Функция бивалютной корзины и ее весомость для Российской
реклама
Функция бивалютной корзины и ее весомость для Российской экономики FUNCTION OF THE CURRENCY BASKET AND ITS IMPORTANCE FOR THE RUSSIAN ECONOMY Кулалаева Инна Васильевна аспиранткаф.экономической кибернетики институт экономики управления и финансов МарГУ [email protected] (Россия, РМЭ, г. Йошкар-Ола, Марийский Государственный Университет) KulalaevaInna graduate student of chair ofeconomic сybernetics Institute of Economicsand FinanceMarSU [email protected] (Russia, Mari El, Yoshkar-Ola, MariState University) Аннотация: Определяется степень влияния волатильности курсовой стоимости бивалютной корзины (доллара США и Евро) на приспособление российской экономики к финансовым изменениям, размещение денежной наличности, оздоровление экономики, исходя из анализа социальноэкономической сущности изучаемого явления, по средством поддержки устойчивости и обеспечения национальной валюты при условии её свободно колеблющегося курса. Annotation: The degree of influence, value of exchange ratebasket of currencies and target zone (the U.S. dollar and Euro) volatility on the rehabilitation of the economy, the adjustment of economy to monetary changes, the placement of investment in foreign currency (USD and EUR), based on the analysis of social and economic nature of the phenomenon, by using floating rate, compensating and backing of the national currency, have been determined. Ключевые слова: бивалютная корзина; бивалютный коридор; волатильность; курсовая стоимость; учётная цена золота, серебра, платины, палладия, инвестирование; золотовалютный резерв. Key words:the basket of currencies; the target zone;the volatility;the value of ex-change rate;the coining value of an ounce of gold, silver, platinum, palladium; the gold and foreign exchange reserve. Введение В настоящее время при всемирной финансовой нестабильности, большая часть населения РФ всё больше интересуется всем, что связано с курсами валют и инфляционными процессами, т. к. падение покупательной способности национальной валюты во время любых глобальных, мировых экономических проблем ощущают все без исключения, то вопрос о значении и необходимости бивалютной корзины интересен многим. Сущность, структура, значение и перспективы бивалютной корзины и валютного коридора для российской экономики Бивалютная корзина (БК) — это средневзвешенный реальный) курсрубля по отношению к двум мировым (условный, свободно конвертируемым валютам (доллар США и евро), который используется Центральным Банком РФ для регулирования курса национальной валюты и определения направления своей курсовой политики в современной структуре международных валютно-денежных отношений для достижения финансовой стабильности государства [1]. Иными словами, значение БК демонстрирует приоритет той или иной валюты, а именно, на какую из двух валют следует ориентироваться при определении курса рубля. БК была введена 01.02.2005 г. на уровне 0,9 USD/0,1 EUR за 1 рубль, т. е.при формировании оптимального рублёвого курса ЦБ в основном опирался на USDи скупал его в гораздо больше, чем EUR. Равновесное соотношение за такую «корзину» было установлено на уровне 30 рублей. Позже доля EUR в БК постепенно увеличивалась (см. табл. 1), что усилило зависимость волатильности курса рубля к USD от соотношения EUR/USD [2]. Укрепление позиций евро на мировых финансовых рынках ведёт к ещё большему ослаблению доллара по отношению к рублю. Таблица 1 – Структура бивалютной корзины по данным ЦБ РФ Число единиц иностранной валюты в составе корзины Период действия 1 февраля 2005 г. – 14 марта 2005 г. 15 марта 2005 г. – 15 мая 2005 г. 16 мая 2005 г. – 31 июля 2005 г. 1 августа 2005 г. – 30 ноября 2005 г. 1 декабря 2005 г. – 7 февраля 2007 г. 8 февраля 2007 г. – 0,9 долларов США / 0,1 евро 0,8 долларов США / 0,2 евро 0,7 долларов США / 0,3 евро 0,65 долларов США / 0,35 евро 0,6 долларов США / 0,4 евро 0,55 долларов США / 0,45 евро При этом ЦБ РФ не привязал жёстко рубль к БК, а определил «коридор» — диапазон (интервал), в пределах которого рубль мог варьировать относительно среднего значения, устанавливаемого как способ его государственного регулирования и поддерживаемого ЦБ посредством покупки и продажи валюты (см. рис. 1). 50,0000 45,0000 40,0000 35,0000 30,0000 25,0000 20,0000 15,0000 10,0000 5,0000 0,0000 10.01.2008 10.01.2009 ЦБ доллар 10.01.2010 ЦБ евро 10.01.2011 Бивалютная корзина Рисунок 1 — Динамика изменения БК в соответствии с волатильностью курсов EUR и USD с 01.01.2008 по 31.12.2011 г.г. В РФ валютный коридор (ВК) впервые был введён в период с 08.07.1995-01.10.1995 гг. Затем он был продлён до конца 1995 г. в пределах от «-5,7 %» до «+7,5 %» от уровня курса USD на 5.07.1995 г. С 01.01-01.07.1996 г. начала действовать его новая вариация — политика наклонного валютного коридора, когда сглаживание курсовой стоимости рубля зависит от волатильности USD, т. е. валютный курс стали привязывать к прогнозным оценкам изменения уровня инфляции с небольшим отставанием. В конце 2008 года (период кризиса ликвидности) ЦБ РФ ввёл бивалютный коридор (БВК), состоящий из отношения к рублю 0,55 $ и 0,45 €. При этом на бирже курс поддерживался в рамках коридора путём валютных интервенций из резервов ЦБ РФ. Мировой опыт свидетельствует о том, что ВК вводится в условиях отсутствия свободного капитала на финансовом рынке, из-за большого бюджетного дефицита, значительного внутреннего и внешнего долга. Банк России для повышения гибкости курса с 13.10.2010 г. изменил параметры курсовой политики — отменил фиксированные верхние и нижние значения коридора БК (41 RUB и 26 RUB) и расширил границы плавающего операционного коридора БК с трёх до четырёх рублей, снизив максимальный объём валютных интервенций в пределах коридора на 50 млн. $ до 650 млн. $. Так как валютные и сырьевые рынки страдали от повышенной волатильности, а ЦБ РФ работал с узким коридором для БК, то при расширенном коридоре, он бы реже проводил интервенции. С 1.03.2011 г. ЦБ РФ расширил операционный коридор БК с четырёх до пяти рублей и сократил объём накопленных валютных интервенций, которые приводят к смещению границ коридора на 5 копеек, с 650 млн $. до 600 млн. $.Расширение коридора произошло симметрично относительно среднего его значения в обе стороны— верхняя его граница составляет 37,45 руб., а нижняя — 32,45 руб.С начала февраля 2011 года ЦБ купил 4,5 млрд. $ и зафиксировал отток капитала в январе 2011 года. Объясняя свои действия вероятностью оттока капитала в феврале и приближением инфляции в РФ в начале марта к 9,7 % (год к году), и желанием снизить её по итогам 2011 года до 7% посредством уменьшениярезкой волатильности курсов USD и EURпо отношению к рублю. Мартовское расширение валютного коридора ЦБ можно объяснить, как реакцию на значительное повышение в последнее время цены на нефть. Высокая инфляция также является важной причиной осуществляемой ЦБ РФ процентной и курсовой политики. Хотя сейчас в отечественных СМИ демонстрируется наличие самых низких инфляционных показателей за всю историю российской экономики. На 16 сентября 2011 года коридор колебаний стоимостиБКбыл установлен в диапазоне 5 рублей от 32,15 руб. до 37,15 руб. С 27.12.2011 года ЦБ РФ расширил плавающий коридор БК с пяти до шести рублей и снизил объём накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ коридора на 5 коп., с 600 млн. $ до 500 млн. $— для удержания резкой волатильности валютного курса; что было осуществлено в рамках деятельности по плавному переходу к режиму инфляционного таргетирования (от англ. target), согласно «Основным направлениям единой государственной денежно-кредитной политики на 2011 г. и период 2012-2013 гг.» (ЦБ РФ от 02.06.2011 г.), а повышение эвентуальной гибкости валютного курса, спровоцированное реализованными изменениями, должно повысить результативность процентной политики ЦБ для гарантии ценовой стабильности. Расширение ВК – первые, но уверенные шаги ЦБ РФ к политике плавающего курса. Поэтому следует допустить вероятность дальнейшего расширения границ «плавающего» ВК, а в дальнейшем — выход на полностью «плавающий курс», о чём свидетельствуют действия ЦБ, направленные на повышение гибкости курса и осуществлённые ещё в октябре 2010 года. ЦБ РФ всегда стремиться снизить валютные колебания, поэтому держит БК коридор. Работая над гибкостью системы, он снижает возможность влияния на рубль различных внешних и внутренних причин: геополитические риски на Ближнем Востоке и в еврозоне; внутренняя политика и т. п. Но, так как ЦБ понизил фиксированную сумму (сейчас 500 млн. $), определённую часть которой «сбрасывает» или скупает, при каждом сдвиге границ коридора на пять копеек, он снизил своё влияние на ход валютных торгов, спровоцировав большее количество дневных колебаний на рублёвых торгах. Банк России начинает покупку USD или EURпри приближении индикатора БК к нижней части ВК, при этом, чем ближе курс приближается к этой границе, тем большее количество валюты покупается ЦБ. И, наоборот, при приближении индекатораБК к верхней границе установленного ВК, ЦБреализует валюту с постепенным повышением её количества продажи по мере дальнейшего приближения к самой верхней части коридора. Таким образом, расширяя ВК, ЦБ стремится сделать курс рубля более гибким, что должно повысить эффективность реализуемой им процентной политики и достижения ценовой стабильности. Таким образом, когда значение курса рубля оказывается на границах коридора, ЦБ РФ принимает меры для выравнивания курса — скупка, продажа валюты, эмиссия рубля. Так, например, в период с 2000 -2008 гг. (до начала кризиса) ЦБ проводил активную интервенцию на рынке (скупку USD), чтобы не допустить укрепления рубля, поддерживая тем самым конкурентоспособность российской экономики. Но в тоже время эти действия оказывали инфляционное давление на рубль. А во время кризиса 2008 г., когда стал резко расти курс доллара, ЦБ стал продавать доллары, чтобы избежать панических настроений. Но, не смотря на свои своевременные и предупреждающие меры, он не смог (или не захотел) справиться с волной панических настроений на российском валютном рынке и допустил резкое снижение стоимости рубля (вторая половина 2008 г. начало 2009 г.), спровоцировав сильную волатильность его стоимости. Такое поведение ЦБ можно объяснить его нежеланием впадать в крайности – «отпускать» или «держать» курс национальной валюты. Поэтому он предпочёл золотую середину – снизил коридор БК. Значение покупательную сильного способность рубля на внутреннем национальной валюты рынке и повышает тем самым дополнительно защищает от высокой инфляции.Однако сильный рубль на международном рынке — это рост цен на отечественные товары и сложность их реализации за рубежом, что означает сокращение притока средств в экономику и госбюджет, сокращение деловой активности, рост безработицы и т. п. В настоящее время основной задачей ЦБ является поиск, при помощи БК, сбалансированного курса рубля, который сдерживал бы инфляцию и вместе с тем оставлял отечественным экспортным товарам возможность быть конкурентоспособными. По данным ЦБ РФ, за 11 месяцев 2011 года реальный эффективный курс рубля (к валютам основных торговых партнёров РФ сучётом инфляции) вырос на 3,7 %, в ноябре — на 3,6 %. Реальный курс рубля к доллару за 11 месяцев повысился на 2,5 %, к евро — на 0,3 %. Относительно перспектив показателей БК сказать что-либо определённое в условиях кризиса сложно. При этом эксперты прогнозируют, что тенденция к увеличению доли евро в БК будет продолжаться, EUR не только поравняется с USD, но и получит преимущество — возможно корзина будет рассчитываться из расчёта $ 0,40 : € 0,60 , из-за снижения значения USD как резервной валюты. Это будет одной из самых опасных тенденций и проблем США. В течение последних 10 лет доля мировых официальных резервов, размещённых в USD, снизилась с 72 % до 62 %, а доля резервов в EUR выросла до 27% — USD значительно упал по отношению кEUR. Хотя имеющийся на рынке дефицит ликвидности поддерживал рубль, участники рынка продолжили фиксацию прибыли в валюте, и в последние дни декабря 2011 г. — БК экспонировала свой внезапный рост. В настоящее время € 0,45 + $ 0,55 никак не равняется 30 рублям. ЦБ объясняет это просто: не отменяя сам принцип БК, он регулярно (в последнее время чуть ли не ежедневно) объявлял об увеличении границ коридора БК, что затрудняет понимание и прогнозируемость валютной политики самого ЦБ. Как будто стараясь разговорами про «очередное расширение границ коридора БК» он пытался избежать упоминание термина — «девальвация», которую самосуществляет,координируяВК для плавающего курса рубля, т. е.устанавливая минимальное и максимальное значение курса рубля по отношению к БК, к которойон привязан. Курс рубля определяется на валютных торгах, для его изменения ЦБ РФ расширяет ВК и производит ревальвацию — повышение курса национальной валюты (укрепление рубля). Нужно также понимать, что БК — это не более чем ориентир. А официальные курсы ЦБ определяются по результатам торгов на Московской Межбанковской Валютной Бирже (ММВБ). По результатам сегодняшних торгов определяется официальный курс ЦБ на завтрашний день. Однако основным игроком на данном рынке является ЦБ, и именно от его действий, главным образом, и зависит курс рубля, поскольку ЦБ располагает огромными ресурсами, несопоставимыми с капиталами других участников биржевых валютных торгов. Поэтому можно сказать, что ЦБ устанавливает тот курс, который захочет, хотя и вполне рыночными методами — через участие в торгах. То есть ЦБ РФ при желании мог бы долго держать рубль. Причины ослабления национальной валюты В стратегии развития России до 2020 года рубль должен был бы стать не только полностью конвертируемой валютой, но и валютой резервной, как USD,EUR, JPY, GBP. Вероятно при этом, ускорится экономическое развитие, снизится инфляция, а Россиястанетболее защищённой от мировых кризисов. Осуществлению этого помогло бы сильное усиление рубля. Реализации данного плана способствовало ежегодное увеличение ВВП, растущие цены на нефть на международных рынках, имидж России как сильного, стабильного и быстро развивающегося государства. Примером является договор между Китаем и Японией (второй и третьей по значению экономическими державами), об обмене товарами, услугами и финансами, без использования USD и EUR, что должно помочь умиротворению отношений между Северной Кореей и Южной Кореей, оказать огромное влияние на экономику Азии и абстрагироваться от Западного кризиса. Но российская экономика сырьевая, зависит от цен на нефть. После спекулятивного скачка стоимости «чёрного золота» в 06-07. 2008 года выше 130 $/Barrel последовал обвал цен, вызванный спадом производства во всём мире. В конце 2008 года нефть торговалась на уровне 40 $/Barrel. С этого момента значительно сократились сверхприбыли от продажи нефти. В этой ситуации девальвация является достаточно простым способом пополнить бюджет и улучшить сальдо торгового баланса. При слабом, дешёвом рубле, во-первых, повышается конкурентоспособность российских экспортёров (больше отчисления в бюджет); во-вторых, поддерживается отечественный производитель (импортные товары становятся дороже и менее привлекательными для потребителя); в-третьих, увеличиваются доходы в рублях с каждого проданного барреля нефти. Расчёты на международных нефтяных рынках ведутся традиционно в USD, и экспортёры нефти, а значит и бюджет, с каждого USD получают больше рублей. Казалось бы, всё не так плохо: бюджет пополняется, экспортёры сырья довольны, ноэто скажется на рядовых россиянах. Во-первых, подорожает импорт. Почти вся бытовая техника, электроника, компьютеры, многие продукты питания, одежда, автомобили иностранного производства будут стоить дороже и найти нужный товар будет чуть сложнее. Во-вторых, серьёзные трудности испытают и уже испытывают люди, получающие зарплату в рублях и выплачивающие кредиты в иностранной валюте. Банки перестают выдавать валютные кредиты и предлагают своим заёмщикам переходить с валютных на рублёвые, которые обесцениваются в результате девальвации. В-третьих, отечественные производители повысят цены на свою продукцию на внутреннем рынке; покупательская активность людей, получающих зарплату в рублях, упадёт; возрастёт инфляция. То есть существует две категории, заинтересованные в совершенно разном поведении курса рубля — население и бизнес. Населению выгодно, чтобы рубль был сильным— на заработанные рубли население может приобрести больше товаров и услуг. Бизнесу выгодно, чтобы рубль был слабым— производимые отечественным бизнесом товары становятся более конкурентоспособными, как на внутреннем рынке, так и за рубежом. При этом под бизнесом следует понимать предприятия: АвтоВАЗ, НорНикель, Лукойл, Газпром, Северсталь, и огромное множество других, в том числе средний и малый бизнес. Если продукция отечественных предприятий будет плохо продаваться, проигрывая зарубежным аналогам, то работникам нечем будет платить зарплату, неизбежен рост безработицы и другие негативные последствия. С точки зрения развития экономики страны (развития бизнеса, производительности труда, сбора налогов и т.п.), оказывается лучше, чтобы её национальная валюта была слабой. К примеру, скажем, наибольшие темпы роста российской экономики в последнее время наблюдались в начале 2000х годов и объяснялись эффектом девальвации, произошедшей в августе 1998 г. Китай уже долгие годы сознательно удерживает низкий курс юаня, что стимулирует рост китайского экспорта. Есть и другие примеры. Поэтому можно заключить, что в настоящее время ЦБ РФ не ослабляет курс рубля, а мягко девальвирует его (держит ВК), приводя к некоему значению, которое, по мнению наших финансовых властей, будет разумным компромиссом между интересами населения и бизнеса. Осенью 2011 года, как и в 2008 году, рубль начал своё стремительное падение. Вместе с ним упали не только российские, но и мировые биржи. РТС и ММВБ рухнули на 6 %, Европа — до 5 %, Азии — до 8 %. Причиной тому послужили действия ФРС США, объявившей о начале программы «Twist» — новые меры по стимулированию экономики США, в рамках которых решено изменить структуру портфеля облигаций — «короткие» заменить «длинными», не снижая инвестиции в ипотечные облигации. ФРС планирует в период до июня 2012 года купить долгосрочные Treasuries на 400 млрд. $ за счёт поступлений от продажи бондов с погашением в течение ближайших трёх лет, что должно сбить уровень долгосрочных кредитных ставок и положительно отразиться на инвестициях и жилищном секторе. Кроме того, средства, поступающие от погашения облигаций ипотечных агентств, будут опять вложены в новые бумаги этого же типа со сроком погашения до 30 лет. Узнав об этом инвесторы запаниковали и пустились в бегство, посчитав данную программу не достаточной и малоэффективной с учётом дополнительных проблем европейской экономики и узнав, что Испания входит в число стран еврозоны, испытывающих финансовые затруднения и относящихся к группе PIGS (Португалия, Ирландия, Италия, Греция (см. Табл. 2) за 2011 г.) [3]. Таблица 2 – Страны с самым высоким государственным долгом № Страна 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Япония Греция Италия Ирландия Португалия Бельгия США Франция Германия Великобритания Госдолг, %ВВП 233,1% 168,2% 120,5% 108,1% 101,6% 97,2% 85,5% 85,4% 81,8% 80,9% Госдолг, $ 13,7 трлн. 489 млрд. 2,54 трлн. 225 млрд. 257 млрд. 479 млрд. 12,8 трлн. 2,26 трлн. 2,79 трлн. 1,99 трлн. ВВП на душу населения, $ 33,994 28,154 31,555 39,727 25,575 37,448 47,184 33,820 37,591 35,860 Номинальный ВВП, $ 5,88 трлн. 303 млрд. 2,2 трлн. 217 млрд. 239 млрд. 514 млрд. 15,13 трлн. 2,76 трлн. 3,56 трлн. 2,46 трлн. Уровень безработицы 4,6% 19,2% 8,9% 14,5% 13,6% 7,2% 8,3% 9,9% 5,5% 8,4% Госдолг США превысил годовой ВВП страны, сумма задолженности — 15,23 трлн. $, а общий объём товаров и услуг, производимых за год американской экономикой, оценивается в 15,17 трлн. $ (на 10.01.2012 г.). Долгосрочные экономические прогнозы в США пока исходят из дальнейшего увеличения долгового бремени — более чем до 26 трлн. $ за ближайшие десять лет. Чтобы не отставать от роста задолженности, экономике США необходимо расти, по меньшей мере, на 6 % в год. Среди развитых государств сейчас только у Греции, Ирландии, Исландии, Италии, Португалии, Бельгии и Японии размер госдолга превышает годовой объём ВВП. Почти все они вынуждены были просить помощи, а Италия попала под финансовый надзор МВФ. Поэтому, потенциальные убытки европейских банков из-за долгового кризиса перечисленных стран еврозоны выражаются десятками трлн. евро. В Риме состоялись переговоры между главами частных европейских банков, имеющих в своих активах значительную долю гособлигаций Греции, и руководством Еврокомиссии для определения перечня ценных бумаг, по которым может быть произведён дефолт, а также размера компенсационных выплат по ним. Осознав последствия дефолта, как для мировой экономики, так и для Европы в частности, Министры финансов стран еврозоны утвердили план по спасению Греции от долгового кризиса. ГосдолгПортугалии превысил 110 % её годового ВВП. Госдолг Италии в суммарном выражении больше, чем у Греции, Португалии и Испании вместе — около 120 % ВВП (1,9 трил. евро). По прогнозам Еврокомиссии, объёмы долгов Испании приблизятся к 80 % ВВП в 2013 году, а средний показатель по еврозоне превысит 90 %. Таким образом, исходя из всего выше сказанного, с точки зрения долгосрочных вложений иностранная валюта является плохим вариантом сохранения денежных средств (как, впрочем, и наличные рубли). Инфляция всё равно будет медленно, но верно «съедать» и то, и другое. Деньги должны работать и приносить прибыль. Хотя инвесторы из-за общего состояния нестабильности мировой экономики временно находятся в состоянии неопределённости. В этом случае размещения денежной наличности в драгоценные металлы следует рассматривать, как возможность обезопасить себя от экономических катаклизмов, т. к. данные инвестиции обладают достаточно высокой защищённостью от инфляции, эффективны в долгосрочной перспективе, обладают высокой ликвидностью и при росте мировых цен на драгоценные металлы могут принести дополнительный доход. Рост цен и спроса на драгоценные металлы обусловлены комплексом политических и экономических причин, которые американский финансовый кризис 2007 года соединил и спровоцировал движение котировок вверх. Предложения по диверсификации валютной политики ЦБ Так же со стороны российского правительства было бы благоразумно во избежание последствий голландской и испанской болезни экономик позволить постепенно снижаться рублю в рамках БВК, чтобы не допустить возможности купить всё (необходимые товары и услуги) где-то по причине их дешевизны и разрушить, погубить своё отечественное производство. Нельзя рассчитывать и стоить экономические отношения, опираясь только на постоянный поток «нефтедолларов». Для стабильности экономики государства и уверенности его граждан в завтрашнем дне необходимо работать и развивать своё внутреннее производство выводя его на мировой уровень и делая его продукцию конкурентоспособной и доступной. Обеспечивая тем самым рабочие места, стабильность дохода населения, диверсификацию источников пополнения бюджета, что в свою очередь позволит избежать (предотвратить) неблагоприятные для рубля макроэкономические ситуации. Поэтому имеет смысл определить границы БВК, которые достаточно сдвигать в направлении снижения курса национальной валюты с целью недопущения резкой волатильности валютных курсов и панических настроений на валютном, финансовом рынке. Но хотя данная политика одновременно будет оказывать инфляционное давление на российскую экономику, борьбу с ним следует осуществлять, применяя иные прямые и косвенные методы регулирования покупательной способности национальной валюты, нежели метод укрепления рубля: 1. Государственное регулирование тарифов естественных монополий. 2. Государственное (по соглашению с профсоюзами) регулирование заработной платы. 3. Государственное регулирование внешней торговли, ввоза и вывоза капитала. 4. Активная государственными бюджетная расходами политика, и налогами в т. е. маневрирование целях воздействия на платежеспособный спрос: государство ограничивает свои расходы и повышает налоги. 5. Регулирование ссудного и учётного процесса коммерческих банков через управление ими центральным банком. 6. Обязательные резервы коммерческих банков, операции центрального банка на открытом рынке ценных бумаг. Заключение Отмена бивалютной корзины и отказ от бивалютного коридора могут привести к негативным последствия для российской экономики. Библиографический список [1] Райзберг Б. А. Современный экономический словарь / Б. А. Райзберг и др. 2-е изд.,испр.-М.:ИНФРА-М., 1999.-478с. [2] Центральный банк Российской Федерации [Электронный ресурс] Информационный ресурс Банка России. – М.: ЦБ, 2000-2012. – Режим доступа – свободный:http://www.cbr.ru – Загл. с экрана. [3] Министерство финансов Российской Федерации [Электронный ресурс] Финансовый портал Минфин. – М.: ЦБ, 2008-2012. – Режим доступа свободный: http://minfin.com.ua– Загл. с экрана. References [1] RaizbergBAModernDictionary of Economics/BARaizberg, etc. 2nd ed., Rev. - Moscow:INFRA-M., 1999. - 478p. [2] Central Bank of Russia[electronicresource]Information ResourceBank of Russia.- Moscow:Central Bank,2000-2012. - Mode of access - free: http://www.cbr.ru. - Title from screen. [3] Ministry of Finance of the RussianFederation[electronicresource]FinancialPortalThe Ministry of Finance. - Moscow:Central Bank, 2008-2012. - Mode of access- free: http://minfin.com.ua Title from screen.
