Фьючерсы на электроэнергию в бизнесе генерирующей компании
реклама
Фьючерсы на электроэнергию в бизнесе генерирующей компании Россия, Москва, 05.06.2009 Фьючерсы на электроэнергию в бизнесе генерирующей компании Тезисно: Фьючерсы на электроэнергию позволяют хеджировать рыночный риск генкомпании Обеспечение исполнения текущего бизнес-плана Заключение долгосрочных контрактов для обеспечения стратегических целей по доходности (совместно с контрактами на топливо; контракты на спарк-спред) Снижение риска кассового разрыва Главное достоинство фьючерсов – ликвидность (простота поиска контрагента) Основной недостаток фьючерсов – невозможность закрыть остаточный («базисный») риск 2 Фьючерсы на электроэнергию в бизнесе генерирующей компании 1. Постановка задачи Движения спотового рынка зависят от большого числа факторов: погоды, выработки ГЭС, выбора оборудования Системным оператором и т.д. По этой причине цена РСВ может рассматриваться как случайная величина. Она будет «испытывать нас на прочность» при отчёте по прибыли перед акционерами Предположим, что бизнес-план рассчитан из прогноза аналитиков компании по цене в ГТП генерации Цгтп(план), а по факту (поскольку цена РСВ – случайная величина) всегда получим отличающуюся цену Цгтп(факт) и, следовательно, отличающуюся маржу 3 Фьючерсы на электроэнергию в бизнесе генерирующей компании 1. Постановка задачи Также предположим, что на бирже торгуется годовой фьючерс по цене Ф (фьючерсная цена) Закрытие фьючерса происходит по индексу ценовой зоны Цз Между ценой в ГТП генерации и индексом ценовой зоны всегда существует разница узловых цен. В силу непредсказуемости перетоков, РУЦ – также случайная величина, однако её колебания значительно меньше, чем колебания самой цены Предположим, аналитики убедили акционеров в достаточно консервативном прогнозе по цене РСВ (их прогноз с учётом РУЦ ниже, чем фьючерсная цена) Тогда ЖИВЁМ!!! Как? См. далее в нашей программе… 4 Фьючерсы на электроэнергию в бизнесе генерирующей компании 2. Решение задачи Цгтп(прогн) - РУЦ(прогн) = Цз(прогн) < Ф Продаём фьючерс на весь объём! янв фев мар апр май июн => июл авг сен окт ноя дек Средн Цгтп (прогн) 472 480 446 541 484 476 522 712 625 589 532 530 534 РУЦ(прогн) 13 -2 25 3 59 22 31 21 -18 2 -54 -53 4 Цз(прогн) 460 482 421 538 424 454 492 691 643 587 586 583 530 Ф 560 560 560 560 560 560 560 560 560 560 560 560 560 Топл 470 470 470 470 470 470 470 470 470 470 470 470 470 2 10 -24 71 14 6 52 242 155 119 62 60 64 Маржа (план) + фьюч (план) 103 88 115 93 149 112 121 111 72 92 36 37 94 Цгтп (факт) 464 543 486 538 540 500 587 776 655 590 598 588 572 -6 73 16 68 70 30 117 306 185 120 128 118 102 452 545 461 535 480 478 556 755 673 589 652 641 568 13 -2 25 3 59 22 31 21 -18 2 -54 -53 4 103 88 115 93 149 112 121 111 72 92 36 37 94 Маржа(план) Маржа (факт) Цз (факт) РУЦ (факт) Маржа (факт) + фьюч (факт) 5 Фьючерсы на электроэнергию в бизнесе генерирующей компании 2. Решение задачи Если мы умеем правильно прогнозировать РУЦ (сама цена не нужна!), фьючерсы позволяют ТОЧНО выполнить план по маржинальному доходу! 6 Фьючерсы на электроэнергию в бизнесе генерирующей компании 3. Что с РУЦ? 80 РУЦ Свердловск - Европа (I ЦЗ), руб/МВтч 1000 Цена РСВ, руб/МВтч 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 Sep/06 Mar/07 Sep/07 Mar/08 Sep/08 Mar/09 Oct/09 Свердловск Европа Неопределённость РУЦ существенно ниже, чем неопределённость самой цены 7 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 Jan Mar May 2007 Jul Sep Nov 2008 Для большинства станций РУЦ неплохо прогнозируем Остаточный риск, связанный с невозможностью надёжно зафиксировать РУЦ, характерен для всех фьючерсных рынков и называется «базисным» риском Фьючерсы на электроэнергию в бизнесе генерирующей компании 4. Немного математики Сколько фьючерсов надо покупать на 1 МВтч плановой выработки и какова величина остаточного риска? Оптимальное хеджирование – составим портфель из электрики, продаваемой на РСВ и некоторого объёма фьючерсов. Сделаем так, чтобы случайная составляющая в стоимости этого портфеля была минимальной. Всё бизнес-планирование будем вести по такому портфелю 8 Фьючерсы на электроэнергию в бизнесе генерирующей компании 4. Немного математики П Цгтп Топл Ф Цз 2 П 2 Цгтп Топл Ф Цз 2 П 2 Цгтп Цз 2 Цгтп 2 Цгтп Цз 2 2 Цз - коэффициент корреляции двух случайных величин: цены РСВ в ГТП генерации и средней цены РСВ по ценовой зоне (на которую рассчитывается фьючерс) 9 Фьючерсы на электроэнергию в бизнесе генерирующей компании 4. Немного математики 2 П 0 Цгтп Цз 2 Цз 0 2 П min Цгтп , 2 П 1 2 2 Цгтп Цз Чем выше скоррелированы цены в ГТП генерации и ценовой зоне в целом, тем лучше качество хеджирования По факту, цена не менее 60% производимой в I ЦЗ электроэнергии коррелирует с индексом I ЦЗ на уровне 0.9 и выше Снижение потребления электроэнергии ведёт к нивелированию сетевых ограничений и снижению РУЦ, улучшению ценовой корреляции. 10
