****** 4

29. «Принципал-агентские» отношения в менеджменте
Концепция агентских отношений (Agency Relations Concept) состоит в том, что по отношению
к любой фирме всегда можно обособить группы лиц, заинтересованные в ее деятельности, но
интересы которых, как правило не совпадаю, что приводит к конфликту интересов. Как любая
социально-экономическая система, фирма может рационально функционировать лишь в том
случае, если это не противоречит интересам лица имеющего право и возможность решать ее
судьбу. На начальных стадиях развития экономики, когда фирмы были незначительными по
размеру, все зависело от хозяина, т.е. собственника фирмы. По мере появления различных видов
организационно – правовых форм бизнеса (особенно, акционерной формы ее организации)
происходит передача властных полномочий по управлению от собственников бизнеса к наемным
работникам – менеджерам, которые управляют фирмой не обязательно руководствуясь
интересами исключительно собственников фирмы. В известном смысле, происходит
автономизация фирмы по отношению к собственникам.. Понятно, что этот процесс не может не
сопровождаться определенными противоречиями между основными действующими лицами –
собственниками и менеджерами. С 30 – х годовов прошлого века эта проблема широко изучалась
рядом ученых. Так, по утверждению Гэлбрэйта в новом постиндустриальном обществе
господствует техноструктура корпорации. Иными словами, в управлении крупной фирмой правит
бал не собственник и даже не топ – менеджер, а коллектив – техноструктура, которая
монополизирует знания, информацию и технику принятия управленческих решений и тем самым
фактически принижает роль собственников фирмы в стратегическом управленческом процессе,
тем самым принижает роль собственников фирмы в стратегическом управленческом процессе, а
высшему исполнительному органу – оставляет лишь чисто технические функции.
Если вспомнить, что деятельность фирмы в той или иной степени находится под прямым
или косвенным влиянием множества других заинтересованных лиц, а интересы всех этих лиц
даже теоретически могут не совпадать, то становится очевидно, что оптимизация управления
крупной фирмой требует учета множества факторов, имеющих не только материальную природу.
Речь идет о факторе психологии и личной заинтересованности, которые, в контексте ведения
бизнеса, обобщаются в рамках так называемой теории агентских отношений (Agency Theory).
Концепция агентских отношений говорит о том, что в условиях рыночной экономики
определенные противоречия между различными группами лиц, заинтересованных в
деятельности фирмы, неизбежны, причем наиболее значимы противоречия между
собственниками фирмы и ее топ- менеджерами. Причина этих противоречий в присущем
рыночной экономике разрыве между принадлежащей собственникам и являющейся ключевым
элементом права собственности функцией распоряжения в отношении судьбы фирмы и стратегии
ее развития, с одной стороны, и функцией текущего управления и контроля за состоянием и
изменением имущества фирмы, с другой стороны. Суть указанный противоречий, причины их
возникновения и способы их предотвращения (или) нивелирования негативных последствий в той
или иной степени объясняются в рамках агентской теории.
Итак, в основе теории – модель взаимоотношений принципал – собственник. Принципал
(например, собственники предприятия) поручает нанятому им за плату агенту (управленческий
персонал) действовать от его имени в интересах максимизации благосостояния принципала. В
рамках агентской теории определяется понятие групп с потенциально возможными конфликтами,
систематизируются их интересы, определяются варианты и рекомендации по нивелированию
возможных противоречий. Агентская теория объясняет, почему в этом случае возникает конфликт
интересов между принципалами и агентами, состоящий в том, что последние отклоняются от
сформулированной задачи и руководствуются в своей работе прежде всего принципом
приоритета собственных целей, заключающихся, в частности, в максимизации полезности для
себя, а не для принципала. Среди основных причин – информационная ассиметрия,
принципиальная невозможность составления полного контракта и необходимость учета
допустимых затрат на создание и поддержание системы контроля за действиями агентов.
Если конфликт интересов не носит критического характера, говорят о конгруэнтности
целевых установок всех заинтересованных лиц. В хорошо организованной и структурированной
компании, как правило, нет серьезных противоречий между целями, стоящими перед самой
компанией, ее владельцами и управленческим персоналом. В рамках данной теории не только
объясняются суть упомянутых противоречий и причины их возникновения, но и предлагаются
способы их предотвращения или нивелирования негативных последствий. Роль финансовых
индикаторов и финансовых рычагов в решении агентской проблемы исключительно высока. Один
из способов контроля за конгруэнтностью – аудит. Аудиторской деятельностью занимаются
независимые специализированные фирмы, осуществляющие на возмездной основе проверку
достоверности отчетных данных и выражающие по этому поводу свое профессиональное
суждение.
Агентская проблема имеет непосредственное касательство к финансовой стороне дела и
поэтому, рассматривается как агентские издержки при финансовом анализе.
Дополнительно.
Принципал-агентские отношения в общем случае: принципал нанимает агента для действий
в своих интересах, не будучи сам в состоянии осуществлять эти действия – проблема асимметрий
и доверия; возможные снижение эффективности и прямой ущерб для принципала
В менеджменте: акционеры – «принципал», менеджеры – «агенты»; «агентская проблема»
Асимметрии между акционерами и менеджерами
Асимметрия приоритетов: рост прибыли и рыночной капитализации против увеличения
продаж и оборота.
Информационная асимметрия: разница в доступе к информации о текущем финансовом
состоянии предприятия и текущих сделках.
Асимметрия полномочий: все сделки от лица предприятия осуществляют только
менеджеры.
Возможные отрицательные последствия «агентской проблемы»
Снижение эффективности предприятия за счет неподконтрольного завышения
управленческих расходов.
«Инсайдерские» операции, в том числе:

на основе информационной асимметрии и преимуществ в прогнозе финансового
состояния предприятия;

использование имущественных трансферов с лицами, аффилированными с
менеджментом;

манипулирование прибылями для операций с акциями, принадлежащими менеджменту.
Факторы, способные обострить «агентскую проблему»

ослабление «контрольного пакета» акций (в том числе в результате дополнительных
эмиссий);

обыкновенные акции в руках работников (в том числе в результате приватизации);

передача акций в доверительное управление менеджменту;

появление среди крупных акционеров предприятий-”смежников”;

недостаточная информационная прозрачность предприятия.
Способы «нейтрализации» «агентской проблемы»

обеспечение ликвидности акций (расчет на «невидимую руку рынка»);

Премирование менеджеров опционами на покупку акций (опционы «европейского типа»
со значительным сроком исполнения);

схема «домашнего банка»;

схема «кейрецу» - в Японии — крупные корпоративные конгломераты и холдинги. Как
правило, кэйрэцу группируются вокруг того или иного мощного банка, который обеспечивает
финансирование всех компаний группы и фактически исключает возможность их враждебного
поглощения другими участниками рынка;

растянутые во времени MBO (Managerial Buy-Out) и MLBO (Managerial Leveraged Buy-Out).