Фьючерсы на электроэнергию в бизнесе генерирующей компании

Фьючерсы на электроэнергию в
бизнесе генерирующей компании
Россия, Москва, 05.06.2009
Фьючерсы на электроэнергию в бизнесе
генерирующей компании
Тезисно:
Фьючерсы на электроэнергию позволяют хеджировать рыночный риск
генкомпании
 Обеспечение исполнения текущего бизнес-плана
 Заключение долгосрочных контрактов для обеспечения стратегических
целей по доходности (совместно с контрактами на топливо; контракты на
спарк-спред)
 Снижение риска кассового разрыва
Главное достоинство фьючерсов – ликвидность (простота поиска
контрагента)
Основной недостаток фьючерсов – невозможность закрыть
остаточный («базисный») риск
2
Фьючерсы на электроэнергию в бизнесе
генерирующей компании
1. Постановка задачи
Движения спотового рынка зависят от большого числа факторов:
погоды, выработки ГЭС, выбора оборудования Системным
оператором и т.д.
По этой причине цена РСВ может рассматриваться как случайная
величина. Она будет «испытывать нас на прочность» при отчёте по
прибыли перед акционерами
Предположим, что бизнес-план рассчитан из прогноза аналитиков
компании по цене в ГТП генерации Цгтп(план), а по факту (поскольку
цена РСВ – случайная величина) всегда получим отличающуюся цену
Цгтп(факт) и, следовательно, отличающуюся маржу
3
Фьючерсы на электроэнергию в бизнесе
генерирующей компании
1. Постановка задачи
Также предположим, что на бирже торгуется годовой фьючерс по цене
Ф (фьючерсная цена)
Закрытие фьючерса происходит по индексу ценовой зоны Цз
Между ценой в ГТП генерации и индексом ценовой зоны всегда
существует разница узловых цен. В силу непредсказуемости
перетоков, РУЦ – также случайная величина, однако её колебания
значительно меньше, чем колебания самой цены
Предположим, аналитики убедили акционеров в достаточно
консервативном прогнозе по цене РСВ (их прогноз с учётом РУЦ ниже,
чем фьючерсная цена)  Тогда ЖИВЁМ!!! Как? См. далее в нашей
программе…
4
Фьючерсы на электроэнергию в бизнесе
генерирующей компании
2. Решение задачи
Цгтп(прогн) - РУЦ(прогн) = Цз(прогн) < Ф
Продаём фьючерс на весь объём!
янв
фев
мар
апр
май
июн
=>
июл
авг
сен
окт
ноя
дек
Средн
Цгтп (прогн)
472
480
446
541
484
476
522
712
625
589
532
530
534
РУЦ(прогн)
13
-2
25
3
59
22
31
21
-18
2
-54
-53
4
Цз(прогн)
460
482
421
538
424
454
492
691
643
587
586
583
530
Ф
560
560
560
560
560
560
560
560
560
560
560
560
560
Топл
470
470
470
470
470
470
470
470
470
470
470
470
470
2
10
-24
71
14
6
52
242
155
119
62
60
64
Маржа (план)
+ фьюч (план)
103
88
115
93
149
112
121
111
72
92
36
37
94
Цгтп (факт)
464
543
486
538
540
500
587
776
655
590
598
588
572
-6
73
16
68
70
30
117
306
185
120
128
118
102
452
545
461
535
480
478
556
755
673
589
652
641
568
13
-2
25
3
59
22
31
21
-18
2
-54
-53
4
103
88
115
93
149
112
121
111
72
92
36
37
94
Маржа(план)
Маржа (факт)
Цз (факт)
РУЦ (факт)
Маржа (факт)
+ фьюч (факт)
5
Фьючерсы на электроэнергию в бизнесе
генерирующей компании
2. Решение задачи
Если мы умеем правильно прогнозировать РУЦ (сама цена не
нужна!), фьючерсы позволяют ТОЧНО выполнить план по
маржинальному доходу!
6
Фьючерсы на электроэнергию в бизнесе
генерирующей компании
3. Что с РУЦ?
80
РУЦ Свердловск - Европа (I ЦЗ),
руб/МВтч
1000
Цена РСВ, руб/МВтч
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
Sep/06 Mar/07 Sep/07 Mar/08 Sep/08 Mar/09 Oct/09
Свердловск
Европа
Неопределённость РУЦ
существенно ниже, чем
неопределённость самой
цены
7
60
40
20
0
-20
-40
-60
-80
Jan
Mar
May
2007
Jul
Sep
Nov
2008
Для большинства станций РУЦ
неплохо прогнозируем
Остаточный риск, связанный с
невозможностью надёжно
зафиксировать РУЦ, характерен
для всех фьючерсных рынков и
называется «базисным» риском
Фьючерсы на электроэнергию в бизнесе
генерирующей компании
4. Немного математики
Сколько фьючерсов надо покупать на 1 МВтч плановой выработки и
какова величина остаточного риска?
Оптимальное хеджирование – составим портфель из электрики,
продаваемой на РСВ и некоторого объёма фьючерсов. Сделаем так,
чтобы случайная составляющая в стоимости этого портфеля была
минимальной. Всё бизнес-планирование будем вести по такому
портфелю
8
Фьючерсы на электроэнергию в бизнесе
генерирующей компании
4. Немного математики
П  Цгтп  Топл    Ф  Цз
 2 П    2 Цгтп  Топл    Ф  Цз
 2 П    2 Цгтп    Цз   2 Цгтп  2       Цгтп  Цз   2   2 Цз
 - коэффициент корреляции двух случайных величин: цены РСВ в ГТП
генерации и средней цены РСВ по ценовой зоне (на которую
рассчитывается фьючерс)
9
Фьючерсы на электроэнергию в бизнесе
генерирующей компании
4. Немного математики
2
П   0     Цгтп  Цз     2 Цз  0


 2 П   min 

 Цгтп
  
,  2 П   1   2   2 Цгтп
 Цз


Чем выше скоррелированы цены в ГТП генерации и ценовой зоне в
целом, тем лучше качество хеджирования
По факту, цена не менее 60% производимой в I ЦЗ
электроэнергии коррелирует с индексом I ЦЗ на уровне 0.9 и
выше
Снижение потребления электроэнергии ведёт к нивелированию
сетевых ограничений и снижению РУЦ, улучшению ценовой
корреляции.
10