Инструменты стабилизации Еврозоны

Инструменты стабилизации Еврозоны
Еnergy Focus
Кризис суверенных долгов в Европе продолжает тормозить мировую экономику.
Значительные усилия Евросоюза по выравниванию бюджетных дисбалансов,
направленные в основном на жесткую экономию, не привели к положительным
результатам. В результате, кризис еврозоны перешел в стадию хронической болезни,
что вылилось в ухудшение социально-экономической ситуации в Греции, Испании,
Италии и Португалии.
Пессимистичные прогнозы
Сегодня экономический прогноз для еврозоны остается в значительной степени
неопределенным, значительные понижательные риски сохраняются. Напряженность на
финансовых рынках продолжает сдерживать экономическую активность в Европейском
союзе. Экономический рост в еврозоне сдерживается дефицитом банковских кредитов
и необходимостью сокращения государственных расходов ряда стран из-за проблем с
долгами. Макроэкономические прогнозы крупнейших мировых инвестбанков
характеризовались ухудшением оценок ожидаемого экономического роста,
стартовавшего во втором полугодии 2011 года. 2012 год ознаменовался «экономической
неопределенностью грандиозных масштабов». При этом рецессия в ЕС, как и
дальнейшее замедление экономик США и крупнейших развивающихся стран, признана
аналитиками неизбежной. Так, Goldman Sachs снизил прогноз мирового экономического
роста до 3% в 2012–2013 годах, предполагая «довольно незначительную разницу между
лидерами и аутсайдерами». Международный валютный фонд также ожидает ухудшения
дина-мики по абсолютно всем крупным экономикам. Наибольшему снижению
подвер-глись оценки динамики европейских экономик.
По мнению МВФ, Испанию и Италию в 2012 году ждет серьезная рецессия – ВВП этих
стран снизится на 2,2% и 1,7% соот-ветственно. При этом в 2013 году падение
продолжится, но меньшими темпами – на 0,3% и 0,6%. Лидеры еврозоны – Германия и
Франция – покажут в этом году незначительный рост – на 0,3% и 0,2%, однако эти
результаты не смогут предотвратить про-цесс рецессии в регионе. Также сохраняются
риски, что Греции придется столкнуться с дефолтом, или внезапной неспособностью
платить по долгам. ВВП Греции в 2011 году упал на 7%, безработица превысила 20%.
Ожидания, что к 2020 году ее госдолг снизится до 120% ВВП, сложновыполнимы, на
конец 2011 года он составлял 170%. Политическим фактором риска являются
парламентские выборы, которые пройдут в Греции в апреле. В условиях, когда в стране
1/4
Инструменты стабилизации Еврозоны
постоянно происходят массовые беспорядки, ждать можно чего угодно.
Неконтролируемый дефолт по государственным обязательствам Греции может
обойтись еврозоне более чем в 1 трлн евро, а также привести к необходимости
обращения правительств Испании и Италии к международным кредиторам за
финансовой помощью. Значительные потери понесет и Европейский Центробанк, также
являющийся крупным кредитором обремененной долгами страны, на его балансе
находятся обязательства правительства Греции на сумму 177 млрд евро. По принципу
домино понадобится существенная поддержка для Испании и Италии, стоимость
которой составит около 350 млрд евро.
МВФ предупреждает, что риски в мировой экономике из-за кризиса суверенных долгов
сегодня существенно возросли. Реализация негативного сценария в еврозоне –
усугубление ситуации с обслуживанием долга в сочетании с жесткими фискальными
мерами – может привести к падению ВВП региона к концу 2013 года на 4% и ввести в
рецессию мировую экономику. В среднесрочной же перспективе МВФ видит сходные
риски в проблемах японского и американского суверенного долга.
Хронический кризис
Европа на данный момент находится на пороге таких серьезных экономических проблем,
как высокий рост безработицы среди молодежи (21% в еврозоне), рецессия и вероятный
всплеск инфляции из-за роста цен на сырье и вливание денег. Кроме того, еврозона
столкнулась с острым кризисом платежного баланса. Многие страны единой валюты
накопили крупный внешний долг. В итоге дефицитным странам необходимо превратится
в профицитные, чтобы обслуживать эти долги, однако без гибкости плавающей валюты
добиться этого нелегко. Сложность решения этой проблемы заставила рынок
сомневаться в платежеспособности некоторых институтов, а эти сомнения, в отсутствие
кредитора последней очереди, превратились в хроническую болезнь, которая может
привести к дефолтам и рецессии. Отсутствие контроля над потоками капитала – от него
отказались в рамках процесса формирования валютного союза – привело к тому, что
торговые профициты, образованные сильными экономиками, перетекали на
спекулятивные рынки недвижимости более слабых стран. Неизбежный спад привел к
возникновению непреодолимых финансовых трудностей не только для банков,
одалживавших деньги, но и для правительств, которые их поддерживали.
Европейские лидеры называют принятые ранее меры по обеспечению финансовой
стабильности и бюджетному оздоровлению необ-ходимыми для возврата к более
динамичному экономическому росту и более высокой занятости. Хотя они и признают,
что этого в любом случае недостаточно. По их мнению, нужно модернизировать
экономики стран ЕС и усилить конкурентоспособность. Помимо строгой бюджетной
2/4
Инструменты стабилизации Еврозоны
экономии необходимы дополнительные меры, чтобы стимулировать экономический рост
и занятость.
Главной же проблемой выступает задача управляемости. Безусловно, отсутствие
единого политико-экономического центра затрудняет принятие единых политических
решений. В идеале все страны еврозоны должны поступиться своей
самостоятельностью, чтобы экономические процессы контролировались на
наднациональном уровне. Но проблема в том, что сделать это в текущей ситуации
практически невозможно.
Так или иначе, странам Евросоюза и членам еврозоны придется радикально
пересмотреть все основополагающие документы, регулирующие работу системы,
которая наглядно про-демонстрировала свою несостоятельность. И, прежде всего,
необходимо будет создать механизм защиты финансовой стабильности зоны евро в
целом и жесткую систему мониторинга в каждой стране, а также пройти довольно
жесткий процесс реструктуризации. Помимо этого, должны быть прописаны критерии не
только входа в зону евро, но и нахождения в ней, и процедуры безболезненного выхода
из еврозоны.
В случае сохранения еврозоны в том виде, в котором она есть сейчас, необходимы будут
следующие изменения. Банковская система не сможет оставаться национальной. За
банками должно стоять единое министерство финансов. Кроме того, финан-сирование
кризиса в разных странах нужно перевести в область ответственности крупного
государственного фонда. Теоретически, наиболее простым вариантом спасения евро
как полноценной миро-вой резервной валюты могло бы стать избавление еврозоны от
балласта в виде экономически слабых стран-участниц. Возвращение их к национальным
валютам позволило бы одновременно решить проблемы как в самих странах через
девальвацию, так и в зоне евро. Но даже если такой прецедент будет создан, то он
крайне негативно отразится на вышедшей стране, которой будет значительно сложнее
привлекать внешние займы и инвестиции. Кроме того, финансовый крах одного из
членов еврозоны является политическим и экономическим риском для всей еврозоны.
Именно по этой причине Греция пока пользуется поддержкой своих коллег по региону.
Но как только страна начнет нарушать догово-ренности, страны-лидеры ЕС перестанут
ее поддерживать.
Свет в конце тоннеля
Успешное завершение реструктуризации греческого долга и положительная реакция
финансовых рынков должны сделать борьбу с инфляцией приоритетом для ЕЦБ.
Следующим шагом в борьбе против кризиса будет создание Европейского ме-ханизма
стабильности (ESM). Как известно, ЕЦБ при помощи двух аукционов выдал банкам
трехлетние кредиты в общей сложности на 1 трлн евро. Деньги помогли слабым банкам
3/4
Инструменты стабилизации Еврозоны
восстановить свои финансы, а также снизили стоимость заимствований для
правительств таких стран, как Италия и Испания. Однако теперь баланс ЕЦБ превышает
3 млрд евро, что состав-ляет около трети ВВП еврозоны. Это больше, чем у ФРС (19%
ВВП США) и Банка Англии (21% ВВП Великобритании).
Предоставление Центробанком ликвидности банкам еврозоны продолжит
поддер-живать их, финансируя, таким образом, реальную экономику. Вливания
Европей-ского центрального банка предотвратили разрастание кредитного кризиса в
еврозо-не, который мог бы увеличиться до более крупных масштабов.
Кроме того, спрос на европейскую валюту усилился после того, как стало известно, что
власти стран еврозоны могут договориться о резком увеличении стабилизационных
фондов Европы (Европейского фонда финансовой стабильности, ЕФФС, и ме-ханизма
финансовой стабильности, МФС) – с 500 млрд евро до 700 млрд евро. Тем не менее,
из-за того, что экономика Европы балансирует на грани рецессии, о долгосрочном росте
речь не идет. Основной задачей ЕФФС и МФС является финансирование помощи
странам евро-зоны, оказавшимся не в состоянии обслуживать свои долги
самостоятельно. В настоящее время помощь уже получили Греция, Португалия и
Ирландия. Участники рынка опасались, что размеров фондов может не хватить, если
помощь понадобится таким крупных экономикам региона, как Италия или Испания.
Поэтому расширение возможностей фондов позитивно расценивается инвесторами.
Между тем, нельзя забывать, что экономика развивается циклически и экономический
спад в Европе просто неизбежен, как и последующий рост.
В любом случае выход из еврокризиса за-тянется еще на несколько лет, что будет
сопровождаться неустойчивостью экономического развития, жесткой бюджетной
экономии, волатильностью курса валюты, сохранением безработицы. Значительные
усилия Евросоюза по выравниванию бюджетных дисбалансов, направленные в основном
на жесткую экономию, не привели к положительным результатам. В результате, кризис
еврозоны перешел в стадию хронической болезни, что вылилось в ухудшение
социально-экономической ситуации. Между тем, вливания Европейского центрального
банка предотвратили разрастание кредитного кризиса в еврозоне, который мог бы
увеличиться до более крупных масштабов.
4/4