V. Тематика рефератов и эссе.

Министерство экономического развития и торговли Российской Федерации
Государственный университет –
Высшая школа экономики
Факультет экономики
Программа дисциплины
«Стратегические финансы фирмы»
для направления 080100.68 – «Экономика»
подготовки магистра
Авторы: проф. Ивашковская И.В.(кафедра экономики и финансов фирмы), преп. Теплицкий А.В.
(кафедра экономики и финансов фирмы, компания RP Capital Group), Рютов И. (партнер компании
Ernst&Young, базовая кафедра Ernst&Young), Новиков А. (менеджер компании Ernst&Young, базовая
кафедра Ernst&Young)
Рекомендована секцией УМС
«Конкретная экономика»
Председатель Завриев С.К.
________________________
«__»______________200 г.
Одобрена на заседании кафедры
экономики и финансов фирмы
Зав. кафедрой, профессор
Ивашковская И.В.
_________________________
«__»____________________2009 г.
Утверждена УС факультета
экономики
Ученый секретарь
Протасевич Т.А.
«__»______________2009 г.
Москва, 2009
I. Пояснительная записка
Аннотация:
Данная дисциплина изучается на втором году обучения в магистерской программе
«Стратегическое управление финансами фирмы». Курс является продвинутым курсом по
отношению к дисциплинам «Корпоративные финансы -2» и «Оценка стоимости компании». На
основе данной дисциплины получат возможность освоить новое направление в финансовом
анализе фирмы, включающее модели финансового анализа рыночных стратегий компании,
системы показателей оценки деятельности фирмы на основе ее инвестиционной стоимости,
инструменты и методы нового направления в управлении капиталом фирмы на основе ее
инвестиционной стоимости. Курс построен на современной западной финансовой и
управленческой литературе и материалах крупнейших в мире компаний в области стратегического
консультирования (ATKearney, Boston Consulting Group, Holt Associates, PriceWaterhouseCoopers,
SternStewart&Company, McKinsey).
При изучении данной дисциплины предусматриваются:
- лекционные занятия в соответствии с приведенной ниже сеткой часов;
- самостоятельная работа слушателей с необходимой литературой и источниками
Интернет;
- реферат;
- эссе;
- домашнее задание;
- письменный экзамен.
Учебные задачи дисциплины:
Основная задача заключается в освоении слушателями концепций и инструментов нового
направления финансового анализа компании на корпоративном уровне и ее отдельных бизнесединиц.
В результате изучения дисциплины слушатели должны обладать следующими навыками:
- уметь применять современные финансовые модели для определения финансовой
эффективности стратегии на условных примерах;
- знать принципы и методы построения «деревьев факторов стоимости» компании;
- уметь строить из заданных параметров финансовую модель для анализа влияния
стратегии компании на ее инвестиционную стоимость;
- понимать принципы
финансового анализа инвестиционной привлекательности
стратегических бизнес-единиц компании;
- уметь осуществлять основные коррекции данных финансовой отчетности компании о
капитале и прибыли, необходимые для стратегического анализа компании;
- знать принципы и методы построения вознаграждения персоналу на основе
экономической прибыли и стоимости акционерного капитала
в рамках разных
финансово-аналитических моделей
- понимать методы раскрытия информации о стоимости компании в рамках ее годового
отчета
Базовый учебник:
Коупленд Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управление. М.: Олимп-бизнес. 1999.
Главы 1, 2.
2
Формы контроля:
Промежуточный контроль осуществляется на основе реферата (обзора академических
источников по проблеме) и работы на семинаре в следующих форматах: анализ и подготовка
письменных и устных презентаций реальных деловых ситуаций в качестве участника рабочей
группы, решения расчетных задач, обсуждения рекомендованных статей по отдельным проблемам
курса. Оценка знаний проводится в бальной форме. Итоговая оценка строится методом
суммирования результатов промежуточных и итогового контроля в пределах 10 баллов.
Положительная оценка за работу в качестве участника рабочей группы ставится только в случае
присутствия и личного участия в презентации результатов группы. Удельные веса оценок:
- оценка за реферат– 20% ;
- оценка за эссе – 10%
- оценка за домашнее задание – 10%
- оценка за индивидуальный вклад на семинаре -20%
- оценка за письменную экзаменационную работу – 40%
Критерии оценки:
от 8 до 10 – отлично
от 6 до 7 – хорошо
от 4 до 5 – удовлетворительно
3 и менее – неудовлетворительно
II. Тематический план
Темы
Всего
1. Введение в курс.
12
2. Финансовые измерения корпоративной
стратегии.
3. Модель экономической добавленной
стоимости.
4. Mодель нормы внутренней доходности
компании (CFROI).
5. Модель добавленного потока денежных
средств (CVA).
6. Управление стоимостью и бизнес процессы в компании. Системы
вознаграждения на основе стоимости
компании.
7. Управление стоимостью и бизнес процессы в компании: управление на
основе ожиданий инвесторов.
8. Финансовый анализ качества роста
компании.
9.Финансовое сопровождение
стратегических сделок компании: опыт
глобальных консультантов в России.
10.Корпоративные финансовые
расследования. Опыт компании
Ernst&Young в России.
Всего
12
16
16
16
Аудиторные часы
лекции
семинары
Самост.
раб
2
2
8
2
2
8
4
2
10
4
2
10
4
2
10
4
2
8
4
2
10
4
2
10
6
8
8
6
8
8
40
32
90
14
16
16
22
22
162
3
III. Содержание программы
Тема 1. Введение в курс.
Управление стоимостью компаниии (value based management) как аналитическая
инновация. Составляющие управления стоимостью компании и функциональные ветви
менеджмента. Слагаемые финансового подхода к управлению стоимостью компании:
планирование инвестиционной стоимости компании, система финансовых показателей оценки
деятельности на основе инвестиционной стоимости бизнеса, оперативный мониторинг ключевых
факторов создания стоимости и экономической прибыли, вознаграждение персонала на основе
экономической прибыли и стоимости бизнеса, система информации об управлении стоимостью
бизнеса. Цикл управления стоимостью компании.
Тема 2. Финансовые измерения корпоративной стратегии.
Стратегический подход к финансовому анализу капитала компании.Интеллектуальный
капитал и проблемы измерений. Анализ интеллектуального капитала (ИК) для целей создания
финансовой модели компании. Состав и структура интеллектуального капитала. ИК как актив:
концепции и методы оценки. Методы капитализации расходов на создание ИК. Модели анализа
эффективности ИК. Измерения ИК в средних и малых компаниях: опыт в странах с растущими
рынками капитала. Использование ИК в финансовом анализе компании.Стратегический анализ и
ограничения учетных политик по долгосрочным материальным активам. Точки стратегического
разрушения инвестиционной стоимости компании. Инструменты оценки привлекательности
корпоративной стратегии. Коэффициенты стратегической эффективности. Введение финансовых
измерений стоимости с позиций стейкхолдеров. Алгоритм финансовых измерений корпоративной
стратегии.
Тема 3. Модель экономической добавленной стоимости
Принципы анализа стратегии в модели экономической добавленной стоимости (economic
value added, EVA) Stern-Stewart consulting. Экономическая добавленная стоимость как форма
экономической прибыли. «Эквиваленты собственного капитала»:стратегические ресурсы, резервы,
чрезвычайные статьи. Роль «эквивалентов собственного капитала» в анализе экономической
прибыли. Принципы трансформации бухгалтерской прибыли в экономическую в модели SternStewart consulting, необходимые коррекции данных отчетности. Трансформация балансовой
оценки капитала в экономическую в модели Stern-Stewart consulting. Спред доходности. Рыночная
добавленная стоимость (market value added, MVA). Классификация и рейтинг компаний
(бизнесов) по критериям экономической добавленной стоимости (EVA). Алгоритм оценки
стоимости компании на основе экономической добавленной стоимости. Учет отраслевых
особенностей в модели экономической добавленной стоимости (economic value added, EVA).
Развитие модели экономической добавленной стоимости: модель REVA, модель FEVA.
Эмпирические исследования модели экономической добавленной стоимости.
Тема 4. Mодель нормы внутренней доходности компании (CFROI)
Принципы анализа стратегии в модели нормы внутренней доходности компании (сash flow
return on investments, CFROI). Способы и особенности расчетов CFROI) в модели Boston
consulting group /Holt Associates. Особенности анализа периода угасания (fade period). Коррекции
данных отчетности для определения величины инвестиций, операционных и завершающего
потоков денежных средств Факторы, влияющие на величину CFROI. Принципы финансовой
4
оценки стратегии в модели CFROI. Классификация компаний в модели CFROI : система
оценки деятельности компании Holt Dualgrade®. Принципы анализа инвестиционной
привлекательности в модели Credit Suisse First Boston/ Holt CFROI®. Использование модели в
управлении финансовыми активами.
Тема 5. Модель добавленного потока денежных средств (CVA)
Принципы анализа стратегии в модели дабвленного потока денежных средств компании
(сash value added, CVA). Способы и особенности расчетов потоков денежных средств в модели
CVA. Принципы анализа инвестиционной привлекательности в модели СVA. Классификация
компаний в модели СVA. Модифицированная модель добавленного потока денежных средств
(modified сash value added MCVA), ее особенности и преимущества.
Тема
6. Управление стоимостью и бизнес - процессы в компании. Системы
вознаграждения на основе стоимости компании.
Оценка деятельности подразделений компании на основе вклада в инвестиционную
стоимость бизнеса. Экономическая прибыль и система центров ответственности в компании.
Способы построения систем вознаграждения на основе экономической прибыли. Принципы
внедрения концепции EVA™ в системы оплаты и вознаграждения персонала. Опыт внедрения
концепции EVA в системы оплаты и вознаграждения персонала: достоинства и недостатки.
Использование опционов на акции в системе управления стоимостью. Показатели экономической
прибыли в современных системах показателей оценки деятельности: в «системе
сбалансированных показателей (balanced score cards (BSC), в системах ключевых индикаторов (key
performance indicators (KPI).
Тема 7. Управление стоимостью и бизнес - процессы в компании: управление на основе
ожиданий инвесторов.
Модель управления на основе ожиданий (ЕВМ). Политика связей с инвесторами и ее
эффективность. Влияние политики связей с инвесторами на инвестиционные риски и на
ликвидность ценных бумаг компании.
Создание новой системы информации для инвесторов. Отчетность о стоимости компании, ее
структура и принципы подготовки. Управление стоимостью и новые формы финансовой
отчетности. Отчетность об интеллектуальном капитале.
Тема 8. Финансовый анализ качества роста компании
Типы инвестиций. Критерии качества и типы роста компании. Финансовая эффективность
роста. Вклад роста в стоимость компании. Противоречия краткосрочного и долгосрочного
горизонтов роста. Качество роста российских компаний: опыт исследования. Устойчивость роста
компании: финансовый подход.
Стратегия диверсификации компании и ее финансовая эффективность.
Тема 9. Финансовое сопровождение стратегических сделок компании:
глобальных консультантов в России
опыт
Тема 10. Корпоративные финансовые расследования. Опыт компании Ernst&Young в
России.
Виды и типы корпоративного мошенничества. Треугольник мошенничества. Алгоритм
построения анализа, направленного на выявление злоупотреблений в компании. Индикаторы
наличия злоупотреблений в компании. Процедуры финансовых расследований: международная
5
практика. Выявление аномальных показателей. Процедуры тестирования операций компании.
Система сбора доказательств наличия корпоративного мошенничества. Инструменты и
управления процессом расследования в компании.
Методы выявления корпоративного мошенничества: международная практика и российская
специфика. Методы фиксации
корпоративного мошенничества: российская специфика.
Организация деятельности по возмещению ущерба. Роль финансовых консультантов в
корпоративных расследованиях.: опыт компании Ernst&Young. Анализ реальных кейсов из
российской практики.
III. Учебно – методическое обеспечение дисциплины:
1. Comer B., Bodnar M. Godnar Project Finance Teaching Note, Fall 1996. The Wharton School http://finance.wharton.upenn.edu/~bodnarg/ml/projfinance.pdf
2. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С., Петров М.В. Проектное финансирование: мировой опыт и
перспективы для России - М.: Анкил, 2001. -312 c.
3. Коупленд Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управление. М.: Олимп-бизнес. 1999.
Главы 1, 2.
IV. Вопросы для оценки качества освоения дисциплины
1. В чем состоят особенности финансового менеджмента на основе концепции управления
стоимостью?
2. Дайте характеристику циклу управления стоимостью фирмы.
3. Чем финансовый подход к анализу потока денежных средств отличается от
бухгалтерского?
4. Сопоставьте модели дисконтируемого потока денежных средств, используемые для оценки
инвестиционной стоимости фирмы.
5. Каковы принципы модели добавленной стоимости для акционеров А. Раппопорта?
6. Какие факторы влияют на критическую рентабельность реализации?
7. Как рассчитывается «стоимость фирмы до стратегии» в модели А.Раппопорта?
8. В чем состоят отличия модели добавленной стоимости для акционеров в сравнении с
моделью экономической добавленной стоимости?
9. В чем вы видите преимущества и недостатки модели А.Раппопорта для стратегического
анализа компании?
10. Что такое эквиваленты собственного капитала? Почему и как их необходимо учитывать в
стратегическом анализе фирмы?
11. Каковы особенности анализа эквивалентов собственного капитала в российских условиях?
12. Чем метод финансирования отличается от метода операций, когда определяется
экономическая добавленная стоимость фирмы?
13. Каковы особенности анализа инвестиционной стоимости фирмы на основе экономической
добавленной стоимости?
14. Как строится рейтинг фирмы Стерна и Стюарта? Каким образом он может применяться в
стратегическом анализе фирмы?
15. Каковы преимущества и недостатки матрицы добавленной экономической стоимости,
построенной на основе концепции Стерна и Стюарта, для стратегического анализа?
16. Сравните базовую модель экономической добавленной стоимости и ее модификации.
Покажите причины появления модификаций и их преимущества.
17. В чем состоят принципиальные отличия модели CFROI? Сравните ее с моделью
экономической добавленной стоимости и моделью добавленной стоимости для акционеров.
18. Покажите алгоритм расчета CFROI.
19. Каким образом классифицируются фирмы в соответствии с моделью CFROI?
6
20. Как строится система вознаграждения персонала на основе модели экономической
добавленной стоимости?
21. Каковы преимущества и недостатки систем вознаграждения на основе «банка бонусов» ?
22. В чем состоят отличия в построении систем вознаграждения персонала на основе модели
CFROI?
23. Какие изменения в процессах бюджетирования необходимы для внедрения модели
экономической добавленной стоимости?
24. Почему система анализа затрат АВС необходима для внедрения систем управления
стоимостью компании?
25. Каковы основные принципы отчетности о стоимости компании?
26. В чем заключается специфика концепции отчетности о стоимости компании - Value
Reporting™ - PriceWaterhouseCoopers?
V. Тематика рефератов и эссе.
Принципы применения модели CFROI™ для стратегического анализа фирмы.
Принципы применения модели EVA™ для стратегического анализа фирмы.
Принципы применения модели SVA для стратегического анализа фирмы.
Принципы применения модели CVA для стратегического анализа фирмы.
Принципы и алгоритм построения матриц стратегического финансового анализа.
Центры стоимости и организационные структуры фирм.
Анализ экономической добавленной стоимости EVA™ выбранной компани по данным
финансовой отчетности с построением финансовой модели в EXCEL
8. Анализ CFROI ™ выбранной компани по данным финансовой отчетности с построением
финансовой модели в EXCEL
9. Анализ СVA выбранной компани по данным финансовой отчетности с построением
финансовой модели в EXCEL
10. Опыт применения EVA в системах вознаграждения персонала
11. Эмпирические исследования моделей управления стоимостью: методы и результаты.
12. Принципы применения модели CFROI™ для анализа акций.
13. Принципы применения модели EVA™ для анализа акций.
14. Интеллектуальный капитал в концепциях управления стоимостью компании.
15. Стратегический финансовый анализ капитала в концепциях управления стоимостью
компании и современный стандарт финансовой отчетности.
16. Особенности стратегического финансового анализа капитала в условиях российских
стандартов финансовой отчетности.
17. Отчетность о стоимости компании. Опыт использования.
18. Устойчивый рост стоимости компании.
19. Построение дерева факторов стоимости выбранной компании.
20. Показатели, основанные на стоимости, в системах показателей оценки деятельности
компании.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Домашнее задание.
В качестве домашнего задания студенты проводят анализ компании с помощью различных
моделей.
Авторы программы:
проф. Ивашковская И.В.
Теплицкий А.В.
7
Рютов И.
Новиков А.
8