Покупка активов за рубежом: есть ли смысл?
advertisement
www strategy ru www.strategy.ru Инструменты создания стоимости Покупка активов за рубежом: есть ли смысл? Презентация для Ассоциации Менеджеров России [a] Россия, 115054, Москва, Большой Строченовский пер., 7 [т] +7(495) 730-77-47 [ф] +7(495) 221-93-83 [э] info@strategy.ru Объем сделок по покупке российскими компаниями иностранных активов с начала 2008 года существенно сократился Динамика объема M&A-сделок inout* российскими компаниями в out физическом выражении, шт. Динамика объема M&A-сделок in-out российскими компаниями в денежном выражении, млрд. долл. -33% 23.2 22.8 90 +41% +136% 54 32 15.4 10.3 27 4.4 1.8 2004 2005 2006 2007 2004 2005 2006 2007 9 мес. 2007 9 мес.2008 Источник: журнал «Слияния и поглощения», M&A Study 1H 2008 Ernst&Young, KPMG *-сделки по покупке российскими компаниями активов за рубежом Инструменты создания стоимости www.strategy.ru Одна из основных причин сокращения покупок – кризис ликвидности и неспособность большинства компаний из «традиционных» для покупки зарубежных активов отраслей финансировать сделки Ограниченность внутреннего рынка капитала вынуждала бизнес развиваться за счет внешних займов Отношение внешнего долга к ВВП в странах BRICS (2007) 28% 17% 7% 11% 14% В результате многие из прошлых «консолидаторов» (металлурги, нефтяные компании) оказались под влиянием кризиса Масштаб падения спроса в отрасли Доля заемных средств в активах* Финансовый сектор 33% Машиностроение 47% Строительный сектор 46% Металлургия 31% Торговля 44% р ф ЛПК,, полиграфия Бразилия Россия Индия Китай Южная Африка Структура внешнего долга (06.2008) Государство 32% Транспорт 50% Легкая пром-сть 40% Химическая пром-сть 31% Нефтепереработка 7% 37% Банки 26% Энергетика и ЖКХ 13% Отели и рестораны n.d. АПК 57% Бизнес 47% Связь 37% Добыча ТЭ Источник: Росстат Росстат, ЦБ РФ РФ, CIA, CIA аналитика Strategy Partners * - по 700 крупнейшим публичным заемщикам Инструменты создания стоимости Оценка подверженности отрасли кризису: Наиболее активные покупатели иностранных активов до кризиса 28% больше меньше www.strategy.ru Эффект роста акционерной стоимости в результате продуманной M&A-стратегии значительно выше в стадии экономической рецессии чем на стадии роста рецессии, М&A-активность компаний* на стадиях подъема и спада, % от общего числа компаний ● ● ● Согласно международным исследованиям, компании, осуществившие эффективную сстратегию ра е ю на а сспаде аде (д (дивестиции, ес ц , покупки, поглощения) реализовали больший рост акционерной стоимости, чем аналогичными действиями в период роста О Однако, несмотря на то, что большинство руководителей и владельцев компаний знают о выгодах покупок на спаде, мало кто использует предпочитает рисковать в нестабильный период Действия большинства руководителей зачастую противоречат логике: лишь немногим компаниям удается успешная M&A стратегии на спаде 40 Не предприняли никаких действий (из списка ниже) Повысили рыночную долю в затронутых сегментах Дивестиции в затронутых сегментах 60 27 7 6 10 27 Покупки в затронутых сегментах 13 Покупки в других сегментах 13 12 Дивестиции в других сегментах 6 7 Подъем Рецессия Источник: *200 глобальных компаний компаний, McKinsey Quarterly Quarterly, анализ Strategy Partners Инструменты создания стоимости www.strategy.ru Падение капитализации европейских компаний - одна из наиболее очевидных возможностей купить привлекательный иностранный актив с дисконтом на зрелом рынке Европы Иллюстративно Динамика показателя Real EPS публичных компаний в Европе 400 ● Рост тренда р real EPS = 4.5% 350 ● 300 250 200 150 100 50 16 4% ниже тренда 16.4% 0 37.9% ниже тренда 20.5% ниже тренда 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08E 10E Real EPS Тренд 25% ниже тренда к концу 2009 г. ● Анализ долгосрочной динамики мультипликатора показывает волатильность показателей капитализации, что объясняет замедление M&A активности в т.ч. M&A-активности т ч на мировых рынках Согласно прогнозам ведущих международных финансовых рост прибыли р и,, аналитиков р соответственно, рост капитализации компании должен начаться со второй половины 2009 года Покупки для компаний (имеющих финансовые ресурсы и свободные денежные средства) в период спада – возможность стать лидером консолидации и приобрести актив «с дисконтом» на зрелом рынке Европы Источник: Goldman Sachs Outlook 2009 2009, анализ Strategy Partners Инструменты создания стоимости www.strategy.ru В рамках диверсификации горнодобывающего бизнеса холдинг «Северсталь» покупает упавшие в цене золотодобывающие активы небольших компаний Пример ● ОАО «Северсталь» – международная горно горнометаллургическая компания, диверсифицированный холдинг ● В портфеле активов компании: ● металлургические комбинаты в РФ, Украине, Великобритании, США ● объединение Луккини - 20 заводов и сервисных центров в Европе ● горнодобывающие предприятия ● В 2007 г. - формирование золотодобывающего направления с приобретения на Лондонской фондовой бирже Celtic Resources Holdings, управлявшей активами в Казахстане 9,9%+40,2 %* акций за $45 млн. ● High River Gold - канадская публичная золотодобывающая компания ● Владеет действующими и строящимися золодобывающими рудниками в России (Бурятии) и Буркина Фасо ● Ведет ряд проектов по геологоразведке; имеет разведанные месторождения серебра в РФ с потенциалом выхода на 3-е место в мире по объему производства ● Прошлогодняя капитализация – 1 млрд. долл. Выгоды для компаний ● Диверсификация активов в драгоценные металлы, которые р более уустойчивы,, чем сталь на мировом р рынке ● Приобретение актива по выгодной цене: оценка стоимости компании в 2007 г. - 1 млрд. ● Возможность избежать технического дефолта по долгу в 200 млн. долл. ● Получение финансирование для освоения новых перспективных месторождений золота, серебра, никеля Примечание: до сделки Примечание:*до сделки, состоявшейся 20.11.2008 20 11 2008 г. г , Северсталь владела 9 9,9% 9% акций HRG Источник: журнал «Слияния», данные компаний Инструменты создания стоимости www.strategy.ru У российских компаний есть реальная возможность приобретать приоритетные зарубежные активы при поддержке государства ● У государства есть деньги несмотря на финансовый кризис ● Россия занимает 3 место по объему резервов после Китая и Японии ● Среднемесячный темп роста Фонда национального благосостояния составляет 8% Динамика резервов РФ за 2008 год, млрд. $ 32,0 32,2 32,9 32,7 32,6 32,9 32,7 124,9 127,8 130,5 129,8 129,3 130,3 129,7 ● У правительства РФ есть планы по поддержке зарубежных приобретений российскими компаниями 31,9 48,7 62,8 76,4 142,6 141,0 134,6 132,6 «…Приобретением активов за рубежом сейчас занимается целый ряд стран, в частности, Китай. И мы могли бы этим заниматься…» Дмитрий Медведев Всероссийский форум промышленников и предпринимателей Резервный фонд РФ Фонд Национального Благосостояния РФ Среди зарубежных стран, оказывающих активную помощь в скупке иностранных активов, особо выделяется Китай. • Китайский Банк Развития оказывает содействие в кредитовании M&A сделок китайских государственных инвестиционных компании за рубежом, партнерства, фонды • Экспортно-импортный р р банк Китая ((The Export-Import p p Bank of China)) - банк,, предоставляющим р д щ льготные кредиты р д за границу в основном для китайских компаний, осуществляющих приобретения зарубежных активов. • Министерство сельского хозяйства КНР разработало специальную государственную программу, которая поощряет китайские компании покупать сельскохозяйственные земли за пределами страны. Инструменты создания стоимости www.strategy.ru Наибольшая активность по покупке зарубежных активов среди российских компаний наблюдалась в металлургии, однако в 2009 году предпочтения инвесторов изменятся в сторону телекоммуникаций медицины и торговли телекоммуникаций, Распределение M&A-сделок по отраслям в 2004-2006 в разрезе стоимости (млн.долл.) 8,255 Нефтегазовая 2,838 Связь 1,430 Д б Добыча 639 Машиностроение 471 Финансы 433 Торговля 234 Электроэнергетика 231 Строительная 160 Пищевая 143 Информационные технологии 100 Лесопромышленный комплекс 95 Легкая промышленность 90 Транспорт 57 Страхование 32 Оценка изменения привлекательности отраслей с т.з. потенциальных покупок Медиа Банки Добыча полезных ископаемых Страхование Пищевая Химическая Финансовые услуги Более Менее Источник: журнал «Слияния и поглощения», Goldman Saсhs Outlook 2009 Инструменты создания стоимости Технология Коммунальные у ууслуги у Автомобили Товары личного потребления Туризм Строительство и недвижимость Промышленные товары и услуги Менее защ щищенные 275 Нейттральные Химическая Связь Медицина Нефтегазовая Т Торговля Возобновляемая энергия Более защищенны ые Металлургия Прогноз распределения отраслей в мире по устойчивости (надежности) в 2009 г. www.strategy.ru Не уделяя должного внимания отрасли альтернативной энергии, российские компании упускают привлекательные сделки ● По многочисленным прогнозам традиционные источники энергии (нефть, газ, уголь) будут нарастающими р щ темпами замещаться щ альтернативными (солнечная электроэнергия, энергия ветра) Прогноз мирового потребления энергии Geothermal 1 400 Other renewables Solarthermal 1 000 Solar electricity (CSP/PV) ● Среди основных производителей солнечной электроэнергии значатся Германия (46%) (46%), Испания (18%), США (11%), Япония (10%) ● Производство энергии из альтернативных источников в Европе поддерживается на государственном уровне, что позволяет ей й привлекать долгосрочные и рентабельные инвестиции из за рубежа. Wind 600 Biomass (modern) Hydro 200 2000 Gas 2020 2040 2100 Coal Oil Игроки рынка солнечной электроэнергии в 2007 году ● В России осс использование с о зо а е а альтернативных ер а источников энергии не развито Инструменты создания стоимости www.strategy.ru Альянс или слияние российской компании с европейским партнером может привести к значительному усилению позиций объединенной корпорации Европейская компания Россия Остается в компании Частично передается в другую компанию Объединенная корпорация Передается в другую компанию Зарубежная компания (Цель) Послепродажное обслуживание Маркетинг и продажи Производство Российская компания (инвестор) R&D R&D Производство Маркетинг и продажи Послепродажное обслуживание ● Производство частично передается в Россию или другую страну с низкими издержками ● Дистрибуция конкурентоспособных российских товаров ● Международный маркетинг, сбыт и послепродажный сервис международных у р клиентов осуществляются у в Германии р ● R&D частично передаются в Россию ● Производство компонент или полностью готовых изделий организуется в России ● На российский рынок выводятся новые продукты приобретенной компании ● Маркетинг, сбыт и послепродажный сервис российских клиентов осуществляются в России ● R&D частично передаются в Россию ● Сокращение затрат ● Рост продаж за счет снижения цен и выхода на рынок России ● Повышение инвестиционной привлекательности и улучшение финансового состояния ● Повышение эффективности производства и качества продукции ● Рост продаж р д посредством р д вывода д новой продукции р ду ц на российский р рынок, доступа на мировые рынки ● Реальный опыт глобальных операций ● Повышение квалификации менеджмента РОСТ КАПИТАЛИЗАЦИИ Инструменты создания стоимости www.strategy.ru Условия для построения эффективного альянса между Россией и Европой р путем у объединения преимуществ р у сохраняются р Россия Европа 1. Крупный национальный рынок, доступ на рынки стран СНГ 1. Передовые технологии в различных сегментах 2. Растущее давление на рынке электроники со стороны стран Азии и США 3. Растущие издержки на производство: • Рост з \ п • Высокая стоимость электроэнергии • Высокие налоги • Рост затрат на социальную защиту • Сокращение р р рабочей недели Ключевые факторы, определяющие потенциал стратегического партнерства 2. Масштабная модернизация российской экономики, приводящая к росту потребности на продукцию ИКТ 3. Возможности для создания крупных производственных площадок, в том числе в рамках особых экономических зон 4. Наличие кадрового потенциала 5. Более низкие затраты на ведение бизнеса: • Более низкие з/п • Более Б низкие налоги • Более низкая стоимость электроэнергии и других ресурсов Инструменты создания стоимости www.strategy.ru Основные мотивы, побуждающие компании к приобретению иностранных активов, становятся сейчас даже более актуальными Основная причина покупок российскими компаниями зарубежных активов – капитализации, которая достигается благодаря нахождению уникальной позиции на рынке или приобретению дополнительной компетенции ● Основные ● Д Дополнительные ● ● Повышение конкурентоспособности за счет снижения издержек /контроля над ними: ● Интеграция в цепочку добавленной стоимости Особенно для ● Доступ к конкурентоспособному по себестоимости и ресурсных невозобновляемому ресурсу отраслей ● Достижение эффекта масштаба за счет доступа на новые рынки, к новому потребителю ● Доступ к более дешевому международному капиталу Повышение конкурентоспособности за счет приобретения уникальной компетенции и других нематериальных активов: Особенно для FMCG, ритейла, ● Технологии, know-how фармацевтики, ● Бренд, Бренд патент машиностроения ● Улучшение управления + Спекулятивные (финансовые) цели: ● Приобретение актива с дисконтом на спаде Диверсификация рисков: ● Снижение риска волатильности основного бизнеса за счет диверсификации активов в смежный бизнес Инструменты создания стоимости www.strategy.ru Зарубежный M&A в кризис: продуманная стратегия оправдывает риски • Российский рынок in-out M&A начал существенно сокращаться с конца 2007 – начала 2008 гг. • Очевидной О й причиной й сокращения покупок являются кризис ликвидности и неспособность б большинства б компаний й из «традиционных» российских отраслей финансировать зарубежные сделки • Наибольшим образом от текущего кризиса пострадали металлургия, машиностроение, финансовый сектор, строительство и торговля • Неготовность рисковать, приобретая актив в период высокой волатильности мировых рынков, распространяется также на финансово стабильные компании. Однако данный риск может хорошо вознаграждается • Сейчас есть хорошая возможность приобрести актив «с дисконтом» на зрелых западных рынках, тем более, что ведущие инвестиционные банки прогнозирую восстановление в период от 0,5 до 1,5 лет с последующим ростом доходов в экономике • Тем более, что основные причины, побуждающие компании покупать остаются актуальными: ● Снижение себестоимости продукции и повышение конкурентоспособности за счет интеграции в цепочку, эффекта масштаба, получения доступа к финансированию оказывается для многих компаний критичным для выживания в кризис ● Повышение конкурентоспособности за счет доступа к технологии, бренду, патенту и т.п. для многих компаний было бы невозможно из-за слишком высокой стоимости компаний (и, соответственно, данных нематериальных активов) до кризиса Инструменты создания стоимости www.strategy.ru Контакты Russia Goes Global, отдел слияний и поглощений Strategy Partners (а) Москва, 115054, Б. Строченовский пер., д.7 (т) +7(495)-730-77-47 (ф)+7(495)-221-93-83 (е) www.strategy.ru www strategy ru Жоэль Лотье Директор RGG (т) +7-903-580-14-29 (France: +33-6-211-999-13) (е) lautier@strategy.ru Инструменты создания стоимости www.strategy.ru
