Тема 16. Инвестиционная и внешнеэкономическая деятельность предприятия
advertisement
Тема 16. Инвестиционная и внешнеэкономическая деятельность предприятия (ЗАКЛЮЧИТЕЛЬНАЯ) • 16.1. Инвестиции и методы оценки коммерческой эффективности инвестиций • 16.2. Виды внешнеэкономической деятельности • 16.3. Международная производственная кооперация в добыче углеводородного сырья и международное инвестиционное сотрудничество 16.1. Инвестиции и методы оценки коммерческой эффективности инвестиций Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты либо другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта. В соответствии с Законом РСФСР «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» от 26 июня 1991 г. в редакции Федерального закона от 19 мая 1995 г. № 89-ФЗ 16.1. Инвестиции и методы оценки коммерческой эффективности инвестиций • Инвестиции могут быть направлены на: • увеличение собственного капитала (покупка акций, вложения с целью получения дивидендов, вклады на счета банков для получения по ним процентов – портфельные инвестиции) • расширение производственной базы путем покупки оборудования и земли, а также на капитальное строительство (реальные («прямые») инвестиции) Направления инвестиционной деятельности 16.1. Инвестиции и методы оценки коммерческой эффективности инвестиций • Инвестиции – выраженные в денежной форме затраты предприятий, результаты которых проявляются в течение длительного периода времени или через длительный период. • Оценка эффективности инвестиционного проекта может производиться с учетом социально-экономических последствий его осуществления для общества в целом и с учетом финансовых последствий только для субъекта (оператора), реализующего проект, в предположении, что он производит все необходимые затраты и получает все его результаты. В первом случае определяется общественная (социально-экономическая), а во втором – коммерческая эффективность инвестиционного проекта Оценка эффективности инвестиций 16.1. Инвестиции и методы оценки коммерческой эффективности инвестиций • коммерческая (финансовая) эффективность, т.е. финансовые последствия от реализации проекта для его непосредственных участников; • бюджетная эффективность - финансовые последствия от осуществления проекта для федерального, регионального и местного бюджетов; • экономическая эффективность - затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение. Определение видов эффективности 16.1. Инвестиции и методы оценки коммерческой эффективности инвестиций • рассмотрение проекта на протяжении его жизненного цикла: • чаще всего расчетный период (жизненный цикл) инвестиционного проекта обосновывается: • исчерпыванием запасов углеводородов; • износом основной (определяющей) части основных фондов; • прекращением потребностей рынка в производимой продукции • моделирование денежного потока, связанного с осуществлением проекта: • денежный поток представляет собой зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта в течение расчетного периода • учет фактора времени Принципы оценки эффективности инвестиционного проекта 16.1. Инвестиции и методы оценки коммерческой эффективности инвестиций Потоки от отдельных видов деятельности Денежный поток от инвестиционной деятельности (в основном характеризуется оттоками денежных средств, к которым относятся предпроектные затраты, капитальные вложения, затраты на увеличение оборотного капитала, ликвидационные затраты, которые могут трансформироваться при моделировании денежного потока в средства, вкладываемые в создание ликвидационного фонда) Денежный поток от операционной деятельности (формируется выручкой от реализации производимой продукции, производственным и издержками и совокупностью выплачиваемых налогов) Денежный поток от финансовой деятельности (формируется вложениями собственного капитала и привлеченных средств, затратами на возврат и обслуживание займов и выпущенных долговых ценных бумаг, на выплату дивидендов по акциям предприятия) Формирование денежных потоков в рамках инвестиционного проекта 16.1. Инвестиции и методы оценки коммерческой эффективности инвестиций • Текущими (постоянными) называются цены, не учитывающие инфляцию • Прогнозными называются цены, ожидаемые в будущем с учетом прогнозируемой инфляции • Денежные потоки, выраженные в прогнозных ценах, для устранения влияния инфляции на показатели эффективности должны дефлироваться путем деления на ожидаемый общий базисный индекс инфляции • Накопленный денежный поток определяется (на каждом интервале расчетного периода) как алгебраическая сумма сальдо всех предшествующих интервалов. Моделирование денежного потока 16.1. Инвестиции и методы оценки коммерческой эффективности инвестиций • Учет фактора времени (достижение сопоставимости разновременных денежных средств) осуществляется с помощью операции дисконтирования денежных величин. • Дисконтированием денежного потока называется приведение его интервальных (годовых) денежных значений сальдо к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения. Основным экономическим нормативом, используемом при дисконтировании, является норма дисконта (ЕН), выражаемая в долях единицы или в процентах в год. Дисконтирование денежных величин 16.1. Инвестиции и методы оценки коммерческой эффективности инвестиций • Дисконт (discount) — разница между заданной стоимостью в будущем и ее современной величиной. • Дисконтная ставка (discount rate) — ставка процентов (норма дисконта), используемая при дисконтировании для приведения к одному моменту денежных сумм, относящихся к различным моментам времени. • Норма дисконта — норма дохода на капитал, отражающая прогнозируемый средний уровень инфляции, риск. Инвестиционный риск — риск обесценивания инвестиций в форме капитальных вложений в результате действий органов государственной власти и управления. Дисконтирование денежных величин 16.1. Инвестиции и методы оценки коммерческой эффективности инвестиций • Дисконтирование сальдо денежного потока, соответствующего году ti, осуществляется путем умножения его значения на коэффициент дисконтирования (αt), рассчитываемый по формуле: 1 t ti 1 1 EH • где ЕН – норма дисконта; • t – текущий год расчетного периода. Дисконтирование сальдо денежного потока 16.1. Инвестиции и методы оценки коммерческой эффективности инвестиций Система методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов 16.1. Инвестиции и методы оценки коммерческой эффективности инвестиций Показатели эффективности инвестиционного проекта чистый дисконтированн ый доход (приведенная к начальному моменту проекта величина дохода, который ожидается после возмещения вложенного капитала и получения годового процента, равного выбранной инвестором норме дисконта) внутренняя норма доходности (значение этого показателя соответствуе т годовому проценту, который ожидается получить на вложенный в реализацию проекта капитал) индексы доходности (характеризу ют «отдачу проекта» на вложенные в него денежные средства) срок окупаемости (продолжите льность периода от начального момента реализации проекта до момента окупаемости) Основные показатели при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта 16.1. Инвестиции и методы оценки коммерческой эффективности инвестиций • Допустим, инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет чистые годовые доходы в размере P1, P2, … , Pn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) рассчитываются по формулам: n Pi P PV , NPV IC . i i 1 (1 E ) (1 EH ) n i 1 i i H Чистый дисконтированный доход (NPV) 16.1. Инвестиции и методы оценки коммерческой эффективности инвестиций T ЧДД ( NPV ) i 1 Bi K i ЭПрi H i Ai 1 EH ti 1 • где Вi – выручка от реализации продукции в году i; • Т – расчетный период оценки; • Кi – капитальные вложения в разработку месторождения в году i; • ЭПрi – эксплуатационные затраты (производственные) в году i без амортизационных отчислений и налогов, включаемых в состав себестоимости добываемой продукции; • Hi – налоговые выплаты в году i; • Аi – амортизационные отчисления в году i Чистый дисконтированный доход (NPV) 16.1. Инвестиции и методы оценки коммерческой эффективности инвестиций • • • • Правило NPV: если NPV>0, то проект следует принять если NPV<0 , то проект следует отвергнуть если NPV=0 , то проект ни прибылен, ни убыточен • Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется: IC P NPV . (1 E ) (1 k ) n i 1 m i i H j j 1 j • где k - прогнозируемый средний уровень инфляции Чистый дисконтированный доход (NPV) 16.1. Инвестиции и методы оценки коммерческой эффективности инвестиций • Индекс рентабельности (PI) рассчитывается делением суммы всех дисконтированных потоков за весь срок реализации проекта на величину первоначальных инвестиций: n Pi PI : IC . i i 1 (1 r ) • Правило PI: •если PI>1, то проект следует принять •если PI<1 , то проект следует отвергнуть •если PI=1 , то проект ни прибылен, ни убыточен Расчет индекса рентабельности (PI) 16.1. Инвестиции и методы оценки коммерческой эффективности инвестиций • Внутренняя норма доходности (ВНД, IRR) – это учетная ставка, которая уравнивает общую сумму дисконтированных денежных потоков с величиной первоначальных инвестиций и показывает ту ставку процента, которая обеспечит инвестору критическую точку безубыточности (порог рентабельности) • Таким образом, норма рентабельности, или внутренняя норма прибыли, принимает значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта обращается в нуль: IRR r , при котором NPV f (r ) 0. Расчет внутренней нормы прибыли (IRR) 16.1. Инвестиции и методы оценки коммерческой эффективности инвестиций 1 метод. В случае равновеликих чистых денежных поступлений, т.е. когда P1=P2= … =Pn. n 1 IC . i Pi i 1 (1 r ) • далее находят r по специальным финансовым таблицам 2 метод. Графический. • Для определения IRR графическим методом нужно: • задать некую ставку дисконтирования r и определить NPV проекта, отметить соответствующую точку на графике (по оси ординат – NPV, по оси абсцисс – r) • задать гораздо большую ставку дисконтирования r (тогда NPV резко уменьшится), вычислить NPV и отметить соответствующую точку на графике • соединить данные две точки и, если необходимо, продлить кривую NPV до пересечения с осью абсцисс • В точке пересечения кривой NPV с осью r NPV=0, т.е. в этой точке находится значение показателя IRR Расчет внутренней нормы прибыли (IRR) 16.1. Инвестиции и методы оценки коммерческой эффективности инвестиций NPV Графический метод IRR EH 0 Расчет внутренней нормы прибыли (IRR) 16.1. Инвестиции и методы оценки коммерческой эффективности инвестиций 3 метод. • В случае разновеликих денежных потоков используется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей • Для этого выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1<r2 таким образом, чтобы в интервале (r1; r2) функция меняла свое значение с «+» на «–» или с «–» на «+» • Далее применяют формулу • где r1 –значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором NPV>0 (NPV<0); • r2 – значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором NPV<0 (NPV>0) • Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1; r2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается тогда, когда она минимальна, т.е. r1 и r2 ближайшие друг к другу целые значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условию смены знака Расчет внутренней нормы прибыли (IRR) 16.1. Инвестиции и методы оценки коммерческой эффективности инвестиций Период окупаемости (PP) для инвестиционного проекта равен числу лет, требуемых для того, чтобы совокупные ожидаемые поступления денежных средств стали равны первоначальной сумме инвестиций Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими: IC PP . Pi Расчет периода окупаемости (PP) 16.1. Инвестиции и методы оценки коммерческой эффективности инвестиций Если прибыль распределяется неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом Общая формула расчета имеет вид: PP min n, при котором или n P IC , i i 1 P PP min n, при котором IC. (1 E ) n i i 1 i H Рассчитанный период окупаемости сравнивается с нормативным Расчет периода окупаемости (PP) 16.2. Виды внешнеэкономической деятельности Виды ВЭД 16.2. Виды внешнеэкономической деятельности • экспорт нефти, газа, нефтепродуктов. • создание совместных предприятий (СП), • вывоз капитала (строительство или участие в строительстве предприятий нефтяной и газовой промышленности за пределами национальных границ РФ). Внешнеэкономическая деятельность в отраслях ТЭК 16.2. Виды внешнеэкономической деятельности Экспорт Импорт в % к общему объему экспорта в % к общему объему импорта Сальдо баланса по товарным группам (экспорт минус импорт), млрд. долл. США Справочно: сальдо баланса по товарным группам за январь - июнь 2006 года (экспорт минус импорт) , млрд. долл. США N Товарные группы 1 2 1 Продовольственные товары и сырье для их производства 3,1 2,0 12,7 15,0 -9, 6 -7,2 2 Минеральные продукты 98, 9 63,5 2,0 2,3 96, 9 96, 9 3 из них: топливно-энергетические товары 97, 9 62, 9 1,2 1, 4 96,8 96,7 4 Продукция химической и связанных с ней отраслей 9,7 6,2 11, 9 14, 0 -2, 2 -1,7 5 Кожсырье, кожа, натуральный мех 0,2 0,1 0,2 0,3 -0,1 0,1 6 Древесина и изделия из нее 6,0 3,9 2,3 2,7 3,7 2, 9 7 Текстильная продукция, обувь 0,5 0,3 3,5 4, 1 -3,0 -1,7 8 Строительные материалы и изделия 0,5 0,3 1,3 1, 5 -0,8 -0,5 9 Драгоценные камни, драгоценные металлы и изделия из них 3, 1 2,0 0,2 0,2 2, 9 2, 9 10 Черные металлы и изделия из них 12, 1 7,8 5,8 6,9 6,3 6,8 11 Цветные металлы и изделия из них 12,4 8,0 1, 6 1, 9 10,8 7,3 12 Машины, оборудование, механизмы 8, 1 5,2 41,5 49,0 -33,5 -19,4 13 Прочие изделия 1, 1 0,7 1,7 2, 1 -0, 6 -0,3 14 Всего: 155,7 100,0 84,7 100,0 71,0 86, 1 млрд. долл. США 3 млрд. долл. США 4 5 6 7 8 Товарная структура торгового баланса Российской Федерации за январь - июнь 2007 года (по данным ФТС России) 16.2. Виды внешнеэкономической деятельности Экспорт нефти 1997 – 2006 гг. и январь-июль 2007 г. 16.2. Виды внешнеэкономической деятельности Экспорт нефтепродуктов 1997 – 2006 гг. и январь-июль 2007 г. 16.2. Виды внешнеэкономической деятельности Основные торговые партнеры России 16.3. Международная производственная кооперация в добыче углеводородного сырья и международное инвестиционное сотрудничество Совместное предприятие это партнерство, созданное на основе совместного капитала двух или более фирм, представляющих различные государства, для осуществления производительной экономической деятельности и принятия активной роли в процессе принятия решений Совместное предприятие (СП) 16.3. Международная производственная кооперация в добыче углеводородного сырья и международное инвестиционное сотрудничество • Для российских партнеров создание совместных предприятий (СП) в нефтяной и газовой промышленности имеет следующую цель: • распределения риска, • привлечения новых методов и технологий, • наилучшего использования специалистов по ГРР, • оптимизации состава участников для участия в тендерах (с учётом специальных знаний и профессионального опыта, возможностей сбыта продукции и т.д.), • наилучших условий для финансирования и налогообложения. Цели создания СП 16.3. Международная производственная кооперация в добыче углеводородного сырья и международное инвестиционное сотрудничество • Зарубежные партнёры имеют свои мотивы для создания СП в России. В первую очередь к ним можно отнести: • освоение новых рынков, • сокращение издержек производства, • приток ресурсов (в нефтяной и газовой промышленности – это, прежде всего приобретение новых источников сырья) Цели создания СП 16.3. Международная производственная кооперация в добыче углеводородного сырья и международное инвестиционное сотрудничество • СП, участвующие в разработке месторождений, строительстве технологических объектов отрасли вне своих национальных границ. • СП, привлекающие инвесторов на свою территорию для разработки собственных месторождений с падающими объёмами добычи, плохими характеристиками призабойной зоны и т.д., строительства технологических объектов отрасли внутри своих территориальных единиц. • СП, как совместные проекты по созданию, разработке, производству и внедрению новых машин, механизмов, оборудования (например, разработка нового оборудования для газопровода «Ямал – Европа» с учётом его протяжённости, мощности месторождения, пропускной способности, климатических условий регионов расположения и других требований заказчика). Направления, по которым работают СП 16.3. Международная производственная кооперация в добыче углеводородного сырья и международное инвестиционное сотрудничество Виды привлечения иностранного капитала • Торговые кредиты, полученные от международных финансовых организаций (МВФ, ВБ, ЕБРР), кредитов правительств иностранных государств под гарантии Правительства РФ; • Портфельные инвестиции; • Прямые инвестиции через концессии и соглашения о разделе продукции (СРП) + • Вывоз капитала Международное инвестиционное сотрудничество 16.3. Международная производственная кооперация в добыче углеводородного сырья и международное инвестиционное сотрудничество Классификация соглашений, действующих в нефтяной промышленности 16.3. Международная производственная кооперация в добыче углеводородного сырья и международное инвестиционное сотрудничество Коммерческая концессия договор, при котором «правообладатель обязуется предоставить другой стороне (пользователю) за вознаграждение на срок или без указания срока право использовать в предпринимательской деятельности пользователя комплекс имущественных прав, принадлежащих правообладателю, в том числе... на другие, предусмотренные договором объекты исключительных прав...» (ст. 1027 п. 1) Определение концессии 16.3. Международная производственная кооперация в добыче углеводородного сырья и международное инвестиционное сотрудничество • передача в пользование за вознаграждение в различных формах (разовые и периодические платежи и т.п.); • предоставление в пользование на срок и бессрочно; • письменная форма заключения соглашения; • государственная регистрация договора; • обязанности правообладателя (государства) оказывать все виды действия в выполнении договора, контролировать качество выполняемых работ (применительно к недрам- это выполнение требований проектов поиска, разведки и разработки месторождений); • обязанности пользователя – качественное ведение работ, соблюдение норм и стандартов; • право продления срока, изменения и прекращения соглашения и др. Нормы ГК РФ в отношении коммерческой концессии (соответствуют положениям Закона «О недрах») 16.3. Международная производственная кооперация в добыче углеводородного сырья и международное инвестиционное сотрудничество • определить объём продукции, подлежащей разделу; • рассчитать приемлемый вариант компенсации затрат инвестора, т.е. формирование и расходование компенсационной продукции; • рассчитать объём прибыльной продукции и взаимоприемлемый вариант её раздела между государством и инвестором; • рассчитать показатели эффективности выбранного варианта схемы раздела продукции для инвестора и государства. • При выборе схемы раздела варьируются в основном три следующих параметра: • ставка роялти; • предельное значение компенсационной продукции, предоставляемой инвестору для возмещения его затрат; • пропорции раздела прибыльной продукции Выбор и обоснование схемы раздела продукции (СРП) 16.3. Международная производственная кооперация в добыче углеводородного сырья и международное инвестиционное сотрудничество • По условиям этих контрактов иностранная компания несет все расходы по разведке и обустройству месторождений и связанный с этим риск. • В случае обнаружения коммерческих запасов эти расходы вместе с определенным процентом, составляющим прибыль иностранного контрактора, возмещаются ему, но не сразу, в течение нескольких лет после начала промысловой добычи. • Эксплуатация месторождений может вестись и финансироваться самостоятельно национальной компанией, либо – также за определенную плату – иностранным контрактором. Однако в обоих случаям собственником всего добытого сырья является принимающая страна. Прибыли контрактора облагаются подоходным налогом, предусматривается также выплата роялти Сервисные контракты 16.3. Международная производственная кооперация в добыче углеводородного сырья и международное инвестиционное сотрудничество • Соглашение о технических условиях предполагают осуществление иностранным подрядчиком лишь отдельных видов работ (например, строительство трубопроводов, геологоразведки и т.п.) за гарантированное денежное вознаграждение без какой-либо доли участия и риска. • По условиям управленческих контрактов на иностранные компании ложатся общая организация и текущее управление производством, а в ряде случаев – и подготовка национальных кадров. Оплата этих услуг производится, как правило, отчислением согласованного процента от прибылей (объема продаж). • В конечном итоге использование той или иной формы соглашений зависит от экономического, технологического и финансового потенциала страны, а также от степени разведанности и величины запасов полезных ископаемых Другие формы соглашений ЗАКЛЮЧЕНИЕ • Каждое предприятие самостоятельно принимает решение в части того, что, сколько и как производить товаров (оказывать услуг), где и как их реализовывать и, наконец, как распределять полученный доход (фонды возмещения, оплаты труда, накопления). По всем этим вопросам оно принимает решения в соответствии со своими интересами, отвечая своим имуществом за ошибки или неправильно выбранные действия. • Интересами предприятия являются обеспечение достаточно приемлемого уровня жизни (в форме заработной платы и удовлетворения ряда социальных благ) для своих работников, а также динамичное стабильное развитие производственной базы предприятия и выплаты соответствующих налогов. ЗАКЛЮЧЕНИЕ • Степень их удовлетворения зависит от результатов хозяйственной деятельности предприятия, включающих не просто получение дохода и прибыли от реализации продукции и услуг, но и объем применяемых производственных фондов (основные и оборотные производственные фонды) и совокупность других потребительных стоимостей (социальный сектор), накопленных предприятием на каждый данный момент времени со дня его развития. • Натурально-вещественный состав этих элементов в своей совокупности представляет не что иное, как экономику предприятия. Учебный курс «Экономика предприятия» завершен • Или почти завершен, если не учитывать тот факт, что процесс познания окружающего мира является бесконечным. • Все многообразие человеческих взаимоотношений, в том числе и экономических, представляет собой обширное поле деятельности для любого человека. • Успеха же достигает тот, кто не просто ставит перед собой конкретные цели, но реально стремится познать суть явлений окружающей его действительности. Всего доброго !!! Желаю успешно сдать экзамен !!! Добровинский Алексей Петрович
