structured products classification

http://investtools.ru
Энциклопедия
Invest tools
Подготовил: Станислав Бублик
Москва 2009, http://investtools.ru
http://investtools.ru
Классификация
структурных продуктов
Вступление
В прошлой статье была рассмотрена основная концепция структурного (структурированного) продукта. Целью
данного материала предложить различные способы классификации структурных продуктов, чтобы читатель
смог лучше понять все многообразие подходов и форм подобных решений.
Существуют различные подходы к классификации структурных продуктов:
Классификация по уровню риска снижения стоимости и ожидаемой доходности
Классификация по типу потока денежных стредств (cash-flow) в продукте
Классификация по методу работы используемого продуктом механизма
При рассмотрении данной классификации будет кратко описан механизм работы структурных
(структурированных) продуктов
Все эти подходы к классификации будут рассмотрены в данной статье.
Классификация по уровню риска снижения стоимости и ожидаемой
доходности
Эта классификация дает инвестору представление о левосторонних рисках (left-tale risks) при инвестировании в
Ожидаемый доход
структурные (структурированные) продукты
Продукты с
Продукты с
гарантией капитала
частичной или
Продукты без
гарантии капитала
условной гарантией
капитала
Продукты с гарантией капитала
Данная группа продуктов предполагает гарантию возврата минимум 100% изначально инвестированного
капитала в момент планового погашения продукта. Такого рода продукты подходят инвесторам, желающим
избежать рисков полной или частичной потери инвестированного капитала и предполагающим владеть
продуктом вплоть до его погашения. Продукты с гарантией капитала потенциально могут предложить более
высокую ожидаемую доходность, чем традиционные инструменты денежного рынка.
Структурные продукты/ Invest tools
2
http://investtools.ru
Продукты с частичной гарантией капитала
Данная группа продуктов схожа с предыдущей, однако, она ориентирована на инвесторов, допускающий
больший, но все равно ограниченный риск в обмен на большую ожидаемую доходность. Инвестору
гарантирован возврат заранее определенной части (90%, 80%, и т.п.) инвестированного капитала.
Продукты с условной гарантией капитала
Так же ориентированы на инвесторов, готовых идти на больший риск в обмен на на большую ожидаемую
доходность. Продукты такого типа гарантируют возврат минимум 100% изначально инвестированного капитала
в момент планового погашения продукта, если не произойдет заранее оговоренное событие. Например, в
продукте есть гарантия капитала, если актив (или один из активов) не упадет ниже какого-либо предельного
уровня. Риск в таких продуктах потенциально не лимитирован и инвестор теоретически может потерять до
100% своих инвестиций в случае крайне негативного развития событий на рынке.
Продукты без гарантии капитала
Ориентированы на инвесторов, готовых идти на большие риски и допускающих потери до 100% своих
инвестиций в обмен на потенциально очень высокий ожидаемый доход. Подобные продукты так же часто могут
использовать еще и дополнительное финансовое плечо, дающее еще больший доход при позитивном рыночном
сценарии. Такого рода продукты подходят инвесторам, ранее ориентированных на аналогичные рискованные
инвестиции, например в рисковые акции и четко осознающих риски, на которые они идут.
Классификация по типу потока денежных средств (cash-flows) в продукте
Структурные (структурированные) продукты могут иметь различную структуру денежных потоков. Ниже
представлены три типа денежных потоков, встречающиеся на рынке.
Единовременная выплата дохода (Return products) – такие продукты генерирую денежный поток только в
момент погашения (не считая инвестиции в момент запуска). Размер этого потока определяется формулой
выплаты (payoff)
Периодическая выплата дохода (Income products) – генерируют несколько потоков (купонов) на проятжении
периода обращения продукта.
Комбинированная выплата дохода (Mixed type of products) – такие продукты являются комбинацией двух
вышеописанных типов
Классификация по методу работы используемого продуктом механизма
Метод постоянного пропорционального страхования портфеля (CPPI)
Основная идея подхода CPPI заключается в динамической перебалансировке портфеля в моменты смены
рыночной конъюнктуры. В зависимости от доходности рискового актива производится автоматическая
покупка / продажа этого актива, чтобы поддерживать сбалансированный портфель, который отвечает заранее
оговоренным целям инвестора. Так, доля рискованной части в периоды роста рынка увеличивается, а в периоды
падения – уменьшается. Условия перебалансировки задаются формулами на этапе создания структуры. CPPI в
какой-то степени является трендовой стратегией.
Метод использования внедренных опционов
Данный метод использует последние достижения в области рыночных финансов и зачастую позволяет
добиваться положительных результатов, в условиях, когда это невозможно сделать ни при помощи
традиционных инвестиций, ни при помощи CPPI.
Типичное распределение активов выглядит таким образом: часть изначального капитала инвестируется в
бумаги с фиксированной доходностью, которые обеспечивают возврат гарантированного капитала (при
наличии гарантий), а остальное инвестируется в покупку опционов (зачастую экзотические внебиржевые
опционы). Управление опционами осуществляется их эмитентом, который в момент погашения или во время
Структурные продукты/ Invest tools
3
http://investtools.ru
жизни продукта обеспечивает выплаты в соответствии с опционным контрактом. Ниже приведена типичная
схема подобной структуры
Выплата по
опциону
Гарантия
Премия за
опцион
капитала
!
100%
Бумаги с
Гарантированный
фиксированной
капитал
Запуск
Погашение
С уважением, команда http://investtools.ru/
Структурные продукты/ Invest tools
4