Универсальные банки

Организация финансирования
инвестиций в реальные активы
Лекция 13
Источники финансирования КВ
Амортизационный фонд
Теку2. Прибыль;
щие
3. Продажа активов или подразделений; Накоп
4. Продажа ликвидных ценных бумаг. ленные
• Привлечение средств.
7. Акции (обыкновенные и привилегированные )
8. Банковские кредиты ;
9. Корпоративные облигации;
10. Лизинг - Рослизинг;
11. Франчайзинг- Рос.ассоциация развития франчайзинга;
12. Фонды прямых инвестиций, Венчурный капитал - РАВИ.
13. Бюджет
1.
На что рассчитывать?
Вы начинаете бизнес?
Нет
Уже много набрали в долг?
(k4>1)
Да
Да
Риск проекта высок ?
Вы имеете или хотите создать стабильный
поток, позволяющей оплачивать поставки?
Вы уже имеете или хотите иметь свободные от
долгов основные средства, по стоимости
превышающие привлекаемые?
На свои!
Можно рассчитывать на заёмные деньги
Можно рассчитывать на
заёмные средства, если
1) Вы уже имеете бизнес, который не
обременён долгами и приносит
стабильный доход;
2) Риски проекта не высоки;
3) Вам есть что предложить в залог.
Во всех других случаях – рассчитываёте
только на свои деньги и деньги близких
к Вам людей.
Плюсы и минусы использования
собственных средств
Плюсы
Минусы
Легкость, доступность и
быстрота мобилизации
Ограниченность объемов
привлечения средств
Снижение риска
неплатежеспособности и
банкротства
Отвлечение средств из
оборота
Большая прибыльность (не
надо делиться доходом)
Необходимо считаться с
мнениями других
инвесторов и кредиторов
других при управлении
Сохранение собственности
Плюсы и минусы привлечения
средств
Плюсы
Значительный масштаб
Независимый контроль за
их использованием
Минусы
Сложность и длительность
процедуры.
Необходимость
предоставления гарантии
финансовой устойчивости
Уменьшение доходности изза выплат по долгу
Возможность утраты
собственности
Пул инвесторов
0. Собственник бизнеса
1. Банки и кредитные организации.
2. Фонды прямых инвестиций
3. Мезонинные фонды
4. Венчурные фонды
5. Инвестиционные компании
Типичный вариант для современной России
Небольшой заем для модернизации производства на
внутреннем рынке 
 рост стоимости компании 
через 2-3 года выход на западные
финансовые рынки для привлечения
большого
капитала.
В США «плечо рычага» = Долг/Собственные средства (по всем
активам) доходит до 3:1
Фонды прямых инвестиций
private equity
В России 150-200 фондов, включая
венчурные .
Примерно половина средств фондов от
иностранных инвесторов.
Мультипликатор , Сделка/EBITDA =7 до
кризиса, сейчас <5.
Мезонинный кредит
Инвестор предоставляет кредит c
опционом на покупку акций. Для
инвестора меньше риска. Как правило,
такой кредит предоставляется не
непосредственной компании, создающей
объект, а финансирующей компании.
Источники заёмных средств
Облигации – США и Канада. Развиты инвестиционные
банки.
Ссуды банков – Германия, Япония, большинство
европейских стран. Универсальные банки.
Россия – универсальные банки. Краткосрочные пассивы
(средний срок 8 месяцев) не позволяют выдавать
долгосрочные ссуды. Можно до года – револьверные
схемы.
От 100 млн. дол. выдают кредиты только 6 рос.
банков.
Кредиты российских банков остаются побочным
источником финансирования КВ.
Сроки и объёмы синдицированных
займов от зарубежных кредиторов
Нефинансовые компании
России
Средний срок, лет
Средний объём, млн.
дол.США
Ссуды
4
Облигации
6
300
400
Лидеры привлечения – топливная и лесобумажная отрасли.
Требования к заёмщику – прозрачность по западным
стандартам.
Внешние займы как выход.
Оборудование
Экспортёр
Импортёр в
России
Залог
Банк-кредитор
Страховка
ЭКА
Деньги
Российский банк
Внешние займы как выход.
ЭКА 2
Оборудование
Экспортёр
Импортёр в
России
Залог
Банк-кредитор
Страховка
ЭКА
Российский банк
Доступ к экспортным кредитам
1. ВТБ и Сбербанк – даже не выбирают
открытые им лимиты.
2. Сроки рассмотрения от 1,5 до 3,0
месяцев.
3. Процентные ставки в итоге ниже, чем у
российских.
4. Аналогичные услуги предлагают банки
Казахстана и Прибалтики.
Проблемы, порождаемые
экспортным финансированием
1. Преимущество получает зарубежный поставщик
оборудования. Мораль.
2. Повышается риск: внешний негосударственный
долг/экспорт должен быть ниже 60%. Россия
близка к этой черте.
3. Особенность России – чувствительность к ценам на
нефть.
4. Долгое превалирование долгового финансирования
над прямыми иностранными инвестициями
приводит к кризису.
5. России в год надо 12-15 млрд. дол. прямых
инвестиций.
Динамика успеха IPO
• За 2002-2003 гг. только 3 компании через
IPO привлекли $27,7 млн.
• В 2004 г. 5 компаний - $638 млн.
• В 2005 г. за 8 месяцев 9 компаний $4000
млн.
• В 2006 из-за вздорожания денег на
Западе резкое интереса к российским
бумагам. Размещаться лучше в России.
IPO российских компаний ва
2005 г
Лондонская биржа.
АФК «Система»,
«Пятёрочка»,
Евразхолдинг,
Rambler, «Новатэк»
Urals Energy
Все вместе привлекли
3718 млн. дол.
Российский рынок
«Лебедянский», «Хлеб
Алтая», «Северсталь
–Авто»
Все вместе привлекли
294 млн. дол.
Причины размещения на
зарубежных рынках
1. Оценка компании в 3-5- раз выше, чем в
России.
2. Более высокая ликвидность акций,
возможность их использования как
обеспечения.
3. Нет долга.
4. Распыленное размещение снижает риск
перехвата собственности.
5. Общее повышение рейтинга – возможность
занимать дешевле.
Условия размещения за
рубежом
1. Устойчивая динамика показателей за
последние 3 года.
2. Годовой оборот от $25 млн. Минимум $ 10
млн.
3. Отчётность по GAAP.
4. Сфера деятельности интересная для
инвесторов.Иметь «ноу-хау»,
подтверждённые экспертами.
5. Менеджмент имеет стратегию развития и
руководствуется ею.
Где размещать IPO
Если компания хочет получить более $100
млн., то надо размещать акции за
рубежом.
Плата – пожизненные расходы на листингсотни тысяч долларов в год, которые
многократно выше против России.
Пять причин успеха IPO
1.
2.
3.
4.
5.
При высокой доходности нет причин продавать актив.
Конкуренция снижает маржу. Увеличение доли
заёмных средств в капитале увеличивает риск.
Делиться собственностью ради её защиты. При
тысячах акционеров отнять компанию труднее –
слишком публичны действия по поглощению.
Диверсификация капитала – перенос его части в более
молодые бизнесы.
Собственники перестали бояться показывать
собственность: бьют только тех, кто лезет в политику.
Собственники готовы продавать, а инвесторы (прежде
всего западные) готовы покупать. Лимиты на Россию в
западных инвестиционных компаниях не выбираются.
Потенциальный масштаб
рынка.
(Продажи акций публичных компаний)/ВВП =
* для развитых стран в среднем 85%;
* Россия 12%.
Выводы:
1) в России слишком много компаний, активы
которых не торгуются на рынке – примерно в 7
раз больше, чем на Западе;
2) из п.1следует, экономика больше похожа на
острова бизнеса, а не на интегрированную
систему;
3) Закрытость обрекает на ограниченные ресурсы
для развития.
Венчурный капитална внедрение идеи
1. Передовая идея, не имеющая аналогов.
2. Внетехнологическое "ноу-хау.
3. Эксклюзивное конкурент ное
преимущество на рынке.
Кто может рассчитывать на
бюджетные инвестиции
1.Создание или развитие объекта, включённого в
федеральные целевые программы.
2. Создание или развитие объекта, включённого в
региональные программы.
3. Осуществление капитальных расходов,
решающих острую проблему для
муниципального образования.
Преимущества опциона на
выкуп государственной доли
активов
При наличии опциона собственники не
боятся того, что создаваемый ими объект
у них в конечном счёте отнимут, продав
доли недружественной структуре.
Уверенность во владении объектом
определяет поведение хозяина, а не
временщика.
Резюме
1) Малое число публичных компаний
ограничивает масштаб рынка капитала.
2) Не публичность компании ограничивает для
неё возможность привлечения денег со
стороны.
3) Схема раскрутки российской компании –
модернизация за кредит в российских банках
– наращивание экспорта – привлечение
кредита на Западе – IPO – крупная компания.