ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В ... СИИ Ж. Л. Гаврилова,

УДК 553.98
ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РОССИИ
Ж. Л. Гаврилова,1 А. С. Вороновская2, И. М. Щадов3
Национальный исследовательский Иркутский государственный технический университет,
664074, г. Иркутск, ул. Лермонтова, 83.
Рассмотрены пути венчурного финансирования инновационной деятельности в России.
Библиогр. 5 назв.
Ключевые слова: венчурное финансирование; венчурный капитал; венчурные фонды; инноваторы;
инвесторы.
VENTURE FINANCING OF INNOVATIVE ACTIVITY IN RUSSIA
Gavrilova J., Voronovskaya A., Schadov I.
National Research Irkutsk State Technical University,
83, Lermontov St., Irkutsk, 664074
This article considers the ways of venture financing of innovative activity in Russia.
Keywords: Venture financing, venture capital, venture capital funds, innovators, investors.
Венчурное финансирование – один из наиболее эффективных инструментов финансирования
инноваций в развитых странах. Венчурный капитал как альтернативный источник финансирования
частного бизнеса в современном понимании зародился в США в середине 1950-х годов и широко использовался при разработках и продвижении на рынок микроэлектроники, вычислительной техники,
систем автоматизации и т. д. Термин «рисковый капитал» (от англ. venture capital) уже прочно вошел
в современную деловую практику, а само явление приобрело в развитых странах значительные масштабы и получило технико-организационное оформление [1].
Венчурные инвестиции осуществляются на первых четырёх этапах жизненного цикла инновационных компаний:
1) достартовое финансирование (seed);
2) стартовое финансирование (start up);
3) этап начального расширения (early expansion);
4) этап быстрого расширения (rapid growth).
После того, как новая фирма достигла стадии быстрого расширения и стала приносить прибыль, вероятность её банкротства существенно уменьшается. Теперь она может воспользоваться
заёмными средствами из традиционных финансовых источников. Привлечение новых инвесторов
рискового капитала, как правило, прекращается.
Рынок венчурного капитала делится на два сектора: неформальный сектор (физические лица,
бизнес-ангелы, частные компании и т.д.) и формальный сектор (венчурные фонды, институциональные инвесторы и т.д.).
Неформальный рынок венчурного капитала состоит из индивидуальных инвесторов, напрямую инвестирующих свои личные финансовые ресурсы в новые и растущие малые фирмы. Их принято называть бизнес-ангелами. Можно сказать, что там, где требуется повышенный риск, но есть вероятность высокой прибыли при вложении относительно небольших средств, находится зона действия
Гаврилова Жаклин Львовна, канд. экон. наук, доцент кафедры управления промышленными предприятиями,
тел.: (3952)405164, e-mail: [email protected]
Gavrilova Jacqueline, Candidate of Economics, Associate Professor of Enterprises Management Department, tel.: 670
254, e-mail: [email protected]
2 Вороновская Анастасия Сергеевна, студентка гр. МО-08-1 Института экономики, управления и права, e-mail:
[email protected]
Voronovskaya Anastasia, a student of Economics, Management and Law Institute, Enterprises Management Department, e-mail: [email protected]
3 Щадов Иван Михайлович, студент гр. ИНБ-11-1 Института экономики, управления и права, тел.: (3952)405164,
e-mail: [email protected]
Schadov Ivan, a student of Economics, Management and Law Institute, Enterprises Management Department, tel.:
(3952)405164, e-mail: [email protected]
1
1
бизнес-ангелов, которых не случайно называют основой неформального рынка венчурного капитала.
При оценке объёмов инвестиций неформального рынка венчурного капитала, результаты исследований позволяют сделать однозначный вывод о том, что неформальный венчурный капитал представляет собой крупнейший источник рискового финансирования для новых и растущих малых и средних
предприятий.
Исследования, проведённые в Великобритании и Финляндии, показывают, что объём инвестиций неформального венчурного капитала превышает объём финансирования из венчурных фондов в два или более раз.
Сегодня неформальный рынок венчурного капитала в России находится в стадии формирования.
Формальный сектор венчурного капитала представлен специализированными фондами по
поддержке малых компаний, работающих в инновационной сфере; венчурными пенсионными фондами; страховыми компаниями и другими организационными структурами. В этом секторе преобладает
роль государства и бюджетных средств.
В отличие от неформального сектора, здесь инвестирование осуществляют профессиональные менеджеры, которые распоряжаются не принадлежащими им деньгами, поэтому обоснованию
инвестиций уделяется особое внимание, и, следовательно, формальные документы приобретают
первостепенное значение. В этом секторе без тщательного обоснования проекта невозможно получить инвестиции даже в самый перспективный проект [2].
В России актуальность венчурного инвестирования связана с необходимостью оживления инвестиционного процесса в сфере НИОКР, развития малого предпринимательства, перехода от добывающей промышленности к обрабатывающей и наукоемкой.
В нашей стране венчурные фонды стали создаваться в 1994 г. по инициативе Европейского
банка реконструкции и развития (ЕБРР). В 1997 г 12 действующих венчурных фондов образовали
Российскую ассоциацию венчурного инвестирования (РАВИ). Создаются институты развития, призванные увеличить объём инвестиций в наукоёмкие отрасли экономики. Одним из таких институтов
является ОАО «Российская венчурная компания» (РВК), созданная в июне 2006 г. в соответствии с
распоряжением Правительства РФ с целью стимулирования собственной индустрии венчурного инвестирования, развития инновационных отраслей экономики и продвижения на международный рынок российских наукоёмких технологических продуктов. В 2007 г. эстафету приняла Российская корпорация нанотехнологий, основанная в 2007 г. Федеральным законом № 139-ФЗ для реализации государственной политики в сфере нанотехнологий. Корпорация выступает соинвестором в нанотехнологических проектах со значительным экономическим или социальным потенциалом [3].
В развитых зарубежных странах давно уже отработан механизм финансирования рисковых
инновационных проектов. На российском рынке "венчурной индустрии", по исследованиям РАВИ, работают порядка 50 зарубежных фондов с общей капитализацией около 3 млрд дол. Но сфера их интересов в основном ограничивается инновациями на потребительском рынке. За последние 5 лет
иностранные инвесторы вложили в инновационные проекты 331 млн дол. При этом они предпочитают
проекты на позднем этапе их воплощения, когда предприятию нужны средства на расширение производства, и лишь в 3 % случаев – на самых ранних стадиях.
Большинство венчурных фондов, существующих сейчас в России, имеют иностранный капитал. Законодательство в отношении вывоза прибыли либеральнее, чем в других развивающихся
странах. В России существует достаточное количество перспективных разработок, которые ждут своего инвестора. Это может стимулировать приток иностранного венчурного капитала. Но, в то же время, плохо развитый фондовый рынок, непрозрачная деятельность многих компаний, отсутствие значительных гарантий для инвестора существенно замедляют этот процесс.
Проблем, препятствующих развитию венчурной индустрии в России, достаточно много:
 слабая инфраструктура, не стимулирующая появление высокотехнологичных предприятий;
 практически полное отсутствие российского капитала в венчурном бизнесе;
 небольшой выход «венчуристов», ввиду слаборазвитого фондового рынка;
 отсутствие экономических стимулов для привлечения инвестиций (из-за больших рисков);
 неуверенная информационная поддержка венчурной индустрии в России;
 дефицит квалифицированных управляющих венчурными фондами и низкий уровень инвестиционной культуры предпринимателей;
 не стимулирующая создание венчурных фондов правовая и налоговая среда;
 рисковый характер процесса и отсутствие прозрачного механизма распределения средств,
объясняющий возможности появления коррупционных схем использования государственных средств.
Важно, что государство стало признавать эти проблемы.
2
Конкретная помощь государства в развитии венчурного бизнеса может быть оказана по следующим направлениям:
1. В мире большинство вновь создаваемых технологичных компаний являются малыми предприятиями. Более 90 % новых технологий создается именно ими. Подобные фирмы в США внедряют
в 17 раз больше нововведений, чем крупные компании, поэтому поддержка малого бизнеса одновременно стимулирует венчурный капитал.
2. Особые меры поддержки фирм на разных этапах, возможна частичная переориентация существующих государственных фондов НИОКР на оказание поддержки ранних стадий развития бизнеса, либо создание государственных фондов за счет части средств стабилизационного фонда или
средств, полученных при выходе из других венчурных компаний.
3. Создание законодательной базы для привлечения пенсионных и страховых фондов, банков
и финансово-промышленных групп.
4. Законодательное решение проблем авторских прав, патентов и интеллектуальной собственности. Венчурные инвесторы сознательно идут на высокие риски для получения дополнительной доходности, поэтому им необходимы гарантии прав собственности. Патентный закон в РФ не
обеспечивает защиты авторских прав вне РФ. Условия патентования изобретения требуют раскрытия
информации о сути изобретения, отсюда – нежелание многих изобретателей приобретать патенты на
свои разработки.
5. Активное участие в развитии инфраструктуры информационного рынка: создание электронных бирж; активное проведение венчурных ярмарок и продаж акций венчурных компаний на зарубежных фондовых биржах.
6. В рамках существующих технопарков помощь разработчикам и инвесторам, через информационную поддержку контактов между разработчиками и инвесторами, привлечение к этой работе
опытных менеджеров в качестве консультантов.
7. Помощь изобретателям в создании бизнес-планов с оценкой рынков и перспектив продвижения продукта, которые предоставлялись бы на рассмотрение инвесторам.
8. Регулярное проведение венчурных ярмарок создаст механизм взаимного поиска инвесторов и изобретателей.
9. Инвестирования государственных средств в технологичные предприятия, например, создание новых государственных фондов с объемом средств до $ 50 млн каждый.
10. Мониторинг и прогноз технологического развития, определяющего современные тенденции и направляющего основные инновационные потоки в приоритетные направления [4].
Если Россия стремится быть одной из ведущих держав, то крайне необходимо преодолеть
существующую деформированность структуры российской экономики и увеличить вазовый внутренний продукт страны за счет активизации инновационной деятельности в промышленности. Венчурная
индустрия имеет все основания стать действенным элементом, стимулирующим быстрый прогресс
инновационного сектора экономики.
Библиографический список
1. Кузнецов Б. Т., Кузнецов А. Б. Инновационный менеджмент: учеб. пособие для студентов
вузов, обучающихся по экономическим специальностям – М: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. – 367 с.
2. Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.msfofm.ru/library/190-venture-financing
3. Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.innovbusiness.ru/content/document
4. Алехина Н.М. Венчурное финансирование как институт инновационного развития // Инновации. – 2009. – № 128.
5. Инновационный менеджмент: концепции, многоуровневые стратегии и механизмы инновационного развития: учеб. пособие / под ред. В. М. Аньшина, А. А. Дагаева. – 3-е изд. перераб., и доп. –
М.: Дело, 2007. – 584 с.
3