Открытая лекция 16 февраля 2011 года Любовь Симонова-Емельянова Almaz Capital Partners 1

Открытая лекция 16 февраля 2011 года
Любовь Симонова-Емельянова
Almaz Capital Partners
1
Индустрия
прямых венчурных
инвестиций
Almaz Capital Partners
2
Новый механизм –
прямое частное и венчурное
инвестирование
Принцип – вложение капитала в обмен на значительную (Свыше
10%) долю в проекте с целью получения высокой прибыли после
продажи этой доли через определенное время. Прибыль
образуется за счет роста капитализации проекта за время
совместной «Жизни» с инвестором, который предоставляет не
только средства на развитие, но и помощь в процессе создания,
развития и управления бизнесом.
Almaz Capital Partners
3
Бизнес-ангелы

наиболее информированный сектор инвестиционного
рынка. Большинство из них скорее независимые
частные лица, чем группы, часто это состоятельные
предприниматели, постоянно находящиеся в поиске
новых возможностей для интересных, потенциально
высокодоходных инвестиций. Основная их
активность сконцентрирована на начальных стадиях
жизни компаний - разработка продукта/технологии и
их запуск на рынок. Большинство ангелов, помимо
участия в проектах своими финансовыми ресурсами,
усиливают их своим личным опытом и связями.
Almaz Capital Partners
4


Венчурное финансирование – это вложение
капитала в обмен на долю в компании, находящейся
на стадии start-up, в расчете на рост капитализации
профинансированной компании в будущем и
получение высокой прибыли при продаже этой доли
по прошествии определенного времени.
Венчур – это особые экономические отношения, в
которых ключевую роль в успехе компаний играет
участие инвестора в управлении и передаче
основателям компании опыта ведения бизнеса,
полезных связей и навыков. Именно такие
инвестиции и помогают молодыи компаниям пройти
через «долину смерти» - период, когда само
существование компании находится под вопросом.
Almaz Capital Partners
5
Основные инвесторы на разных этапах развития инновационных проектов
Материнские
компании,
бизнес-ангелы,
венчурные и
стратегические
инвесторы
Прибыль
Личные средства,
Гос. гранты,
бизнес-ангелы,
Гос. гранты,
личные средства, венчурные инвесторы
личные средства,
бизнес-ангелы
материнские
компании
Посев
Start-up
Стратегические
и портфельные
инвесторы,
кредитные
средства,
эмиссия акций
Время
Ранний рост Расширение Стабильность
Almaz Capital Partners
6
Этапы венчурного финансирования
№
Название этапа,
русский термин
Название этапа,
английский термин
Содержание этапа
Источники
финансирования
1
Посевной
Seed
Есть новая идея
Государственные гранты,
личные средства,
материнские компании
2
Стартовый
Start up
Есть прототип продукта.
Формируется компания.
Государственные гранты,
личные средства, бизнесангелы
3
Начальное
расширение
Early
expansion, firststage financing
Начались продажи новых
продуктов или услуг.
Личные средства,
бизнес-ангелы,
венчурные инвесторы
4
Быстрое
расширение
Expansion,
rapid growth
Быстрый рост выпуска и
продаж, компания приносит
прибыль.
Материнские
компании,
бизнес-ангелы,
венчурные и
стратегические
инвесторы
5
Подготовка к
продаже
Mezannine
Подготовка к IPO или
продаже стратегическому
инвестору
Стратегические
и портфельные инвесторы,
кредитные средства
6
Этап
ликвидности,
выход
Exit
IPO, MBO или поглощение
стратегом
Стратегические
и портфельные инвесторы,
кредитные средства,
массовые инвесторы
Almaz Capital Partners
7
Проблемы оценки
инновационных компаний и проектов
 “Справедливая” стоимость бизнеса может весьма
существенно различаться в зависимости от
покупателя.
 стоимость актива может сильно меняться в
зависимости от целей работы оценщика
 стоимость частных и публичных компаний может
различаться в разы и даже на порядки
Almaz Capital Partners
8
Оценки стоимости проекта Odnoklassniki.Ru
Эксперт
Компания
Оценка
стоимости
Odnoklassniki.Ru
Источник
Дата
публикации
Михаил
Гуревич
Роман
Симонов
Дмитрий
Чистов
Олег Савцов
Медиамир
$33M
Коммерсантъ
25.09.2007
Delta
$20M
Private Equity
Бегун
$10-15M
Коммерсантъ
25.09.2007
“Взгляд”
25.09.2007
РБК-Софт
$2M
CNews
24.09.2007
ИК ФИНАМ
$25-30M
CNews
24.09.2007
Владислав
Кочетков
Almaz Capital Partners
9
Инвестиции в ИТ
- как все работает
Almaz Capital Partners
10
Как все работает






Компания «Одуванчик» отправляет предложение об
инвестировании
Предложение изучают аналитики
Если документы в порядке, проводится встреча с
создателями проекта
Если встреча прошла успешно, проект выносится на
собрание Инвестиционного комитета, который должен
проголосовать либо ЗА, либо (бедный «Одуванчик»!)
ПРОТИВ его принятия
В случае, если принимается положительное решение, проект
направляется в отдел управления инвестициями для
проведения DUE Diligence (финансовая проверка бизнеса,
оценка рисков и т.д.), формирования структуры и стоимости
сделки
Затем заключается непосредственно сделка
Almaz Capital Partners
11
Требования к заявке











Данные об инициаторе проекта (название компании, контактные
лица, телефоны, e-mail)
Команда управления проектом, история успеха
Имеющиеся активы, в том числе интеллектуальные
Описание проекта
Отличие проекта от проектов конкурентов (как плюсы, так и
минусы)
Описание рынка, тенденций, перспектив роста, основных
конкурентов
Модель бизнеса проекта (бизнес-кейс)
Сроки реализации проекта
Объем необходимых инвестиций
Предполагаемые условия инвестиций
Возможные риски реализации проекта
Almaz Capital Partners
12
Финансово-экономические
показатели проекта







Выручка
Себестоимость
Валовая прибыль
Операционный расходы
EBITDA
Прибыль до налогообложения
Чистая прибыль
Almaz Capital Partners
13
Изучить рынки





годовой оборот
рентабельность
количество продавцов
количество потребителей (желательно с сегментированием)
годовой прирост за последние несколько лет и прогнозы на
несколько лет вперед
Показателями для фонда являются рыночные перспективы,
темпы прироста рынка, барьеры для вхождения на рынок,
уровень конкуренции, уровень прибыльности сегмента.
Almaz Capital Partners
14
Изучить конкурентов


составить список ключевых параметров продуктов и сравнить
конкурентов именно в срезе таких параметров
сравнить продукты конкурентов с тем, что планируется сделать
и попытаться предположить, какую долю рынка может занять
продукт и в какой период
Показатель обоснованности идеи агрегирует подчиненные
показатели новизны принципов и концепций, на которых
базируется бизнес-идея, новизну продуктовой концепции,
независимость от других разработок, необходимость в
интеграции сложных подсистем, уровень разрешений и
согласований
Almaz Capital Partners
15
Ителлектуальная собственность

Показатель охраны идеи агрегирует трудность копирования
идеи, эффективность патентной защиты и возможность
дополнительных доходов от продажи лицензий
Almaz Capital Partners
16
А кто потребители?

сегментировать целевую аудиторию и выбрать один или
несколько сегментов, которые очень быстро откликнуться на
предложение
Ошибка – создание продукта, одинаково привлекательного
всем, попытка охватить максимально широкие пласты целевой
аудитории
Показатель уникальных выгод для потребителей агрегирует
уникальность выгод, эксплуатационные характеристики,
ценовые преимущества, отсутствие вредных воздействий на
окружающую среду, подтвержденная потребности в выгодах,
получаемых от реализации идеи.
Almaz Capital Partners
17
Затраты



сколько будет стоить создать продукт
развернуть производство или площадку по предоставлению
сервисов
построить компанию
Как показывает практика, чтобы из теоритической цифры
получить практическую, надо ее умножить на 2, а то и на 3
Агрегированный показатель достаточности ресурсов включает
объем дополнительных ресурсов, сроки реализации бизнесидеи, доступ к дешевым источникам финансирования,
потребность в дополнительных специалистах.
Almaz Capital Partners
18
Доходы



Рекламная модель
доход от размещения рекламы (стандартные баннеры,
текстовые рекламные объявления, контекстная реклама и т.п.,
можно отнести вирусные проекты)
Сервисная модель
реализация платных сервисов, предоставляемых проектом
своим посетителям
Маркетинговая модель
получение дохода от прямого взаимодействия с потребителем
через интернет (интернет-магазины)
Almaz Capital Partners
19
Важные моменты отбора компаний



грамотно составленный бизнес-план – это серьезное
конкурентное преимущество в глазах инвестора.
слабое место большинства российских бизнес-планов –
описание рынка, обоснование его роста, результаты
маркетинговых исследований.
описания часто «перегружены» технологическими
подробностями, в т.ч. формулами и терминами, многие склонны
«продавать проблему». Инвестору же нужно «продавать» товар,
а еще лучше – брэнд.
Almaz Capital Partners
20



отсутствие патентных рисков – очень серьезное конкурентное
преимущество.
В глазах венчурных и private equity фондов с преобладающим
иностранным капиталом серьезным аргументом в пользу
проекта могут стать связи с мировым рынком, налаженный сбыт
в США, Европе, Юго-Восточной Азии, участие иностранных
инвесторов, патенты, зарегистрированные за рубежом,
рекомендации западных партнеров.
Многие венчурные фонды и фонды private equity склонны искать
проекты в России преимущественно на базе своих
неформальных связей и бизнес-контактов. Желающие получить
венчурные инвестиции должны посвящать часть своего
времени поиску, установлению и поддержке этих контактов
(например, посещению выставок, конференций, венчурных
ярмарок и ярмарок бизнес-ангелов).
Almaz Capital Partners
21
Матрица предварительной
оценки бизнеса
Almaz Capital Partners
22
Матрица предварительной оценки бизнеса
№ Агрегированный показатель
Диапазон изменений
1
Привлекательность рынка
-10..10
2
Синергия бизнеса
3
Обоснованность идеи
4
Потребность в ресурсах
-8 8
5
Выгоды для потребителя
-10 10
6
Охрана идеи
-8 8
-10 10
-6 6
Almaz Capital Partners
23
1. Привлекательность рынка
Привлекательность рынка – это агрегированный показатель
полезности компании с точки зрения потенциального владельца.
Поэтому показателями подчиненного уровня являются рыночные
перспективы, темпы прироста рынка, барьеры для вхождения на
рынок, уровень конкуренции, уровень прибыльности сегмента.





Рыночные перспективы
Темпы прироста рынка
Барьеры для вхождения на рынок
Уровень конкуренции
Уровень прибыльности сегмента
Almaz Capital Partners
24
Рыночные перспективы идеи
Позитивные показатели
Негативные показатели
У идеи хорошие
перспективы
Рынок для идеи слишком мал, чтобы
им заниматься
Потенциальный оборот крупной компании
Баллы
$10 млн и более
$1-10 млн
$100 тыс – 1 млн
$10-100 тыс
$1-10 тыс
2
1
0
-1
-2
Almaz Capital Partners
25
Темпы роста сектора рынка
Позитивные показатели
Негативные показатели
Этот сектор рынка растет
очень быстро
Этот сектор рынка статичен или
идет на убыль
Темпы прироста (% год)
Более 100%
20-100%
10-20%
0-10%
Менее 10%
Almaz Capital Partners
Баллы
2
1
0
-1
-2
26
Отсутствие барьеров для входа на рынок
Позитивные показатели
Негативные показатели
Проникновение на рынок будет
сравнительно легким делом
На пути входа на рынок стоят
серьезные барьеры
Барьер для входа (тысяч $/год)
1 - 100
100 – 500
500 – 2 000
2 000 – 10 000
Более 10 000
Almaz Capital Partners
Баллы
2
1
0
-1
-2
27
Рыночная сила конкурентов
Ситуация
Компания доказала способность отражать попытки входа на рынок
новых конкурентов
1. Рассматриваемая компания работает на рынке и, вероятно, способна
предотвратить вход конкурентов.
2 .Рынок новый, и хотя на рынке уже работают компании, но они
определенно не смогут помешать новому проекту войти на рынок.
3. Конкуренты есть, но слабы и не организуются против новой
структуры. Рынок так нов, что конкурентов пока нет
1. Новая компания, вероятно, способна войти на рынок, конкуренты,
вероятно, не смогут оказать сопротивления.
2 .Компания работает на рынке, но оценку ее способности
противостояния входу новых конкурентов сделать не удается.
1. Проект, вероятно, не сможет войти на рынок из-за сопротивления
существующих игроков.
2. Компания работает на рынке, но ей не удается предотвратить вход
новых конкурентов.
1. Рыночными лидерами являются крупные фирмы с обширными
ресурсами. Проекту, определенно, не удастся войти на рынок.
2. Компания отдала рынок новым конкурентам.
Almaz Capital Partners
Баллы
2
1
0
-1
-2
28
Размер прибыли в секторе
Позитивные показатели
Размер прибыли в этом сектора
достаточно велик
Негативные показатели
Жесткая конкуренция в этом
секторе снижает размер
прибыли
Прибыль ($ тыс/год)
Более 1 000
100 – 1 000
10 – 100
Самоокупаемость
Убытки
Almaz Capital Partners
Баллы
2
1
0
-1
-2
29
2. Синергия бизнеса
Агрегированный показатель синергии бизнеса использует подчиненные
показатели соответствия миссии компании, возможности использования
существующей клиентской базы, достаточности профессиональных
знаний и возможности использования существующего производства и
системы распределения товара.




Наличие проектов, заинтересованных во внедрении инновации,
может ускорить момент начала поступления доходов от
реализации продукта.
Возможность продать идею существующим клиентам
сокращает время, необходимое для поиска новых клиентов.
Наличие необходимых знаний и опыта сокращают время
обучения.
При отсутствии готовой распределительной системы, на
построение новой потребуются не только затраты, но и время.
Almaz Capital Partners
30
Соответствие миссии компании
Позитивные показатели
Инновации следуют в русле миссии
компании
Негативные показатели
Идея дает шанс
диверсификации
Число заинтересованных проектов
3+
2
1
0
Противоречие с интересами проектов
Almaz Capital Partners
Баллы
2
1
0
-1
-2
31


При разработке и реализации идеи не нужны новые
профессиональные знания
Существующее производство и система
распределения товара могут быть использованы при
эксплуатации идеи
Almaz Capital Partners
32
3. Обоснованность идеи
Показатель обоснованности идеи агрегирует подчиненные показатели
новизны принципов и концепций, на которых базируется бизнес-идея,
новизну продуктовой концепции, независимость от других разработок,
необходимость в интеграции сложных подсистем, уровень разрешений и
согласований




Принципы, лежащие в основе идеи подтверждены и понятны
Успех реализации идеи не зависит от других разработок
Для инновации не требуются сложные и незнакомые
подсистемы
Использование идеи не регламентируется соглашениями и
согласованиями
Almaz Capital Partners
33
4. Потребность в ресурсах
Агрегированный показатель достаточности ресурсов включает объем
дополнительных ресурсов, сроки реализации бизнес-идеи, доступ к
дешевым источникам финансирования, потребность в дополнительных
специалистах.




Объем дополнительных финансовых ресурсов
Время реализации идеи
Способы финансирования
Дополнительные человеческие ресурсы
Almaz Capital Partners
34
5. Выгоды для потребителя
Показатель уникальных выгод для потребителей агрегирует уникальность
выгод, эксплуатационные характеристики, ценовые преимущества,
отсутствие вредных воздействий на окружающую среду, подтвержденная
потребности в выгодах, получаемых от реализации идеи.





Уникальные выгоды для потребителей
Уникальные эксплуатационные качества
Ценовые преимущества
Воздействие на окружающую среду
Подтвержденная потребность в выгодах, получаемых
от реализации идеи
Almaz Capital Partners
35
6. Охрана идеи
Показатель охраны идеи агрегирует трудность копирования идеи,
эффективность патентной защиты и возможность дополнительных
доходов от продажи лицензий.
Показатели защищенности идеи выставляются проектам на основе
экспертных оценок.



Сложность копирования идеи
Эффективность патентной защиты
Возможность доходов от лицензионных соглашений
Almaz Capital Partners
36



Общая информация о Компании (история создания,
достижения, участие в выставках; положение на рынке,
основные направления деятельности, перечень дочерних
предприятий, филиалов, представительств);
Краткая характеристика рынка (основные конкуренты,
характеристика конкурентной стратегии, доля Предприятия на
рынке; тенденции развития отрасли, перспективы роста
отрасли);
Производство и сбыт: объемы выпуска и реализации в
натуральном и стоимостном выражении за последние три года,
отпускные цены реализации (фактические и плановые)
Производственные мощности Предприятия по каждому виду
продукции. География продаж;
Almaz Capital Partners
37

Финансовые данные (агрегированные) за последние три года по
управленческой отчетности:










Выручка (расшифровка);
Себестоимость (расшифровка);
Коммерческие и управленческие расходы;
Прочие доходы и расходы (расшифровка);
Величина налоговых отчислений;
Балансовая и рыночная (если проводилась оценка) стоимость
основных средств;
Величина начисленной амортизации;
Сумма по обязательствам (дебиторская и кредиторская
задолженность);
Величина запасов;
Информация по привлеченным кредитам и займам (сумма долга,
процентная ставка, сроки погашения, условия погашения)
Almaz Capital Partners
38







Прогнозы развития Компании (финансовые показатели);
Краткая характеристика перспектив развития компании и роста,
условия достижения желаемых результатов;
Юридическая структура компании (юридические лица
задействованные в бизнесе и связи между ними);
Структура владения компанией и доля акционерного капитала,
которая может быть передана инвестору;
Задействованные в бизнесе активы
материальные/нематериальные и права их использования;
Персонал: количество человек, ключевые сотрудники,
потребность в персонале при реализации рассматриваемого
проекта;
Риски реализации проекта.
Almaz Capital Partners
39
Важные моменты отбора компаний



В России консалтинг в области бизнес-планирования неразвит,
и грамотно составленный бизнес-план – это серьезное
конкурентное преимущество в глазах инвестора.
Слабое место большинства российских бизнес-планов –
описание рынка, обоснование его роста, результаты
маркетинговых исследований.
Планы российских технологических старт-апов часто
«перегружены» технологическими подробностями и описаниями
технологий, в т.ч. формулами и терминами, многие склонны
«продавать проблему». Инвестору же нужно «продавать» товар,
а еще лучше – брэнд.
Almaz Capital Partners
40



Грамотная политика в области ИС и отсутствие патентных
рисков – очень серьезное конкурентное преимущество.
В глазах венчурных и private equity фондов с преобладающим
иностранным капиталом серьезным аргументом в пользу
проекта могут стать связи с мировым рынком, налаженный сбыт
в США, Европе, Юго-Восточной Азии, участие иностранных
инвесторов, патенты, зарегистрированные за рубежом,
рекомендации западных партнеров.
Многие венчурные фонды и фонды private equity склонны искать
проекты в России преимущественно на базе своих
неформальных связей и бизнес-контактов. Желающие получить
венчурные инвестиции должны посвящать часть своего
времени поиску, установлению и поддержке этих контактов
(например, посещению выставок, конференций, венчурных
ярмарок и ярмарок бизнес-ангелов).
Almaz Capital Partners
41
Просто или сложно
построить собственный
бизнес?
Основные вопросы.
Almaz Capital Partners
42
Характеристики
•
•
•
•
•
быстрая реакция и гибкость;
стремление идти своим путем, а не
копировать чужой;
умение выстроить "дружелюбный" по
отношению к персоналу, клиентам и
партнерам бизнес;
опора на собственное видение ситуации и
здравый смысл, а не на готовые решения;
драйв созидания как не менее важный, чем
желание заработать деньги, двигатель
развития
Almaz Capital Partners
43
Источник картинки: http://www.altrc.ru/?p=libr_card&item_id=160&group_id=6
Almaz Capital Partners
44
ЗАЧЕМ?
 ЧТО?
 ГДЕ?
 КОГДА?
 КТО?
 КАК?

Almaz Capital Partners
45
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Команда;
Четкое понимание, что есть в наличии;
Четкое представление развития бизнеса;
Отличие от конкурентов (как плюсы, так и
минусы);
Четкое понимание рынка, тенденций,
перспектив роста
Прописанная бизнес модель (расходыдоходы)
Сроки реализации
Объем необходимых инвестиций
Предполагаемые условия инвестиций
Возможные риски реализации
Almaz Capital Partners
46
Спасибо за внимание!
Любовь Симонова-Емельянова
simonova@almazcapital.com
lyubov.simonova@gmail.com
+7-903-777-0429
Almaz Capital Partners
47