Chernookiy V. Ekonometricheskiy analiz

Â.À. ×ÅÐÍÎÎÊÈÉ
ÝÊÎÍÎÌÅÒÐÈ×ÅÑÊÈÉ ÀÍÀËÈÇ
ÍÅÎÏÐÅÄÅËÅÍÍÎÑÒÈ ÈÍÔËßÖÈÈ
 ÐÅÑÏÓÁËÈÊÅ ÁÅËÀÐÓÑÜ
Àêòóàëüíîñòü ïðîáëåìû èíôëÿöèè è íåîáõîäèìîñòü îñóùåñòâëåíèÿ ïîñëåäîâàòåëüíîé àíòèèíôëÿöèîííîé ïîëèòèêè â Ðåñïóáëèêå Áåëàðóñü îáóñëîâëåíà âûñîêèìè ñîöèàëüíî-ýêîíîìè÷åñêèìè èçäåðæêàìè èíôëÿöèîííûõ ïðîöåññîâ,
ïðåæäå âñåãî ñâÿçàííûìè ñ íåïðåäñêàçóåìûì õàðàêòåðîì èõ äèíàìèêè.
Íåîòúåìëåìûì àòðèáóòîì ðûíî÷íîé ýêîíîìèêè ÿâëÿåòñÿ ñèñòåìà ñâîáîäíî óñòàíàâëèâàåìûõ íà ðûíêå îòíîñèòåëüíûõ öåí òîâàðîâ, óñëóã è ôàêòîðîâ ïðîèçâîäñòâà. Ýòà ñèñòåìà âêëþ÷àåò íåîáõîäèìóþ äëÿ ñóáúåêòîâ ýêîíîìè÷åñêîé äåÿòåëüíîñòè èíôîðìàöèþ î ïðåäïî÷òåíèÿõ ïîòðåáèòåëåé è òåõíîëîãè÷åñêèõ âîçìîæíîñòÿõ ïðîèçâîäèòåëåé. Îíà ñëóæèò âàæíûì ñèãíàëüíûì ìåõàíèçìîì, ñîîáùàþùèì
ó÷àñòíèêàì ðûíêà î íàèáîëåå ïðèáûëüíîì, à, ñëåäîâàòåëüíî, è íàèáîëåå ýôôåêòèâíîì èñïîëüçîâàíèè îãðàíè÷åííûõ ýêîíîìè÷åñêèõ ðåñóðñîâ. Ëþáîå èñêàæåíèå
òàêîé ñèñòåìû ñíèæàåò ýôôåêòèâíîñòü ðûíî÷íîãî ìåõàíèçìà è, êàê ñëåäñòâèå,
ïðèâîäèò ê ýêîíîìè÷åñêîìó ñïàäó è ñíèæåíèþ óðîâíÿ æèçíè íàñåëåíèÿ.
Èíôëÿöèÿ ñîçäàåò öåíîâîé øóì, óñèëèâàåò àìïëèòóäó è ÷àñòîòó êîëåáàíèé
îòíîñèòåëüíûõ öåí. Îòäåëüíûå ñóáúåêòû ýêîíîìè÷åñêîé äåÿòåëüíîñòè íå îáëàäàþò íåîáõîäèìîé èíôîðìàöèåé î ôóíêöèîíèðîâàíèè ýêîíîìè÷åñêîé ñèñòåìû, ïîýòîìó äåëàþò îøèáêè ïðè ïðîãíîçèðîâàíèè òåìïîâ èíôëÿöèè â áóäóùåì.  òî æå
âðåìÿ ïðîãíîçû èíôëÿöèè ÿâëÿþòñÿ ñîñòàâíîé ÷àñòüþ îæèäàåìûõ â áóäóùåì ñòàòè÷åñêèõ (íàïðèìåð, ðåàëüíûå çàðàáîòíàÿ ïëàòà è âàëþòíûé êóðñ) è ìåæâðåìåííûõ (ðåàëüíàÿ ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà) îòíîñèòåëüíûõ öåí. Èíôëÿöèîííûå îæèäàíèÿ
ñëóæàò îðèåíòèðîì ïðè ïëàíèðîâàíèè òåêóùåé è áóäóùåé ïðîèçâîäñòâåííîé, èíâåñòèöèîííîé è âíåøíåýêîíîìè÷åñêîé äåÿòåëüíîñòè ôèðì, ïîòðåáëåíèÿ è ñáåðåæåíèé äîìàøíèõ õîçÿéñòâ. Ñëåäîâàòåëüíî, îøèáêè â ïðîãíîçàõ èíôëÿöèè ïðèâîäÿò ê íåâåðíûì îöåíêàì îòíîñèòåëüíûõ öåí â áóäóùåì, íåýôôåêòèâíîìó èñïîëüçîâàíèþ ðåñóðñîâ è â ðåçóëüòàòå — ê ðåàëüíûì ýêîíîìè÷åñêèì ïîòåðÿì.
ßðêîå ïîäòâåðæäåíèå âîçäåéñòâèÿ èíôëÿöèè íà ñòåïåíü íåîïðåäåëåííîñòè ðåçóëüòàòîâ ýêîíîìè÷åñêîé äåÿòåëüíîñòè äîìàøíèõ õîçÿéñòâ â Ðåñïóáëèêå Áåëàðóñü — çíà÷èòåëüíàÿ èçìåí÷èâîñòü è ìàëàÿ äëèíà ñðîêîâ âêëàäîâ íàñåëåíèÿ íà
ñðî÷íûå ðóáëåâûå ñ÷åòà áàíêîâñêîé ñèñòåìû Ðåñïóáëèêè Áåëàðóñü â 2000—2003 ãã.
äàæå â óñëîâèÿõ êðàéíå ïðèâëåêàòåëüíûõ òåêóùèõ ðåàëüíûõ ïðîöåíòíûõ ñòàâîê
ïî íèì. Ïîñòåïåííîå ñíèæåíèå íîìèíàëüíîé ñòàâêè ïðîöåíòà, íàáëþäàâøååñÿ
â ýòîì ïåðèîäå, ýêâèâàëåíòíî ñíèæåíèþ ïðåìèè çà ðèñê ïîòåðü îò èíôëÿöèè.
Ñëåäîâàòåëüíî, ïðè ïàäåíèè íîìèíàëüíîé ñòàâêè è ñîõðàíåíèè âûñîêîãî óðîâíÿ
íåîïðåäåëåííîñòè îòíîñèòåëüíî áóäóùåé èíôëÿöèè âîçðàñòàåò âåðîÿòíîñòü îáåñöåíåíèÿ âêëàäîâ â áóäóùåì. Ïîýòîìó íàñåëåíèå ìåíåå îõîòíî íàïðàâëÿåò ñáåðåæåíèÿ â ðóáëåâûå âêëàäû (ýôôåêò ïðîÿâëÿåòñÿ ñ ëàãîì â 1—2 ìåñÿöà), õîòÿ òåêóùàÿ ðåàëüíàÿ ñòàâêà ïðîöåíòà îñòàåòñÿ âûñîêîé èëè äàæå ðàñòåò (ðèñ. 1).
Êðîìå òîãî, â óñëîâèÿõ âûñîêîé èíôëÿöèè íàèáîëåå áåçîïàñíû êðàòêîñðî÷íûå
ñáåðåæåíèÿ, ÷òî îáóñëîâëèâàåò ïðåîáëàäàíèå â ñòðóêòóðå áàíêîâñêèõ âêëàäîâ íàñåëåíèÿ â Ðåñïóáëèêå Áåëàðóñü äåïîçèòîâ ñðîêîì äî 3 ìåñ., â îòëè÷èå îò Ðîññèè, ãäå
çíà÷èòåëüíà äîëÿ äîëãîñðî÷íûõ âêëàäîâ, à äåïîçèòû ñðîêîì 1—3 ãîäà ñîñòàâëÿþò
34 % (ñì. ðèñ. 2).  ðåçóëüòàòå ýòîãî ðåñóðñíóþ áàçó áàíêîâñêîé ñèñòåìû Ðåñïóáëèêè Áåëàðóñü îáðàçóþò â îñíîâíîì “êîðîòêèå” äåíüãè, ÷òî çàòðóäíÿåò äîëãîñðî÷íîå
èíâåñòèöèîííîå êðåäèòîâàíèå áàíêàìè ðåàëüíîãî ñåêòîðà ýêîíîìèêè.
Âàëåðèé Àëåêñàíäðîâè÷ ×ÅÐÍÎÎÊÈÉ, ìëàäøèé íàó÷íûé ñîòðóäíèê ÍÀÍ Áåëàðóñè.
PDF created with FinePrint pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com
2
Íåîïðåäåëåííîñòü èíôëÿöèè âîçðàñòàåò ñ óâåëè÷åíèåì åå òåìïîâ: âûñîêàÿ,
êàê ïðàâèëî, íåñòàáèëüíàÿ è áîëåå íåïðåäñêàçóåìàÿ. Ñëåäîâàòåëüíî, ðîñò òåìïîâ
èíôëÿöèè ñîïðÿæåí ñ óâåëè÷åíèåì èçäåðæåê íåîïðåäåëåííîñòè: c óñèëåíèåì êîëåáàíèé îòíîñèòåëüíûõ öåí, èíòåíñèôèêàöèåé íåæåëàòåëüíûõ ïåðåðàñïðåäåëèòåëüíûõ ïîòîêîâ, ñíèæåíèåì ýôôåêòèâíîñòè ðûíî÷íîãî ìåõàíèçìà. Ýòî ïîäòâåðæäàþò ðåçóëüòàòû ýìïèðè÷åñêèõ èññëåäîâàíèé, ïðîâåäåííûõ â ñòðàíàõ ðàçâèòûõ è
ñ ïåðåõîäíîé ýêîíîìèêîé.
Íåîïðåäåëåííîñòü èíôëÿöèè òðóäíî ïîääàåòñÿ èçìåðåíèþ, òàê êàê íå ÿâëÿåòñÿ íåïîñðåäñòâåííî íàáëþäàåìûì ôåíîìåíîì. Îäíèì èç âîçìîæíûõ ïîäõîäîâ ê
åå îïðåäåëåíèþ ìîæåò âûñòóïàòü ðàñ÷åò äèñïåðñèè ïîêàçàòåëÿ ôàêòè÷åñêîé èíôëÿöèè, íàïðèìåð, äèñïåðñèè âðåìåííîãî ðÿäà èíäåêñà ïîòðåáèòåëüñêèõ öåí.
Îäíàêî ýêîíîìè÷åñêèå ñóáúåêòû ìîãóò ïðåäâèäåòü è îáúÿñíèòü ÷àñòü òàêîé âàðèàöèè è, ñëåäîâàòåëüíî, ýòîò ïîêàçàòåëü íåîïðåäåëåííîñòè çàâûøàåò ôàêòè÷åñêèé
åå óðîâåíü. Ïîýòîìó ãîðàçäî áîëåå ïðèåìëåì ïîäõîä, îñíîâàííûé íà äèñïåðñèè íå
ñàìîé èíôëÿöèè, à îøèáîê åå ïðîãíîçà.
Äëÿ ïîñòðîåíèÿ æå àäåêâàòíûõ ïðîãíîçîâ èíôëÿöèè òðåáóåòñÿ çíàíèå îáóñëîâëèâàþùèõ åå ìåõàíèçìîâ è äîñòóï ê íåîáõîäèìîé äëÿ ðàñ÷åòà èíôîðìàöèè.
×àñòî ýòî íåâîçìîæíî áåç ïðèìåíåíèÿ ýêîíîìèêî-ìàòåìàòè÷åñêèõ ìîäåëåé. Áåçó-
PDF created with FinePrint pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com
3
ñëîâíî, ïîäàâëÿþùåå áîëüøèíñòâî ñóáúåêòîâ õîçÿéñòâîâàíèÿ è äîìàøíèõ õî çÿéñòâ íå îáëàäàþò òàêîé èíôîðìàöèåé è èíñòðóìåíòàðèåì. Ïîýòîìó îíè âûíóæäåíû îñíîâûâàòü ñâîè îöåíêè áóäóùåé èíôëÿöèè íà èíôîðìàöèè î ðîñòå öåí â
òåêóùåì è ïðåäûäóùèõ ïåðèîäàõ, èñïîëüçóÿ ìîäåëü àäàïòèâíûõ èíôëÿöèîííûõ
îæèäàíèé. Áîëåå òîãî, ìåõàíèçì èíäåêñàöèè äîõîäîâ â Ðåñïóáëèêå Áåëàðóñü òàêæå ïðèâÿçàí â íàñòîÿùåå âðåìÿ ê òåìïàì èíôëÿöèè â ïðåäûäóùèõ ïåðèîäàõ è, òàêèì îáðàçîì, äå-ôàêòî èìååò àäàïòèâíûé õàðàêòåð.
Äëÿ îöåíêè ñòåïåíè íåîïðåäåëåííîñòè áóäóùåé èíôëÿöèè â Ðåñïóáëèêå Áåëàðóñü ïðè ôîðìèðîâàíèè èíôëÿöèîííûõ îæèäàíèé íà îñíîâå óïðîùåííîé àäàïòèâíîé ìîäåëè èñïîëüçîâàëè ìåñÿ÷íûå äàííûå èíäåêñà ïîòðåáèòåëüñêèõ öåí çà
ÿíâàðü 1994 ã. — äåêàáðü 2002 ã. â ëîãàðèôìè÷åñêîé ôîðìå cpi.
Êàê èçâåñòíî, â óñëîâèÿõ àäàïòèâíûõ èíôëÿöèîííûõ îæèäàíèé ïðîãíîç òåìïîâ èíôëÿöèè íà ñëåäóþùèé ïåðèîä Et — 1cpit = cpite îïðåäåëÿåòñÿ òåìïàìè èíôëÿöèè â òåêóùåì ïåðèîäå cpit — 1 ñ ó÷åòîì êîððåêòèðîâêè îøèáîê ïðîãíîçà ïðåäûäóùèõ ïåðèîäîâ:
e
cpit = cpit — 1 +
k
∑ θ (cpit — 1 — cpite−1 ), θi ≥ 0.
(1)
i =1
Ïðè ýòîì ïàðàìåòðû θi ÿâëÿþòñÿ çàäàííûìè âåëè÷èíàìè è õàðàêòåðèçóþò âåñ
îøèáîê ïðîãíîçà â ïðîøëîì, ñîîòâåòñòâóþùèé ñòåïåíè èõ ó÷åòà â ôîðìèðîâàíèè
èíôëÿöèîííûõ îæèäàíèé â òåêóùåì ïåðèîäå.
Òîãäà, åñëè îøèáêà ïðîãíîçà äëÿ ïåðèîäà t ðàâíà εt = cpit — cpite , òî cpite =
= cpit — εt. Ïîäñòàâëÿÿ â ñîîòíîøåíèå (1), ïîëó÷èì ñëåäóþùóþ ìîäåëü ôèëüòðà
ñêîëüçÿùåãî ñðåäíåãî MA(k) äëÿ îøèáîê àäàïòèâíûõ èíôëÿöèîííûõ îæèäàíèé:
∆cpit = et + θi et — 1.
(2)
Íàìè ðàññìîòðåíû äâà ÷àñòíûõ âàðèàíòà ìîäåëè (2): a) θi = 0, ∀i — ñèòóàöèÿ,
êîãäà îøèáêè ïðîãíîçîâ â ïðîøëîì íå ïðèíèìàþòñÿ âî âíèìàíèå, è òîãäà εt = ∆cpit,
á) θ1 = 0,5 è θi = 0, ∀i > 1 — ýêîíîìè÷åñêèå ñóáúåêòû ó÷èòûâàþò îøèáêó ïðîãíîçà â
ïðåäûäóùåì ïåðèîäå ñ âåñîì 0,5.
Íàèáîëåå óäîáíûì ïîäõîäîì ê èññëåäîâàíèþ íåîïðåäåëåííîñòè èíôëÿöèîííûõ ïðîöåññîâ ÿâëÿåòñÿ ìåòîäîëîãèÿ àâòîðåãðåññèîííîé óñëîâíîé ãåòåðîñêåäàñòè÷íîñòè ARCH.  îòëè÷èå îò òðàäèöèîííûõ ýêîíîìåòðè÷åñêèõ ìîäåëåé, â êîòîðûõ óñëîâíûì ïðîöåññîì îïèñûâàåòñÿ òîëüêî äèíàìèêà ìîìåíòîâ ïåðâîãî ïîðÿäêà, ò.å. ñðåäíèõ âåëè÷èí, è íàðóøåíèå ïðåäïîëîæåíèÿ ïîñòîÿíñòâà äèñïåðñèè
ñ÷èòàåòñÿ íåæåëàòåëüíûì, ïîäõîä àâòîðåãðåññèîííîé óñëîâíîé ãåòåðîñêåäàñòè÷íîñòè ïîçâîëÿåò ââåñòè â ìîìåíòû âòîðîãî è áîëåå âûñîêèõ ïîðÿäêîâ óñëîâíóþ
äèíàìèêó. Ýòî îñîáåííî âàæíî ïðè èçó÷åíèè ìàêðîýêîíîìè÷åñêèõ è ôèíàíñîâûõ
ïðîöåññîâ, â êîòîðûõ ñòåïåíü ðèñêà èëè íåîïðåäåëåííîñòè ìîæåò èçìåíÿòüñÿ âî
âðåìåíè.
Ïóñòü et — âðåìåííîé ðÿä îøèáîê ïðîãíîçà èíôëÿöèè, ïîñòðîåííûé íà îñíîâå ìîäåëè (2) ïðè çàäàííûõ ïàðàìåòðàõ Qi, Wt — 1 — èíôîðìàöèÿ, äîñòóïíàÿ â
ìîìåíò âðåìåíè t — 1. Òîãäà îáîáùåííûé âàðèàíò ìîäåëè àâòîðåãðåññèîííîé óñëîâíîé ãåòåðîñêåäàñòè÷íîñòè GARCH(p, q) èìååò âèä
εt | Ωt — 1 ~ N(0, σ te ), σ te = ω + α(L) ε te β(L) σ te ,
(3)
ãäå α(L) = αi Li è β(L) = βi Li — ëàãîâûå îïåðàòîðû*.
*Ïðè ýòîì íà ïàðàìåòðû GARCH ïðîöåññà íàëàãàåòñÿ îãðàíè÷åíèå ñòàöèîíàðíîñòè: êîðíè õàðàêòåðèñòè÷åñêîãî óðàâíåíèÿ α(x) + β(x) = 1 äîëæíû ïî ìîäóëþ áûòü áîëüøå åäèíèöû. Êðîìå òîãî,
òàê êàê óñëîâíàÿ äèñïåðñèÿ íå ìîæåò ïðèíè ìàòü îòðèöàòåëüíûå çíà÷åíèÿ, íåîáõîäèìî, ÷òîáû ω è âñå
êîýôôè öèåíòû ðÿäà α(x) / (1 — β(x)) áûëè ïîëîæèòåëüíû.
PDF created with FinePrint pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com
4
Òàêèì îáðàçîì, äëÿ àíàëèçà íåîïðåäåëåííîñòè èíôëÿöèè â Ðåñïóáëèêå Áåëàðóñü â óñëîâèÿõ àäàïòèâíûõ èíôëÿöèîííûõ îæèäàíèé â íàñòîÿùåé ðàáîòå áûëà
ïîñòðîåíà GARCH(p, q) ìîäåëü (2)—(3). Ïðåæäå ÷åì ïåðåéòè ê åå îöåíèâàíèþ
íà îñíîâå ìåòîäà ìàêñèìàëüíîãî ïðàâäîïîäîáèÿ MLE, áûë ïðîâåäåí ïðåäâàðèòåëüíûé àíàëèç íàëè÷èÿ àâòîðåãðåññèîííîé óñëîâíîé ãåòåðîñêåäàñòè÷íîñòè â
îøèáêàõ ïðîãíîçà, äëÿ ÷åãî áûë èñïîëüçîâàí êðèòåðèé ìíîæèòåëåé Ëàãðàíæà.
Çíà÷åíèÿ ñòàòèñòèê LM, èìåþùèõ àñèìïòîòè÷åñêîå χ2-ðàñïðåäåëåíèå, äëÿ ðàçëè÷íûõ âðåìåííûõ ïåðèîäîâ è âåëè÷èí ïîðÿäêà ARCH-ýôôåêòà q ïðèâåäåíû â
òàáë. 1. Ðåçóëüòàòû àíàëèçà ñâèäåòåëüñòâóþò î ïðèñóòñòâèè óñëîâíîé äèíàìèêè â
äèñïåðñèè îøèáîê ïðîãíîçà èíôëÿöèè ïðè ðàçëè÷íûõ çíà÷åíèÿõ ïàðàìåòðà Q1.
Ïðè ýòîì äëÿ âðåìåííîãî ïðîìåæóòêà 1994—2002 ãã., âêëþ÷àþùåãî ïåðèîä ãèïåðèíôëÿöèè, ARCH-ýôôåêò èìååò óñòîé÷èâûé õàðàêòåð: êðèòåðèé ìíîæèòåëåé
Ëàãðàíæà ñâèäåòåëüñòâóåò î åãî çíà÷èìîñòè äëÿ âûñîêèõ ïîðÿäêîâûõ âåëè÷èí.
Àíàëèç íà áîëåå êîðîòêîì âðåìåííîì ïðîìåæóòêå (1996—2002 ãã.) ïðèñóòñòâèå
ARCH-ýôôåêòà íå âûÿâèë.
Òàáëèöà 1. Ðåçóëüòàòû ïðîâåäåíèÿ òåñòîâ ìíîæèòåëåé Ëàãðàí æà
LM íà íàëè÷èå ARCH-ýôôåêòà
θ1 = 0
θ1 = 0,5
ARCH(1) ARCH(4) ARCH(8) ARCH(1) ARCH(4) ARCH(8)
ßíâàðü 1994 — äåêàáðü 2002 16,087**
24,802**
45,085**
20,413**
30,265**
46,402**
0,383
0,616
1,215
0,331
1,617
2,395
ßíâàðü 1996 — äåêàáðü 2002
Ïåðèîä, ãã.
Ïðèìå÷àíèå. ** — çíà÷èìîñòü íà óðîâíå 5 %.
Äëÿ îöåíèâàíèÿ ìîäåëè (2)—(3) ñ ïîìîùüþ ìåòîäà ìàêñèìàëüíîãî ïðà âäîïîäîáèÿ MLE áûëà âûáðà íà íàèáîëåå ýêîíîì íàÿ ñïåöèôèêà öèÿ — GARCH(1,
1). Êðîìå òîãî, áûëà ðàññìîòðåíà ìîäåëü TARCH(1, 1), ïîçâîëÿþùàÿ ó÷åñòü
àñèììåòðè÷íîå âëèÿ íèå íà íåîïðåäåëåííîñòü èíôëÿöèè ïîëîæèòåëüíûõ è îò ðèöà òåëüíûõ îøèáîê ïðîãíîçà. Óñëîâíûé ïðîöåññ, îïèñûâàåìûé ìîäåëüþ
TARCH(p, q) èìååò âèä
2
σt = ω +
q
∑ (α i ε 2t −1 + υi I(ε i − 1 ≤ 0)ε 2t −1 ) +
i =1
p
∑ β j σ 2t − 1 ,
(4)
j =1
ãäå I(∙) — èíäèêàòèâíàÿ ôóíêöèÿ. Ðåçóëüòàòû îöåíèâàíèÿ ïàðàìåòðîâ óñëîâíîãî
ïðîöåññà â äèñïåðñèè îøèáîê ïðîãíîçà èíôëÿöèè ïðè ðàçëè÷íûõ çíà÷åíèÿõ Q1
ñâåäåíû â òàáë. 2.
Òàáëèöà 2. Ðåçóëüòàòû îöåíèâàíèÿ ìîäåëè (2)—(3)
Q1 = 0
Ïàðà1994—2002 ãã.
1996—2002 ãã.
ìåòðû
TARCH
GARCH
TARCH
ìîäåëè GARCH
(1,1)
(1,1)
(1,1)
(1,1)
0,000
0,0001
0,0004
0,0001
ω
(0,215)
(2,481)** (2,116)** (1,656)*
—0,025
0,171
0,253
0,160
α
(—2,254)** (2,562)**
(0,994)
(1,204)
—
—0,313
—
—0,305
υ
(—2,745)**
(—1,496)
0,975
0,879
0,005
0,809
β
(103,8)** (18,64)**
(0,010)
(6,732)**
Q1 =
1994—2002 ãã.
GARCH
TARCH
(1,1)
(1,1)
0,0002
0,0001
(3,259)** (2,743)**
0,254
0,415
(2,628)** (1,928)*
—
—0,563
(—2,252)**
0,542
0,758
(4,019)** (8,425)**
0,5
1996—2002 ãã.
GARCH
TARCH
(1,1)
(1,1)
0,0004
0,0003
(3,204)**
(1,098)
0,280
0,045
(1,719)*
(0,833)
—
—0,138
(—1,800)*
0,047
0,550
(0,161)
(1,320)
Ïðèìå÷àíèå.  ñêîáêàõ äàíî çíà÷åíèå z-ñòàòèñòèêè. *, ** îçíà÷àþò çíà÷èìîñòü íà óðîâíå ñîîòâåòñòâåííî 10 è 5 %.
PDF created with FinePrint pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com
5
Ïîëó÷åííûå îöåíêè ïîäòâåðæäàþò çíà÷èìîñòü óñòîé÷èâîãî ARCH-ýôôåêòà â
îøèáêå ïðîãíîçà èíôëÿöèè äëÿ âûáîðêè äàííûõ, âêëþ÷àþùåé ïåðèîä ãèïåðèíôëÿöèè. Ïðè ýòîì äëÿ ïåðèîäà 1994—2002 ãã. íàõîäèò ïðîÿâëåíèå è àñèììåòðè÷íîñòü ARCH-ïðîöåññà, î ÷åì ñâèäåòåëüñòâóåò çíà÷èìîñòü íà óðîâíå 5 % ïàðàìåòðà
υ äëÿ TARCH-ìîäåëè. Â òî æå âðåìÿ äëÿ âûáîðêè 1996—2001 ãã. ARCH-ýôôåêò
èìååò íèçêèé ïîðÿäîê è ïðîÿâëÿåòñÿ íåçíà÷èòåëüíî.
Íà îñíîâå ìîäåëè TARCH(1,1) ïðè Q1 = 0 áûë ïîñòðîåí ðÿä óñëîâíîãî ñðåäíåêâàäðàòè÷åñêîãî îòêëîíåíèÿ, êîòîðûé õàðàêòåðèçóåò èçìåíåíèå âî âðåìåíè ñòåïåíè íåîïðåäåëåííîñòè áóäóùåé èíôëÿöèè (ðèñ. 3).
Êàê âèäíî, ïåðèîäû âûñîêîé èíôëÿöèè ñîïðÿæåíû ñî çíà÷èòåëüíîé íåîïðåäåëåííîñòüþ áóäóùåé èíôëÿöèè (êîýôôèöèåíò êîððåëÿöèè ìåæäó ýòèìè ïîêàçàòåëÿìè ðàâåí 0,838).
Òàêèì îáðàçîì, ðåçóëüòàòû àíàëèçà ñâèäåòåëüñòâóþò î çíà÷èòåëüíîé ïîëîæèòåëüíîé ñâÿçè ìåæäó óðîâíåì èíôëÿöèè è åå íåîïðåäåëåííîñòüþ, à, ñëåäîâàòåëüíî, è ñâÿçàííûìè ñ ýòèì èçäåðæêàìè äëÿ Ðåñïóáëèêè Áåëàðóñü.
Ëèòåðàòóðà
Ball L. Why Does High Inflation Raise Inflation Uncertainty? // J. of Monetary Economics. 1992.
Bollerslev T. General ized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity // J. of Econometrics. 1986.
V. 31.
Crawford A., Kasumovich M. Does Inflation Uncertainty Vary with the Level Inflation? // Bank of
Canada Working Paper. 1996.
Engle R. Autoregressive Conditional Heteroscedasticity with Estimates of Variance of United King dom Inflation // Econometrica. 1982. V. 50.
Engle R. Estimates of the Variance of U.S. Inflation Based upon the ARCH Model // J. of Money,
Credit and Banking. 1983. V. 15.
Holland S. Does Higher Inflation Lead to More Uncertain In flation? // Fed eral Reserve Bank of St.
Louis Review. 1984.
PDF created with FinePrint pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com