Хеджирование на товарных рынках: нефть и металлы Лектор

Семинар «Возможности срочного рынка для
предприятий реального сектора экономики и
финансовых организаций»
Хеджирование на
товарных рынках: нефть и
металлы
Александр Кузнецов
Директор по развитию бизнеса
Koch Supply & Trading, Россия
Москва
21 апреля 2006г.
План выступления:

Информация о компании КОСН

Что такое ценовые риски и зачем ими управлять.
Ценовые риски и анализ возможности их
уменьшения

Концепции хеджирования. Стратегия и тактика.

Инструменты управления ценовыми рисками.
Биржевые и внебиржевые, поставочные и
безпоставочные контракты. Базисный риск

Хеджирование на примере нефтетрейдера и
производителя металла
2
Информация о компании KOCH
 год основания - 1940
 кредитный рейтинг - S&P АA-, Moody’s AA3
 годовой оборот - свыше $ 60 миллиардов
 Основные виды деятельности:
нефть, газ и нефтепродукты - добыча, транспортировка,
переработка и торговля
металлы - торговля драгоценными и цветными металлами,
сталями
деривативы - крупнейший игрок на международном рынке
деривативов на нефть, нефтепродукты и металлы
минеральные удобрения - оптовые перевозки, логистика и
торговля
нефтехимия - производство исскуственных тканей
целлюлозно-бумажная промышленность
3
Ценовые риски на товарных рынках

Риск увеличения стоимости сырья и затрат (для
потребителя товара)

Риск падения цены на готовую продукцию (для
производителя товара)

Риск падения цены закупленного, но не
перепроданного товара (для торговой компании)
4
Возможность уменьшения ценовых
рисков
Каков размер риска?
Значительный
Связаны ли цены с каким-либо товарным индексом?
Да
Есть ли достаточная ликвидность деривативных
контрактов, основанных на таком индексе?
Да
Ценовые риски можно уменьшить
5
Концепция хеджирования
- Цели хеджирования
Снижение риска убытков (недополучения прибыли)
от неблагоприятного изменения цен
Повышение прогнозируемости финансовых результатов:
- Возможность долгосрочного планирования
- Защита маржи (прибыльности) компании
- Увеличение финансовой устойчивости компании
- Уменьшение риска банкротства
6
Концепция хеджирования
- Стратегия и тактика
Можете ли вы прогнозировать товарный рынок?
Да*
Нет
Активные стратегии
Пассивные стратегии
Прогнозируется:
• поведение рынка
Анализируется:
• необходимость хеджирования
Принимается решение:
• тактическое
Анализируется:
• цена хеджирования
• возможные убытки без хеджа
Принимается решение:
• о конкретной стратегии
• о доле хеджируемого риска
*) Возможны любые комбинации активных и пассивных стратегий
7
Пример: использование пассивных
стратегий азиатскими авиакомпаниями
Hedge
Price
As of
Company
Percentage
Period
($/Barrel)
Date
=========================================================================
Air India+
Up to 10
4/1/06-3/31/07 na
10/07/05
Air New Zealand
71
Q3 2006
na
2/17/06
70
Q4 2006
na
2/17/06
57
Q1 2007
na
2/17/06
43
Q2 2007
na
2/17/06
12
Q3 2007
na
2/17/06
AirAsia
100
7/1/06-6/30/07 75% at $40-52#
2/24/06
7/1/06-6/30/07 25% at $48-60#
2/24/06
All Nippon Airways
70
4/1/06-3/31/07 na
9/8/05
Asiana Airlines
0
CY 2006
na
4/5/06
Cathay Pacific
More than 30
CY 2006
na
3/8/06
China Airlines
60
CY 2006
na
4/4/06
EVA Airways
50
CY 2006
na
3/15/06
Indian Airlines+
10
4/1/06-3/31/07 na
10/7/05
Japan Airlines
75
4/1/06-3/31/07 na
2/6/06
Korean Air
About 33
2005
na
2/13/06
Malaysian Airline
60
CY 2006
na
3/27/06
Qantas Airways
60
7/1/05-6/30/06 50#
2/16/06
Singapore Airlines
51
4/1/05-3/31/06 65*
10/27/05
Thai Airways
31
6/1/05-5/31/06 na
2/9/06
Virgin Blue
``some''
Q1 06
na
11/15/05
Источник: сообщение Bloomberg от 12 апреля 2006 года
8
Азиатский
опцион
Безпоставочный
Поставочный
X
X
X
X
X
X
X
X
X
Контракт на среднюю цену за
определенный период
X
X
СВОП
Европейский
опцион
Американский
опцион
Расчетный период
Контракт на цену в заранее
определенную дату
Контракт на цену в заранее
определенную дату
Контракт на среднюю цену за
определенный период
Контракт на цену в заранее
определенную дату
Контракт на цену в выбранный
покупателем опциона день
Форвард
Фьючерс
Внебиржевой
Биржевой
Инструменты управления ценовыми
рисками
X
X
X
X
X
X
X
9
Четкое хеджирование на примере
производителя золота
При четком хеджировании при помощи производных можно полностью исключить ценовой риск
Пример:
Продажа трехмесячного фьючерса на золото по цене $550/унцию
Через 3 месяца:
$100
Цена золота (Лондонский
фиксинг) = $450/унцию
$550
Финансовый результат от
исполнения фьючерса =
$550/унцию - $450/унцию =
$100/унцию
$450
Финансовый
результат
Продажа
металла
Исполнение
фьючерса
10
Четкое хеджирование на примере
производителя золота (продолжение)
Производитель
золота
Поставка физического
золота
Рыночная цена на золото
(Лондонский фиксинг)
Покупатель
золота
Производятся только денежные расчеты:
платится разница между фиксингом и ценой
исполнения контракта
KOCH
Вариант 1:
КОСН платит
Производителю золота если
Фиксинг < Цены исполнения
Вариант 2:
Производитель золота платит
КОСН если
Фиксинг > Цены исполнения
11
Нечеткое хеджирование на примере
нефтетрейдера
При нечетком хеджировании при помощи производных нельзя полностью исключить ценовой риск
Пример:
Продажа одномесячного фьючерса на IPE Brent по цене $70/баррель
$9.0
$64.0
Финансовый
результат
Через месяц:
Цена Urals
= -$10 /баррель
Фьючерс Brent = $ 9/баррель
Результат
= -$ 1/баррель
$55.0
Продажа
нефти
ДиффеIPE Brent Urals ренциал
Текущая цена
$ 70.0 $ 65.0 $
5.0
1 месячный фьючерс $ 70.0 Через 1 месяц
Цена через месяц
$ 61.0 $ 55.0 $
6.0
Исполнение
фьючерса
12
Ограничение ответственности

Сведения, приведённые в настоящем документе, взяты из источников, которые ООО «Кох Сэпплай энд Трейдинг»
(КСТ) считает надёжными; однако КСТ и его аффилированные лица не дают никакой гарантии и не несут
ответственности за их точность и полноту. Эти сведения направлены Вам исключительно в информационных целях.
Данные сведения не составляют предложения или приглашения купить или подписаться на ценные бумаги какого то
бы ни было вида, включая облигации или производные финансовые инструменты. Вы можете использовать и
полагаться на предоставленные сведения, в том числе любые факты, заявления, заключения, результаты анализа или
прогнозы, содержащиеся в настоящем документе, только на свой страх и риск. КСТ и его аффилированные лица ни
при каких обстоятельствах не будут нести ответственности, если Вы будете пользоваться данными сведениями или
полагаться на них. Приведённые прогнозы и заключения по своему существу субъективны и носят характер
предположения. Реальные результаты и последующие прогнозы и заключения могут существенно отличаться от них.
Настоящим не даётся никакого заверения в том, что какие-либо конкретные прогнозы или заключения, содержащиеся
в настоящем документе, являются точными. Сведения, приведённые в настоящем документе, могут соответствовать,
равно как и не соответствовать позиции, занимаемой КСТ или его аффилированными лицами на рынке, а также их
намерениям. КСТ и его аффилированные лица могут заключать сделки и занимать позиции на рынке в соответствии
со стратегией или сведениями, содержащимися в настоящем документе, или вопреки им, по своему исключительному
усмотрению. КСТ и его аффилированные лица не действуют в качестве Вашего агента, фидуциара или консультанта, и
никакое из содержащихся в настоящем документе заявлений, заключений, результатов анализа или прогнозов не
составляет консультации по инвестициям или предложения о покупке, продаже или обмене. До осуществления
инвестиций или заключения сделки Вам следует обратиться за консультацией к независимым экспертам. Вы не вправе
копировать, распространять или раскрывать настоящий документ и его содержание без предварительного
письменного согласия КСТ. Вы можете ознакомиться с дополнительной информацией, а также правилами, которым
мы следуем, на нашем веб-сайте www.ksandt.com
13
Контактная информация
Директор по развитию бизнеса,
структурированные продукты
Кузнецов Александр Евгеньевич
E-Mail:
Alexander.Kouznetsov@kochind.com
Адрес:
123056 Москва
ул. Гашека, д.7
Офис 700
Телефон:
Факс:
+7 (495) 411 5375
+7 (495) 411 5370
Более подробную информацию о группе компаний KOCH вы можете получить
на интернет-сайтах: www.kochind.com, www.ksandt.com, www.kochsteel.com
14