Возможности фондовой биржи по организации и

Возможности фондовой биржи
по организации и проведению
IPO
Азамат Джолдасбеков
Президент
Казахстанская фондовая биржа " (KASE)
Специально для Образовательного семинара по основам
функционирования фондовых рынков
Алматы, отель "Астана" , 11 мая 2006 года
1
Немного терминологии (1)
Фондовая биржа – юридическое лицо, созданное
в организационно-правовой форме акционерного
общества, осуществляющее организационное
и техническое обеспечение торгов путем их
непосредственного проведения с использованием
торговых систем данного организатора торгов.
Фондовая биржа – один из двух видов организатора
торгов, наряду с котировочной организацией
внебиржевого рынка ценных бумаг, которая в отличие
от фондовой биржи осуществляет организационное
и техническое обеспечение торгов путем эксплуатации
и поддержания система обмена котировками между
клиентами данного организатора торгов.
2
Немного терминологии (2)
В Казахстане котировочных организаций внебиржевого
рынка ценных бумаг НЕТ, как нет и других
лицензированных фондовых бирж кроме KASE.
KASE также выполняет функции вышеназванных
котировочных организаций за счет существования
сектора "Нелистинговые ценные бумаги" и применения
так называемого метода заключения прямых сделок.
3
Немного терминологии (3)
IPO (Initial Public Offering) – предложение компанией
своих акций любым инвесторам. IPO почти всегда
представляет собой возможность для существующих
инвесторов и вовлеченных венчурных капиталистов
получить большие прибыли, поскольку
принадлежащим им акциям компании будет дана
рыночная оценка, отражающая ожидания будущего
роста компании (неформальный перевод статьи из
Dictionary of Finance and Investment Terms, Barron’s,
1995).
4
Немного истории (1)
KASE, несмотря на присутствие в своем названии слов
"фондовая биржа", является универсальной
финансовой биржей, на которой торгуются
государственные и негосударственные (в том числе
иностранные и международные) ценные бумаги,
иностранные валюты, инструменты денежного рынка
(операции репо), срочные контракты, векселя,
облигации международных финансовых организаций
(МФО).
1993, 17 ноября – решение об учреждении Казахской
Межбанковской Валютной Биржи для определения
рыночного обменного курса тенге (введен 15 ноября
1993 года)
5
Немного истории (2)
1993, 19 ноября – первые торги долларом США
1993, 26 ноября – первые торги российским рублем
1994, 14 июля – первые торги маркой ФРГ
1995, 14 ноября – первые торги вторичного рынка
государственных казначейских векселей Министерства
финансов Республики Казахстан
1996, 15 мая – первые торги фьючерсами на курс
доллара США
1997, 19 сентября – первые торги казахстанскими
акциями
6
Немного истории (3)
1997, 05 ноября – первые торги по продаже
государственных пакетов акций в рамках массовой
приватизации
1997, 18 ноября – первые торги акциями
нелистинговых компаний
1999, 03 февраля – первые торги корпоративными
облигациями (международными облигациями
казахстанского эмитента)
1999, 29 июня – допуск к обращению на KASE первых
муниципальных облигаций
2000, 18 февраля – первый аукцион по размещению
казахстанских корпоративных облигаций
7
Немного истории (4)
2001, 02 февраля – первые торги облигациями МФО
2001, 01 августа – открытие сектора автоматического
репо
2002, 04 марта – первые торги векселями
2004, 11 августа – допуск к обращению на KASE
иностранных государственных ценных бумаг (Россия–
2028 и Россия–2030)
2005, 27 января – первые торги по размещению
государственных казначейских обязательств
Министерства финансов Республики Казахстан
8
Немного истории (5)
2005, 07 ноября – заключение первых сделок
с иностранными государственными ценными бумагами
2006, 10 февраля – включение в официальный список
KASE иностранных корпоративных облигаций –
международных облигаций Merrill Lynch & Co., Inc
9
Немного статистики (1),
USD’ 000 000 000
Репо НЦБ и ГЦБ
80,4
Купля-продажа и размещения НЦБ
Купля-продажа и размещения ГЦБ
58,9 144%
Срочные контракты
Иностранные валюты
33,8
ВВП Казахстана
24,6
2005
2004
2003
2002
2001
5,1
2000
1997
1,5
3,5
1999
2,9
1998
2,0
1996
1994
1993
0,05 1,2
3,0
1995
10,2
10
Немного статистики (2),
KZT’ 000 000 000
Иностранные валюты:
15,0% 1 606,3
Размещение и купляпродажа НЦБ: 3,4% 367,8
KASE
10 696,4
Автоматическое
репо ГЦБ:
69,1% 7 386,3
Размещение и купляпродажа ГЦБ: 5,9% 631,8
"Прямое" репо НЦБ:
3,2% 340,2
Авторепо НЦБ:
2,5% 270,1
"Прямое" репо ГЦБ:
0,9% 93,8
11
Немного о способах IPO
IPO может осуществляться:
– на фондовой бирже;
– вне фондовой биржи.
Основные принятые в мировой практике способы IPO:
– подписка;
– аукцион.
В Казахстане IPO посредством подписки через
фондовую биржу ПОКА проводиться НЕ МОЖЕТ
(особенности законодательства).
12
Отличия подписки от аукциона
Внешнее:
• подписка основана на построении книги заявок
с указанием имен/наименований покупателей
• аукцион основан на построении анонимной
очереди или последовательности заявок
Техническое:
• подписка, как правило, занимает несколько дней
• аукцион, как правило, занимает не больше одного
дня
Фундаментальное:
• при подписке у продавца есть право отказа
покупателю вне зависимости от заявленной им
цены
13
IPO аукционы на KASE (1)
Метод специализированных торгов (основной):
• только с единственным продавцом
• построение ранжированной сводной ведомости
заявок
• выбор продавцом цены отсечения
Метод английских или голландских торгов:
• только с единственным продавцом
• продажа пакета акций как единого целого (лота)
• подача заявок на покупку в сторону повышения
(английские торги) или понижения (голландские
торги) цены
14
IPO аукционы на KASE (2)
Метод фиксинга:
• поиск цены, при которой обеспечивается
равновесие между суммарными размерами заявок
на продажу и покупку
Метод непрерывного встречного аукциона
• основной метод проведения торгов на вторичном
рынке
• построение встречных очередей заявок
• принцип мэтчинга (автоматическое заключение
сделки по наиболее выгодной для участника
торгов цене)
Метод франкфуртских торгов
• поиск цены, при которой обеспечивается
максимально возможный суммарный размер
сделок
15
IPO аукционы на KASE (3)
2003:
• 3 торга по размещению привилегированных акций
Валют-Транзит-Банка
• объем IPO – 809,7 млн тенге
2004:
• 9 торгов по размещению привилегированных
акций Валют-Транзит-Банка
• объем IPO – 877,8 млн тенге
• 12 торгов по размещению простых акций ВалютТранзит-Банка
• объем IPO – 2.421,2 млн тенге
16
IPO аукционы на KASE (4)
2005:
• 9 торгов по размещению привилегированных
акций Народного сберегательного банка
• объем IPO – 7.469,4 млн тенге
• 2 торга по размещению простых акций Народного
сберегательного банка
• объем IPO – 939,4 млн тенге
2006:
• 2 торга по размещению привилегированных акций
Народного сберегательного банка
• объем IPO – 907,4 млн тенге
2003–2006:
• суммарный объем IPO – 13.424,9 млн тенге
17
IPO аукционы на KASE (5)
• Пока биржевые IPO проводят только банки
• Даже на молодом фондовом рынке Казахстана за
3 неполных года объем биржевых IPO составил
эквивалент около 100 млн USD. Так что потенциал
есть
• Где же остальные эмитенты?
• IPO – дорого и опасно?
18
Биржевое IPO – дорого? (1)
При IPO листинговых акций надо платить:
• (опционально) бухгалтерам – за перевод
финансовой отчетности на МСФО
• аудиторам признаваемой KASE "пятерки"
• финансовому консультанту
• (опционально) юридическому консультанту
• (опционально) рейтинговому агентству
• KASE – листинговый сбор
• андеррайтеру
• (возможно) KASE – сбор за проведение торгов
(при истечении срока льготы)
• (возможно) маркет–мейкеру
А можно и не платить …
19
Биржевое IPO – дорого? (2)
А можно и не платить …
• если проводить IPO нелистинговых акций
• НО какому инвестору нужны такие акции?
А если за рубежом?
20
Биржевое IPO – дорого? (3)
А если за рубежом?
То же самое – только дороже на порядок
21
IPO – опасно?
Цена IPO для инициатора:
• прямые издержки при IPO
• затруднения при выходе из бизнеса
• сложности в принятии решений
• риск потери контроля над компанией
• риск недооценки компании (рыночная цена или
истинная стоимость)
• риск изменения целей деятельности компании
(краткосрочные вместо долгосрочных)
• риск в результате раскрытия информации
22
IPO – итого?
• Комплекс проблем взамен комплекса
преимуществ ("длинных" денег, рыночной оценки
компании, ликвидности акций, популярности,
морального самоудовлетворения, общественного
"знака качества", системы оценки менеджмента)
• IPO – поиск баланса интересов
• IPO – патриотический вклад компании и ее
основных владельцев в повышение
международного престижа своей страны
и в развитие ее экономики, в целом, и ее
фондового рынка, в частности
23