Шитова К.Ю.

Корпоративное управление и операционные показатели деятельности компаний на
развивающихся рынках в период кризиса 2008-2009 года
Шитова Ксения Юрьевна
Магистр, направление «Финансовая экономика»
Научно-исследовательский университет – Высшая Школа Экономики, Международный
институт экономики и финансов / Лондонская школа экономики
Москва, Россия
E–mail: [email protected]
Корпоративное управление (англ. Corporate governance) как инструмент защиты прав
акционеров компании и совокупность способов взаимодействия между ними и
руководством компании, которые позволяют им контролировать деятельность компании,
не принимая непосредственного участия в ее работе, - актуальная область, на которую
обращают внимание все больше как публичных, так и частных компаний по всему миру.
Ряд авторов, основной массив которых составляют иностранные ученые, пишущие о
рынках азиатских стран и развивающихся рынках, выявили ряд закономерностей,
связанных с корпоративным управлением в современных компаниях (следует отметить,
что данные пункты наиболее актуально для компаний, не занятых в финансовом секторе):
1) Корпоративное управление более важно в период кризиса, чем до него, но
юридическая защита миноритарных акционеров крайне важна для того, чтобы внедрить
его внутри компаний;
2) Показатели фирм с разделенными CF rights и ownership rights на 10-20% ниже в
период кризиса, так как эти виды прав акционеров дают стимулы эксроприировать акции;
3) Агентские проблемы внутри компаний негативно влияют на качество
корпоративного управления;
4) В среднем корпоративное управление хуже в странах, где юридическая защита
предприятий и их акционеров низок, уровень коррупции – высок (в том числе на примере
России);
5) Структура собственности, возможности внешнего финансирования
и
инвестиционные возможности положительно связаны с корпоративным управлением;
6) Страновые характеристики могут частично заместить эффект от характеристик
компании, когда речь идет о качестве корпоративного управления;
7)
Существует определенный уровень развития страны, когда плохое регулирование
со стороны государства плохо для хорошо управляемых компаний, но не оказывает
эффекта на плохо управляемые компании.
Основные источники для данных работы – база данных индекса корпоративного
управления ISS Quickscore и отчеты международного рейтингового агентства Credit
Lyonnais Securities Asia. Основной источник операционной информации по компаниям –
база данных Thomson Reuters Datastream.
***
В данной работе моделируется взаимодействие между показателями, которые связаны
с корпоративным управлением компании (являются ли менеджеры членами совета
директоров, существуют ли комитеты оп защите прав акционеров, является ли компания
торгуемой на международных финансовых биржах, сколько членов насчитывает совет
директоров компании, какие меры компенсации предусмотрены для менеджеров и т.д.) и
показателями, связанными с операционной деятельностью компании (ее рыночная
стоимость, ее стоимость согласно бухгалтерской отчетности, долг, активы, продажи).
Фокус сделан на развивающиеся рынки (Латинская Америка, Тайвань, Тайланд, Южная
Корея, Филиппины, Сингапур, Гонг Конг, Китай – всего 12 рынков) и период с 2006 по
2013 год, так как основной вопрос работы – сильнее ли пострадали компании с хорошим
корпоративным управлением в период с 2008 по 2009, на который приходился пик
кризиса, или же подобного явления не наблюдается.
Литература
1. Black B., Jang H., Kim W. (2002). Does corporate governance matter? Evidence from
the Korean market. The Journal of Law, Economics, and Organization, Vol. 22, №2.
2. Bruno V., Claessens S. Corporate Governance and Regulation: can there be too much of
a good thing? //World Bank Policy Research Working Paper. – 2007. – №. 4140.
3. Doidge C., Karolyi G.A., Stulz R.M. (2007). Why do countries matter so much for
corporate governance? Journal of Financial Economics, Vol. 86, 1-39.
4. Durnev A., Kim E.H. (2005). To steal or not to steal: firm attributes, legal environment,
and valuation. The Journal of Finance, Vol. 60, issue 3, 1461-1494.
5. Enikolopov R., Petrova M., Stepanov S. (2014). Firm value in crisis: effects of firm level
transparency and country-level institutions – Working paper, NRU Higher School of
economics.
6. Klapper F. L., Love I. (2004). Corporate governance, investor protection, and
performance in emerging markets. Journal of Corporate finance №10, 703-728.
7. Lemmon M., Lins K.V. (2003). Ownership structure, corporate governance and firm
value: evidence from the East Asian Financial Crisis. The Journal of Finance, Vol. 58,
№4, 1445-1468.
8. Mitton T. (2002). A cross-firm analysis of the impact of corporate governance on the
East Asian financial crisis. Journal of financial economics, №64, 215-241;
9. Shleifer A., Vishny R. (1997) A survey of corporate governance. The journal of finance,
Vol. 52, issue 2, p. 737-783.
10. http://www.issgovernance.com/governance-solutions/investment-tools-data/quickscore/
(Индекс ISS Quickscore – официальный сайт).