Лекция 7 производные фин инструменты

Производные финансовые
инструменты
1 Форвардный контракт
безусловное обязательство купить/продать определенное
количество базового актива, определенного качества в
оговоренный срок в будущем, по согласованной в момент
заключения контракта цене
Заключение
сделки,
фиксация цены
Pф
T1
Поставка и
расчет по цене
Pф
T2
ФРпок = Pc – Pф
ФРпрод = – ФРпок
Основные параметры (условия) форвардного
контракта






- базовый актив
- количество
- качество
- срок (период) исполнения
- условия поставки
- цена
Базовым активом могут выступать





Процентные ставки
Обменные курсы валют
Цены на товары
Курс акций
Иное
Обычно, целью покупки дериватива является не получение
базового актива, а получение дохода от изменения его
цены
Финансовый результат сторон форвардной
сделки в зависимости от цены базисного
актива
Предположения для расчетов




Рынки совершенны
Участники рынка могут неограниченно кредитовать
или занимать деньги под безрисковую ставку rf
Отсутствует кредитный риск по производным
инструментам
Отсутствие арбитражных возможностей
Форвардная цена
определяется из равенства:
Pф=(Pсп – ΣДдиск + ΣРдиск)х(1+r)t
Pф - цена фьючерса
Рсп - спот-цена базисного актива
Ддиск - дисконтированные доходы от владения
базисным активом
Рдиск - дисконтированные расходы на владение
базисным активом
r - ставка процента
t - количество периодов до истечения срочного
контракта
2 Фьючерсный контракт (фьючерс)
безусловное обязательство купить/продать
определенное количество базового актива,
определенного качества в оговоренный срок в
будущем, по согласованной в момент заключения
контракта цене
В отличии от форвардного контракта
 обращается на бирже
 стандартизирован по объему, качеству, времени
поставки, месту поставки и условиям поставки
 гарантирован клиринговой палатой
Основные параметры (условия) фьючерсного
контракта






- базовый актив
- количество
- качество
- срок (период) исполнения
- условия поставки
- цена
Пример покупки фьючерса (рост цены)
Месяц
Ps
Pf
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
100,0
110,0
120,0
115,0
111,0
108,0
109,0
120,0
116,0
117,0
109,4
119,1
128,7
122,1
116,7
112,4
112,3
122,4
117,2
117,0
Начальный Вариацион Остаток на
остаток ная маржа конец дня
100,0
0,0
100,0
100,0
9,7
109,7
109,7
9,5
119,3
119,3
-6,6
112,7
112,7
-5,4
107,3
107,3
-4,3
103,0
103,0
-0,1
102,9
102,9
10,1
113,0
113,0
-5,3
107,8
107,8
-0,2
107,6
140.0
130.0
120.0
110.0
Ps
Pf
100.0
90.0
80.0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Остаток на конец дня
125.0
120.0
115.0
110.0
105.0
100.0
95.0
90.0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Пример покупки фьючерса (падение цены)
Месяц
Ps
Pf
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
100,0
110,0
105,0
102,0
95,0
97,0
94,0
95,0
90,0
85,0
109,4
119,1
112,6
108,3
99,8
100,9
96,8
96,9
90,9
85,0
Начальный Вариацион Остаток на
остаток ная маржа конец дня
100
0,0
100,0
100,0
9,7
109,7
109,7
-6,5
103,2
103,2
-4,3
98,9
98,9
-8,4
90,5
90,5
1,1
91,6
91,6
-4,1
87,5
87,5
0,1
87,5
87,5
-6,0
81,5
81,5
-5,9
75,6
125.0
120.0
115.0
110.0
105.0
100.0
95.0
90.0
85.0
80.0
Ps
Pf
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Остаток на счете
120.0
100.0
80.0
60.0
40.0
20.0
0.0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
3 Опцион
CALL – дает покупателю опциона право, но не
обязанность купить по заранее оговоренной цене
PUT - дает покупателю опциона право, но не
обязанность продать по заранее оговоренной цене
В отличии от форварда/фьючерса:
 фиксирует право держателя на совершение сделки, а
не обязательство
 неравномерное распределение риска между
сторонами, что компенсируется премией
Параметры опциона



Цена исполнения (страйк)
Дата истечения срока действия
Размер премии
Виды опционов


Европейский – право может быть реализовано только
в момент истечения контракта
Американский – право может быть реализовано
только в любой момент до истечения контракта
Базовые опционные стратегии
Базовые опционные стратегии
Базовые опционные стратегии
Базовые опционные стратегии
Цена (европейского) опциона call:






S - текущая цена базисной акции;
N(x) - вероятность того, что отклонение цены базисного актива будет
меньше Х в условиях стандартного нормального распределения
K - цена исполнения опциона;
r - безрисковая процентная ставка;
T − t - время до истечения срока опциона (период опциона);
σ - волатильность (квадратный корень из дисперсии) базисной акции.
Цена (европейского) опциона put:







C(S,t) – цена call-опциона;
S - текущая цена базисной акции;
N(x) - вероятность того, что отклонение цены базисного
актива будет меньше Х в условиях стандартного
нормального распределения
K - цена исполнения опциона;
r - безрисковая процентная ставка;
T − t - время до истечения срока опциона (период
опциона);
σ - волатильность (квадратный корень из дисперсии)
базисной акции.
Пример использования опциона





01/04/2010 Компания собирается участвовать в
тендере на поставку электрокабеля по фиксированной
цене, с отгрузкой потребителю в декабре 2010 г.
Закупка сырья планируется в октябре 2010
Неизвестной и наиболее волатильной составляющей
является стоимость сырья.
Средняя цена в марте 2010 г. – 7 462,83 $/mt.
Компания принимает решение обезопасить себя от
возможного роста цен на медь путем покупки
ОПЦИОНА на октябрьскую среднемесячную цену.




Текущий уровень цен - $7 502.83
Цена Страйк - $7 700
Премия - $ 100
Тип опциона – американский Put
Итог операции (рост цен)
Итог операции (падение цен)
Процентный своп

производный
финансовый
инструмент в форме
соглашения между
двумя сторонами об
обмене процентными
платежами на
определенную,
заранее оговоренную
условную сумму.
Виды свопов (IRS)



фиксированной ставки на фиксированную — fixed − for
− fixed
фиксированной ставки на плавающую — fixed − for −
floating
плавающей ставки на плавающую — floating − for −
floating
К семинару