С.В. Михолап БГЭУ (Минск) МАРЖИНАЛЬНАЯ ТОРГОВЛЯ - НОВАЯ ЛОГИСТИКА ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТ А Использование заемных средств с целью приобретения ос­ новного капитала для инвестиционного процесса обычное явление в - промышленности и сфере торговли недвижимостью. Торговля по маржинальному счету (margin account), или маржинальная торго1шя финансовыми инструментами предоставляет такую возможность и на финансовом рынке . Маржиналъная торговля предполагает соверше­ ние операций на сумму большую, чем первоначальный страховой депозит (маржа), внесенный на счет брокера, то есть фактически яв­ ляется разновидностью кредита брокера клиенту. Клиент вносит на счет брокера - провайлера услуги маржинальной торговли - опреде­ ленную установленную последним сумму (маржу), которая служит страховым депозитом на случай неблагоприятного в отношении кли­ еtПа движения рынка. Сумма nервона'lального взноса зависит от бро­ кера, финансового инструмента, а также лихвидности и волатильно­ сти рынка. В общем случае, чем выше волатильность рынка, тем вы­ ше сумма первоначальной маржи . Наименьшую маржу брокеры тре­ буют для операций на международном валютном рынке : около долл . CIUA 1000 Для совершения операций на американском фондовом рынке по правилам Федеральной Резервной Системы придется рас­ кошелиться на 50% от суммы сделки (минимум на 2000 дол .л США) . После внесения страхового депозита клиент может совершать сделки на покупку либо продажу финансового инструментаJiа сумму, крат­ ную остатку на его страховом счете . Кратное от максимальной суммы сделки и остатка на страховом счете клиента называется "плечо" (lcverage) и представляет собой кредит брокера клиенту . Размер пле­ ча, тахже как и размер первоначальной маржи, зависит от конкретно­ го рынка . Используя технкку маржинальной торговли, инвестор может также продавать бумаги, которые ему не принадлежат, то есть вы­ полнять так называемые <<Короткие» продажи . Ценные бумаги можно занять на время у других владельцев маржинальных счетов , своеrо брохера или даже, в случае необходимости, у друrих брокеров . Со­ вершая «короткую» продажу, продавец должен так же выполиить требование в отношении гарантийного депозита, как если бы он по- 203 купал ценные бумаги «на марже» . Этот депозит, а также поступления от «короткой» продажи образуют кредитовое сальдо на «коротком» маржинальном счете . Следовательно, никакие проценты с владельца счета не взимаются . Смысл «короткой» продажи заключается в полу­ чении прибыли от ожидаемого падения курсов . Друrими словами, спскуляm просто меняет порядок действий, определенный классиче­ ской идеей «покупай дешево - продавай дорого», и сначала продает. Операции по маржинальному счету действительно выглядят достаточно привлекательно для инвестора по сравнению с обычной торговлей финансовыми инструментами и обладают рядом значи­ тельных преимуществ. Самым главнъ1м преимуществом для инвесторов является то, что маржяналъный счет увеличивает его покупательную способность. Действительно, инвестор может приобрести в несколько раз больше акций, чем если бы он торговал по счету с полным покрытием . Если инвестиции , сделанные по маржинальному счету, будут приносить больший доход, чем процентные платежи за предоставление броке­ ром кредита, такой род инвестиций будет иметь более высокую нор­ му рентабельности по сравнению с обычным инвестированием. В большинстве случаев правила маржинального счета позво­ ляют инвестору свободно распоряжаться средствами на нем, при ус­ ловии, что соблюдается минимальный уровень страхового депозита по открытым позициям . Таким образом, средства на маржинальном счете не являются замороженными на определенный период, как в случае срочного депозита . Одновременно, предоставляемый броке­ ром инвестору кредит для совершения операций по маржинальному счету не является жестко структурированным как в случае ипотечно­ го кредита, и если И11вестор соблюдает все правила маржинального счета, этот кредит на достаточно привлекательных условиях может продолжаться: достаточно долго. Такая гибкость кредита является , несомненно, привлекательной. И все-таки, одним из наиболее привлекательных преиму­ ществ маржинальной торговли является возможность открывать ко­ роткие позиции (т.е . позиции на продажу финансовых инструментов), физически не имея их в наличии. То есть можно не только покупать акции, фьючерсы, контракты на индексы, валюты, отличные от валю­ ты страхового депозита, но и продавать их. Использование маржи­ нальных счетов позволяет значительно расширить спектр доступных операций, их объем, и тем самым ликвидность и стабильность рынка. Техническая сторона организации торговли по маржиналъ­ ным счетам также предоставляет ряд значительных преимуществ. С развитием компьютерных технологий и телекоммуникаций наиболь- 204 шее распространение получила электронная маржинальная торговля посредством сети Интернет. Торговля и мониторинг рынков стано­ вится гораздо проще. Провайдеры услуги маржинальной торговли поставляют пакет программного обеспечения, которое поз воляет нс только управлять счетом, но и отслеживать котировки акций , валют и производных инструмеrлов, а также важнейшие финансовые и поли ­ тические новости в режиме реального времени, получать аналитиче­ ские отчеты о состоянии рынков и прогнозы движения курсов от­ дельных акций, учебные материалы по трейдингу финансовыми ин­ струментами и многое другое. Подобная концентрированность важ­ ной информации позволяет инвестору экономить время и свои уси­ лий. Еще одно достоинство маржинальной торговли - низкие опе­ рационные расходы . Многие ·брокеры не взимают комиссию за орга­ низацию сделки, а получают свой доход за счет спрэда между коти­ руемой ценой покупки и продажи. Поскольку многие брокеры сами котируют клиенту цену на финансовые инструменты, сделка может совершиться м гновенно лр­ сле решения инвестора, и отсуrствует раздражающее время ожидания исполнения приказа . Но есть у маржинальной торговли и свои ,цедостатки , которы е зачастую отталкивают инвесторов .. Как и при торговле с полным по­ крытием, инвестор подвержен рыночному риску. обесценения акти­ вов. Только в случае маржиналыюй торговли этот риск возрастает пропорционально размеру плеча. При неблагоприятном развитии со­ бьпий на рынке инвестор может потерять даже больше, Че!-t вложил. Анализируя все преимущества и недостатки маржинальной торговли , можно сделать вывод, что "плечо" одинаково работает как на благо инвестора, так и в ущерб ему, поэтому инвестор при небла­ гоприятном движении цен теряет в несколько раз больше. К тому же за использование заемных средств взимается процент. Этот вид веде­ ния операций на финансовых рынках является несколько рискован­ ным для долгосрочного инвестирования в ценные бумаги , особенно корпоративные акции. Однако, помия о поговорке о том, что любо й инвестор - это неудавшийся спекулянт, нельзя отрицать все достоин­ ства торговли по маржинальному счету для этой группы участ ников рынка . Спекулянты не обязательно постоянно покупают и продают, однако, как правило, они гораздо активнее других и11 весторов и часто придерживаются весьма изощренных стратегий. Деliствительно , из-з а наличия различных ограничивающих и запрещающих правил реали­ зовать более сложные стратегии можно только через маржинальные счета . А учитывая заслуги спекулянтов в области повышения такой 205 жизненной характеристики рынка, как ликвид'Jfостъ, можно предпо­ лагать , что маржинальная торговля может оказывать стабилизирую­ щее влияние на поведение рынка . С.В. Михолап. Н.В. Стародьтов БГЭУ (Мииск) МЕНЕДЖМЕНТ ВЫСТАВОЧНО-ЯРМАРОЧНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Развитие рыночных отношений и выход промышленных предпри­ ятий на международные рынки требует дальнейшего совершенствования управления выставочно-ярмарочной деятельностью в Республике Бела­ русь. В настоящее время предприятия Министерства промышленности в значительной мере формируют бюджет республики от реализации товаров и услуг на международном рынке. Участие промышленных предприятий в международных выстав­ ках является одним из элементов международного маркетинга, способст­ вующим созданию благоприятного имиджа Республики Беларусь и про­ движению товаров и услуг на международном рынке . В соответствии с планом проведеНИJI наиболее важных междуна­ родных 11ы~.;тавок (ярмарок) Министерству торговли Республики Беларусь выделяются бюджетные средства для частичного финансирования нацио­ нальных экспозиuий Республики Беларусь за рубежом , национальных раз­ делов на зарубежных международных выставках (ярмарках). За счет бюд­ жетных средств оплачиваются, как правило, расходы по аренде выставоч­ ных площадей, транспортировка экспонатов, поrрузочно-разrрузочные работы, таможенная обработка rрузов, размещение информации об участ­ никах в каталоге выставки. Кроме этого, за счет средств инновационного фонда Министерства промъппленности предприятиям оплачивают расхо­ ды по аренде выставочного оборудования, коммуналькые платежи , расхо­ ды коллективных организаторов белорусских экспозиций . Предприятия самостоятельно несут расходы по подготовке выставоЧНЬIХ эхспонатов " демонстраuии и командированию своих представителей на выставку. Участие промышлеШiЫХ предприятий в специализированных вы­ ставках осуществляется за счет собственных средств предприятий и инно­ вационного фонда Министерства промЬIIПЛенности . Организатором участия предприятий на коллективных стендах . Республики Беларусь на международных промышленных выставках и яр­ . марках в большинстве случаев выступает предприятие, не вхомщее в сис­ тему Министерства промышленности. . Так, например, .в 2001 г. в круn­ нейшей промышленной Ганноверской ярмарке приняло БДЭУ универсальной Беларускі дзяржаўны эканамічны ўніверсітэт. Бібліятэка. БГЭУ Белорусский государственный экономический университет. Библиотека. 206 BSEU Belarus State Economic University. Library. http://www.bseu.by [email protected]