Международная научно-практическая конференция Высшей школы экономики «Модернизация правовых институтов: вызовы времени» «Защита прав инвесторов на фондовом рынке: современные вызовы» А.С. Селивановский Секция «Институционализация бизнеса: проблемы, пути решения» 11 октября 2012 года Цели регулирования рынка ценных бумаг 1. поддержание порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка 2. защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций, от преступных организаций 3. обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги 4. достижение каких-либо общественных результатов 2 Уголовное право Процессуальное право Законодательство об отчетности и аудите Законодательство о пенсионном обеспечении Корпоративное право Законодательство о банкротстве Гражданское право Законодательство о рынке ценных бумаг Кто может нарушить права инвесторов Эмитенты Профессиональные участники рынка ценных бумаг Третьи лица В основании нарушений лежит Информационная диспропорция: инвестор ограничен в информации и лишен возможности полноценно оценивать качество ценной бумаги или услуги 4 Механизмы выравнивания информационной диспрорции Законодательные предписания и запреты Раскрытие информации Отчетность профучастников перед клиентом - инвестором Работает тогда, когда неисполнение или ненадлежащее исполнение обязанностей грозит нарушителю значительной санкцией. 5 Инвестор - Эмитент Неплатежи по облигациям Иск в суд Судебное разбирательство (6-9 месяцев) В худшем для эмитента случае – штраф 700 тыс. руб. Инвестор не получает компенсацию В это время вывод активов и введение контролируемого банкротства ФСФР будет разбираться несколько месяцев Вероятность обнаружения низкая Нарушения при раскрытии информации 6 Инвестор - Профучастник Нарушения при оказании услуг В худшем для профучастника случае – штраф ФСФР будет разбираться несколько месяцев Доказать состав: 1. Нарушение 2. Убытки 3. Причинноследственную связь Судебное разбирательство (6-9 месяцев) Инвестор не получает компенсацию Перспектива незначительна, а расходы очевидны Вероятность обнаружения ещё ниже Нарушения при раскрытии информации 7 Инвестор – Третьи лица Манипулирование ценами на рынке или инсайдерские сделки 1. Административное производство 2. Уголовное преследование Инвестор не получает компенсацию Доказать состав: 1. Нарушение 2. Убытки 3. Причинно-следственную связь + 4. ВИНА Судебное разбирательство Перспектива незначительна, а расходы очевидны 8 Вызовы Системные изменения: • Защита прав инвесторов должна стать приоритетом • Институт раскрытии информации должен быть освобожден от «спама» и наполнен смыслом • «Классический» состав гражданско-правового правонарушения не подходит для правонарушений на рынке ценных бумаг: должны быть выработаны иные подходы • При разработке законоположений должен делаться упор на ситуацию когда что-то пошло не так • Санкции должны быть соразмерны правонарушениям • Изменения в законодательство о банкротстве, бухгалтерском учете, аудите и пр. 9 Спасибо за внимание! Селивановский Антон Сергеевич www.selivanovsky.ru