uhiuhk

Фондовый рынок Украины:
эволюция целей и смысла
Ю.А.Белецкий
Генеральный директор ООО «КУА ЛИКО-Инвест»
Конференция Украинской ассоциации инвестиционного бизнеса
13-16 июня 2013 года, Ялта, Украина
Начало ФР Украины: Законы
В 1991 году принят Закон Украины «О ценных бумагах
и фондовой бирже». В следующие 2-3 года появляются
первая биржа (УФБ), украинские акции и торговцы
ценными бумагами. В марте 1993 вступает в силу
Декрет Кабинета Министров «О доверительных
обществах» и Положение «Об инвестиционных фондах
и инвестиционных компаниях». Для аккумулирования
приватизационных
сертификатов
создаются
инвестиционные фонды и доверительные общества.
Наступает важнейший этап развития украинского рынка
ценных бумаг - массовая приватизация 1994-1996 гг.
Начало ФР Украины: Биржи и не только
Первый на Украине организованный рынок ценных
бумаг - Украинская фондовая биржа (УФБ) была
зарегистрирована 29 октября 1991 года. В 1992 году
была организована Валютная биржа (УМВБ с 1993
года). Затем возникли Внебиржевая Фондовая Торговая
Система (ПФТС), образовавшаяся в конце 1995 года. В
настоящее время в Украине работает 12 бирж.
Сложившаяся инфраструктура рынка в 1998 году
насчитывала уже десятки тысяч субъектов. При этом
через организованный рынок проходило 7-8% всего
объема сделок.
Начало ФР Украины: Приватизация
6 марта 1992 года был принят Закон Украины «О
приватизационных бумагах». Именно с этого момента в Украине
был дан старт на изменение социально-экономического строя и
начались радикальные реформы экономики. На начало 1994 года
свои сертификаты в Сбербанке Украины получили 8 млн. или 15%
населения. В дальнейшем процедуру приватизации ускорили и в
1995
году
началась
«большая
приватизация
через
корпоративизацию» – предприятия преобразовывались в ОАО и за
три года акции более чем 8 тысяч объектов были проданы на
сертификатных аукционах. Приватизация стала главным фактором
развития ФР в Украине, хотя этап фактического становления
рынка ценных бумаг надо отнести к 1997 году, когда поступление
иностранных инвестиций обеспечило развитие вторичного рынка
ценных бумаг и обусловило высокие темпы роста акций украинских
эмитентов.
Начало ФР Украины: ГКЦПФР
С 1992 года госуправление ФР велось департаментом
Министерства финансов. Управление приватизацией
было функцией Фонда госимущества. 12 июня 1995
года был, наконец--то, создан регулирующий орган для
рынка ценных бумаг - Государственная комиссия по
ценным бумагам и фондовому рынку (ныне НКЦБФР) и
в 1996 году принят Закон «О государственном
регулировании рынка ценных бумаг в Украине».
Централизованное регулирование дало возможность
определенной мерой упорядочить деятельность
участников рынка. Очевидно, что такой шаг был
необходим еще до начала массовой приватизации.
Основные проблемы для ФР. Покой нам
только снится
Что мы имеем. Несистемный характер государственного
регулирования, неудачные попытки трех административных
реформ (например, в течение 2005-2009 гг. было образовано 24
органа государственного управления и ликвидировано 17. Из
принятых за 20 лет Законов Украины 70% давно стали балластом,
так как решали краткосрочные задачи или решали их бестолково,
только 5-10 % ЗУ сумели пережить без капитальных изменений
одну каденцию Верховной рады).
Украина и сегодня не имеет государственной стратегии, в которой
были бы слиты воедино все приоритеты и выстроено древо целей
на дальнюю перспективу. Проблема для ФР – нестабильность
правовой базы и постоянная смена стратегических приоритетов.
Самый мобильный рынок не может правильно развиваться
без постоянства в правилах игры.
Основные проблемы для ФР.
Переизбыток с недостатком
1. Избыточность. Избыточность инфраструктуры ФР возникла и
существует по нескольким причинам: инерции от приватизации,
местечковость собственников, которые из-за нестабильности
строят свое натуральное хозяйство, технический характер рынка
(тут надо все «свое» для своей игры). Естественно количественная
перегруженность создает избыточные расходы и организационные
проблемы управления ФР.
2. Недостаток. Нехватка в количестве и разнообразии новых
инструментов ФР (например, валютных фьючерсов) уменьшает
гибкость и, следовательно, доступность для потенциальных
инвесторов. Более того, из-за новаций в нормативной базе для
некоторых инструментов сужается спектр их использования
Смысл существования ФР для экономики
Несколько вариантов определений «смыслов»:
• Ускоряет оборот активов (капиталов) в экономике;
• Ускоряет возникновение активов (капиталов) в экономике;
• Дает сравнительную оценку стоимости активов (капиталов);
• Повышает ликвидность активов, в том числе
«труднооцениваемых»;
• Связывает текущую стоимость денег с состоянием экономики;
• Индексирует динамику экономики в связи с денежным рынком;
• Привлекает в бизнес «временно» свободные средства (перенос
потребления в будущее);
Общие задачи фондового рынка
Задачи, которые решает ФР в обществе и экономике:
1. Обеспечивает экономически обоснованное перетекание
денежных ресурсов между различными видами и отраслями.
2.Создает открытость и доступность владения и управления
бизнесом;
3.Создает справедливые условия для привлечения средств в
бизнес;
4.Открыто ведет отбор лучших компаний и проектов;
5.«Связывает» потребительские деньги и перенаправляет их на
инвестирование бизнеса;
6.Создает возможность перехода сегодняшних идей в деньги
«завтра»;
Общие задачи фондового рынка. Мнения
Мнения экспертов, специалистов и просто «слыхавших» о
результатах первых двадцати лет…
ТЕМА - ЗАДАЧА
ДА
НЕТ
1 Перетекание денежных ресурсов между различными
8
25
2 Открытость владения и управления бизнесом
12
10
3 Справедливые условия для привлечения средств в
9
14
4 Выжили лучшие проекты и компании
15
7
5 «Связало» потребительские деньги и перенаправило их
9
20
6 Вчерашние идеи превратились в деньги
2
25
видами и отраслями
бизнес
на инвестирование бизнеса;
Сравнение динамики развития ВВП И ФР
Изменение ВВП
Изменение объема выпуска ЦБ
Сравнение динамики развития ВВП И
активов банковской системы
Изменение ВВП
Изменение активов банков
Сравнение динамики относительной доли
эмиссии ЦБ и активов КБ к ВВП
Изменение доли ЦБ в ВВП
Изменение доли активов КБ в ВВП
Вывод 1
Полное доминирование банков приводит к перекосу всей системы
экономического
регулирования,
сужает
спектр
финансовых
инструментов, ограничивает приток средств населения, повышает
общесистемный риск, ограничивает приток инвестиций.
Программа дерегуляции. Пора?
С момента своего создания НКЦБФР пришлось решить
множество правовых, организационных и технологических задач
(проанализировать фондовый процесс, создать алгоритм учета,
корректно описать нормативно-правовой аспект, довести до
состояния использования… и т.д.). Если учесть непостоянство
юридической основы и человеческий фактор, то легко согласится,
что есть правила, требования и нормы, которые дублируют и
отягощают положение или уже утратили значение, противоречат
или не согласуются с другими ведомственными целями.
Вывод. Нужна концепция и программа дерегуляции.
Пример изменений в сфере государственного
управления: строительство жилья
Последние несколько лет произошли качественные изменений в
системе государственного управления некоторыми отраслями.
Как пример - жилищное строительство. Отличается большой
капиталоемкостью, тесной связью с социальными задачами и
непосредственными отношениями с населением. В 2009-2012
произошли
большие
изменения
в
разрешительной
и
контролирующей системе. Уже сейчас отмечают рост
привлекательности этого бизнеса для среднего класса, большую
ликвидность, экономию ресурсов и времени. Риски, которые
неизбежно окружают инвестиционный проект, структурированы и
снижены. Отрасль стала «драйвером» экономического роста,
ввод жилья 2012 вырос на 30% по сравнению с предыдущим
годом.
ИСИ vs Банки
Сравнение динамики роста КУА и КБ (число нормировано на 1).
Полный аналог со сдвигом на 12 лет. История повторяется…нет!
банки
куа
1.20
1.00
0.80
0.60
0.40
0.20
0.00
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
-0.20
ИСИ vs Банки. 2
Сравнение динамики роста активов КУА и КБ (число нормировано
на 1). Полный аналог со сдвигом на 12 лет. История
повторяется…нет!
банки
куа
1.20
1.00
0.80
0.60
0.40
0.20
0.00
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
-0.20
Вывод 2
Характерной
чертой
многих
управленческих
процессов в Украине – является недалекий
временной
горизонт.
Нередко
решения
не
выдерживают проверку временем в несколько
месяцев.
Фондовый рынок нуждается в высокой политической,
управленческой и инфраструктурной стабильности,
противном случае он будет отражать только
волевые, а значит «технологические» стороны
экономического процесса. Только в этом случае
«инвестор» на ФР будет осознавать, что он работает
в прозрачной и справедливой среде. Пусть даже
весьма жестокой, но по-своему справедливой.
ВЫВОД 3
На основании мнений экспертов и анализа
экономических и инфраструктурных показателей
Украины за последние двадцать лет прослежена
эволюция роли фондового рынка (ФР) в экономике
Украины, изменения взглядов и мнений о смысле его
существования и целей государственного управления
рынком ценных бумаг.
Основной вывод: за двадцать лет общество и
власть не осознали роль ФР, как важнейшего рычага
экономического развития. Бессистемность управления
экономикой, «краткосрочность» и «неожиданность»
принимаемых решений, в том числе нормативных
актов, не создают важной предпосылки для успешной
развития ФР – стабильности. Как следствие –
подчиненная роль и технический характер рынка.
Увидим ли мы завтра?
Александр Пушкин в 1831 году
в романе «Евгений Онегин»
написал:
…..
Теперь у нас дороги плохи,
Мосты забытые гниют,
На станциях клопы да блохи
Заснуть минуты не дают;
Трактиров нет. В избе холодной
Высокопарный, но голодный
Для виду прейскурант висит
И тщетный дразнит аппетит.
Со временем (по расчисленью
Философических таблиц,
Лет чрез пятьсот) дороги верно
У нас изменятся безмерно:
Шоссе Россию здесь и тут,
Соединив, пересекут.
Мосты чугунные чрез воды
Шагнут широкою дугой,
Раздвинем горы, под водой
Пророем дерзостные своды,
И заведет крещеный мир
На каждой станции трактир.
Контакты ООО «КУА «Лико-Инвест»
Тел.: (044) 206-01-41
Факс: (044) 206-01-42
Web: www.liko-invest.com.ua
E-mail: [email protected]
Генеральный директор:
Белецкий Юрий Александрович