The Global Economic Impact of Private Equity Report 2008, World Economic
Forum, January 2008.
6.2. Венчурная индустрия России: основные участники и динамика роста
Венчурная индустрия России в сопоставлении с венчурной индустрией Европы и США,
включая вопросы: роли и места в общественном производстве, источников капитала
фондов, классификацию управляющих компаний, инвестиции по отраслям, инвестиции по
стадиям, инвестиции по федеральным округам
Литература:
Алипов С., Самохин В. ЗАРУБЕЖНЫЙ ВЕНЧУРНЫЙ КАПИТАЛ В РОССИИ
(аналитический
обзор)
Аналитическая
группа
компании
"РостИнвест"
http://www.sbras.nsc.ru/np/vyp2002/kon01.htm
Аналитические
сборники
РАВИ
за
2010-2011
гг.
http://www.rvca.ru/rus/resource/library/rvca-yearbook/
Гулькин П. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие
практики. - СПб.: Аналит. центр «Альпари СПБ», 2003.
Report, PricewaterhouseCoopers/National Venture Capital Association MoneyTree™
https://www.pwcmoneytree.com/MTPublic/ns/index.jsp (12.05.2008)
Science and Engineering Indicators 2006, Chapter 6. National Science Foundation. Division of
Science Resources Statistics, 2006. http://www.nsf.gov/statistics/seind06/c6/c6s6.htm
Morse, А. Activist Investors and Performance in Private Equity. 39th Annual Meeting of the
European Finance Association 2012, http://www.efa2012.org/wpcontent/uploads/2011/08/EFA_academic_program_2012_FINAL.pdf
Olsson, М., Tåg, J. Private Equity and Employees, 39th Annual Meeting of the European
Finance Association 2012, http://www.efa2012.org/wpcontent/uploads/2011/08/EFA_academic_program_2012_FINAL.pdf
Sorensen M., Wang, N., Yang, J. Valuing Private Equity, 39th Annual Meeting of the European
Finance Association 2012, http://www.efa2012.org/wpcontent/uploads/2011/08/EFA_academic_program_2012_FINAL.pdf
Strömberg, Per. “The New Demography of Private Equity,” The Global Economic Impact of
Private Equity Report 2008, World Economic Forum, January 2008.
Ивашковская И. В. и др. «Корпоративные финансовые решения. Эмпирический анализ
российских компаний (Корпоративные финансовые решения на развивающихся\ рынках
капитала). М.: ИНФРА-М, 2011, гл. 6-7.
Никконен А.И., Родионов И.И. Прямые инвестиции и венчурный капитал. Сп-Б. РАВИ,2010.
http://www.rvca.ru/rus/resource/library/RVCA-Course-2011/
MoneyTreeTM. Навигатор венчурного рынка. Обзор венчурных сделок в ИТ-секторе за 2011
г. в России (аналитический обзор),
http://www.pwc.ru/ru/technology/publications/moneytree.jhtml
Fast Lane Deal Book of Russian Internet. (аналитический обзор), http://irussia.ru/media/files/41d3fa59ff02ee185723.pdf
6.3. Развитие институтов развития инновационной экономики и венчурной
индустрии в России на основе партнерства бизнеса и общества: государственные
программы, частные и общественные инициативы
Место институтов развития инновационной экономики и венчурной индустрии в системе
государственных институтов развития развитых и развивающихся стран и России. Модели
развития венчурной индустрии в развитых странах (США, Западная Европа, Израиль) и на
развивающихся рынках (Китай) на основе партнерства бизнеса и общества. Роль и модели
участия государства в развитии институтов, инфраструктуры и венчурных инвестиций.
Литература:
Белая книга «Стимулирование неформального европейского рынка венчурного капитала»,
М. СБАР (без выходных данных) (источник – www.eban.org)
Баширов О. Сколково: принуждение к чуду. Манн. Иванов и Фербер, 2012
Бунчук М. Роль венчурного капитала в финансировании малого инновационного бизнеса http://www.techbusiness.ru/tb/archiv/number1/page02.htm
Вечурный бизнес. Статьи - http://business.rin.ru/cgi-bin/search.pl?razdel=40&action=aticle
Введение в венчурный бизнес. - Ст-Петербург: РАВИ, Phare, EVCA, 2003
Глэдстоун Д., Глэдстоун Л. Инвестирование венчурного капитала. — Днепропетровск:
Баланс Бизнес Букс, 2006.
Грозовский Борис, Филиппов Иван Инвесторам хорошо там, где их нет // Ведомости
22.02.2006, №31 (1558) www.vedomosti.ru
Гулькин П. Венчурный капитал - http://www.cfin.ru/investor/venture.shtml
Гулькин П. Рождение венчурной индустрии спровоцировал Советский Союз. / Наука и
предпринимательство. – 2007. - № 5 (12). – С. 21-23.
Гуриева Л.К. О некоторых проблемах развития российского венчура. // Финансы №1,
2007, с. 16-19.
Джеральд Бенджамин А. Руководство для бизнес-ангелов: как получить прибыль,
инвестируя в растущий бизнес / - Москва: Вершина, 2007.
Долгополова М. Венчурный фонд – новый импульс экономики. / Экономика. – 2007. - № 6.
– С. 13-14.
Ждёт
ли
Россию
венчурный
бум?
Деловые
люди,
02.03.07.
http://www.innovbusiness.ru/content/document_r_73C0DC58-B75B-400C-8653249E707E92D6.html
Земская Е. Венчурное финансирование для новаторов. / Консультант. – 2007. - № 8. – С.
15-17.
Каржаув А.Т., Фоломьев А. Н. Национальная система венчурного инвестирования. –
М.:Экономика, 2005.
Каширин А.И. Венчурное инвестирование в России.— Москва: Вершина, 2007. — 320 с.
Каширин А.И, Семенов А.С., В поисках бизнес-ангела. Российский опыт привлечения
стартовых инвестиций. М.: Вершина, 2008.
Клименко А. Венчурный бизнес в России. / Финансовая неделя от 22 июня 2007 года №
411.
Кэмпбелл. К. Венчурный бизнес: новые подходы. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.
Мациев О. Венчурное предпринимательство: мировой опыт и отечественная практика. //
Вопросы экономики №5, 2006, с. 122-131.
Родионов И.И. Венчурный капитал – ГУ ВШЭ, 2007. - http://www.xion.ru/study.
Симонян К. Э. Инвестиционные механизмы развития венчурного предпринимательства в
России. М.: 2006.
Солнцев Олег
Институты развития как инструмент диверсификации экономики
России.М.: ЦМАКП, 2007.
Фурсенко
А.А.
Россия
на
пороге
венчурного
бума.
2007.
http://www.opec.ru/library/article.asp?d_no=5798&c_no=19&c1_no=
Яковлева Н. Венчурный фонд. Как и с кем работают венчурные фонды и инвестиционные
компании. / Банки и кредит – 2007 - № 7 – С. 53-61.
Lerner J., Hardymon R, Leamon A. Venture Capital and Private Equity. A Casebook. John
Wiley&Sons, Inc, 2005.
Tan Yinglan The Way of the VC. Wiley&Sons, Inc, 2010.
6.4. Законодательство как важнейший институт венчурной индустрии
Правовая среда работы венчурной инедустрии в развитых и развивающихся странах:
законодательство об интеллектуальной собственности, организационно-правовые формы
венчурных фондов и управляющих компаний, особенности корпоративного
законодательства как инструмент снижения рисков венчурного инвестирования,
особенности налогообложения венчурных инвестиций. Становление, развитие и
особенности правового регулирования венчурной индустрии в России
Литература:
Борисов, А.Н. «Комментарии к Федеральному закону «О некоммерческих организациях»,
Юстицинформ, М., 2007.
Дежина И., Салтыков Б. Механизмы стимулирования коммерциализации исследований и
разработок. — М., ИЭПП., 2004.
Дементьев, В. «Возможности повышения эффективности государства как акционера
российских компаний» // «Теория и практика институциональных преобразований в
России», № 7, 2006
Каширин А. И., Макаров И. В., Семенов А. С. Организационно-правовая форма венчурного
фонда в России // Вестник РАВИ, 2006 — № 11.
Попондопуло, В.Ф. «Формы осуществления предпринимательской деятельности на
территории России» // «Налоги», № 13 и № 14, 2006
Тема 7. Эмпирические тесты концепций структуры капитала компании. Ведущие
семинара - Ивашковская И. В., Кокорева М. С.
Методы эмпирического тестирования динамических концепций структуры
капитала. Модели исследования издержек приспособления к целевой структуре капитала.
Методы тестирования динамических моделей структуры капитала. Проблема
эндогенности/экзогенноcти политики финансирования и инвестиций и способы ее
решения в тестировании динамических моделей. Модели эмпирического тестирования
агентских концепций структуры капитала. Проблемы исследований структуры капитала
компаний стран BRICS. Тестирование концепции иерархии источников финансирования и
компромиссной теории на развитых и на растущих рынках капитала: сравнительный
анализ. Методы и результаты исследования роли асимметрии информации в выборе
структуры капитала Проблемы интерпретации эконометрических тестов концепций
структуры капитала.
Литература:
1. Baker M., Wurgler J. Market Timing and Capital Structure. The Journal of Finance, Vol.
57, No. 1. (Feb., 2002), pp. 1-32.
2. Berger P.G., Ofek E., Yermack D.L. Managerial Entrenchment and Capital Structure
Decisions. The Journal of Finance, Vol. 52, No. 4. (Sep., 1997), pp. 1411-1438.
3. Berglof E., Thadde E. Short-Term Versus Long-Term Interests: Capital Structure with
Multiple Investors. The Quarterly Journal of Economics, Vol. 109, No. 4. (Nov., 1994), pp.
1055-1084.
4. Brick I.E., Frierman M., Kim Y.K., Asymmetric Information Concerning the Variance of
Cash Flows: The Capital Structure Choice. International Economic Review, Vol. 39, No. 3.
(Aug., 1998), pp. 745-761.
5. Chaderina M. The Pre-Borrowing Motive: A Model of Coexistent Debt and Cash Holdings.
EFA 2012 papers (http://www.efa2012.org/papers/t3b3.pdf)
6. Chang C. Capital Structure as an Optimal Contract Between Employees and Investors. The
Journal of Finance, Vol. 47, No. 3, Papers and Proceedings of the Fifty-Second Annual
Meeting of the American Finance Association, New Orleans, Louisiana January 3-5, 1992.
(Jul., 1992), pp. 1141-1158.
7. Chirinko, R. S., Singha, A. R. Testing Static Trade-off Against Pecking Order Models of
Capital Structure: a Critical Comment. - Journal of Financial Economics , 2000, n. 58,pp.
417-425
8. Fama E.F., French .R. Testing Trade-Off and Pecking Order Predictions about Dividends
and Debt. - Review of Financial Studies,2002,n.15,pp.1-33
9. Ferreira D., Ferreira M. Mariano B. Board Structure and Capital Structure Daniel. EFA
2012 papers (http://www.efa2012.org/papers/t3b2.pdf)
10. Firth M. The Impact of Institutional Stockholders and Managerial Interests on the Capital
Structure of Firms. Managerial and Decision Economics, Vol. 16, No. 2. (Mar. - Apr.,
1995), pp. 167-175.
11. Glen J and Singh A.Comparing capital structures and rates of return in developed and
emerging markets, Emerging Markets Review ,Volume 5, Issue 2, June 2004, Pages 161192
12. Goldstein R.N, Ju and H.Leland. An EBIT-Based Model of Dynamic Capital Structure. –
Journal of Business, 2001, n.74, pp.483-512
13. Harris H.B. Asset Specificity, Capital Intensity and Capital Structure: An Empirical Test.
Managerial and Decision Economics, Vol. 15, No. 6. (Nov. - Dec., 1994), pp. 563-576.
14. Hart O.,Moor J. A Theory of Debt Based on the Inalienability of Human Capital.Quarterly Journal of Economics, 1994, n.109, 841-879
15. Hart O.,Moor J. Default and Renegociation: A Dynamic Model of Debt.- Quarterly Journal
of Economics, 1998, n.113, pp.1-41
16. Hennessy/ Whited, 2004
17. Hovakimian A., Hovakimian G. and H.Tehranian, Determinants of target capital structure:
The case of dual debt and equity issues - Journal of Financial Economics, 2004 Vol 71, P
517-540
18. Hovakimian A., Opler T.C., Titman S. The Debt-Equity Choice. Journal of Financial and
Quantitative Analysis. 2001,vol.36,pp.1-24
19. Kayhan, A., and S. Titman (2007), “Firms' histories and their capital structures”, Journal
of Financial Economics 83 (1), pp.1-32
20. Kochhar R. Explaining Firm Capital Structure: The Role of Agency Theory vs. Transaction
Cost Economics. Strategic Management Journal, Vol. 17, No. 9. (Nov., 1996), pp. 713728.
21. Leland H.E. Agency Costs, Risk Management, and Capital Structure. The Journal of
Finance, Vol. 53, No. 4, Papers and Proceedings of the Fifty-Eighth Annual. Meeting of
the American Finance Association, Chicago, Illinois, January 3-5, 1998. (Aug., 1998), pp.
1213-1243.
22. Leland H.E. Corporate Debt Value, Bond Covenants, and Optimal Capital Structure. The
Journal of Finance, Vol. 49, No. 4. (Sep., 1994), pp. 1213-1252.
23. Lewis T.R. Sappington E.M. Optimal Capital Structure in Agency Relationships. The
RAND Journal of Economics, Vol. 26, No. 3. (Autumn, 1995), pp. 343-361.
24. Opler T.C., Titman S. Designing Capital Structure to Create Shareholder Value. - Journal
of Applied Corporate Finance, 1997, vol.10,n.1
25. Purnanandam A., Rajan U. Growth Option Exercise and Capital Structure. EFA 2012
papers (http://www.efa2012.org/papers/t2b1.pdf)
26. Raymar S. A Model of Capital Structure when Earnings are Mean-Reverting. The Journal
of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 26, No. 3. (Sep., 1991), pp. 327-344.
27. Spiegel Y., Spulber D.F. The Capital Structure of a Regulated Firm. The RAND Journal of
Economics, Vol. 25, No. 3. (Autumn, 1994), pp. 424-440.
28. Vicente-Lorente D. Specificity and Opacity as Resource-Based Determinants of Capital
Structure: Evidence for Spanish Manufacturing Firms. Strategic Management Journal, Vol.
22, No. 2. (Feb., 2001), pp. 157-177.
29. Ивашковская И.В., Солнцева М. С. Детерминанты стратегических решений о
финансировании крупных компаний на развивающихся рынках капитала: пример
России, Бразилии и Китая//Российский журнал менеджмента. №1. 2009. С. 25-42
30. Кокорева М. Основы формирования структуры капитала компаниями в динамике:
теория и практика // Экономическая политика. 2012. № 4.С. 110-125
31. Корпоративные финансовые решения. Эмпирический анализ российских компаний
(корпоративные финансовые решения на развивающихся рынках капитала),
коллектив авторов, гл. 1 «Детерминанты структуры капитала на развивающихся
рынках», гл.2 «Мотивы выбора структуры капитала компаниями на развивающихся
рынках». ИНФРА-М. 2011. С. 5-47
РАЗДЕЛ 4. ИССЛЕДОВАНИЯ ФИНАНСОВОЙ АРХИТЕКТУРЫ КОМПАНИИ
Тема 8. Методология исследований влияния структуры собственности
на
корпоративную эффективность. Ведущие семинара - Ивашковская И. В., Степанова
А. Н.
Методы исследования влияния структуры собственности на результаты
деятельности компаний. Исследования влияния концентрированной и распыленной
собственности на результаты деятельности компаний. Методы анализа немонотонной
зависимости стоимости компании от концентрированной собственности.
Проблема
эндогенности в исследованиях роли структуры собственности и способы ее решения
(Demstez/Lehn, 1985; Kole, 1995; Cho,1998; Demsetz/Villalonga, 2001; Claessens et all.,
2000). Проблема эндогенности структуры капитала и структуры собственности и способы
ее решения. Использование инструментальных переменных и их ограничения.
Исследования влияния структуры собственности на результаты деятельности компаний
на растущих рынках капитала.
Литература:
1. Т.Долгопятова, О.Уварова. Эмпирический анализ трансформации собственности,
эффективности и инвестиционной деятельности промышленных предприятий /
«Экономическая наука современной России», 2005, № 4
2. Т.Долгопятова. Собственность и корпоративный контроль в российских компаниях
в условиях активизации интеграционных процессов /»Российский журнал
менеджмента», 2004, том 2, № 2
3. Demsetz H.,Villalonga B. Ownership Structure and Corporate Performance. Journal of
Corporate Finance. 2001, vol.7, pp.209-233
4. Cho M.Ownership Structure, Investments, and the Corporate Value: An Empirical
Analysis.Journal of Financial Economics, 1998,vol.47,pp.103-121
5. Claessens S.,Djiankov S., L.Lang. The Separation of Ownership and Control on East
Asia. Journal of Finance, , 2002, vol.57, 2741-2771
6. Demsetz H.,Lehn K. The Structure of Corporate Ownership: Causes or Consequences?
Journal of Political Economy, 1985, vol.93,pp.1155-1177
7. Kole S.R.Measuring. Managerial Equity Ownership: a Comparison of Sources of
ownership Data. Journal of Corporate Finance, Contracting, Governance and
Organization.1995, vol.1,pp.413-435
8. McConnel J.,Servaes R. Additional Evidence on Equity Ownership and Corporate Value.
Journal of Financial Economics.1990, vol.27,pp.595-612
9. Wruck, K. H., 1989, Equity Ownership Concentration and Firm value: Evidence from
Private Equity Financings, Journal of Financial Economics 23, 3-28.
10. Borisova, G., Brockman, P., Salas, J. M., & Zagorchev, A. (2012). Government
ownership and corporate governance: Evidence from the EU. Journal of Banking and
Finance, 36(11), 2917-2934.
11. Chen, G., Firth, M., Xu, L. (2009). Does the type of ownership control matter? Evidence
from China’s listed companies, Journal of Banking & Finance, 33 (1), 171-181.
12. Ivashkovskaya I.V., Stepanova A.N. Does strategic corporate performance depend on
corporate financial architecture? Empirical study of European, Russian and other
emerging market’s firms // Journal of management and governance, 2011. Т. 15. № 4.
C. 603—616.
13. Алескеров Ф.Т., Белоусова В.Ю., Ивашковская И.В., Погорельский К.Б., Степанова
А.Н. Анализ эффективности издержек банков и распределения влияния между их
акционерами. «Управление в кредитной организации», №2 (54), 2010, стр. 32-47;
№3 (55), стр. 30-38.
14. Ивашковская И.В., Степанова А.Н. Структура собственности как элемент
корпоративной финансовой архитектуры: влияние на стратегическую
эффективность компаний. «Финансы и бизнес», №3, 2009, стр. 158-172.
РАЗДЕЛ 5. МИКРОСТРУКТУРА ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
Тема 9. Моделирование микроструктуры финансовых рынков. Ведущий семинара –
Булатов А. Э.
Моделирование финансовых рынков с учётом специфики типов участвующих
агентов, правил трейдинга, институциональных особенностей, а также особенноcтей
информационной структуры. Анализ влияния организационной структуры рынков на
информационную эффективность, торговые издержки, ликвидность и другие
характеристики финансовых рынков.
Информация и ценообразование; Rational
Expectations Equilibrium (REE), (Hellwig, 1980, Grossman-Stieglitz, 1980). Модели
стратегического трейдинга. Непрерывные аукционы и call markets (Kyle, 1985, Admati,
1985, Admati and Pfleiderer, 1988). Динамический стратегический трейдинг; модели в
дискретном и непрерывном времени (Kyle, 1985, Back, Cao, and Willard, 2000, Boulatov and
Livdan, 2011). Ликвидность и алгоритмический трейдинг. Оптимизация исполнения
переходных трейдов (Almgren and Chriss, 2000). “Хищный трейдинг” и “front running”
(Brunnermeier, M., and L. H. Pedersen, 2005). Высокочастотный и алгоритмический
трейдинг и проблемы ликвидности (Hendershott, T., C. M. Jones, and A. J. Menkveld, 2009,
Kirilenko, A., A. Kyle, M. Samadi, T. Tuzun, 2010, Kyle and Obizhaeva, 2012). Проблемы
оценки качества рынков и обеспечение ликвидности (Boulatov and George, 2012).
Оптимизация ограниченных информационых ресурсов (limited attention).
Литература:
1. Hellwig, M., 1980, “On the Aggregation of Information in Competitive Markets,”
Journal of Economic Theory, 22, 477-498.
2. Grossman, S. and J. Stieglitz, 1980, “On the Impossibility of Informationally Efficient
Markets,” American Economic Review 70, 393-408.
3. Kyle, A.S, 1985, “Continuous Auctions and Informed Trader Trading”, Econometrica 53,
1315-1335.
4. Admati, A., 1985, “A Noisy Rational Expectations Equilibrium for Multi-Asset
Securities Markets,” Econometrica, 53, 629-658.
5. Admati and Pfleiderer, 1988, Review of Financial Studies, 78, 96-103.
6. Back, K. 1992, “Insider Trading in Continuous Time”, Review of Financial Studies 5,
387-409.
7. Back, K., H. Cao, and G. Willard, 2000, “Imperfect Competition among Informed
Traders” Journal of Finance, 55, 2117-2155.
8. Boulatov A., and D. Livdan, 2011, “Strategic Trading with Dynamic Information
Dissemination,” Working paper, UC Berkeley.
9. Almgren, R., and N.Chriss, 1999, “Optimal Execution of Portfolio Transactions," Journal
of Risk, 3(2), 5-39.
10. Bertsimas, D., and A.W. Lo, 1998, “Optimal control of execution costs,” Journal of.
Financial Markets, 1, 1-50.
11. Brunnermeier, M., and L. H. Pedersen, 2005, “Predatory Trading” Journal of Finance 4,
1825-1863.
12. Hendershott, T., C. M. Jones, and A. J. Menkveld, 2009, “Does Algorithmic Trading
Improve Liquidity?,” Journal of Finance 66, 1-33.
13. Kirilenko, A., A. Kyle, M. Samadi, T. Tuzun, 2010, “The Flash Crash: The Impact of
High Frequency Trading on an Electronic Market, Working paper, University of
Maryland.
14. Kyle, A.S., and A. Obizhaeva, 2012, “Market Microstructure Invariants: Theory and
Implications of Calibration,” Working paper, University of Maryland.
15. Kyle, A.S., and A. Obizhaeva, 2012, “Large Bets and Stock Market Crashes,”Working
paper, University of Maryland.
16. Boulatov and George, 2012, “Hidden and Displayed Liquidity in Securities Markets with
Informed Liquidity Providers”, forthcoming, Review of Financial Studies.