Модели и методы управления структурой капитала

Об управлении структурой капитала компании
Дроздова Екатерина Викторовна
Студентка НОУ ВПО «Волгоградский институт бизнеса», г. Волгоград
В
современной
экономической
ситуации,
характеризующейся
динамичностью и неопределенностью внешних воздействий, эффективность
деятельности предприятия
во
многом определяется способностью его
собственников и руководства правильно оценить действительность. Внешняя
среда предъявляет к организациям определенные требования, которые
характеризуются влиянием глобализации, расширением спектра возможных,
связанных
в
определенной
степени
с
увеличением
риска,
вариантов
инвестирования имеющихся ресурсов.
В настоящее время вопросу структуры капитала придается большое
значение. Это объясняется тем, что капитал предприятия необходим для
достижения долгосрочных и краткосрочных целей коммерческих организаций,
а также ключевых процессов внутри этих организаций. В этой области
существует множество споров по вопросу, какой должна быть оптимальная
структура.
В таких условиях встает задача определения такой оптимальной
структуры капитала, которая отвечала бы требованиям внешней среды, а также
удовлетворяла требованиям руководства, особенностям развития организации
на определенном этапе развития.
Важность решений по структуре капитала определяется тем, что высокие
затраты на капитал создают препятствия для развития компании, так как:
- предприятие будет предъявлять более жесткие требованиями к
доходности вложенного капитала, а также при отборе инвестиций;
- в конкурентной борьбе предприятие теряет гибкость вследствие ряда
возникающих ограничений;
есть
-
вероятность
возникновения
противоречий
между
профессиональными менеджерами и собственниками по причине нарушения
пропорции собственного и заемного капиталов.
Одной из основных задач формирования капитала является оптимизация
его структуры с учетом заданного уровня его доходности и риска.
Оптимальная структура — это соотношение заемного и собственного
капиталов, при котором достигается минимум совокупных затрат на капитал,
которым
компания
финансирует
долгосрочное
развитие,
или
средневзвешенных затрат на капитал.
Сложность разрешения проблемы оптимальности структуры капитала
заключается в том, что это комплексная проблема, включающая:
 проблему достаточности собственного капитала;
 доли заемного капитала в структуре капитала;
 доли собственного капитала;
 средневзвешенных затрат на капитал [4,с.13].
Для обоснования оптимальной структуры капитала используются
различные модели.
Наибольшую известность и применение в мировой практике получили
статические модели структуры капитала. Они
доказывают существование
оптимальной структуры, а также предлагают принимать решения об
источниках финансирования на основе оптимальной структуры капитала. Если
оптимальная структура определена, то достижение этой пропорции в элементах
капитала должно стать целью руководства, в этой следует и увеличивать
капитал [2, с.153].
Одним из основных механизмов достижения оптимальности капитала
является финансовый леверидж.
Для измерения совокупных результатов, достигаемых при различном
соотношении собственного и заемного капитала, используют финансовый
показатель – финансовый леверидж (рычаг). Финансовый леверидж измеряет
эффект, заключающийся в повышении рентабельности собственного капитала
за счет повышения доли заемного капитала в общей их сумме.
ЭФР  (1 
Нп
ЗК
) * ( Ра  ССПС) *
;
100
СК
где
ЭФР – эффект финансового рычага, %;
Нп - ставка налога на прибыль, %;
Ра – рентабельность использования активов, %;
ССПС – средняя расчетная процентная ставка за кредит, %;
ЗК – заемный капитал;
СК – собственный капитал.
(Ра – ССПС) называется дифференциалом финансового левериджа. Если
дифференциал положителен, то повышение коэффициента приводит к
увеличению роста эффекта. Однако рост ЭФР имеет предел, т.к. понижение
финансовой устойчивости приводит повышению ставки процента.
Анализируя эффект финансового левериджа, можно сформулировать
следующий вывод - чем больше доля заемных средств в общей структуре
капитала и чем меньше ставка процента за кредит, тем эффективнее
используется собственный капитал и повышается эффект финансового
левериджа.
В статическом подходе выделяют две альтернативные теории структуры
капитала:
- традиционная теория
- теория Миллера — Модильяни (теория ММ).
В настоящее время наибольшее признание получила компромиссная теория
структуры капитала, исходя из которой оптимальная структура находится как
компромисс между налоговыми преимуществами привлечения заемного
капитала и издержками банкротства [2, с.153].
Динамические модели учитывают постоянный поток информации, который
получает рынок по данной корпорации. Рассматривается большее число
инструментов принятия решений. На основе имеющейся информации
менеджеры устанавливают целевую структуру капитала, которая может не
максимизировать рыночную оценку компании.
Оптимизация достигается разными методами.
Компромиссный (традиционный) метод оптимизации структуры строится
на следующих допущениях:
- существует оптимальная структура капитала;
-
ценность
акции
может
быть
увеличена
за счет
правильного
использования финансовой зависимости.
Эта теория подразумевает, что существует предел уменьшения цены
капитала и может быть достигнута точка, после которой возрастание
финансовой зависимости начнет увеличивать цену капитала. При достижении
этой точки фирма имеет оптимальную структуру капитала. Научный путь
определения оптимальной точки отсутствует. Она определяется исходя из
собственного опыта каждой отдельной фирмы, так как деловой риск для
каждой фирмы и отрасли различен.
Метод чистой операционной прибыли утверждает, что с увеличением
доли заемных средств в структуре капитала инвесторы, ссудодатели и
кредиторы не осознают возрастания риска для компании. Вследствие чего
стоимость заемных средств остается постоянной и не корректируется для
отражения возросшего финансового риска. Основополагающим допущением
является то, что, по мнению кредиторов, увеличение финансовой зависимости (то
есть финансового риска) не изменяет делового риска [4, с.16].
Подводя итог рассмотренным моделям и методам, следует отметить, что
универсальных критериев формирования оптимальной структуры капитала
пока нет. Подход к каждой компании должен быть индивидуальным и
учитывать как отраслевую специфику бизнеса, так и стадию развития
предприятия. То, что характерно для структуры капитала компании,
специализирующейся, например, на управлении недвижимостью, не совсем
уместно для фирмы из сферы торговли или услуг. У этих компаний разные
потребности в собственных оборотных средствах и разная фондоемкость.
Поэтому
успешность
функционирования
компании
зависит
от
профессионализма финансового менеджера.
Список использованной литературы:
1. Лукьянчук
У.Р.
Финансовый
менеджмент
[Текст]:
учебник/У.Р.
Лукьянчук – М. : Приор, 2009.
2. Структура капитала: резервы создания стоимости для собственников
компании / И.В. Ивашковская, А.Куприянов // Корпоративные финансы.
– 2005. - № 2.
3. Оптимизация структуры капитала / П.Н. Сухарев, Р.С. Морозова //
Экономические науки – 2009.
4. Структура капитала. Цена капитала. Финансовый рычаг. МВА Start.
Библиотека
Scribd.ru
[Электронный
ресурс].
–
Режим
доступа:
http://www.ru/scribd.com
5. Информационный портал RegHelp [Электронный ресурс]. – Режим
доступа: http://www.reghelp.ru/ooo/ooouk.shtml