Практика использования биржевых опционов: торговые стратегии 2011 Работа с опционом в случае ошибочного прогноза 17 июня мы считали интересным делать ставку на рост акций Роснефти через опцион колл Предпосылки: неопределенность налогообложения и возможность продажи пакета со стороны BP должны были разрешиться благополучно Опцион: - Колл, ФОРТС -Страйк 21000 -Экспирация в сентябре -Цена опциона - 1900 рублей. Относительная динамика индекса РТС и акций Роснефти 15 Роснефть 10 РТС Цена опциона 1900 5 0 -5 -10 -15 03 .0 6. 20 10 10 .0 6. 20 10 17 .0 6. 20 10 24 .0 6. 20 10 01 .0 7. 20 10 08 .0 7. 20 10 15 .0 7. 20 10 22 .0 7. 20 10 29 .0 7. 20 10 05 .0 8. 20 10 12 .0 8. 20 10 19 .0 8. 20 10 26 .0 8. 20 10 02 .0 9. 20 10 -20 -2- Работа с опционом в случае ошибочного прогноза Роснефть продолжила падение с уровня 207 руб. до 185 руб. Преимущество опциона относительно акции Потеря держателя одного опциона составляла 1900-300=1600 руб. Потеря держателя 100 акций составляет (207-185)*100=2200 руб. Более того, риск дальнейших потерь держателя опциона ограничен. Роснефть 235 225 Цена опциона 1900 215 205 195 Цена опциона 300-350 185 03.09.10 27.08.10 20.08.10 13.08.10 06.08.10 30.07.10 23.07.10 16.07.10 09.07.10 02.07.10 25.06.10 18.06.10 11.06.10 04.06.10 28.05.10 21.05.10 14.05.10 07.05.10 30.04.10 175 -3- Работа с опционом в случае ошибочного прогноза Восстановление рынка не привело полному к восстановлению цены опциона, но … На цену опциона негативно повлияло: -Снижающаяся временная стоимость за 1,5 месяца -Снижение уровня волатильности на рынке Роснефть 235 225 1900 215 1000-1100 205 195 300-350 185 03.09.10 27.08.10 20.08.10 13.08.10 06.08.10 30.07.10 23.07.10 16.07.10 09.07.10 02.07.10 25.06.10 18.06.10 11.06.10 04.06.10 28.05.10 21.05.10 14.05.10 07.05.10 30.04.10 175 -4- Работа с опционом в случае ошибочного прогноза … при выходе цен из консолидации, усреднение позиции оказывается более эффективным Предположим, изначально был потрачен 1 млн. руб. на покупку 526 опционов в момент А. В момент Б при цене 550 руб. за опцион было инвестирован еще 1 млн. руб., что составило 1820 контрактов. Средняя цена позиции составила 853 рубля. Таким образом закрытие позиции по 1000 рублей дает прибыль 147 руб. с контракта. 235 Момент А: цена 1900 Момент Б: цена 550 225 215 1000-1100 205 195 300-350 185 03.09.10 27.08.10 20.08.10 13.08.10 06.08.10 30.07.10 23.07.10 16.07.10 09.07.10 02.07.10 25.06.10 18.06.10 11.06.10 04.06.10 28.05.10 21.05.10 14.05.10 175 07.05.10 Усреднение в акциях удваивает риск убытков от падения актива. Роснефть 30.04.10 Если инвестор более удачлив и усредняется при цене опциона 350 рублей, то средняя стоимость позиции составляет 592 рубля. -5- Работа с опционами в связке с облигациями. История 2010 года В начале 2010 года доходность по облигациям blue chips составляла 7% годовых, по корпоративным облигациям 2-го эшелона 9%, что позволяло выделить, например, 5% на опционную часть Последовательное использование торговых идей в опционах на индекс РТС (детали в Ideas Report 1 и Ideas Report 2) в период с 14 мая по 22 октября позволило бы увеличить эти 5% капитала почти в пять раз (до 24.4%). Если инвестор инвестировал все 7% (доход по облигациям первого эшелона), то на 22 октября общий прирост капитала составил бы 34%. Индекс РТС +9.0% +24.4% 2000 1900 При этом риск потерь оставался бы нулевым. 1800 1700 1600 1500 1400 1300 11/01/2010 1200 11/04/2010 10/07/2010 08/10/2010 06/01/2011 -6- Работа с двусторонней позицией при переходе через события с непредсказуемой реакцией рынков Как пример, можно рассмотреть два события: • Решение ФРС по QE2 • Рождественские каникулы 2010/2011 Решение ФРС по QE2 Если бы инвестор сохранил данную позицию до экспирации, то он бы получил 2,7% по экспирировавшимся опционам. Что составляет 158% от первоначальной инвестиции. Рекомендация к открытию от 2 ноября 2010 года: «Коллеги, если вы не знаете вырастем ли мы или упадем по итогам решения ФРС, то можно купить пут на индекс РТС и колл на него же со страйками 145000 и 170000 за 1,7% от номинала. Разочарование от решения ФРС или вера в продолжение ралли могут сильно двинуть рынок на следующей неделе. Даже нейтральное решение может вызвать profit taking. Расчеты ОТС, ФОРТС P.S. Спреды узкие, что позволяет спокойно закрыть позицию.» Рекомендация к закрытию от 8 ноября 2010: «Коллеги, сегодня указанную ниже связку можно закрыть в районе 1.92% от начального номинала. Т.е. прибыль от ставки на решение ФРС составила 12.9%.» RTS Index 1800 1750 1700 1650 1600 1550 1500 15/10/2010 05/11/2010 26/11/2010 17/12/2010 -7- Работа с двусторонней позицией при переходе через события с непредсказуемой реакцией рынков Как пример, можно рассмотреть два события: • Решение ФРС по QE2 • Рождественские каникулы 2010/2011 По стратегии уже зафиксирована прибыль и инвестор является держателем фактически бесплатного для него пута. Пут экспирируется в марте. Рождественские каникулы 2010/2011 Рекомендация к открытию от 2 ноября 2010 года: «Коллеги, Предлагаю рассмотреть вариант встречи Нового Года в позиции состоящей из мартовских колов и путов на индекс РТС со страйками ближайшими к ATM. Волатильность опционов достаточно низкая, что позволяет купить их сразу оба. С одной стороны, в декабре мы наблюдали хорошее рождественское ралли и оно может быть распродано в январе-феврале. С другой стороны, развивающиеся рынки по-прежнему интересны иностранным инвесторам и рост может продолжится. Так или иначе, «ноги» позиции можно будет закрывать по отдельности. До марта довольно много времени, и вероятность закрыть обе ноги с прибылью довольно высока. Индикативный офер комбинации 170-го пута и 175-го кола – 16100 пунктов (1 пункт = 0.02$)» Рекомендация к закрытию опционов колл от 18 января 2011: «Коллеги, Нижеупомянутые коллы можно фиксировать на уровне 17400 пуктов (индикатив при при фьючерсе 18980). Утром биды были в районе 20000. Начальная стоимость комбинации была 16100. В результе фиксация прибыли в колле дает нам некоторую прибыль и бесплатный пут со страйком 170000.» RTSI 1950 1900 1850 1800 1750 1700 15/12/2010 29/12/2010 12/01/2011 26/01/2011 -8- Москва Санкт-Петербург ул. Знаменка, д. 7, стр. 3 +7 (495) 981 3430 ул. Марата, д. 69-71, лит. А +7 (812) 611 0000 Департамент структурных продуктов и торговых операций : Департамент структурных продуктов и торговых операций : Морозов Михаил, доб. 51024 [email protected] +7 925 505 40 58 Николаев Максим, доб. 51986 [email protected] +7 921 185 70 75 Кругликов Степан, доб. 51107 +7 916 516 18 75 [email protected] Кувшинова Юлия, доб. 51109 +7 916 502 74 10 [email protected] www.tkbc.ru