Презентация Е.Л. Якушева

Прозрачность инвестиций НПФ
Е.Л.Якушев
«Пенсионные и Актуарные Консультации»
24 сентября 2009 года
Финансовые результаты НПФ
• Каждый пенсионный фонд доказывает своим
клиентам что его финансовый результат –
положительный и лучше чем в других НПФ
• Принимая решение о заключении пенсионного
договора, клиент чаще всего обращает внимание на
доходность, указанную Фондом в рекламноинформационных материалах
• Пенсионные аналитики не могут объективно
сравнивать результаты работы НПФ
• По итогам 1998 и 2008 годов пенсионные фонды
манипулировали информацией о доходности,
скрывая фактические убытки
Что считать финансовым результатом в
НПФ?
•
В настоящее время порядок распределения инвестиционного дохода в НПФ
полностью не регламентирован:
–
–
–
–
Фактический доход, полученный управляющей компанией, уменьшается на сумму ее
вознаграждения
Дополнительно к вознаграждению УК взимают косвенные расходы (брокерские
комиссии, биржевые сборы и т.п.)
НПФ отражает на своем балансе нераспределенную прибыль текущего года, которая
уменьшается на размер собственного вознаграждения (до 15%) и на отчисления в
страховой резерв (до 5% от обязательств)
Решением Совета Фонда оставшийся после удержания вознаграждений и прочих
отчислений доход зачисляется в резерв покрытия пенсионных обязательств (РППО), в
том числе направляется на:
•
•
•
•
Увеличение размера назначенных пенсий текущих пенсионеров
Индексацию пенсионных счетов участников на этапе накопления
Если размер пенсии считался с учетом будущего инвестиционного дохода (с
учетом актуарной доходности), индексация пенсий осуществляется только на
величину превышения фактической доходности над актуарной
Ряд договоров НПО содержал условия о гарантированной доходности,
превышающую фактическую доходность, поэтому Фонд в первую очередь
начисляет доход по таким счетам, а оставшиеся средства распределяет между
оставшимися участниками.
–
Встречаются ситуации, когда инвестиционный доход начисляется только физическим
лицам, а на солидарные счета предприятий доход не начисляется, либо по разным
категориям договоров осуществляется начисление различных процентов
Подходы к инвестированию в НПФ
•
Asset-Liability modeling
–
–
•
Годовой инвестиционный цикл и МГД
–
–
–
•
Инвестирование осуществляется исходя из структуры обязательств, покупка облигаций
осуществляется с расчетом получения купонного дохода к датам выплаты пенсий
На практике не работает, т.к. поток новых взносов, как правило, существенно
превышает текущие расходы на выплату пенсий. На выплату пенсий направляется
часть текущих взносов. Инвестиционный горизонт стремиться к бесконечности
Учитывая, что вознаграждение фонда взимается в % от полученного инвестиционного
дохода, в конце финансового года НПФ фиксирует прибыль
Согласно законодательства при расторжении пенсионного договора НПФ обязан
выплатить выкупную сумму в размере полученных взносов. Требование
безубыточности НПФ переносится на инвестиционный процесс и УК
Практика делового оборота привела к возникновению договоров доверительного
управления, заканчивающихся 31 декабря и минимальной гарантированной
доходности
Кэптивные УК и реинвестирование в учредителей
–
–
Несмотря на законодательные ограничения, ведущие НПФ создали собственные УК
или передают активы в ДУ компаниям, входящим в одноименные финансовопромышленные группы
Реинвестирование в учредителей рассматривается как защита пенсионных
сбережений от рыночных рисков
Какая степень прозрачности нужна
рынку?
•
Клиент «покупает» в НПФ пенсию, но:
– Если это схема с установленными взносами (DC), то риск неудачных
инвестиций ложится на клиента
• Надо ли уведомлять клиента об инвестиционных рисках?
• Поможет ли клиенту оценить риски формальная инвестиционная декларация
НПФ?
– Если в расчет пенсии включен будущий доход, индексация будет
осуществляться только на размер превышения фактической доходности
над актуарной
• Инвестирует ли НПФ свои пенсионные резервы с учетом имеющихся обязательств
по гарантированной доходности?
• Как выделить в портфеле НПФ активы для долгосрочного роста и консервативные
вложения для гарантированных выплат?
•
Необходимо концептуально определиться с потребительскими
свойствами пенсионного продукта и факторами влияющими на спрос
– Как правильно позиционировать пенсионный продукт в сравнении с
банковскими депозитами и ПИФами
– Привлечет или отпугнет потенциальных клиентов информация об
инвестиционных рисках и знание инвестиционной стратегии НПФ
Регулирование инвестиционного
процесса
• Действующим законодательством предусмотрено:
– Требование к диверсификации вложений НПФ, ограничения
на классы активов и доли одного эмитента в портфеле
– Ограничения на ряд операций и финансовых инструментов
(например запрещены фьючерсы)
– Привлечение профессиональных (лицензированных)
управляющих и создание института спецдепозитариев
• Однако остаются неурегулированными:
– Процесс выработки и утверждения инвестиционной
стратегии пенсионного фонда
– Ответственность должностных лиц НПФ и членов совета
фонда за результаты инвестирования
– Правила раскрытия информации о результатах
инвестирования и структуре инвестиционного портфеля
Пример раскрытия информации
Доходность
за период
Сравнение
с индексом
Основные
вложения
Структура
портфеля
Вложения по
секторам
Дюрация
облигаций
Взаимоотношения УК и НПФ
• Инвестиционная декларация является неотъемлемой
частью договора ДУ, однако:
– Как правило инвестиционная декларация позволяет
включать в портфель активы соответствующие
минимальным и максимальным разрешенным долям (от 0%
до 100%)
• Любой портфель будет соответствовать требованиям клиента
• Невозможно оценить результаты работы УК, т.к. отсутствует
индекс/ориентир для сравнения
• Пенсионный фонд самоустраняется от анализа
инвестиционных рисков, перекладывая
ответственность на УК в форме минимальной
гарантированной доходности по договору ДУ
– Отсутствуют инвестиционные цели
– Не определен приемлемый уровень риска
Предложения для обсуждения
•
•
•
•
•
•
Ввести в практику работы НПФ создание инвестиционного комитета,
определяющего инвестиционную стратегию и регламентирование
взаимоотношений с УК и другими контрагентами
Необходима процедура привлечения к ответственности (в том числе
дисквалификация) должностных лиц НПФ и членов совета фонда,
ответственных за инвестиционные решения и раскрытие информации
Необходима публикация формальной инвестиционной стратегии и
индекса, позволяющего дать сравнительную оценку результатов
инвестирования
Необходимо предложение клиентам выбирать пенсионные продукты с
несколькими инвестиционными стратегиями в рамках одного НПФ,
обеспечивающих разное соотношение риск/доходность
Необходимо подробное раскрытие данных о порядке индексации
пенсионных счетов и пенсий, включая ставки внутренней (актуарной)
доходности если применимо
Необходима публикация состава инвестиционного портфеля НПФ и его
рыночной стоимости в составе годовой отчетности
О компании
• ООО «Пенсионные и Актуарные Консультации»
специализируется на пенсионном консалтинге с 1993 года.
• «ПиАК» является владельцем популярного интернет-ресурса
«Лаборатория пенсионной реформы» www.pensionreform.ru
• В число клиентов ПиАК входят ведущие российские и
международные компании, крупнейшие российские НПФ
• Контактная информация
Тел.
(495) 727-5936, 623-9771
E-mail [email protected]
WWW http://www.p-a-c.ru