ПИФы как способ размещения ресурсов и ограничения

ПИФы как способ размещения
ресурсов и ограничения рисков
корпоративных инвесторов
А.Е. Абрамов
руководитель департамента развития
НП «Фондовая биржа» РТС
Москва – 15-16 апреля 2005 г.
ПИФы и УК, 1997-2004 гг.
120
111,6
276
250
243
80
60
129
82
51
0
150
154
40
20
200
76,2
21
28
27
16
28
37
100
84
62
36
42
29
52
27
17
28
12,9
23
16
13
5,0
9,1
0,2
0,6
4,9
1997 г.
1998 г.
1999 г.
2000 г.
2001 г.
2002 г.
2003 г.
СЧА паевых инвестиционных фондов
Количество зарегистрированных паевых инвестиционных фондов
Количество лицензированных управляющих компаний
Количество компаний, управляющих ПИФами
50
0
2004 г.
Количество, штук
СЧА, млрд..рублей
100
300
Типы ИФ в США
Типы инвестиционных фондов в США, %
100
3,8
3,1
2,4
1,9
1,8
5,3
3,9
3,2
1,6
2,7
1,3
1,0
0,7
0,5
0,5
0,4
2,0
1,9
2,1
2,4
2,7
3,0
96,6
97,0
97,4
97,1
96,8
96,6
1999
2000
2001
2002
2003
2004
4,5
95
4,8
5,2
5,1
90
85
90,9
92,0
93,1
94,2
95,0
95,7
1997
1998
89,6
80
1992
1993
1994
1995
Открытые фонды
1996
Закрытые фонды
Инвестиционные трасты
Типы ИФ в Европе
Типы инвестиционных фондов в странах Европейского Союза, %
100
90
18,4
20,0
20,5
22,4
22,2
23,6
22,4
22,7
22,0
21,9
22,6
21,9
24,2
81,6
80,0
79,5
77,6
77,8
76,4
77,6
77,3
78,0
78,1
77,4
78,1
75,8
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Открытые фонды
Иные фонды
Типы ИФ в России
Типы паевых инвестиционных фондов в России, %
100
6,4
90
80
70
67,7
66,0
60
92,8
87,9
76,8
50
40
30
22,1
20
10
7,2
12,1
16,8
20,9
10,2
13,1
2003
2004
0
2000
2001
Открытые
2002
Интервальные
Закрытые
Виды ИФ в США
Виды инвестиционных фондов в США, %
100
90
29,8
24,8
26,1
24,9
24,1
22,5
23,3
22,7
25,5
31,5
80
70
60
50
34,7
25,0
16,9
13,3
5,3
6,7
36,4
6,3
4,8
15,9
18,2
14,6
6,4
19,1
5,6
4,8
6,7
23,6
34,0
13,0
7,0
4,9
7,0
40
30
28,7
21,2
18,5
26,3
6,3
4,3
20
29,6
34,1
38,2
1993
1994
43,1
48,0
52,3
53,5
58,7
56,7
49,1
49,9
54,1
42,0
10
0
1992
Фонды акций
1995
1996
Смешанные фонды
1997
1998
1999
Фонды облигаций
2000
2001
2002
Фонды денежного рынка
2003
2004
Виды ИФ в Европе
Виды инвестиционных фондов в странах Европейского Союза, %
100
90
80
7,1
7,5
7,3
7,3
6,9
8,0
7,0
7,2
7,1
6,9
6,3
6,6
7,6
9,4
10,2
10,8
12,6
12,5
13,2
13,8
14,0
14,0
14,0
14,7
13,9
2,1
15,2
2,4
2,5
2,8
3,1
3,1
2,6
2,3
2,2
2,4
3,1
3,0
9,2
9,3
12,1
15,5
16,5
70
32,9
23,7
24,0
23,2
20,8
16,1
13,3
20,0
60
21,0
50
26,3
29,0
40
27,6
28,1
18,8
21,3
26,8
28,4
24,4
11,9
20
10
8,4
9,6
10,1
6,5
12,0
17,5
17,6
1992
1993
1994
1995
11,0
10,5
1,9
25,0
26,1
28,9
2002
2003
2004
6,9
34,3
14,2
23,0
9,9
7,1
19,5
23,3
13,0
27,1
30
3,4
21,4
25,0
1996
1997
26,5
1998
35,5
31,2
0
1999
2000
Фонды акций
Смешанные фонды
Фонды облигаций
Фонды недвижимости
Специальные фонды
Иные фонды
2001
Фонды денежного рынка
Виды ИФ в России
Виды паевых инвестиционных фондов в России, %
100
2,5
5,5
3,6
2,7
95
90
0,1
7,1
4,4
8,3
15,7
17,3
85
Недвижимости
2,9
0,2
3,4
19,3
9,3
80
Венчурные
Индексные
75
Облигаций
70
86,0
65
81,8
77,2
77,1
75,6
Смешанные
60
Акций
55
50
2000
2001
2002
2003
2004
СЧА одного ИФ в США и Европе
Средняя СЧА инвестиционного фонда в США и странах
Европейского Союза, млн.долл
1200
США
Европейский союз
1000
1007
879
854
912
840
775
755
800
668
564
600
430
457
491
405
400
200
88
111
102
86
94
103
128
141
143
140
105
98
112
0
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Средняя СЧА ПИФа в России
Средняя СЧА паевых инвестиционных фондов в России
130
121,5
120
110
102,3
Млн. долларов
100
Открытые ПИФы
90
Интервальные ПИФы
80
Закрытые ПИФы
70
ПИФ в среднем
60
50
40
30
22,8
20
10
5,0
0,7
12,4
12,0
10,2
6,0
15,0
8,6
2,1
1,3
6,7
18,1
18,8
5,0
2,9
2000
2001
2002
2003
2004
Издержки ПИФов в %% к СЧА
Вознаграждения и расходы за счет имущества ПИФов
6,9%
7,0
Иные расходы
6,0
% от СЧА ПИФов
5,0
4,3%
3,8%
4,0
Вознаграждение
специализированных
депозитариев и регистраторов
Вознаграждение управляющей
компании
3,0
2,0
1,2%
1,0%
1,0
0,0
2000
2001
2002
2003
2004 оценка
Перспективы ПИФов в России
Доля СЧА инвестиционных фондов и капитализации в ВВП,%
150
Великобритания
США
135
Чили
120
Нидерланды
Доля капитализации в ВВП
105
Канада
Финляндия
90
Испания
Среднее значение = 58%
75
60
Швеция
Франция
Япония
Россия
Греция
Бельгия
Дания
Республика Корея
Бразилия
Германия
Италия
Норвегия
Аргентина
Португалия
30
Турция
Чехия
Венгрия
Австрия
Мексика
15
Польша
Среднее значение = 20%
Словакия
Румыния
0
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
Доля СЧА инвестиционных фондов в ВВП
45
50
55
60
65
70
Преимущества ПИФов как
объекта инвестирования
•
•
•
•
•
•
•
•
Позитивная реальная доходность;
Диверсификация;
Обособленность имущественного комплекса;
Низкие (для России) издержки – 1-1,2% вместо
8,5% банковского спрэда;
Профессиональное управление;
Прозрачность;
Отсутствие двойного налогообложения;
Разнообразие типов и видов
Слабые стороны ПИФов
• Низкая СЧА и проблема «масштаба
деятельности»;
• Ограниченность диверсификации
вложений на внутреннем рынке;
• Сложности перемещения капитала
между ПИФами разных УК;
• Ограничения при создании ликвидного
вторичного рынка при малой СЧА.
Среднегодовые
параметры
акций,
составляющих
индекс ММВБ,
в 2003-2004 гг.
Доходност
ь
Риск, %
ОАО "Аэрофлот" (ао)
59,16
ОАО "АвтоВАЗ" (ао)
Бета
Альфа
34,07
0,39
0,19
6,99
34,29
0,57
-0,04
ОАО "АвтоВАЗ" (ап)
36,57
36,50
0,52
0,09
РАО "ЕЭС России" (ао)
31,68
44,77
1,06
0,01
РАО "ЕЭС России" (ап)
35,73
43,49
0,98
0,04
ГМК "Норильский Никель" (ао)
42,52
44,64
1,05
0,05
ОАО "Лукойл" (АО)
26,56
34,04
0,88
0,01
ОАО "Мосэнерго" (ао)
68,47
49,87
0,85
0,18
ОАО "Ростелеком" (ао)
13,62
38,04
0,90
-0,04
ОАО "Ростелеком" (ап)
24,97
36,27
0,72
0,02
Сберегательный банк РФ (ао)
41,22
32,55
0,73
0,08
Сберегательный банк РФ (ап)
34,16
30,46
0,57
0,07
ОАО "Сибнефть" (ао)
8,45
45,93
1,04
-0,08
ОАО "Сургутнефтегаз" (АО)
35,31
45,83
1,04
0,03
ОАО "Сургутнефтегаз" (ап)
32,77
39,91
0,82
0,04
ОАО "Татнефть" (ао)
24,82
38,06
0,78
0,01
ОАО "Татнефть" (ап)
21,98
35,88
0,75
0,01
ОАО "ЮКОС" (АО)
-94,27
90,49
1,72
-0,57
Доходность рублевых облигаций
2004 г.
20
ИНТ ЕКО - 1об 19,5%
19
18
Доходность, %
17
ПИК-4об 17,0%
ГлМосСтой 17,2%
16
Банковский кредит
14,4%
14,0%
14
13,2%
13
15
НовсибОбл1 13,7%
12,2%
13,4%
9
Мечел Т Д-1 12,6
КОМИ 6в об 11,5%
ОМЗ-4об 11,2%
Мособл 4об 11,0%
ИРКУТ -02об 10,4%
КОМИ5воб 11,2%
УралСвзИн6 9,9%
АИЖК 2об 10,0%
УралСвзИн2 9,3%
АИЖК1об 9,2
ВымпКомФ-1
8
ГазпромА3 8,2%
МГТ С-3Аоб 7,8%ВТ Б-3об 7,7%
12
11
10
Инфляция 11,7%
МГор39-об 8,2%
МГТ С-04об 8,3%
МГор38-об 8,2%
Т НК5в1т 8,2%
облигации Москомзайма
ВТ Б-4об 7,3%
Газпром А2 7,2%
Линия доходности федералных облигаций
Мгор24-об
Мгор 29об 8,0%
Мгор30-об 5,6%
7
Мос.обл.1в
6,5%
6
5
Январь Декабрь Декабрь Декабрь Декабрь Декабрь Декабрь Декабрь Декабрь Декабрь Декабрь Декабрь
2004
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Даты погашения выпуска
Перспективные ПИФы для
инвестиционных проектов
• Закрытые ПИФы недвижимости;
• Венчурные ПИФы и ПИФы прямых
инвестиций;
• Ипотечные ПИФы;
• Закрытые ПИФы акций.
Закрытые ПИФы (отличия)
• Количество паев ограничено;
• Отсутствие права требования досрочного
прекращения договора ДУ;
• Возможность инвестора влиять на
управление ПИФом;
• Возможность промежуточных выплат
доходов
ПИФы недвижимости для
крупных инвесторов
•
•
•
•
«Плюсы»
Снижение стоимости
заемных средств;
Удлинение сроков
заимствования;
Налоговые
преимущества;
Диверсификация
вложений
«Минусы»
• Риск неоконченного
строительства;
• Риск изменения
конъюнктуры;
• Нерешенность
проблем с НДС и
налогом на
имущество
Активы ПИФов недвижимости
• Акции и облигации российских и иностранных
эмитентов;
• недвижимое имущество;
• имущественные права на недвижимое имущество,
в т.ч. права аренды недвижимого имущества;
• имущественные права по обязательствам из
договоров участия в долевом строительстве
объектов недвижимого имущества, заключенных в
соответствии с ФЗ от 30.12.2004 № 214-ФЗ "Об
участии в долевом строительстве
многоквартирных домов и иных объектов
недвижимости…";
• проектно-сметная документация.
Примеры проектов ЗПИФов
недвижимости
• Строительство жилья и коттеджных поселков
(УК «Конкордия Эссет Менеджмент);
• Строительство жилья в Подмосковье (УК
«Менеджмент-консалтинг»);
• Работа с коммерческой недвижимостью (ЗПИФ
«Конкордия-Рантье»);
• Привлечение накоплений НПФов (ЗПИФ
«Стратегия» УК «Витус»; ЗПИФ «Югра
Недвижимость» УК «Регион Девелопмент»)
Фонды прямых инвестиций
• Особенность – учреждаются
институциональными инвесторами в целях
приобретения новых и действующих
компаний, их реструктуризации и
последующей перепродажи;
• Примеры российских ФПИ – ФПИ под
управлением УК «Тройка Диалог», Baring
Vostok Capital Partners, Russia Rartners, Альфа
Капитал Партнерс;
• Тенденция – от хедж-фондов к ФПИ
Активы ЗПИФов прямых
инвестиций
• федеральные ценные бумаги, включенные в
котировальные списки фондовых бирж;
• государственные ценные бумаги субъектов РФ;
• акции российских АО;
• облигации российских АО, государственная
регистрация которых не сопровождалась
регистрацией их проспекта эмиссии или в
отношении которых не зарегистрирован
проспект, более 50 процентов размещенных
акций которых составляют активы фонда.
ПИФы венчурных инвестиций
• Особенность - вхождение в капитал
новых компаний в целях последующей
перепродажи пакета акций, как правило,
менеджменту компании.
• Примеры ЗПИФов – «Инвестиционные
возможности» УК Социнвестгарант;
«Невский кэпитал партнерс» УК КИТ;
«Инвестиции Сибири» УК ЛЭНД и др.
Активы ПИФов венчурных
инвестиций
•
•
•
•
•
федеральные ценные бумаги ;
государственные ценные бумаги субъектов РФ;
акции российских ОАО;
обыкновенные акции российских ЗАО;
доли в уставных капиталах ООО, предоставляющие
более 50%голосов;
• Корпоративные облигации, в отношении которых
зарегистрирован проспект эмиссии;
• простые векселя АО, не менее 51% обыкновенных акций
которых принадлежат фонду;
• простые векселя ООО, доли в уставных капиталах
которых принадлежат фонду.
Закрытые ипотечные ПИФы
• Особенность – инвестиции в права
требования, обеспеченные ипотекой
• Альтернативы – облигации с
ипотечным покрытием (пример – АИЖК)
и ипотечные сертификаты участия (нет
примера) (ФЗ от 11 ноября 2003 г. № 152ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах»)
Активы ипотечных ПИФов
• государственные ценные бумаги ;
• денежные требования по обеспеченным ипотекой
обязательствам из кредитных договоров и права
залогодержателя по договорам об ипотеке;
• денежные требования по обязательствам из кредитных
договоров при уплате цены по договорам участия в
долевом строительстве, а также права залогодержателя
по договорам залога имущественных прав;
• ипотечные ценные бумаги;
• объекты недвижимого имущества - предмет ипотеки (в
случае обращения взыскания на указанные объекты);
• имущественные права по обязательствам из договоров
участия в долевом строительстве (в случае обращения
взыскания на указанные имущественные права).
Вклад РТС в развитие ПИФов
• Поддержание ликвидности вторичного рынка паев
закрытых и интервальных ПИФов как средство
снижения стоимости привлекаемого капитала;
• IPO паев закрытых ПИФов;
• Раскрытие информации об СЧА ПИФов на
регулярной основе;
• Создание централизованной системы выдачи и
погашения паев открытых и интервальных ПИФов;
• Переход к стандартам расчетов по сделкам с паями
на условиях «поставка-против-платежа» (DVP);
• Возможность открытия счетов, аналогичных счетам
«эскроу» в Расчетной палате РТС.
СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ
Контактная информация:
Абрамов Александр Евгеньевич
abramov@rts.ru
Тел. (095) 705-9031; 916-7156
Факс: (095) 733-9515