Управление финансовым механизмом предприятия

Цена капитала
и
отдельных источников
капитала
Цена заемного капитала

Банковская ссуда и облигационный
заем
Kбс/ об  p(1 H)
Цена привилегированных
акций
K
па
Д

Ц па
где Д - фиксированный дивиденд в
денежных единицах
Цпа - рыночная цена
привилегированной акции
Цена привилегированных
акций нескольких выпусков
К па
Д
f
Ц па


f

где f - количество акций i - го выпуска
Цена обыкновенных акций
Модель Гордона
K
оа

Д
прогн
Ц
 g
оа
где Дпрог - прогноз дивиденда в кронах
Цоа - рыночная цена обыкновенной
акции
g - темп прироста дивидендов
Цена обыкновенных акций
Модель СAPM
Re  R f   ( Rm  R f )
где Re ожидаемая доходность акций
данной компании
R f доходность безрисковых ценных
бумаг
Rm доходность в среднем на рынке
ценных бумаг в текущем периоде


- коэффициент
коэффициент представляет собой
индекс доходности данного актива по
отношению к доходности рынка ценных
бумаг в целом.
 = 1, акции имеют риск, совпадающий
со средним риском,сложившемся на
рынке


-коэффициент
< 1, ценные бумаги данной
компании менее рискованы, чем в
среднем на рынке;
 > 1, ценные бумаги данной
компании более рискованны, чем в
среднем на рынке.
Расчет цены капитала
Взвешенная цена капитала применяется
для оценки:
 уровня расходов, связанных с
привлечением капитала;
 эффективности инвестиционных
решений
 стоимости предприятия в целом
 используется как ставка
дисконтирования
Формула расчета средней
взвешенной цены капитала
CC(WACC)   K i d i
где К - цена i-того источника капитала
d - доля i - го источника в общей их сумме
Расчет цены капитала
Источники
финансирования
Сумма,
у.е.
Краткосрочная ссуда
6000
0,353
8,5
Долгосрочная ссуда
2000
0,118
5,2
Обыкновенные
акции
7000
0,412
16,5
Привилегированные
акции
2000
0,118
12,4
Итого
17000
1,000
11,9
Доля
Годовая
ставка, %
WACC
8,5% * 0,353  5,2% * 0,118  16,5% * 0,412  12,4% * 0,118
 11,9
0,353  0,118  0,412  0,118
Управление финансовым
механизмом предприятия
Операционный рычаг
Леверидж
-
процесс управления активами и
пассивами предприятия, направленный
на возрастание прибыли.
Буквально - это рычаг для подъема
тяжестей, т.е. некий фактор, небольшое
изменение которого может привести к
существенному изменению
результативных показателей.
Оценка уровня левериджа
Позволяет выявить возможности
показателей рентабельности, степень
риска, чуствительность прибыли к
изменениям внутрипроизводственных
факторов и ситуации на рынке.
Производственный леверидж
(Degree of operating leverage)
Операционный рычаг - это потенциальная
возможность влиять на балансовую
прибыль путем изменения структуры
себестоимости и объема выпуска
продукции
Уровень операционного
рычага
темп прироста прибыли
DOL 
темп прироста объема производст ва
Уровень операционного
рычага
S  VC
DOL 
S  VC  FC
Точка безубыточности
Break even point
FC
BEP 
кол.изд
(P  V )
или
FC
BEP 
уе
GPM
Запас финансовой прочности
Доход от продаж – Критический объем
продаж
Коэффициент финансовой
прочности (Кфп)
доход от продаж - критическая выручка
доход от продаж
Взаимосвязь коэффициента финансовой
прочности и нормы маржинальной
прибыли
сумма покрытия
прибыль % 
*К
доход от продаж
фп
Критическая загрузка =
постоянные затраты II - постоянные затраты I
переменные затраты - переменные затраты
на одно изделие I
на одно изделие II
Финансовый леверидж
- это потенциальная возможность влиять
на прибыль предприятия путем
изменения объема и структуры
долгосрочных пассивов: варьированием
соотношения собственных и заемных
средств для оптимизации процентных
выплат.
Финансовый леверидж

Degree of financial leverage
EBIT
S - VC - FC
DFL 

EBIT - Int S - VC - FC - Int
операционная прибыль
DFL 
операционная прибыль - процентные платежи
Эффект финансового рычага
заемный капитал
L  1  H ROA  средний% 
собственный капитал
f
Показатели
Валю та балан са
собств ен н ы й кап и тал
Вари ан т 1
1 м лн у.е.
1 м лн у.е.
Вари ан т 2
1 м лн .у.е.
500 ты с у.е.
заем н ы й кап и тал
чи стая п ри бы ль
п лата за заем н ы й
н ет
200 ты с у.е.
500 ты с у.е.
200 ты с.у.е.
кап и тал (р= 15% )
ретабельн ость
акти в ов
рен табельн ость
собств ен н ого
кап и тала
н ет
RO A = 200/1000
= 0,2
75 ты с у.е.
RO A = 200/1000 =
0,2
RO E = 200/1000
= 0,2
RO E = (200 75)/500 = 0,25
Эффект финансового рычага
Производственнофинансовый леверидж
Degree of combined leverage
- это обобщающая категория, которая
описывает взаимосвязь выручки,
расходов производственного и
финансового характера и чистой
прибыли
DCL = DFL*DOL